行业核心观点：
　　8月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，啤酒线上销售下滑严重，龙头企业销量同比仍为负增长。在去年高基数背景下，啤酒线上销售额同比未能保持增长趋势，同比增速由正转负跌至13.22%。从线上渠道对比来看，京东线上销售表现较好，拼多多同比跌幅持续扩大。三大电商中，淘系平台占比下降明显，京东占比实现过半，凸显渠道优势。从龙头线上渠道来看，8月青岛啤酒线上销售额0.50亿元（YoY-10.38%），京东销售额占比大幅超过淘系平台。百威啤酒线上销售总额为0.64亿元（YoY-6.58%），同比跌幅收窄。在三大电商销售占比中，淘系平台占比最大，京东紧随其后，拼多多占比较小。总体来看，在暑期旅游、高温天气积极催化下，8月啤酒线上销售未能达到旺季预期。主要原因是：1）去年同期高基数影响；2）台风降雨天气影响啤酒销量。展望未来，从成本端看，恢复澳麦进口、包材价格下行带来啤酒公司成本下降，有望带动行业毛利率提升。产业高端化进程延续，规范化进程持续推进，长期向好趋势不变。建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况；关注产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
　　投资要点：
　　啤酒线上销售额下滑严重，龙头企业销量同比仍为负增长。8月三大电商啤酒销售总额为3.94亿元（YoY-13.22%）。京东线上销售表现较好，拼多多同比跌幅持续扩大。其中，淘系平台/京东/拼多多线上销售额分别为1.56/2.13/0.26亿元，YoY分别为-23.98%/+3.59%/-41.66%。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额为0.50亿元（YoY-10.38%），淘系平台/京东销售额分别为0.18/0.32亿元，占比分别为35.37%/64.63%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为0.64亿元（YoY-6.58%），淘系平台/京东/拼多多销售额分别为0.32/0.29/0.04亿元，占比分别为49.75%/44.57%/5.67%。8月啤酒销量旺季承压，线上销售额下滑严重，主要系同期高基数以及极端台风降雨天气的影响。
　　风险因素：1.上游原材料和包装材料涨价风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业维持研8月啤酒线上销售额下滑同比由正转负强于大市究TableReportTypeTableReportDate啤酒行业8月电商数据跟踪2023年09月22日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布啤酒线食品饮料沪深300上销售下滑严重龙头企业销量同比仍为负增长在去年高基数背景下2015啤酒线上销售额同比未能保持增长趋势同比增速由正转负跌至-10行51322从线上渠道对比来看京东线上销售表现较好拼多多同比0业-5跌幅持续扩大三大电商中淘系平台占比下降明显京东占比实现-10跟-15过半凸显渠道优势从龙头线上渠道来看8月青岛啤酒线上销售额-20踪050亿元YoY-1038京东销售额占比大幅超过淘系平台百威啤-25报酒线上销售总额为064亿元YoY-658同比跌幅收窄在三大电数据来源聚源万联证券研究所告商销售占比中淘系平台占比最大京东紧随其后拼多多占比较小总体来看在暑期旅游高温天气积极催化下8月啤酒线上销售未能相关研究TableReportList达到旺季预期主要原因是1去年同期高基数影响2台风降雨天8月休闲零食和调味品同比跌幅扩大冲饮气影响啤酒销量展望未来从成本端看恢复澳麦进口包材价格下同比增速上升行带来啤酒公司成本下降有望带动行业毛利率提升产业高端化进程央行宣布降准茅台引领跨界联名风潮延续规范化进程持续推进长期向好趋势不变建议跟踪高端现饮修预期增强关注白酒顺周期调整机会复带来的结构提升和价格回暖情况关注产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头证券研投资要点究啤酒线上销售额下滑严重龙头企业销量同比仍为负增长34248月三大电报商啤酒销售总额为394亿元YoY-1322京东线上销售表现较好告拼多多同比跌幅持续扩大其中淘系平台京东拼多多线上销售额分别为156213026亿元YoY分别为-2398359-4166青岛啤酒淘系与京东线上销售总额为050亿元YoY-1038淘系平台京东销售额分别为018032亿元占比分别为35376463百威啤酒三大电商线上销售总额为064亿元YoY-658淘系平台京东拼多多销售额分别为032029004亿元占比分别为分析师TableAuthors陈雯497544575678月啤酒销量旺季承压线上销售额下滑严重执业证书编号S0270519060001主要系同期高基数以及极端台风降雨天气的影响电话02032255207风险因素1上游原材料和包装材料涨价风险2食品安全风险3经济邮箱chenwenwlzqcomcn增速不及预期风险4平台数据统计有误及统计不全风险TablePagehead证券研究报告start正文目录1线上销售额下滑严重京东表现较优3啤酒线上销售额同比由正转负京东销售额占比过半3京东销售表现较好拼多多同比跌幅扩大32青岛啤酒仍为负增长百威啤酒跌幅大幅收窄4青岛啤酒线上销售额同比负增长京东渠道优势明显4百威啤酒同比跌幅收窄淘系平台为销售主战场43投资建议及风险因素5投资建议5风险因素5图表1啤酒行业线上销售总额及同比增速3图表2天猫淘宝啤酒行业线上销售额及同比增速变化情况3图表3京东啤酒行业线上销售额及同比4图表4拼多多啤酒行业线上销售额及同比4图表5青岛啤酒线上销售总额及同比4图表6青岛啤酒8月线上各渠道占比4图表7百威啤酒线上销售总额及同比5图表8百威啤酒8月线上各渠道占比5第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn26TablePagehead证券研究报告1线上销售额下滑严重京东表现较优啤酒线上销售额同比由正转负京东销售额占比过半8月啤酒线上销售额同比由正转负京东销售额占比过半根据萝卜投资数据8月三大电商啤酒销售总额为394亿元YoY-1322本月销售额同比较上月YoY047由正转负三大电商中淘系平台占比下降明显京东占比实现过半图表1啤酒行业线上销售总额及同比增速8006070040600500204003000200-20100000-40天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额京东销售表现较好拼多多同比跌幅扩大京东线上销售额同比增速由负转正拼多多同比跌幅持续扩大根据萝卜投资数据8月淘系平台啤酒线上销售额为156亿元YoY-2398同比增速较上月YoY2760下滑严重京东啤酒销售额为213亿元YoY359同比增速较上月YoY-1620由负转正拼多多啤酒销售额为026亿元YoY-4166同比增速较上月YoY-3300跌幅持续扩大图表2天猫淘宝啤酒行业线上销售额及同比增速变化情况50015000400100003005000200000100-5000000-10000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn36TablePagehead证券研究报告图表3京东啤酒行业线上销售额及同比图表4拼多多啤酒行业线上销售额及同比35012000080100803001000007060800006025040600005020200400004001502000030-20000-40100020-2000-60050-4000010-80000-6000000-1002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所2青岛啤酒仍为负增长百威啤酒跌幅大幅收窄青岛啤酒线上销售额同比负增长京东渠道优势明显8月青岛啤酒线上销售额同比负增长京东渠道优势明显根据萝卜投资数据8月青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额为050亿元YoY-1038同比增速较上月YoY-1090近乎持平本月淘系平台与京东销售额占比差距明显8月淘系平台京东线上销售额分别为018032亿元占比分别为35376463图表5青岛啤酒线上销售总额及同比图表6青岛啤酒8月线上各渠道占比1202500010020000150000801000006050003537040000020-50006463000-100002021-102023-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-042023-07线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东百威啤酒同比跌幅收窄淘系平台为销售主战场8月百威啤酒线上销售额同比跌幅收窄淘系平台韧性强根据萝卜投资数据8月百威啤酒三大电商线上销售总额为064亿元YoY-658相比于上月YoY-1369跌幅收窄8月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为032029004亿元占比分别为49754457567淘系平台依然为销售主渠道京东销售额占比增加拼多多占比小幅下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn46TablePagehead证券研究报告图表7百威啤酒线上销售总额及同比图表8百威啤酒8月线上各渠道占比140300056712020001001000000080-1000060-20004975040-30004457020-4000000-5000线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3投资建议及风险因素投资建议8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布啤酒线上销售下滑严重龙头企业销量同比仍为负增长在去年高基数背景下啤酒线上销售额同比未能保持增长趋势同比增速由正转负跌至-1322从线上渠道对比来看京东线上销售表现较好拼多多同比跌幅持续扩大三大电商中淘系平台占比下降明显京东占比实现过半凸显渠道优势从龙头线上渠道来看8月青岛啤酒线上销售额为050亿元YoY-1038京东销售额占比大幅超过淘系平台百威啤酒线上销售总额为064亿元YoY-658同比跌幅收窄在三大电商销售占比中淘系平台占比最大京东紧随其后拼多多占比较小总体来看在暑期旅游高温天气积极催化下8月啤酒线上销售未能达到旺季预期主要原因是1去年同期高基数影响2台风降雨天气影响啤酒销量展望未来从成本端看恢复澳麦进口包材价格下行带来啤酒公司成本下降有望带动行业毛利率提升产业高端化进程延续规范化进程持续推进长期向好趋势不变建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况关注产品结构高端化长期边际向好的啤酒龙头风险因素1上游原材料和包装材料涨价风险原材料和包装材料是啤酒最主要的生产成本原材料啤酒大麦主要依靠进口受外部政治因素影响明显包材主要包括纸箱玻璃瓶易拉罐包材占据啤酒生产成本的一半以上如果原材料和包装材料价格短期出现较大幅度上涨将对啤酒企业盈利产生负面影响2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3经济增速不及预期风险啤酒子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期的风险4平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn56TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不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