事件概述
　　公司发布公告：预计2023年前三季度实现营业收入72.5亿元到73亿元，同比增长53.57%到54.63%。
　　分析判断:
　　收入高速增长订单持续放量
　　按预告中值测算，公司2023Q1-Q3营收72.8亿元，同比+54.1%，其中2023Q3营收26.4亿元，同比+38.5%，环比+7.5%，收入持续快速增长。分产品看：2023Q1-Q3仪表板总成销量375.8万套，同比+54.6%，顶置文件柜总成销量9.6万套，同比+61.4%，门内护板总成销量112.9万套，同比+54.9%，立柱护板总成销量17.3万套，同比-1.1%，保险杠总成8.0万套，同比+12.8%，流水槽盖板总成15.1万套，同比13.9%，其他销量61.1万套，同比+80.8%。公司仪表板总成业务和门内护板总成驱动营收增长，根据公司公告，我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目，实现更多新能源车型配套，新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，公司客户订单持续放量。
　　乘用车：横向拓品类市占率稳步向上
　　客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。
　　产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
　　产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。
　　商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额
　　公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023年2月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。
　　投资建议
　　新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元，归母净利为8.3/12.5/16.0亿元，EPS为1.70/2.57/3.28元，对应2023年9月21日收盘价48.85元PE 29/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月21日收入TableTitle高速增长剑指全球内外饰龙头TableTitle2新泉股份603179系列点评二十六评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布公告预计2023年前三季度实现营业收入725亿目标价格元到73亿元同比增长5357到5463最新收盘价4885股票代码TableBasedata603179分析判断52周最高价最低价56673418总市值亿23805收入高速增长订单持续放量自由流通市值亿23805按预告中值测算公司2023Q1-Q3营收728亿元同比自由流通股数百万48730541其中2023Q3营收264亿元同比385环比75收入持续快速增长分产品看2023Q1-Q3仪表板总成TablePic新泉股份沪深300销量3758万套同比546顶置文件柜总成销量96万41套同比614门内护板总成销量1129万套同比31549立柱护板总成销量173万套同比-11保险杠总2010成80万套同比128流水槽盖板总成151万套同比-相对股价0139其他销量611万套同比808公司仪表板总成业-10202209202212202303202306202309务和门内护板总成驱动营收增长根据公司公告我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目实现更多新能源车型配TableAuthor分析师崔琰套新业务取得进展良好获得部分新车型项目仪表板副仪邮箱cuiyanhx168comcn表板等重点产品的定点开发和制造公司客户订单持续放量SACNOS1120519080006联系电话乘用车横向拓品类市占率稳步向上客户公司积极拥抱新能源进入特斯拉供应体系彰显竞分析师郑青青争实力有望随特斯拉不断成长实现量价利齐升此外还邮箱zhengqqhx168comcnSACNOS1120522120001拓展理想汽车比亚迪广汽新能源吉利汽车长城汽车联系电话等新能源车型并取得蔚来极氪合创等新势力品牌项目定点新能源驱动高成长相关研究TableReport产品公司从内饰件主副仪表板门板立柱等逐步1华西汽车新泉股份603179系列点评二拓展到外饰件保险杠塑料尾门等单车配套价值有望十五业绩高速成长剑指全球内外饰龙头20230831过万元同时公司前瞻性布局碳纤维材料外饰加速拓展2华西汽车新泉股份603179系列点评二十202020212022年公司在乘用车领域市占率稳步提升分别四业绩超预期剑指全球内外饰龙头达5598691395中长期看全球车企降本压力加大20230714下内外饰进口替代加速根据我们测算全球内外饰市场3华西汽车新泉股份603179系列点评二十规模达万亿元我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应三业绩持续高增新能源驱动成长20230402能力加速抢占份额产业布局公司积极进行基地建设合理规划产业布局2023H1公司新建常州外饰公司对外投资设立参股公司纬恩复材以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求加码未来订单前瞻布局进一步提升公司响应能力138305商用车底部向上可期拓品类全球化提份额请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告公司的商用车客户主要包括一汽解放北汽福田等我们预计配套份额达60以上未来将通过拓品类借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升短期看我们判断随着疫后经济修复重卡销量有望周期向上预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升贡献增量此外2023年2月公司拟向墨西哥新泉增加投资5000万美元进一步扩充产能全球化进展加速投资建议新势力供应链自主品牌供应链进口替代剑指全球内饰龙头公司积极拥抱新能源逐步拓展特斯拉理想蔚来等新势力客户有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升维持盈利预测预计2023-25年营收为102914351761亿元归母净利为83125160亿元EPS为170257328元对应2023年9月21日收盘价4885元PE291915倍维持买入评级风险提示乘用车行业销量不及预期客户拓展情况不及预期行业竞争加剧原材料成本提升等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元46136947102851434717608YoY253506481395227归母净利润百万元28447182812521598YoY102657759512277毛利率191197200205204每股收益元058097170257328ROE77115156176171市盈率83825059287519021490资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入6947102851434717608净利润47383212581606YoY506481395227折旧和摊销233168176172营业成本557682271140614016营运资金变动-39-495-167-68营业税金及附加31436074经营活动现金流75556213111738销售费用133180247299资本开支-989-795-825-814管理费用312447611736投资170000财务费用02012-15投资活动现金流-814-795-825-814资产减值损失-3000股权募资0000投资收益1000债务募资930170-504-192营业利润53793514081794筹资活动现金流-167125-537-208营业外收支-13-13-13-13现金净流量-215-108-50716利润总额52492213951781主要财务指标2022A2023E2024E2025E所得税5190137175成长能力净利润47383212581606营业收入增长率506481395227归属于母公司净利润47182812521598净利润增长率657759512277YoY657759512277盈利能力每股收益097170257328毛利率197200205204净利润率68818891资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA50657779货币资金7586506001316净资产收益率ROE115156176171预付款项357472656821偿债能力存货1750291239674824流动比率127122124130其他流动资产3165435755556486速动比率083073071075流动资产合计603183921077813447现金比率016009007013长期股权投资0000资产负债率558578560534固定资产2127291938514899经营效率无形资产276308345380总资产周转率074081088087非流动资产合计3302432954986782每股指标元资产合计9333127201627620229每股收益097170257328短期借款5266951920每股净资产837109214581920应付账款及票据3692558777019451每股经营现金流155115269357其他流动负债534613767903每股股利000000000000流动负债合计47526895866010354估值分析长期借款363363363363PE5059287519021490其他长期负债89898989PB460448335254非流动负债合计452452452452负债合计52037347911210806股本487487487487少数股东权益50546169股东权益合计4129537371649423负债和股东权益合计9333127201627620229资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5