核心观点
　　业绩符合预期。公司上半年营业收入46.32亿元，同比增长64.7%；归母净利润3.75亿元，同比增长124.2%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长130.9%。2季度营业收入24.59亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%；归母净利润2.24亿元，同比增长166.4%，环比增长47.6%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长172.6%，环比增长51.3%。上半年公司客户订单持续放量，拉动公司上半年营收及利润均实现同比大幅增长。
　　 2季度毛利率同环比提升，费用率大幅下降。上半年毛利率19.9%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率19.9%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.1个百分点。上半年期间费用率9.6%，同比下降2.3个百分点，其中财务费用率同比下降1.3个百分点，主要系汇兑收益增加所致（上半年汇兑收益7662万元，去年同期为1329万元）。上半年经营活动现金流净额2.46亿元，同比提升6.0%，主要系业务量增加，收到现款增加所致。
　　新能源客户资源丰富，外饰业务增长迅速。在新能源汽车快速发展的背景下，公司凭借雄厚的技术实力及优异的产品质量，成功切入国际知名品牌电动车企、比亚迪、广汽埃安、理想、蔚来、极氪等国内外知名新能源车企配套体系，新能源项目持续增加；上半年公司两大主要产品仪表板总成、门内护板总成分别实现营收30.12亿元、7.85亿元，同比分别增长64.3%、47.1%；上半年仪表板总成、门内护板总成销售单价分别为1295元/件、1182元/件，同比分别增长3.7%、-3.7%；外饰业务发展迅速，上半年外饰业务代表产品保险杠总成营收2909.45万元，同比增长50.1%；上半年保险杠总成销售单价639元/件，同比大幅增长46.8%。随着下游客户销量规模持续提升、产品矩阵持续拓展，预计公司业绩将有望维持较好增长。
　　可转债顺利发行，国内外产能布局稳步推进。公司11.6亿元可转债项目已于8月发行完成，募集资金将用于新建上海及合肥制造基地，上海项目达产后将新增仪表板年产能50万套，预计达产后年均销售收入10亿元，年均净利润1.02亿元；合肥项目达产后将新增仪表板年产能30万套、门内护板年产能20万套，预计达产后年均销售收入6亿元，年均净利润0.44亿元。募投项目达产后，公司对上海、合肥地区新能源整车客户的就近配套和服务能力将进一步提升，同时满足新能源整车客户对模块化、集成化的供货需求，进而深化与客户的协同配套关系。除募投项目外，公司在常州市新设外饰子公司、对外投资设立参股碳纤维材料公司纬恩复材，进一步提升公司综合竞争力，满足现有客户新增车型及潜在客户配套需求；海外向墨西哥公司增资5000万美元以扩充墨西哥新泉产能，墨西哥工厂上半年净利润为-2.4万元，随着产能进一步释放，预计墨西哥工厂盈利能力将有望继续提升，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率等，预测公司2023-2025年EPS 1.69、2.29、3.11元（原1.65、2.25、2.97元），按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。

研究报告全文：公司研究中报点评新泉股份603179SH维持2季度毛利率同环比提升预计墨西哥工厂买入股价2023年09月01日5272元业务将是盈利新增长点目标价格6253元52周最高价最低价56673392元总股本流通A股万股4873048730A股市值百万元25691国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期公司上半年营业收入4632亿元同比增长647归母净利润报告发布日期2023年09月02日375亿元同比增长1242扣非归母净利润375亿元同比增长13092季度营业收入2459亿元同比增长859环比增长132归母净利润224亿元同比增长1664环比增长476扣非归母净利润226亿元同比增长1726环比增长513上半年公司客户订单持续放量拉动公司上半年营收及1周1月3月12月利润均实现同比大幅增长绝对表现489618349134322季度毛利率同环比提升费用率大幅下降上半年毛利率199同比提升07相对表现267113535314056个百分点2季度毛利率199同比提升10个百分点环比提升01个百分点沪深300222-517-04-624上半年期间费用率96同比下降23个百分点其中财务费用率同比下降13个百分点主要系汇兑收益增加所致上半年汇兑收益7662万元去年同期为1329万元上半年经营活动现金流净额246亿元同比提升60主要系业务量增加收到现款增加所致新能源客户资源丰富外饰业务增长迅速在新能源汽车快速发展的背景下公司凭借雄厚的技术实力及优异的产品质量成功切入国际知名品牌电动车企比亚迪广汽埃安理想蔚来极氪等国内外知名新能源车企配套体系新能源项目持续增加上半年公司两大主要产品仪表板总成门内护板总成分别实现营收3012亿元785亿元同比分别增长643471上半年仪表板总成门内护板总成销售单价分别为1295元件1182元件同比分别增长37-37外饰业务发展迅速上半年外饰业务代表产品保险杠总成营收290945万元同比增长501上半年保险杠总成销售单价639元件同比大幅增长468随着下游客户销量规模持续提升产品矩阵持续拓展预计公司业绩将有望维持较好增长可转债顺利发行国内外产能布局稳步推进公司116亿元可转债项目已于8月发行完成募集资金将用于新建上海及合肥制造基地上海项目达产后将新增仪表板姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn5010102年产能万套预计达产后年均销售收入亿元年均净利润亿元合肥项执业证书编号S0860512060001目达产后将新增仪表板年产能30万套门内护板年产能20万套预计达产后年均销售收入6亿元年均净利润044亿元募投项目达产后公司对上海合肥地区新能源整车客户的就近配套和服务能力将进一步提升同时满足新能源整车客户对模块化集成化的供货需求进而深化与客户的协同配套关系除募投项目外公袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn司在常州市新设外饰子公司对外投资设立参股碳纤维材料公司纬恩复材进一步提升公司综合竞争力满足现有客户新增车型及潜在客户配套需求海外向墨西哥公司增资5000万美元以扩充墨西哥新泉产能墨西哥工厂上半年净利润为-24万元随着产能进一步释放预计墨西哥工厂盈利能力将有望继续提升未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献可转债募投项目扩产将保障盈利快速增长2023-08-09业绩好于预期拓展新能源客户新车型促2023-07-13盈利预测与投资建议进产品市占率持续提升拓展新客户毛利率及产品市占率均提升2023-04-29调整收入毛利率等预测公司2023-2025年EPS169229311元原165225297元按23年PE估值参考可比公司估值维持2023年37倍PE对应目标价6253元维持买入评级风险提示乘用车行业需求低于预期乘用车商用车产品配套量低于预期公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元46136947100231364217678同比增长253506443361296营业利润百万元31153794712811733同比增长81725762353352归属母公司净利润百万元28447182511181513同比增长102657754355353每股收益元058097169229311毛利率191197206215217净利率6268828286净资产收益率79121183212248市盈率905546311230170市净率6963524639资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明新泉股份中报点评2季度毛利率同环比提升预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金799758400954577071营业收入46136947100231364217678应收票据账款及款项融资22332918461162758132营业成本3733557679591071313835预付账款166357501682884营业税金及附加2631506888存货14821750302440715257营业费用97133200273354其他375247657688管理费用及研发费用43961890212141573流动资产合计50566031122101656121432财务费用280674962长期股权投资00000资产信用减值损失2470566967固定资产16822127255730373297公允价值变动收益24000在建工程287484592684504投资净收益51000无形资产228276267258249其他3914252535其他154415153143136营业利润31153794712811733非流动资产合计23503302356941224187营业外收入00111资产总计74069333157792068325619营业外支出1013555短期借款327526421763177982利润总额30252494212771728应付票据及应付账款25743692557174999685所得税1651113153207其他370534513666788净利润28647382911241521流动负债合计32714752103011448118455少数股东损益22468长期借款316363363363363归属于母公司净利润28447182511181513应付债券00808080每股收益元058097169229311其他6789627070非流动负债合计383452505513513主要财务比率负债合计365452031080714994189682021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益4750546068成长能力实收资本或股本375487487487487营业收入253506443361296资本公积22212108210821082108营业利润81725762353352留存收益11151473229830043958归属于母公司净利润102657754355353其他611253030获利能力股东权益合计37524129497356896651毛利率191197206215217负债和股东权益总计74069333157792068325619净利率6268828286ROE79121183212248现金流量表ROIC7199104105113单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润28647382911241521资产负债率493558685725740折旧摊销167204185229270净负债率2373159261228财务费用280674962流动比率155127119114116投资损失51000速动比率109090089086087营运资金变动2061611159895947营运能力其它5882228289应收账款周转率4244454645经营活动现金流21175517535914存货周转率2934333029资本支出603893699776324总资产周转率0708080708长期投资00000每股指标元其他2337912750每股收益058097169229311投资活动现金流836814572771324每股经营现金流056155004110188债权融资6527494520每股净资产760837100911551351股权融资1180000估值比率其他334140375816381044市盈率905546311230170筹资活动现金流151167380616841024市净率6963524639汇率变动影响510-0-0-0EVEBITDA497340236161122现金净增加额780215325114481614EVEBIT741469286189140资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布新泉股份中报点评2季度毛利率同环比提升预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素