研究报告全文：TableTitle证券研究报告新泉股份603179SH23H1业绩亮眼客公司研究户订单放量助力高速增长TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年9月1日TableStockAndRank新泉股份603179SHTableSummary事件公司发布2023半年度报告2023年上半年公司实现营收463亿元投资评级同比647归母净利润38亿元同比1242其中23Q2实现营业收入246亿元同比859环比132归母净利润22亿元同比上次评级1655环比05销售毛利率199同比10pct环比01pct陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师销售净利率90同比26pct环比19pct执业编号S1500522060001点评联系电话13816900611邮箱lujiamincindasccom深化优质客户合作提升产品销量助力收入规模快速提升公司Q2实现营收246亿元同比增长859环比增长132实现归母净利润22亿元同比增长1655环比增长05明星产品仪表板总成门内护板总成等增长稳健营收同比增长64284710其他主营产品如顶置文件柜总成保险杠总成等营收同比增长55855013目前公司与吉利汽车奇瑞汽车上海汽车一汽大众等国内外知名电动乘用车企业一汽解放北汽福田陕西重汽中国重汽东风汽车等国内前五大中重型卡车企业均建立了良好的合作关系我们认为受益于各大客户订单持续放量公司营业收入有望稳步增长费用率稳中有降促净利率上行产能就近布局保障盈利水平费用率方面公司23Q2销售管理研发财务费用率为194440-22同比分别-01pct-04pct-12pct-17pct环比分别持平-04pct-09pct-18pct总体看期间费用率同环比下降Q2单季度销售毛利率为199同比增长10pct环比增长01pct销售净利率为90同比增长26pct环比增长19pct公司以长三角地区京津地区华中地区等汽车产业集群为市场基础结合现有客户生产区域战略布局在常州丹阳芜湖宁波等19个城市设立了生产制造基地有效降低产品运输成本基地建设积极推进合理规划为未来企业长期发展时费用率控制利润率维护打下扎实基础合理规划全球产业布局拓展国际新能源汽车市场公司积极推进海外子公司墨西哥新泉项目量产工作国际化战略扎实推进2023年2TableOtherReport月公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5000万美元以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充更好的服务当地客户和开拓北美市场业务产能布局叠加强大的研发和技术创新能力我们认为公司有望凭借产品优势和快速供货相应能力加速抢占国际市场盈利预测与投资建议公司是国内饰件行业龙头内饰件业务版图逐渐信达证券股份有限公司完善外饰件市场持续拓展有望长期受益于产品研发优势和快速响应CINDASECURITIESCOLTD能力进一步扩大市场占有率随着单车价值量提升优质客户放量海北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031内外市场开拓有望激发高基数下的增长强动能我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为69亿元91亿元和107亿元对应请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1EPS分别为141922元对应PE分别为37倍28倍和24倍风险因素配套车企销量不及预期年降压力海外业务推进不及预期等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元4613694799201291815883增长率YoY253506428302230归属母公司净利润2844716949141066百万元增长率YoY102657476316167毛利率191197200203202净资产收益率ROE77115149164160EPS摊薄元058097143188219市盈率PE倍90465459370028112410市净率PB倍693630550460386资料来源TableReportClosingifind信达证券研发中心预测股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速归属母公司股东的净利润亿元同比营业总收入亿元同比714085856120757551006565555548045453603535240252515151205500-52017201820192020202120222023H1-52017201820192020202120222023H1-15-15-1-20-2-40资料来源iFind信达证券研发中心资料来源iFind信达证券研发中心图3公司分季度收入同比增速图4公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元同比250100归属母公司股东的净利润亿元同比22002008015150150601100100405020055000000-50-20-05-502021Q22021Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-1-100资料来源iFind信达证券研发中心资料来源iFInd信达证券研发中心图5公司分季度销售毛利率净利率图6公司分季度费用率销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率8研发费用率财务费用率30762552041531025100-1-5-22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1-3资料来源iFind信达证券研发中心资料来源iFInd信达证券研发中心财务模型资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5056营业总收入4613694799201291815883603182691040912443货币资金799758281984-224营业成本3733557679341029212682应收票据2287690148551营业税金及26315080105附加应收账款12021959325934894457销售费用97133191256308预付账款166357541544782管理费用214312454571734存货14821750215429194163研发费用225306440619764其他11781130194523242714财务费用280435543非流动资产23503302372140564161减值损失合-3-3-4-4-3计长期股权投资00000投资净收益51101固定资产合16822127264029063003其他20-49-6-22计无形资产228276336372420营业利润31153779910381247其他441899744779738营业外收支-9-13-5-4-8资产总计74069333119901446516604利润总额30252479410351239流动负债32714752620578869031所得税165199119173短期借款327526250369279净利润2864736959161066应付票据7811093121816472108少数股东损22120益应付账款17942598410551245752归属母公司2844716949141066净利润其他370534631746891EBITDA490765114614481669非流动负债3834521062940868EPS当058097143188219年元长期借款316363961836747其他6789101104121现金流量表单位百万元负债合计36545203726788259898会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益4750515353经营活动现2117551261462-470金流归属母公司股37054079467355876653净利润2864736959161066东权益负债和股东权74069333119901446516604折旧摊销184233309359387益财务费用4633515854单位百投资损失-5-1-10-1重要财务指标万元营运资金变-291-39-95197-2006会计年度2020A2021A2022E2023E2024E动其它-1056233330营业总收入4613694799201291815883253506428302230投资活动现-836-814-738-698-523同比金流归属母公司净2844716949141066-571-989-702-681-487资本支出利润同比102657476316167长期投资-27017015-10-3519119720020320255-51-6-1毛利率其他77115149164160筹资活动现-151-167118-62-215ROE金流05809714318821900000EPS摊薄元吸收投资PE90465459370028112410借款576930323-7-179693630550460386支付利息或-148-148-197-58-54PB股息现金流净增33322493233618001624-780-215-477703-1208EVEBITDA加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6