研究报告全文：新泉股份6031792Q23盈利创季度新高全球化布局再下一城2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩1H23收入4632亿元同比6466归母净利润375亿元同比12422Q23收入2459亿元同比859环比132归母净利润224亿元同比1664环比476符合我们预期发展趋势新能源客户放量叠加商用车复苏推动2Q23业绩同环比高速增长公司业绩亮眼主要系1乘用车下游客户高景气根据乘联会2Q23我国新能源车销量2043万辆同环比6063608从公司新能源主要客户看2Q23特斯拉批发销量247万辆同环比119678比亚迪700万辆同环比981278理想865万辆同环比2017646特别是配套北美新势力的上海新泉1H23净利润同比1698至4496万元2商用车行业复苏1H23国内重卡销售476万辆同比254展望下半年我们预计商用车需求恢复及新能源客户内饰项目逐步放量有望对公司业绩形成有力支撑规模效应释放叠加汇率变动影响公司盈利能力稳中有升1H23毛利率为1986同比064ppt2Q23毛利率为1992同比013ppt环比098ppt毛利率同环比改善主要系1多维度精益化管理持续实施降本增效2就近配套生产降低运输成本3外饰产品等高毛利产品占比提升4塑料粒子等原材料降价5以美元计价产品受人民币贬值影响且汇兑收益推动财务费用率下降1H23汇兑收益达7662万元还原汇兑影响后1H23净利润仍提升1ppt至6452Q23销售管理财务费用率同比-009ppt-037ppt-171ppt至194439-216我们认为随着公司产能释放带动规模效应进一步发挥盈利能力有望保持上升趋势投资新设海外子公司产能布局完善推进国际化及时供应配套公司积极落地上海研发中心项目建设的同时扎实推进国际化战略2月公告拟向墨西哥新泉增加投资5000万美元以满足新增定点项目产能扩充需要8月公告拟在新加坡设立全资子公司进一步提升全球化就近配套能力我们认为随着全球布局逐步深入与更多的新能源客户合作落地公司有望深入整车供应体系为业绩增长与利润增厚带来强劲动力盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年328倍248倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司全球化布局领先我们上调目标价58至6040元对应370倍2023年市盈率和280倍2024年市盈率较当前股价有129的上行空间风险新产品拓展不及预期新能源订单低于预期原材料涨价超预期