本报告导读：
　　公司发布2023年半年报业绩，Q2业绩超预期，公司下游客户优质且新项目拓展顺利，同时积极布局海外业务并拓展外饰新品，中长期的业绩成长性值得期待。
　　投资要点：
　　维持目标价60.6元，维持“增持”评级。公司2023年Q2业绩表现超预期，综合考虑到未来核心客户的成长性以及汇率波动等因素综合影响，维持2023-2025年EPS预测为1.51/2.02/2.70元。考虑到公司未来的成长性与下游客户新能源产业属性，给予公司2024年30倍PE，略高于行业平均水平，维持目标价至60.6元。
　　新能源乘用车高增+商用车板块修复，业绩高速增长。2023上半年，公司实现营收46.32亿元，同比增长64.66%，归母净利润3.75亿元，同比增长124.16%。其中2023年Q2单季度公司实现归母净利润2.24亿元，同比增长166.45%。从下游客户角度分析，公司配套供应比亚迪、理想、及国际知名品牌等客户均实现高速增长，叠加商用车客户产销恢复，公司2023上半年业绩同比实现高速增长。
　　降本增效提升盈利能力，汇兑贡献正收益。2023Q2公司毛利率19.92%，同比增长0.98pct，净利率为9.02%，同比增长2.58pct，总费用率为8.73%，同比降低3.25pct，降本增效提升盈利能力。公司部分资产以美元计价，汇兑收益为公司业绩贡献正向收益。
　　战略开拓外饰业务，新项目拓展顺利。公司近年来战略开拓外饰业务，成立外饰事业部，积极与头部自主品牌及新势力品牌建立业务合作，有望成为公司新的成长支撑点。与此同时原有的内饰主营业务，在核心客户内部不断深耕，新项目拓展顺利，长期成长性值得期待。
　　风险提示：下游客户订单释放不达预期，整车企业降本幅度超出预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest新泉股份603179评级增持上次评级增持Q2业绩超预期新项目顺利开拓支撑长期发展目标价格6060上次预测6060公----公司2023半年报点评报告当前价格5272司吴晓飞分析师赵水平分析师202309020755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元3500-5462报总市值百万元25691本报告导读总股本流通A股百万股487487告流通股股百万股公司发布2023年半年报业绩Q2业绩超预期公司下游客户优质且新项目拓展顺BH00流通股比例100利同时积极布局海外业务并拓展外饰新品中长期的业绩成长性值得期待日均成交量百万股445投资要点日均成交值百万元21011TableSummary维持目标价606元维持增持评级公司2023年Q2业绩表现TableBalance资产负债表摘要超预期综合考虑到未来核心客户的成长性以及汇率波动等因素综合股东权益百万元4336影响维持2023-2025年EPS预测为151202270元考虑到公每股净资产890司未来的成长性与下游客户新能源产业属性给予公司2024年30倍市净率59净负债率1380PE略高于行业平均水平维持目标价至606元新能源乘用车高增商用车板块修复业绩高速增长2023上半年TableEpsEPS元2022A2023E公司实现营收4632亿元同比增长6466归母净利润375亿Q1017031元同比增长12416其中2023年Q2单季度公司实现归母净利润Q2017040证Q3030039券224亿元同比增长16645从下游客户角度分析公司配套供应Q4032041比亚迪理想及国际知名品牌等客户均实现高速增长叠加商用车全年097151研客户产销恢复公司2023上半年业绩同比实现高速增长究TablePicQuote报降本增效提升盈利能力汇兑贡献正收益2023Q2公司毛利率52周内股价走势图1992同比增长098pct净利率为902同比增长258pct新泉股份上证指数告总费用率为873同比降低325pct降本增效提升盈利能力公39司部分资产以美元计价汇兑收益为公司业绩贡献正向收益29战略开拓外饰业务新项目拓展顺利公司近年来战略开拓外饰业199务成立外饰事业部积极与头部自主品牌及新势力品牌建立业务合-1作有望成为公司新的成长支撑点与此同时原有的内饰主营业务-12在核心客户内部不断深耕新项目拓展顺利长期成长性值得期待2022-092023-012023-052023-09风险提示下游客户订单释放不达预期整车企业降本幅度超出预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入4613694796071271515749绝对升幅63534-2551383224相对指数113736经营利润EBIT31758973610291384--986254035TableReport相关报告净利润归母2844717379841317-1066573334Q2业绩超预期海外及外饰业务将贡献新增每股净收益元058097151202270量20230716每股股利元050030019024032Q1业绩略超预期积极扩产迎接新品放量20230430TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ4业绩略超预期客户结构新能源化提速经营利润率698577818820230403净资产收益率77115148171193Q3业绩超预期新能源客户推动公司高速成投入资本回报率65102108133154长20221031EVEBITDA32522321472534182548二季度盈利能力提升下半年核心客户加速回市盈率90465459348626121950暖20220904股息率0906040506请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage新泉股份603179TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入4613694796071271515749可选消费品营业成本3733557677041014412513税金及附加2631386987运输设备业销售费用97133208252285管理费用214312456593696EBIT31758973610291384公允价值变动收益24000TableStock投资收益51101316新泉股份603179财务费用280-2314-13营业利润31153782811061478所得税165180108145少数股东损益22111416净利润2844717379841317评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1072859119417772835上次评级增持其他流动资产84138138138138长期投资00000目标价格6060固定资产合计16822127229223722380上次预测6060无形及其他资产249492522539554资产合计74069333120071451217361当前价格5272流动负债32714752650581859935非流动负债383452470487503股东权益37524129503358406924投入资本IC46425202614369858100TableWebsite公司网址现金流量表wwwxinquancnNOPLAT3005316659281249折旧与摊销184233145173188流动资金增量23-22942921132资本支出-571-989-283-169-178公司简介自由现金流-63-45495611431290TableCompany经营现金流2117554699501496公司专业从事汽车内外饰件系统零部投资现金流-836-814-276-158-164件及模具的设计制造及销售自营和融资现金流-151-167142-209-274现金流净增加额-776-2253355831058代理各类商品及技术的进出口业务公财务指标司是全国百家优秀汽车零部件供应商成长性之一是众多汽车品牌的一级配套商收入增长率253506383324239EBIT增长率-90856250398346与合资广菲克上海大众一汽大众净利润增长率102657566335339自主上海汽车吉利汽车奇瑞汽车利润率宝沃汽车及北汽等乘用车配套和一汽毛利率191197198202206EBIT率6985778188解放东风福田戴姆勒中国重汽净利润率6268777784陕重汽等大中型商用车汽车企业也建收益率净资产收益率ROE77115148171193立了长期稳定的合作关系总资产收益率ROA3951626977投入资本回报率ROIC65102108133154运营能力存货周转天数14491146138013601350应收账款周转天数9511029900880850总资产周转周转天数58604904456241664024净利润现金含量0716061011TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入124142291311偿债能力1m资产负债率4935585815986013m净负债率-4952-17-108-240估值比率12mPE90465459348626121950PB56946051744637606121823293541EVEBITDA32522321472534182548PS428370433327264股息率0906040506周内价格范围TableRange523500-5462市值百万元25691股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债51194057517304442-161-114193033-536-68172412-911-12-23169-1286-18-13-1077-1662-242022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万新泉股份价格涨幅收入增长率净资产收益率新泉股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage新泉股份603179本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市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