核心观点
　　■铜市场分析
　　期货行情：
　　9月21日，沪铜主力合约开于68,660元/吨，收于68,510元/吨，较前一交易日收盘下降0.09%。当日成交量为64,936手，持仓量为129,664手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于67,330元/吨，收于67,870元/吨，较昨日午后收盘下降0.99%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，铜价走跌至69000元/吨下方，下游备货情绪抬升，上半周到货的进口铜逐渐消化，常州地区低价货源被积极采买，日内上海地区现货成交企稳于升水50元/吨以上，湿法铜持货商贴水意愿亦降低，市场对非注册需求提升但货源并未宽松。早盘持货商报主流平水铜升水50-60元/吨，个别持货商尝试升水40元/吨报价被秒后亦回到升水50元/吨以上；好铜升水70-80元/吨，湿法铜如ESOX等升水20元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水50-60元/吨成交，好铜如金川大板降至升水60元/吨，成交向好，湿法铜于平水价格附近。
　　观点：
　　宏观方面，昨日，英国央行意外维持基准利率在5.25%不变，市场预期加息25个基点。英国央行此前连续14次加息，自2021年12月以来累计加息515个基点。由于此出乎意外的结果，使得英镑昨日一度出现大幅下挫，叠加此前美联储议息会议给出的指引相对更偏鹰派，这也导致美元继续维持强劲态势，铜价一度承压。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，不过对整体产量影响不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企，即便临近国庆，但是多数炼厂仍维持正常生产，因此此后产量或仍维持相对偏高水。
　　消费方面，据Mysteel讯，周内铜价维持高位震荡走势，叠加交割临近，下游多数时间处于观望，日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想，加之仍存看跌铜价情绪，此价位下备货情绪稍显谨慎，因此盘面回调下消费提振空间有限，并且临近国庆假期，由于铜下游终端行业较为分散，部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。此外，商务部发言人表示，商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域，确保这些政策的落地见效。此外，商务部将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于16.29万吨，较前一交易日上涨0.72万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.07万至1.47万吨。SMM社会库存上涨1.57万吨至11.08万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.34，较上一交易日下降0.10%。
　　总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，铜价此前未能成功站稳7万关口。不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，铜价仍然相对维稳，美联储议息会议后美元走强，铜价一定程度承压，不过在价格走低之际，下游采购也会有所提振。操作上，在宏观情绪持续改善情况下，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@66,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-09-22铜价回落但下游备货情绪有所抬升研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom9月21日沪铜主力合约开于68660元吨收于68510元吨较前一交易日收盘下从业资格号F3080232降009当日成交量为64936手持仓量为129664手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于67330元吨收于67870元吨较昨日午后收盘下降021-60828513099shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯铜价走跌至69000元吨下方下游备货情绪抬升上半周到货的进口铜逐渐消化常州地区低价货源被积极采买日内上海地区现货成交企稳于升水50元吨穆浅若以上湿法铜持货商贴水意愿亦降低市场对非注册需求提升但货源并未宽松早盘021-60827969持货商报主流平水铜升水50-60元吨个别持货商尝试升水40元吨报价被秒后亦回muqianruohtfccom到升水50元吨以上好铜升水70-80元吨湿法铜如ESOX等升水20元吨进入从业资格号F03087416主流交易时段主流平水铜升水50-60元吨成交好铜如金川大板降至升水60元吨投资咨询号Z00149517成交向好湿法铜于平水价格附近联系人观点王育武宏观方面昨日英国央行意外维持基准利率在525不变市场预期加息25个基点021-60827969英国央行此前连续14次加息自2021年12月以来累计加息515个基点由于此出乎wangyuwuhtfccom意外的结果使得英镑昨日一度出现大幅下挫叠加此前美联储议息会议给出的指引从业资格号F03114162相对更偏鹰派这也导致美元继续维持强劲态势铜价一度承压矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面变化不大市场投资咨询业务资格参与者普遍反馈市场较为清淡冶炼厂的现货需求未完全启动多观望为主多等待证监许可20111289号CSPT季度会议结果现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在干扰及干扰预期但是日本炼厂的运营也存在干扰目前来看10月船期货物TC预计暂时维稳但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望并且继续关注矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展周内TC价格上涨062美元吨至9319美元吨冶炼方面上周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨产量小幅减少9月有少部分冶炼厂正在检修中不过对整体产量影响不大其他冶炼企业维持正常高产因此周内铜产量小幅减少而由于目前TC价格仍旧高企即便临近国庆但是多数炼厂仍维持正常生产因此此后产量或仍维持相对偏高水请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023922消费方面据Mysteel讯周内铜价维持高位震荡走势叠加交割临近下游多数时间处于观望日内入市采购仍以刚需接货为主且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想加之仍存看跌铜价情绪此价位下备货情绪稍显谨慎因此盘面回调下消费提振空间有限并且临近国庆假期由于铜下游终端行业较为分散部分企业或逐步进入休假状态因此预计国庆前后下游消费难有明显提振此外商务部发言人表示商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策包括家居汽车电子产品等领域确保这些政策的落地见效此外商务部将围绕重点的领域推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措为消费加快恢复增添动力库存方面上个交易日LME库存收于1629万吨较前一交易日上涨072万吨SHFE库存较前一交易日下降007万至147万吨SMM社会库存上涨157万吨至1108万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为734较上一交易日下降010总体而言目前传统旺季需求的体现并不十分明显铜价此前未能成功站稳7万关口不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下铜价仍然相对维稳美联储议息会议后美元走强铜价一定程度承压不过在价格走低之际下游采购也会有所提振操作上在宏观情绪持续改善情况下铜品种仍建议以逢低买入套保为主策略铜谨慎偏多套利暂缓期权卖出看跌66000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023922目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023922铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023921202392020239142023821SMM1铜6555-30405升水铜7070-10420现货升贴平水铜5540-45385水湿法铜5-15-120320洋山溢价6056056045LME0-3-64-4525-355SHFE68510687406947068500期货主力LMENA8337584388288LME15570014337595325SHFE651465495539228库存COMEX253842589440292合计181084224224174845SHFE仓单1469315372834714085仓单LME注销仓单占010206比CU2311-CU2308连三-近-430-390-570-650月CU2310-CU2309主力-近00-2300月套利CU2310AL2310353356360370CU2310ZN2310314318318341进口盈利NA-1460-9022523沪伦比主力824823826备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023922其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202308262023090820230921010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909212021092120230921数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190921202109212023092120004000201909212021092120230921数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023922图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909202021092020230920201909202021092020230920数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201909212021092120230921201909202021092020230920数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201909202021092020230920123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023922图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023922免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom