棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约17110元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.32%。持仓量589462手，仓单数5160张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18147元/吨，较前日持平。现货基差CF01+1040，较前日上涨60。全国均价18220元/吨，较前日下跌2元/吨。现货基差CF01+1110，较前日上涨50。
　　近期市场资讯，据印度商务部数据显示，7月印度棉花出口量为1.8万吨，环比（2.5万吨）减少27.6%，同比（1.1万吨）增加72.4%。2022/23年度（2022.8-2023.7）印度棉花累计出口总量约23.9万吨，同比（81.5万吨）减少70.6%，其中孟加拉为印度棉的主要出口目的地，出口量16.5万吨，占比68.9%，其次为越南（2.6万吨）占比10.7%，中国（2.4万吨）排在第三，占比10.1%，其他少量出口至阿联酋、印尼等地区。7月印度棉花进口量约3.6万吨，环比（3.5万吨）增加3.5%，同比（5.1万吨）减少30.4%。2022/23年度（2022.8-2023.7）印度棉花累计进口量37.6万吨，较去年同期（21.8万吨）增加72.6%。
　　郑棉昨日偏弱震荡。国际方面，由于美棉主产区旱情严峻，9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期，美棉以及全球棉花期末库存得以调降，报告中性偏多，短期ICE美棉期价将获得支撑，后期需持续关注各主产国天气情况。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，短期郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，目前国内新棉收购尚未正式开始，考虑到轧花厂过剩的产能，今年新花抢收的可能性仍较大，短期依旧易涨难跌，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6102元/吨，较前日上涨18，涨幅0.3%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-100，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-50，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-50，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+200，较前一日下跌20。
　　近期市场资讯，截止2023年9月21日，中国纸浆主流港口样本库存量为186.9万吨，较上期下降2.4万吨，环比下降1.3%，库存量在过去两个周期去库后继续去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的局面，港上出货速度较上周期整体下降，日均出货1.3万吨左右，到港量较上周期变动不大，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过11万吨。其余港口纸浆库存均有下降。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。
　　昨日纸浆延续强势。近几月美金报价持续提涨，叠加汇率波动，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移，短期国内针叶浆货源仍相对充裕。需求方面，成品纸价格持续回升，10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平。若旺季下游订单出现显著改善，需求端则存在一定的向上驱动。整体来看，国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局，短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方空间有限，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主，建议回调做多。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6821元/吨，环比下跌107元/吨，跌幅1.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7500元/吨，环比下跌50，现货基差SR01+680，环比上涨60。云南昆明地区白糖现货成交价7300元/吨，环比下跌50，现货基差SR01+480，环比上涨60。
　　近期市场资讯，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为102艘。港口等待装运的食糖数量为398.42万吨，此前一周为444.76万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为386.37万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为67.65万吨。
　　昨日白糖期价震荡下行。对于原糖来说，近期强势上涨主要受到众多机构对

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-09-22补库需求增加纸浆维持强势研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约17110元吨较前日下跌55元吨跌幅032从业资格号F3047125持仓量589462手仓单数5160张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价18147元投资咨询号Z0015474吨较前日持平现货基差CF011040较前日上涨60全国均价18220元吨较前日下跌2元吨现货基差CF011110较前日上涨50投资咨询业务资格近期市场资讯据印度商务部数据显示7月印度棉花出口量为18万吨环比25证监许可20111289号万吨减少276同比11万吨增加724202223年度20228-20237印度棉花累计出口总量约239万吨同比815万吨减少706其中孟加拉为印度棉的主要出口目的地出口量165万吨占比689其次为越南26万吨占比107中国24万吨排在第三占比101其他少量出口至阿联酋印尼等地区7月印度棉花进口量约36万吨环比35万吨增加35同比51万吨减少304202223年度20228-20237印度棉花累计进口量376万吨较去年同期218万吨增加726郑棉昨日偏弱震荡国际方面由于美棉主产区旱情严峻9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期美棉以及全球棉花期末库存得以调降报告中性偏多短期ICE美棉期价将获得支撑后期需持续关注各主产国天气情况国内方面在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下短期郑棉持续上涨动力不足储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足下游纺企亏损持续贸易商棉纱库存高企订单情况一般旺季不旺特征愈发明显整体来看目前国内新棉收购尚未正式开始考虑到轧花厂过剩的产能今年新花抢收的可能性仍较大短期依旧易涨难跌但上方空间不宜过分乐观中期来看等到新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略单边谨慎看涨风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230922纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约6102元吨较前日上涨18涨幅03现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6000元吨较前一日持平现货基差sp01-100较前一日下跌20山东地区月亮针叶浆6050元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp01-50较前一日上涨30山东地区马牌针叶浆6050元吨较前一日上涨50元吨现货基差sp01-50较前一日上涨30山东地区北木针叶浆现货价格6300元吨较前一日持平现货基差sp01200较前一日下跌20近期市场资讯截止2023年9月21日中国纸浆主流港口样本库存量为1869万吨较上期下降24万吨环比下降13库存量在过去两个周期去库后继续去库的趋势本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的局面港上出货速度较上周期整体下降日均出货13万吨左右到港量较上周期变动不大港上整体呈现窄幅累库的状态本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面出货数量较上周期变动不大周期内累计出货超过11万吨其余港口纸浆库存均有下降整体来看港口库存处于年内中高位水平本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态昨日纸浆延续强势近几月美金报价持续提涨叠加汇率波动纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移短期国内针叶浆货源仍相对充裕需求方面成品纸价格持续回升10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平若旺季下游订单出现显著改善需求端则存在一定的向上驱动整体来看国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价下方空间有限不过在平水美金价格后继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主建议回调做多策略单边谨慎看涨风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230922白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6821元吨环比下跌107元吨跌幅154现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7500元吨环比下跌50现货基差SR01680环比上涨60云南昆明地区白糖现货成交价7300元吨环比下跌50现货基差SR01480环比上涨60近期市场资讯巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘此前一周为102艘港口等待装运的食糖数量为39842万吨此前一周为44476万吨在当周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP数量为38637万吨根据Williams发布的数据桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为6765万吨昨日白糖期价震荡下行对于原糖来说近期强势上涨主要受到众多机构对新榨季全球食糖供需前景较为一致的悲观预期所影响特别是印度行业协会及政府官员多次表示对减产以及限制出口的言论让投机资金的热情高涨再加上国际原油强势上涨提供了额外支撑导致巴西Unica双周报产量数据再次创下历年新高也无法对原糖价格造成有效打压对于郑糖近期回调主要原因在于有消息称国家可能即将放储因此导致多头资金获利了结采取观望的态度但是抛储后的价格走势其实与抛储所处的市场环境牛熊抛储均价与现货差还有抛储量有关此外主力01合约在09交割后本就会存在一定的压力主要来自9月下旬陆续出来的甜菜糖和进口加工糖对新榨季广西云南主产区的产量预期以及糖厂高位套保单的压力因此短期郑糖大概率会维持高位震荡的趋势01合约在6600-6700的位置有着较强支撑中长期寻求逢低做多的机会策略单边谨慎看涨风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230922目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1中国棉花检验量丨单位吨6图2中国棉花商业库存丨单位万吨6图3棉花库存天数丨单位天6图4纱线库存天数丨单位天6图5纺纱厂开机率丨单位6图6织布厂开机率丨单位6图7中国棉花播种面积丨单位千公顷7图8中国棉花产量丨单位万吨7图9新疆棉花产量丨单位万吨7图10中国棉花单产丨单位千克公顷8图11棉花种植成本丨单位元亩8图12全球棉花产量库存丨单位千包8图13美国棉花产量库存丨单位千包8图14巴西棉花产量库存丨单位千包8图15印度棉花产量库存丨单位千包8图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包9图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包9图18棉花期货主力合约丨单位元吨9图19棉花基差-新疆丨单位元吨9图20棉花1-5价差丨单位元吨9图21棉花5-9价差丨单位元吨9图22棉花9-1价差丨单位元吨10图23纸浆主力期货丨单位元吨10图24山东银星现货价格丨单位元吨10图25山东金狮现货价格丨单位元吨10图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨10图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨10图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨11图29山东银星基差丨单位元吨11图30山东金狮基差丨单位元吨11图31白板纸周度开工负荷丨单位11图32箱板纸周度开工负荷丨单位11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明418软商品日报丨20230922图33双胶纸周度开工负荷丨单位11图34白卡纸周度开工负荷丨单位12图35阔叶浆周度开工负荷丨单位12图36化机浆周度开工负荷丨单位12图37竹浆周度开工负荷丨单位12图38白卡纸周度企业库存丨单位千吨12图39生活用纸周度企业库存丨单位千吨12图40箱板纸周度企业库存丨单位千吨13图41双胶纸周度企业库存丨单位千吨13图42双铜纸周度企业库存丨单位千吨13图43青岛港周度纸浆库存丨单位千吨13图44保定地区月度纸浆库存丨单位千吨14图45中国纸浆月度港口库存丨单位千吨14图46白糖主力合约丨单位元吨14图47ICE11号糖丨单位美分磅14图48白糖01-05价差丨单位元吨14图49白糖05-09价差丨单位元吨14图50白糖09-01价差丨单位元吨15图51广西白糖现货价格丨单位元吨15图52白糖基差丨单位元吨16图53泰国配额外食糖进口利润丨单位元吨16图54巴西配额外食糖进口利润丨单位元吨16图55泰国配额外食糖加工成本丨单位元吨16图56巴西配额外食糖加工成本丨单位元吨16图57巴西乙醇折糖价丨单位美分磅16图58食糖月度进口量丨单位万吨17图59糖浆月度进口量丨单位万吨17图60白糖工业库存丨单位万吨17图61巴西年度食糖产量丨单位万吨17图62泰国年度食糖产量丨单位万吨17图63印度年度食糖产量丨单位万吨17请仔细阅读本报告最后一页的免责声明518软商品日报丨20230922图1中国棉花检验量丨单位吨图2中国棉花商业库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023700000060060000005005000000400400000030000003002000000200100000010001334965819717016124128912914517719320922525727330532133735310000001131357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3棉花库存天数丨单位天图4纱线库存天数丨单位天20192020202120222023201920202021202220236040355030402530201520101050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5纺纱厂开机率丨单位图6织布厂开机率丨单位20192020202120222023201920202021202220231009090808070706060505040403030202010100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明618软商品日报丨20230922图7棉花工业库存丨单位万吨图8棉花进口数量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023120454010035803025602040151020500123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9纱工业产品产量丨单位万吨图7中国棉花播种面积丨单位千公顷20192020202120222023汇总3504500400030035002503000200250015020001500100100050500001234567891011122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图8中国棉花产量丨单位万吨图9新疆棉花产量丨单位万吨汇总汇总640600620500600400580560300540200520100500480020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明718软商品日报丨20230922图10中国棉花单产丨单位千克公顷图11棉花种植成本丨单位元亩汇总汇总2500350030002000250015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