今晨美联储9月议息会议结果公布，维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，美联储同时发布最新一期经济前景预期，预计2023年美国经济将增长2.1%，较今年6月预测大幅上调1个百分点，但明年增长预计为1.5%，仍显示货币政策抑制增长。同时调降了核心通胀预期至3.7%，下降0.2%，显示美国劳动力市场调控有效。不排除今年剩余两次议息会加息可能，主要原因或来自于油价的大幅反弹。
　　此时信息对贵金属表现中性偏空，原因是高利率环境持续延缓了降息的时间。美国政府用宽松财政的方式保证经济稳定，用延长而非进一步加息的模式抑制通胀，尽管这导致债务问题进一步凸显，但是在其“历史惯性”的护航下，债务暴雷短期很难出现，而用时间换空间的模式，也使其有时间调控劳动力供给，实现进一步的优化。
　　而对于内盘而言，短期预计贵金属内外价差高位震荡，黄金内外价差18附近，白银392，这对内盘价格带来了支撑。近期价差平复主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险，监管层发挥了合理的作用。但10年期美中利差倒挂仍然高位。
　　目前看，内外价差价格当前难以进一步扩张：（1）美联储9月加息大概率观望，除原油供给变数外，需求和核心通胀走弱；（2）国内除地产外指标显示企稳复苏；（3）监管持续关注。此时内盘价格相对承压，外盘价格反而获得支撑，因此内外回归套利具有安全边际。但当前好转主要受到监管影响，并非完全受到（1）（2）因素自然发酵，因此仍需中美利差回归情况方考虑入场。
　　价格趋势看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此贵金属始终值得关注。此时长线可围绕支撑位买入，但短期内外价差大幅扩张，暂且观望。
　　操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司，价格具备支撑。内外价差回归此时具有安全边际，但形成回归仍需等待，当前内盘多空均建议观望。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-09-21投资咨询业务资格美联储议息会议显示用时间换空证监许可2012669号间单边价格具支撑下为中信期货xx指数走势报告要点今晨联储议息会议对贵金属表现中性偏空美国政府用宽松财政的方式保证经济稳定用延长而非进一步加息的模式抑制通胀尽管这导致债务问题进一步凸显但是在其历史惯性的护航下债务暴雷短期很难出现此时贵金属难于立刻向上但现货短缺将支撑内盘价格摘要宏观与大宗商品策今晨美联储9月议息会议结果公布维持当前525-550的联邦基金利率目标略研究团队区间不变美联储同时发布最新一期经济前景预期预计2023年美国经济将增长21较今年6月预测大幅上调1个百分点但明年增长预计为15仍显研究员示货币政策抑制增长同时调降了核心通胀预期至37下降02显示美国张文劳动力市场调控有效不排除今年剩余两次议息会加息可能主要原因或来自从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864于油价的大幅反弹zhangwenciticsfcom此时信息对贵金属表现中性偏空原因是高利率环境持续延缓了降息的时间屈涛美国政府用宽松财政的方式保证经济稳定用延长而非进一步加息的模式抑制从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547通胀尽管这导致债务问题进一步凸显但是在其历史惯性的护航下债qutaociticsfcom务暴雷短期很难出现而用时间换空间的模式也使其有时间调控劳动力供给实现进一步的优化而对于内盘而言短期预计贵金属内外价差高位震荡黄金内外价差18附近白银392这对内盘价格带来了支撑近期价差平复主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用但10年期美中利差倒挂仍然高位目前看内外价差价格当前难以进一步扩张1美联储9月加息大概率观望除原油供给变数外需求和核心通胀走弱2国内除地产外指标显示企稳复苏3监管持续关注此时内盘价格相对承压外盘价格反而获得支撑因重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究贵金属日报此内外回归套利具有安全边际但当前好转主要受到监管影响并非完全受到12因素自然发酵因此仍需中美利差回归情况方考虑入场价格趋势看我们始终遵循贵金属的必经路径驱动需求走弱加息中止之后降息的路径近期数据变化使得路径延后但最终仍需回归主线因此贵金属始终值得关注此时长线可围绕支撑位买入但短期内外价差大幅扩张暂且观望操作策略黄金支撑位移至1900美元盎司白银支撑位至22-23美元盎司价格具备支撑内外价差回归此时具有安全边际但形成回归仍需等待当前内盘多空均建议观望风险提示1美国货币政策变化2原油价格波动27中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4713846980158034comex黄金美元盎司1966001952601340069沪金基差元克098093005538内外价差元克10321188-156-1315COMEX黄金库存吨6733167125206031SPDRETF持有量吨8782587883-058-007美债收益率-10年435437-002-046人民币汇率点7173271733000000美元指数点1047610515-038-036美国抗通胀债券利率-10年200200000000美国10年期盈亏平衡利率235237-002-084金银比点82538329-077-092标普500指数点444395445353-958-022VIX波动率指数点15141411103730白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5915005870004500077comex白银美元盎司23802348032136基差元克-2400-800-160020000内外价差元克3346336468-3005-824COMEX白银库存吨8810868757385348061SLVETF持有量吨13966511400073-3422-024二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-09-189月NAHB房价指数5050452023-09-198月新屋开工年化月率39-08-1132023-09-20上周EIA原油库存变化万桶3955---2135美国2023-09-20上周API原油库存变化万桶1174---5252023-09-21上周季调后初请失业金人数千人220----2023-09-218月NAR季调后成屋销售年化月率-2207--2023-09-198月消费者物价指数终值年率535352欧元区2023-09-229月Markit制造业采购经理人指数初值435440--中国2023-09-20一年期贷款市场报价利率345345345资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美联储宣布维持当前525-550的联邦基金利率目标区间不变美联储20日发布最新一期经济前景预期预计2023年美国经济将增长21较今年6月预测大幅上调11个百分点37中信期货贵金属日报美联储当天结束为期两天的货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55之间当天美联储发布经济前景预期对今明两年美国经济前景作出最新预测根据预测今明两年美国经济将分别增长21和15较6月预测分别上调11个百分点和04个百分点今年美国失业率将来到38较此前预测下调了03个百分点明年失业率升至41较此前预测下调04个百分点物价方面美联储预计今年以个人消费支出PCE计算的通胀率或升至33上调了01个百分点剔除食品和能源价格后的核心通胀率为37较此前下调02个百分点但仍远高于2通胀目标明年美国通胀率将降至25核心通胀率则为26均较此前预测持平根据经济前景预期18名联邦公开市场委员成员中有11名认为今年联邦基金利率水平或升至55至5757名成员预计年内利率稳定在目前水平这意味着在今年剩下的两次货币政策会议上美联储或最多再加息一次与此同时多数成员预计美联储将在2024年降息仅有6名成员预计明年基准利率将稳定或高于目前水平四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴480200006000100000464120005700640004484000540028000432-40005100-8000416-120004800-44000400-200004500-80000202212202302202304202306202308202212202302202304202306202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴2520210151005-100-05-20-1-30-15-40-2-25-5020238312023982023916资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023071720230731202308142023082820230911202307202023080420230819202309032023091835金油比32292623202023072020230803202308172023083120230914资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022082022112023022023052023082022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-07-202023-08-092023-08-292023-09-18202303202304202305202306202307202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-08-082023-08-222023-09-052023-09-192023-08-302023-09-052023-09-112023-09-17资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677