1、宏观精要
　　国内宏观：上周公布8月经济数据，国内经济呈现复苏态势。1）8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6% (预期3.5%)。从主要门类来看，餐饮消费略有降温，增速走低，同比由7月的15.8%回落至8月的12.4%，随着假期的逐步消退，线下服务消费出现降温。但餐饮增速仍然较高，反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续。2）2023年1—8月累计，全国固定资产投资同比增长3.2%，增速低于1—7月0.2个百分点。从更能体现趋势的季调后环比增速看，8月投资环比实现由负转正，从7月的环比下降0.16%转为增长0.26%。投资表现略高于市场预期。尽管房地产投资仍未明显提振，但基建投资持续发力、制造业投资改善，2023年1—8月固定资产投资同比表现好于预期。政策密集出台期，专项债发行加速，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动下半年固定资产投资回升，但幅度不易过于高估。从商品需求来看，近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现，对短期国内商品需求带动力量有待观察，关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：美国新屋开工超预期回落，营建许可超预期上行；关注明日凌晨美联储议息会议及SEP与点阵图，本次议息会议美联储大概率维持当前利率。美国8月新屋开工年化128.3万套（预期144万套，前值144.7万套），其中1单元住宅由983万套降至941，多单元住宅由453万套降至334。此外，美国8月营建许可年化154.3万套（预期144.3万套，前值144.3万套），其中1单元住宅由930万套升至949，多单元住宅466万套升至535。尽管新屋开工短期承压，营建许可超预期上行料暗示地产开工存在回弹可能。截至7月，从美国地产销售-许可开工-完工各链条来看，美国地产逐步恢复疫情前增长斜率，但新屋完工上行迟缓料对美国房价支撑。关注明日凌晨美联储议息会议中鲍威尔发言及SEP与点阵图，本次议息会议美联储大概率维持当前利率水平。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月21日证监许可2012669号美豆收割或将加速油脂预期偏弱运行重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37202-043-017-173-410黄金471380340351671420贵金属上证50期货2527-057000024-451白银5915077-012-020887股指中证500期货56686-068-079-140-344铜68740-007-149-099495中证1000期货59872-086-132-201-475铝19310036-0131743372年期国债期货10115000-004-022026锌21605-048-141308-7315年期国债期货10184001-008-050086有色镍163540116045-079-2120国债10年期国债期货10172-002-009-068149金属不锈钢15475052019-243-54430年期国债期货9894-008-020-191-铅17325029126622865美元中间价71732000000000000锡221470134114233461外汇美元指数10515000-018147160工业硅14860102024918-154510Y中债国债收益率26613bp23bp105bp-02bp螺纹钢3842029047218-641利率10Y美国国债收益率4370bp4bp28bp49bp热卷3932-003103134-509美债10Y-3M利差-1170bp9bp81bp-55bp铁矿石8735128-063289122焦炭25501822761333-449黑色热门行业涨跌幅焦煤19252585622528324建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7628069173556-796农林牧渔5341061101025-1112锰硅7124-039-047292-690家电140110590890491455玻璃1715-012047-300331银行8032034105305573纯碱1894-047288048-3088建材6843017039-053-710原油6907-127-2078752334中信行纺织服装2985008025156515燃料油3678-158-4194703355业指数电子6240-101-291-507012低硫燃料油4708-126-2597492422电力设备及新能源8596-108-129-657-1825沥青3925-113-165483397汽车9097-115089066543甲醇2591-160105054-234商贸零售3620-117-099067-636PTA6294-044-1472941361消费者服务7970-181-123-236-3305尿素2252-062018-013-1148能源短纤7832-038-099265830海外商品涨跌幅化工苯乙烯9186-294-5588611083板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4387-002048653470NYMEXWTI原油907-032-0558521266塑料8384-160-039071276ICE布油932-018-114735838PP7972-125003293188能源NYMEX天然气2835373726257-3600PVC6420-105-051279251ICE英国天然气9501872307766-4699LPG5711-1190286451915COMEX黄金19526-013036-071669橡胶14210-018-1696601193贵金属COMEX白银23475-021073-542-292纸浆6084167407845-955LME铜83095-051-118-151-077豆一5133114065-291-106LME铝22155-007089064-724豆二4904122-208-717828有色金属LME锌2489-197-103226-1612豆粕3988119-182-360132LME镍20000055040-172-3316豆油8090050-265-449-910LME锡26100-036089372482棕榈油7330088-198-717-1209CBOT大豆13153-002-174-382-1371菜籽油8739070-303-779-1862农产品CBOT玉米476095016-068-2985菜籽粕3184179032-633-121CBOT小麦58375-085-331-291-2620棉花17165-118-069-2802037农产品ICE2号棉花8749054091-018490白糖6928046000-0331980CBOT豆油6037-081-252-342-585生猪17015128-099101-221数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆粕3891034-074-371-1746鸡蛋4638122-0196450781数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2654053-141-289-4431宏观精要国内宏观上周公布8月经济数据国内经济呈现复苏态势18月份社会消费品零售总额同比增长46预期35从主要门类来看餐饮消费略有降温增速走低同比由7月的158回落至8月的124随着假期的逐步消退线下服务消费出现降温但餐饮增速仍然较高反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续22023年18月累计全国固定资产投资同比增长32增速低于17月02个百分点从更能体现趋势的季调后环比增速看8月投资环比实现由负转正从7月的环比下降016转为增长026投资表现略高于市场预期尽管房地产投资仍未明显提振但基建投资持续发力制造业投资改善2023年18月固定资产投资同比表现好于预期政策密集出台期专项债发行加速叠加地产端有进一步放松空间或有望带动下半年固定资产投资回升但幅度不易过于高估从商品需求来看近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现对短期国内商品需求带动力量有待观察关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码海外宏观美国新屋开工超预期回落营建许可超预期上行关注明日凌晨美联储议息会议及SEP与点阵图本次议息会议美联储大概率维持当前利率美国8月新屋开工年化1283万套预期144万套前值1447万套其中1单元住宅由983万套降至941多单元住宅由453万套降至334此外美国8月营建许可年化1543万套预期1443万套前值1443万套其中1单元住宅由930万套升至949多单元住宅466万套升至535尽管新屋开工短期承压营建许可超预期上行料暗示地产开工存在回弹可能截至7月从美国地产销售-许可-开工-完工各链条来看美国地产逐步恢复疫情前增长斜率但新屋完工上行迟缓料对美国房价支撑关注明日凌晨美联储议息会议中鲍威尔发言及SEP与点阵图本次议息会议美联储大概率维持当前利率水平资料来源Wind公开资料中信期货研究所22观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断宏观关注国内政策国内国内新增社融超预期但从结构来看居民和企业端贡献仍然不足效果海外欧央行上调三大关键利率25BP并下调今年经济增速市场预期欧央行加息尾声股指期货节前缩量机会有限地产美元经济数据震荡金融资金面担忧情股指期权缩量市场买卖权方均需格外谨慎波动率流动性震荡绪仍在国债期货资金面担忧情绪仍在政策发力汇率波动震荡贵金属四季度前维黄金白银监管介入市场保持稳定内外价差难以继续扩大国内实体经济数据原油价格震荡持震荡螺纹钢材供需双弱成本驱动仍存现实需求政策力度震荡热卷钢材供需双弱成本驱动仍存现实需求政策力度震荡铁矿节前成交较好港口环比去库高炉减产钢材需求震荡原料成本粗钢压产宏观交易情黑色建材原料供给焦炭焦企亏损扩大盘面跟随上涨震荡绪预期收紧成本推动宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢价上行焦煤供应预期收紧盘面偏强运行震荡钢压产政策动力煤结构矛盾凸显煤价强势上涨日耗变化水电情况震荡玻璃需求等待检验盘面震荡运行现货产销震荡纯碱强预期弱现实盘面宽幅震荡纯碱库存震荡铜需求忧虑令铜价承压关注低吸机会宏观需求震荡氧化铝氧化铝现货紧俏期货价格仍有支撑供应需求震荡铝铝库存维持低位铝价维持偏强走势成本供应震荡锌议息会议即将来临锌价上行受阻供给宏观震荡有色与新材料宏观铅LME投资基金净多头持仓处于历史新高沪铅持仓仍在高位供应成本资金面震荡面预期主导当前盘面镍LME库存持续累积镍价仍承压运行供给库存震荡有色维持高位震荡不锈钢供需弱势库存堆积博弈成本坚挺不锈钢依旧难走出桎梏库存成本震荡锡基本面无明显驱动锡价震荡运行供应需求震荡工业硅库存继续下降硅价震荡上行库存需求成本震荡碳酸锂碳酸锂需求悲观情绪延续期现价格继续下行供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告32观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断油气及制品原油价原油市场等待美联储会议表态国际油价冲高回落金融风险震荡格即将面临百元大关LPGPG仓单有望回流期货盘面国际油价震荡沥青沥青期价高位震荡供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇煤价持续上涨甲醇震荡偏强上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素短期供需偏紧尿素或易涨难跌煤炭走势出口政策供需情况震荡上涨化工能源延续强势乙二醇期货短期偏强关注做多机会港口到港量及库容压力震荡上涨化工仍偏反弹PTA期货窄幅震荡短期多单减持PX价格高位下跌风险震荡短纤价格近高原低加工费近强远弱产销弱库存增工厂出货震荡PP油价新高提振市场情绪PP短期或偏强震荡原油宏观丙烷政策震荡塑料油价新高带动塑料期价上行短期或偏强震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强原油涨跌需求成色震荡PVC成本边际转弱PVC谨慎承压需求成色成本变化震荡下跌油脂美豆收割或将加速油脂预期偏弱运行天气马棕产出情况震荡蛋白粕资金扰动盘面回调天气国内需求震荡玉米淀粉深加工到货多情绪弱玉米价格重心下移天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪供需僵持猪价阴跌疫情二育震荡鸡蛋贸易商风控意识进一步增强蛋价持续下滑态势消费情况鸡瘟震荡下跌农业美豆收割或将橡胶中长期仍看好胶价上行上涨乏力短期维持区间震荡震荡上涨加速油脂预期偏弱合成橡胶盘面波动收窄短期或有回调盘整原油大幅波动震荡运行纸浆现货成交好转与金融属性共振盘面上行突破基差美金盘报价震荡上涨棉花郑棉量价齐升后市关键在收购种植需求震荡上涨巴西增产超预期抛储量超预期印白糖政策风险持续施压盘面上行受阻震荡度减产证伪宏观经济衰退苹果西部采青零星订货早富士交易进入后期极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告43板块精要贵金属昨日贵金属内外价差震荡黄金内外价差18白银453主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用但10年期美中利差倒挂仍然高位昨日反弹至165附近主要原因是美债利率上涨此时内外盘回归虽有安全边际但尚无明显动力内盘单边交易因溢价短期也可观望能源1原油API原油库存超预期回落关注美联储议息会议9月15日当周美国API原油库存-525万桶预期-266万桶前值117万桶汽油库存732万桶预期-467万桶前值421万桶油价摸高回落2天然气1欧气宽幅震荡澳雪佛龙开始24小时罢工挪威检修装置复工时间再次推迟供给端尚无明显改善然库存接近补库目标需求同样无起色欧洲气价偏震荡运行2美气承压钻机数自7月起首次反弹远期供给预期上行美气温步入下行通道取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期短期美气价承压中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强化工聚酯链品种昨日偏弱震荡为主1PTA昨日PX亚洲CFR中国收于113667美元吨降13美元吨成本端有所松动2乙二醇近期开工率企稳回升港口库存虽有去化当仍在百万吨以上整体压力依然偏大3短纤昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率4261环比下降839国内涤纶长丝样本企业产销率297环比下降101整体来看近期下游纺织企业订单较前期有一定改善聚酯下游维持刚需采购聚酯开工维持高位但成本端波动或有加大建议暂时观望建材昨日玻璃纯碱震荡运行玻璃端地产政策频出地产销售仍旧疲软现实需求未见明显改善深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度仍存有补库的空间供应端原料短缺导致复产可能放缓远月供需预期改善叠加近端政策刺激盘面震荡偏强但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态纯碱端短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所53板块精要有色与新材料美联储议息会议前市场情绪偏谨慎有色偏承压目前市场仍然认为联储9月将暂停加息关注点在于联储前瞻性指引上1铜8月SMM国内电解铜产量989万吨环比增加631万SMM预计9月检修对实际产量影响较小因此供给端仍然维持高位需求端国内精铜杆开工率环比继续小幅上升库存方面海内外库存继续累积本周一国内库存环比增加099万吨LME库存接近15万吨创2022年5月以来最高水平压制短期铜价走势总体来看国内政策端的支持较为确定而海外这边只要不发生过大的变动再叠加国内旺季的预期预计铜价仍然偏高位震荡但由于9月迎来金九银十需关注消费是否兑现2铝云南复产基本完成9月电解铝产量或进入平台期同时中国8月进口未锻轧铝及铝材同比增加389需求端铝下游加工龙头企业开工继续回升但目前旺季氛围并不明显订单回暖幅度不及预期库存在入库量增加的情况下出现小幅累积但由于绝对库存仍然偏低且金九银十的旺季预期仍在因此下方有支撑后续价格上涨仍需关注需求能否持续兑现并反映在库存上因此短期铝价偏强震荡3锌8月精炼锌产量受部分炼厂检修时间过长而不及预期但9-10月精炼锌供给端仍有上升预期需求端需求旺季仍待兑现库存本周一继续小幅累库041万吨但上周LME库存大幅减少2万吨综合来看在供给仍有上升预期的背景下锌价中长期走势将偏弱短期受宏观预期及库存支撑价格将有所反复关注消费旺季需求的兑现情况黑色金属昨日黑色板块震荡运行成材端上周五大品种钢材产量大幅下降而需求端下降幅度较小库存延续去化目前库存压力有限铁矿端铁水环比微降钢厂盈利率下滑低检修量暗示铁水仍将维持高位十一假期临近钢厂补库疏港增加两成交回升疏港与到港同步回升港口库存小幅累积后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿安监加严煤矿复产节奏偏慢煤矿库存持续下降铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临铁水下降预期焦炭需求预期转弱钢焦博弈加剧宏观层面8月经济数据边际改善地产政策频出提振市场情绪但短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要农产品1油脂宏观方面近日美元和原油价格上涨动力减弱市场关注焦点在美联储议息决议美国经济软着陆预期欧洲经济衰退压力等因素产业方面上周美豆优良率环比持平但美豆周度出口数据疲弱美豆收割进度预期加快叠加南美豆陆续开始种植近日豆类市场情绪偏弱棕油方面马棕9月增产预期升温而马棕9月前20日出口较前15日出口也有明显好转后期马棕9月产出预期或仍有变化但增产季的棕油基本面仍然偏弱菜油方面随着加拿大和俄罗斯菜籽的收获上市10月后国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析近期油脂或继续震荡偏弱运行关注下方技术支撑的有效性2蛋白粕短期美豆收割进度同比加快资金交易收割压力国内临近节假日但下游采购积极性一般豆粕成交量低迷随着油厂豆粕库存增加现货基差承压中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观出口或下调期末库存消费比降幅或有限关注运输预期差可能带来美豆反弹巴西产量最高预期超过17亿吨关注播种面积和天气全球豆类市场走向宽松大势难改猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓下游备货阶段性利多但幅度受制于养殖亏损3生猪目前生猪存栏相对充裕需求弱势持续并没出现明显改善猪价持续阴跌供应方面9月出栏计划较8月实际出栏量405叠加前期二育持续流入市场预计9月流通猪源充足供应压力递增均重方面随着二育的持续出栏以及近期疫情有所反复均重小幅下降与我们前期预期一致目前两广福建等地疫情又局部严重南方距离完全消散仍有一段时间预计赌冬至前后压栏二育进场时间有所后移目前看二育零星入场对价格没有明显支撑需求方面整体处于缓慢修复通道当中短期来看猪肉需求依旧疲软同时猪源相对充裕猪价平稳运行是否能有反弹还要看增重力度几何4国内方面期货底部弱势反弹现货跌幅放缓市场小麦价格和购销贸易相对平稳目前华北的行情相对领先东北目前价格水平叠加谨慎偏弱的情绪令现货仍有走弱空间关注农户售粮意愿未来一周东北华北陆续迎来降雨不利玉米收获和干燥关注对玉米品质的影响8月玉米进口量为120万吨环比降低48万吨同比降低60万吨国际方面美玉米在缺乏新消息的情况下再度走弱管理基金继续增加玉米净空单截至9月17日美玉米成熟率为54高于过去5年平均水平514收获进度9去年同期75年平均96玉米优良率为51周度下降1个百分点巴西二茬玉米收割率为97五年均值99巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西9月前三周出口玉米42202万吨日均出口量为422万吨资料来源Wind公开资料中信期货研究所74报告推荐农业组鸡蛋知多少二回溯旺季驱动蛋价中枢几何20230912摘要从旺季节奏来看今年中秋节为9月29日本轮蛋价上行从8月16日至今蛋价依旧坚挺基于往年蛋价规律并结合今年冷库蛋整体偏低以及旅游餐饮等消费高于往年的特征预计最晚在9月中下旬蛋价将步入回调通道从蛋价中枢来看今年在产蛋鸡存栏处于正常偏低水平饲料成本回升至4元以上未来在产蛋鸡存栏将逐步递增四季度同比增幅或达3若成本维稳甚至小幅攀升蛋价中枢或企稳震荡从估值水平来看当前无论是盈利水平还是蛋料比价均处于中性区间目前行业蛋价并没有存在泡沫目前成本已创历史新高行业需要一定时间去适应高成本带来的高价时代待行业慢慢适应后根据平均现金流盈利1元左右的历史经验去看若今年下半年成本维持在38元左右平均蛋价给出46-48元的水平是可以期待的风险提示禽流感补栏超预期消费不及预期84报告推荐工业团队轮胎行业景气度分析20230921摘要1需求端配套市场温和复苏全球供应链危机解后前8月主要车市回暖明显中国乘商销量同比717美国轻型车销量同比13欧洲乘用车同比18替换需求略有分化中国物流等需求回暖带动整体替换需求上升美国汽油消费量表现相对平淡叠加进口胎数量下滑验证替换需求表现平稳欧元区消费信心不振带动替换表现需求低迷23H1乘商用车替换胎同比-12-282成本端上半年核心原料和海运费低位震荡胎企盈利表现较为良好8月中下旬以来胶价呈阶段性跳涨目前国内外50多家轮胎企业宣布涨价应对中短期看预计胎企盈利空间仍有望维持良好状态风险提示汽车销量不及预期制裁风险宏观经济风险9中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议11