(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约93.5美元/桶，日涨跌幅-0.9%。国际油价连续两日下跌，凌晨美联储鹰派表态，表示高利率将保持更久，金融压力再度预期收紧，国际油价承压下跌。
　　(二)原油要闻：【EIA称出口增加带动美国原油库存下降】【8月份俄罗斯仍为中国最大的原油进口来源国】【沙特和俄罗斯均暗示OPEC有能力对石油短缺做出回应】
　　(三)美联储发表鹰派言论：北京时间9月21日凌晨，美联储决议9月不进行加息，但预计将在年底前进一步加息25基点，点阵图表明美联储官员目前预计2024年底联邦基金利率将降至5.1%，高于6月预测时的4.6%。为降低通胀，高利率将保持更久。
　　(四)原油价格为什么能持续拉涨？油品库存下降现实和预期，是推升原油价格的核心基本面因素。①原油库存下降主要来自OPEC+减产导致的供应下降，而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平。②供应方面，沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落。需求方面，虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高，但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平。库存方面，OECD商业油品库存降幅加速。
　　(五)近期油价上行可分为两个阶段。①7月主要来自现实估值修复。OECD商业库存5月开始见顶回落，而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱。7月沙特额外减产启动后，原油从70上行修复至85美元附近。②9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现。目前库存对应历史最高油价约为85美元。85-95区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库，因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。③从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。
　　(六)原油短中长期可以参考的价格水平？①从基本面估值角度，如维持目前去库速度，三季度对应库存估值区间约为80-90；四季度估值可升至90-100；明年可能进入100-120区间。②从盘面价格角度，由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化，因此可能短期出现超涨超跌情况。③今年油价100美元处会出现较大压力。明年一旦突破100，下一压力位上移至120美元。
　　(七)有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素？①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。
　　(八)有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素？①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。
　　

研究报告全文：中信期货研究油气及制品日报2023-09-21投资咨询业务资格证监许可2012669号美联储发表鹰派言论国际油价连续两日下跌一原油期货价格北京时间早七点布伦特11月合约935美元桶日涨跌幅-09中信期货油气及制品组国际油价连续两日下跌凌晨美联储鹰派表态表示高利率将保持更久金融压力再度预期收紧国际油价承压下跌桂晨曦CFA研究负责人从业资格号F3023159二原油要闻EIA称出口增加带动美国原油库存下降8月份俄罗斯仍为中国最大投资咨询号Z0013632的原油进口来源国沙特和俄罗斯均暗示OPEC有能力对石油短缺做出回应三美联储发表鹰派言论北京时间9月21日凌晨美联储决议9月不进行加息但周晨FRM研究员从业资格号F03110609预计将在年底前进一步加息25基点点阵图表明美联储官员目前预计2024年底联邦基金利率将降至51高于6月预测时的46为降低通胀高利率将保持更久四原油价格为什么能持续拉涨油品库存下降现实和预期是推升原油价格的核心基本面因素原油库存下降主要来自OPEC减产导致的供应下降而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平供应方面沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落需求方面虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平库存方面OECD商业油品库存降幅加速五近期油价上行可分为两个阶段7月主要来自现实估值修复OECD商业库存5月开始见顶回落而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱7月沙特额外减产启动后原油从70上行修复至85美元附近9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现目前库存对应历史最高油价约为85美元85-95区间相对现实已经高估但四季度预计将维持去库因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期从明年来看如果供应维持低位需求增速回升库存继续下降则长期上方仍有空间六原油短中长期可以参考的价格水平从基本面估值角度如维持目前去库速度三季度对应库存估值区间约为80-90四季度估值可升至90-100明年可能进入100-120区间从盘面价格角度由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化因此可能短期出现超涨超跌情况今年油价100美元处会出现较大压力明年一旦突破100下一压力位上移至120美元七有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如果海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率八有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素如短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报油气及制品油品市场要闻EIA称出口增加带动美国原油库存下降截至9月15日当周美国EIA原油库存下降210万桶至4185亿桶预期减少220万桶EIA称上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少210万桶下降至2022年7月以来的最低水平EIA数据显示库存下降的原因是原油出口量增加1977万桶日EIA称美国原油净进口减少304万桶日由于全美炼油厂开进行秋季检修炼油厂运行率走低EIA称上周炼油厂炼油量日均减少496万桶而炼油厂产能利用率下降了18炼油厂开工率下降导致汽油和馏分油库存减少EIA称当周美国汽油库存减少了80万桶降至2195亿桶而路透调查显示分析师预期为增加30万桶EIA数据显示包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周减少290万桶至1197亿桶预期为增加20万桶每周EIA美国原油库存C-STK-T-EIA202159-2023115GMTLineC-STK-T-EIALastQuoteLast2023917418456NANA值MBBL480470460450440430418456420自动67891111234567891111234567891121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q38月份俄罗斯仍为中国最大的原油进口来源国中国政府周三公布的数据显示尽管俄罗斯原油折扣继续收窄且削减出口但俄罗斯8月仍保持中国最大原油供应国地位根据数据显示中国从俄罗斯的进口量比去年8月增长了26达到1054万吨即248万桶日创有记录以来第二高今年1-8月俄罗斯进口量同比增长四分之一达到7121万吨沙特阿拉伯的出口量总计801万吨即189万桶日同比下降55但较7月的565万吨有所增加8月份作为伊朗和委内瑞拉货物转运点的马来西亚的进口量同比猛增70至573万吨即135万桶日是继俄罗斯和沙特阿拉伯之后的第三大供应国沙特和俄罗斯均暗示OPEC有能力对石油短缺做出回应沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王9月18日在卡尔加里举行的世界石油大会上发表讲话否认沙特最近的减产是为了提振油价并驳斥了原油市场第四季将出现严重短缺的预测指出供需预测并不总是可靠的他称我的座右铭是眼见方为实如果事实和预测一样那么感谢真主我们可以增产俄罗斯石油公司Gazprom周三表示如果全球石油市场面临短缺OPEC主要产油国集团将采取行动久科夫表示如果出现石油短缺的情况那么欧佩克就可以对此做出反应增加市场的石油供应量他还表示拟议的俄罗斯燃料出口关税上调只能对解决国内市场短缺产生暂时的影响28中信期货研究策略日报油气及制品成品油逻辑分析1汽柴油短期国内汽柴油价格可能震荡全国92汽油市场价9338元吨较前一工作日涨19元吨0200柴油市场价8322元吨较前一工作日涨24元吨062市场等待美联储决议表态周二国际油价下跌国内成品油调价落实汽柴油分别上调385和370元吨迎来年内第十次上调主营单位积极推涨汽柴油价格双节来临提振成品油消费部分中下游存备货需求局部地区成交好转山东地炼市场以涨为主业者适度补货市场成交尚可短期来看国庆中秋双节来临前贸易商补库需求但原油价格可能迎来拐点汽柴油价格可能震荡中长期国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展8月中国制造业PMI数据企稳改善目前进入强政策预期及落地期市场信心正在逐渐重拾2高硫燃料油基本面预期走弱施压新加坡高硫裂解FU2311合约收盘价3678元吨较前一工作日结算价跌1588月新加坡燃料油销量426万吨环比-58同比增34高硫船用燃料销量总计139万吨环比下降61截止9月14日当周新加坡燃料油库存较上一周增加132万桶至2077万桶新加坡高硫380燃料油升贴水下跌124至275美元吨首行裂解价差上涨103至-132美元桶短期基本面预期减弱施压高硫裂解中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强3低硫燃料油国内低硫供应偏紧内外价格有望得到提振LU2311合约收盘价4766元吨较前一工作日结算价跌1478月新加坡用于加油的低硫燃料油LSFO销量总计251万吨环比下降588月中国保税油加注量187万吨环比增加293万吨1868月国内低硫燃料油产量1218万吨环比-485-38新加坡低硫燃料油贴水上涨178至85美元吨首行裂解价差涨017至786美元桶短期新加坡低硫船用需求边际改善但海外供应压力预期仍在新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡国内方面目前来看第三批低硫配额下放后国内低硫供应偏紧有望提振国内内外价差38中信期货研究策略日报油气及制品4沥青炼厂开工连续下降沥青裂解短期可能延续反弹BU2311合约收盘价3921元吨较前一工作日结算价跌113BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨138元吨至-6336元吨沥青吨桶比66山东沥青3860元吨华东沥青价格4040元吨截止2023年9月19日国内54家沥青样本生产厂库库存共计932万吨环比下降105万吨或101国内沥青76家样本贸易商库存量原企业社会库库存共计132万吨环比减少06万吨或05截止2023年9月13日国内沥青81家样本企业产能利用率为416环比降低37中国沥青样本装置检修量为2753万吨较上周增加668万吨或32国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共65万吨环比增加77万吨或135短期内利润恶化导致炼厂开工下降沥青期货补涨后现货跟涨乏力绝对价格上行空间有限沥青裂解短期有望延续反弹周度数据显示开工下降出货增加沥青旺季需求兑现中当前国际油价可能迎来拐点5液化石油气短期PG期货仓单有望回流盘面PG2310合约收盘5663元吨较前一工作日结算价跌119海外市场国际原油高位支撑海外液化气市场多数中东供应商目前暂无现货销售举措中东货供应偏紧不过美国货出口较为坚挺美国装船货流入远东数量预期增加需求方面因现船船费成本高企买家对FOB方式采购意向清淡截至下午三点FEI10月合约收7037美元吨较前日上涨106国内民用气价格大面积回调广东民用气跌70至5380元吨江苏民用气跌50至5350元吨山东民用气跌30至5320元吨盘面主线回归多空围绕基本面博弈仓单定价9月底旧仓单需全部注销出库盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册民用气价预期向进口气回归博弈仓单注册需要围绕进口气价格短期内PG期货仓单有望逐渐回流盘面近月合约相对远月合约承压48中信期货研究策略日报油气及制品数据表格表1油品期货价格走势标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4402105333109717日涨跌-0902-0500月走势Brent11WTI10RBOB10ULSD10国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值935903261331日涨跌-09-10-03-04月走势BrentWTIRBOBULSD国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值12124880日涨跌0006-0100月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶现值-39-697184466日涨跌-0119-15-26月走势SC2310SC2311SC2310SC2311中国原油期货价量价格价格持仓持仓元桶元桶万手万手昨日收盘718691047376日涨跌-20-13-196-08月走势SC2310-SC2310-SC2310-DMEOmanSC2311BR2311Oman23112311中国原油期货价差月间价差内外价差期现价差到岸价元桶美元桶元桶元桶昨日收盘27704125363068210日涨跌-61-150-15000月走势资料来源Wind中信期货研究所58中信期货研究策略日报油气及制品图1SC原油与期货收盘价及月差图2ICE布伦特原油结算价及月差SC原油期货收盘价及月差元桶ICE布伦特原油结算价及月差美元桶800SC主力SCC1-C2右100100布油主力布油C1-C2右4750809570026065090600408505502080500-2075450400-2070-4202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源INE中信期货研究所数据来源Wind路透中信期货研究所图3山东汽柴油批发价图4山东汽柴油裂解价差及品种差山东汽柴油批发价元吨山东汽柴油裂解价差及品种差元吨9500汽油柴油6000汽柴价差右汽油-SC柴油-SC200090005000150040001000850030005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