2023Q2海外锂矿产量增幅明显。根据各公司公告，2023年第二季度，海外主要锂精矿企业合计精矿产量约为85.1万吨，环比增长12.8%，同比增长42.2%。其中，Greenbushes锂精矿产量39.5万吨，同环比分别增长+17%/+11%，季度产量创新高，产量显著增长主要源于化学级一期和二期工厂较高的入料品位。Mt Marion产量12万吨，环比不变，同比下降6.3%；但由于高品位矿占比下降，导致折合6%精矿产量为8.75万吨，同环比分别下降1.0%/7.4%。Wodgina产量10.3万吨，同环比+413%/-6.8%。Mt Cattlin由于锂回收率的显著提升，精矿产量达到5.81万吨，同环比+134%/+49%。Pilbara精矿产量16.3万吨，同环比+28%/+9.9%，主要得益于选矿能力的持续提升。Finniss在2023Q1产出首批锂精矿，Q2产量为1.47万吨，环比增长309%，仍处于产能爬坡阶段。北美锂业2023Q2产能爬坡顺利，产量达到创公司纪录的2.96万吨。
　　2023Q2澳矿售价环比下行，但仍处于较高水平。2023年第二季度，澳洲锂矿价格出现环比下跌。其中，Greenbushes锂精矿售价为5431美元/吨，同环比+209%/-6%；Mt Marion锂精矿售价为2589美元/吨，同环比-2%/-23%；Wodgina锂精矿售价为3739美元/吨，环比下降31%；Mt Cattlin锂精矿售价为4297美元/吨，同环比-14%/-25%；Pilbara锂精矿售价为3714美元/吨，同环比-13%/-33%。随着国内和海外锂盐价格的下滑，澳洲锂精矿价格出现不同程度的环比下滑，2023Q2精矿售价整体降幅达20%-30%。IGO披露2023年第三季度，化学级锂精矿销售定价为3739美元/吨，环比下跌达31.2%。根据百川资讯，2023年第二季度，国内锂精矿平均进口价格为3802美元/吨，折合碳酸锂成本约为27.2万元/吨，而同期国内电池级碳酸锂均价为25.4万元/吨，锂矿和锂盐价格出现成本倒挂。
　　海外新建项目陆续投产，供给增量预计2023H2投入市场。2023年第二季度澳洲主流矿山持续放量，Greenbushes和Pilbara在2023Q2产销量均创出季度新高。Pilbara的P680扩建项目已经100%完工，初选回路预计2023Q4达到满负荷生产。Greenbushes矿山CGP3项目整体进度符合预期，2024财年精矿产量预计与2023财年基本持平。Mt Marion矿山90万吨/年扩建工程已经完工，折合6%锂精矿57-60万吨。除此之前，非洲的Bikita矿山、Arcadia矿山、萨比星锂钽矿均在2023年实现投产；Goulamina锂矿在2023年6月底已经完成工程进度的80%。项目仍在按计划推进中，公司计划2024年第二季度实现首批锂精矿的生产。巴西的Sigma Lithium于2023年7月发运首批3万吨锂精矿产品，公司预计2023年生产13万吨锂精矿产品。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。
　　近年来澳矿成本有不同程度的抬升，后续成本有望进一步下降。澳矿由于开采技术成熟和矿脉品位较高，2023Q2大部分锂矿项目成本环比出现不同程度的下降。2023年第二季度Greenbushes销售成本为304澳元/吨，包含权益金成本为585澳元/吨，环比分别+4%/-15%。公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元/吨，成本超过指引值主要是由于西澳高通胀导致的采矿成本提升。2023年第二季度Mt Cattlin矿山锂精矿现金成本为830美元/吨（SC5.3，FOB），环比下降19.7%。2023年第二季度Pilbara运营成本（FOB，不包括特许权使用费）为420美元/吨，环比下降3%；包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元/吨，环比下降17%。Mt Marion和Wodgina锂精矿成本分别为1225、950澳元/吨，近年来增幅显著。Finniss项目C1现金成本为902澳元/吨，环比下降59%，含权益金C1现金成本为1,416澳元/吨，环比下降39%。未来随着矿山产能的持续释放，我们预计后续成本有望进一步下降。
　　投资建议：2023年第二季度，澳洲锂矿产量增长显著，售价出现环比下降，但是仍处于较高水平。澳洲锂精矿成本近年来增长显著，成本上升使得企业挺价意愿较强，其生产成本对下游锂盐价格有一定的支撑作用。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。考虑到资源端的稀缺性，我们建议关注具有资源优势、成本优势及产能优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等。
　　风险因素：锂价大幅下跌；下游需求不及预期；公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期。
　　

研究报告全文：锂鉴系列1全球锂矿23Q2总结产能持续释放下半年锂价承压TableIndustry锂行业专题TableReportTime2023年9月21日张航有色金属新材料行业首席分析师执业编号S1500523080009联系电话8613148188873邮箱zhanghangcindasccomTableTitle证券研究报告全球锂矿23Q2总结产能持续释放下半年锂价承压行业研究TableReportDate2023年9月21日TableReportType本期内容提要行业专题报告TableSummaryTableSummary2023Q2海外锂矿产量增幅明显根据各公司公告2023年第二季度TableStockAndRank有色金属行业海外主要锂精矿企业合计精矿产量约为851万吨环比增长128投资评级看好同比增长422其中Greenbushes锂精矿产量395万吨同环比分别增长1711季度产量创新高产量显著增长主要源于化上次评级看好学级一期和二期工厂较高的入料品位MtMarion产量12万吨环比不变同比下降63但由于高品位矿占比下降导致折合6精矿TableA张航uthor有色金属新材料行业首席分产量为875万吨同环比分别下降1074Wodgina产量103析师万吨同环比413-68MtCattlin由于锂回收率的显著提升精执业编号S1500523080009矿产量达到581万吨同环比13449Pilbara精矿产量163联系电话8613148188873万吨同环比主要得益于选矿能力的持续提升邮箱zhanghangcindasccom2899Finniss在2023Q1产出首批锂精矿Q2产量为147万吨环比增长309仍处于产能爬坡阶段北美锂业2023Q2产能爬坡顺利产量达到创公司纪录的296万吨2023Q2澳矿售价环比下行但仍处于较高水平2023年第二季度澳洲锂矿价格出现环比下跌其中Greenbushes锂精矿售价为5431美元吨同环比209-6MtMarion锂精矿售价为2589美元吨同环比-2-23Wodgina锂精矿售价为3739美元吨环比下降31MtCattlin锂精矿售价为4297美元吨同环比-14-25Pilbara锂精矿售价为3714美元吨同环比-13-33随着国内和海外锂盐价格的下滑澳洲锂精矿价格出现不同程度的环比下滑2023Q2精矿售价整体降幅达20-30IGO披露2023年第三季度化学级锂精矿销售定价为3739美元吨环比下跌达312根据百川资讯2023年第二季度国内锂精矿平均进口价格为3802美元吨折合碳酸锂成本约为272万元吨而同期国内电池级碳酸锂均价为254万元吨锂矿和锂盐价格出现成本倒挂海外新建项目陆续投产供给增量预计2023H2投入市场2023年第二季度澳洲主流矿山持续放量Greenbushes和Pilbara在2023Q2产销量均创出季度新高的扩建项目已经完工PilbaraP680100初选回路预计达到满负荷生产矿山项2023Q4GreenbushesCGP3目整体进度符合预期2024财年精矿产量预计与2023财年基本持平MtMarion矿山90万吨年扩建工程已经完工折合6锂精矿57-60万吨除此之前非洲的Bikita矿山Arcadia矿山萨比星锂钽矿均信达证券股份有限公司在2023年实现投产Goulamina锂矿在2023年6月底已经完成工程CINDASECURITIESCOLTD进度的80项目仍在按计划推进中公司计划2024年第二季度实北京市西城区闹市口大街9号院1号楼现首批锂精矿的生产巴西的SigmaLithium于2023年7月发运首批邮编1000313万吨锂精矿产品公司预计2023年生产13万吨锂精矿产品伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2近年来澳矿成本有不同程度的抬升后续成本有望进一步下降澳矿由于开采技术成熟和矿脉品位较高2023Q2大部分锂矿项目成本环比出现不同程度的下降2023年第二季度Greenbushes销售成本为304澳元吨包含权益金成本为585澳元吨环比分别4-15公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元吨成本超过指引值主要是由于西澳高通胀导致的采矿成本提升2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿现金成本为830美元吨SC53FOB环比下降1972023年第二季度Pilbara运营成本FOB不包括特许权使用费为420美元吨环比下降3包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元吨环比下降17MtMarion和Wodgina锂精矿成本分别为1225950澳元吨近年来增幅显著Finniss项目C1现金成本为902澳元吨环比下降59含权益金C1现金成本为1416澳元吨环比下降39未来随着矿山产能的持续释放我们预计后续成本有望进一步下降投资建议2023年第二季度澳洲锂矿产量增长显著售价出现环比下降但是仍处于较高水平澳洲锂精矿成本近年来增长显著成本上升使得企业挺价意愿较强其生产成本对下游锂盐价格有一定的支撑作用伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大考虑到资源端的稀缺性我们建议关注具有资源优势成本优势及产能优势的天齐锂业赣锋锂业中矿资源永兴材料等风险因素锂价大幅下跌下游需求不及预期公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一2023Q2海外锂精矿生产情况汇总6112023年第二季度海外锂精矿产量增幅显著6122023年第二季度澳洲锂精矿售价大幅下降6二2023Q2澳洲锂精矿生产经营情况梳理721Greenbushes锂精矿产量创季度新高2023财年锂精矿产量高于指引值上限722MtMarion扩建项目完工投产与赣锋锂业的代工协议终止1023Wodigna产销量环比下降全年产量低于指引1224MtCalltin产销量环比提升勘探延长矿山寿命1325Pilbara产销量达到投产以来季度记录钻井持续增加矿山资源量1426Finniss实现首批锂精矿装运2024财年产量指引低于预期1727KathleenValley采矿和建设工作进展迅速预计2024年中实现首次生产19三2023Q2海外其他锂矿进展2131华友钴业Arcadia锂矿项目正式投产锂盐项目投料试产2132SigmaLithium成功发运首批3万吨锂产品Q3年产能将达到27万吨2233AllkemJamesBay锂矿详细工程设计在进行中设计产能33万吨年2334中矿资源Bikita矿山改扩建项目和新建项目相继建成并投产2435盛新锂能萨比星锂钽矿项目于2023年5月进入试生产2536SayonaMiningNAL顺利重启2023H2销量目标为12万吨2537LEOLithiumGoulamina二期产能提高至50万吨年总产能达到100万吨年2638PremierZulu锂矿未能如期投产公司继续推进选厂的建设2739WesfarmersMtHolland矿山建设完成正在推进Kwinana精炼厂的建设工作28投资建议29风险因素29表目录表1IGO披露2024财年锂业务指引9表2MtMarion矿山锂精矿季度产销量数据11表3MRL所持份额锂精矿生产的氢氧化锂销量及售价12表4Wodgina锂精矿季度产销量数据12表5Wodgina锂化合物季度产销量数据13表6MtCattlin锂精矿季度产销量数据13表7MtCattlin矿石储量变化14表8中游示范工厂的关键参数16表9Pilgangoora矿山更新的JORC矿产资源量截至2023年6月17表10Finniss项目季度经营业绩18表11Finniss项目2024财年指引18表12Finniss总资源量增长62至3060万吨Li2O品位13119表13津巴布韦Bikita矿山东区西区保有资源量表截至2022年12月31日24表14北美锂业锂精矿产销量情况25图目录图1海外主要锂精矿生产企业产量变化万吨6请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图2澳洲主要锂精矿生产企业精矿售价变化美元吨7图3Greenbushes矿山季度锂精矿产销量数据万吨8图4Greenbushes锂精矿季度售价变化美元吨8图5Greenbushes锂精矿季度成本变化澳元吨8图6Greenbushes加工产能扩张千吨9图7Kwinana一期工厂面临持续的技术挑战9图8IGO在23Q2经营活动现金流增加21至464亿澳元TLEA贡献了423亿澳元10图9从TLEA获得的季度股息收入百万澳元10图102023Q2合资公司TLEA实现销售收入3493亿澳元环比增长22710图11MtMarion矿山锂精矿季度销售价格美元吨11图12MtCattlin矿山锂精矿季度销售价格与现金成本美元吨14图13Pilbara矿山锂精矿季度产销量数据万吨15图14Pilbara公司锂精矿季度售价变动情况SC60CIF美元吨15图15Pilbara公司锂精矿季度现金成本变动情况CIF美元吨15图16HPGR主体建筑16图17初选设备基础设施16图18Pilbara与POSCO合资建设氢氧化锂工厂的施工现场图17图19KathleenCorner露天矿场20图20尾矿存储设施20图21库存堆放平台20图22MtMann矿坑及未来地下采矿接入点20图23工艺装置的建设21图24细料矿仓进行混凝土浇筑21图25达到现场的细料矿仓段21图26精矿存储棚21图27Arcadia锂矿项目产出首批产品22图28Arcadia锂矿项目鸟瞰图22图29绿色工厂的破碎回路22图30绿色工厂的重选分离回路22图31SigmaLithium公司未来锂精矿生产概况万吨23图32加拿大各个锂辉石项目资源量百万吨24图33JamesBay锂矿项目共有223个矿权矿权面积11130公顷24图34津巴布韦萨比星锂矿项目试车投产25图35津巴布韦萨比星锂矿项目现场生产设施25图36NAL顺利重启产能226万吨年26图372023年下半年NAL产量目标85-115万吨26图38尾矿储存设施路堤施工27图39初级破碎设备钢架结构安装27图40初始住宿单元和食堂27图41防渗膜焊接27请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5一2023Q2海外锂精矿生产情况汇总112023年第二季度海外锂精矿产量增幅显著2023Q2澳矿产量保持稳定增长新增产能贡献部分增量根据各公司公告2023年第二季度海外主要锂精矿企业合计精矿产量约为851万吨环比增长128同比增长422其中Greenbushes锂精矿产量395万吨同环比分别增长1711季度产量创新高产量显著增长主要源于化学级一期和二期工厂较高的入料品位MtMarion产量12万吨环比不变同比下降63但由于高品位矿占比下降导致折合6精矿产量为875万吨同环比分别下降1074Wodgina产量103万吨同环比413-68MtCattlin由于锂回收率的显著提升精矿产量达到581万吨同环比13449Pilbara精矿产量163万吨同环比2899主要得益于选矿能力的持续提升Finniss在2023Q1产出首批锂精矿Q2产量为147万吨环比增长309仍处于产能爬坡阶段北美锂业2023Q2产能爬坡顺利产量达到创公司纪录的296万吨除此之前非洲的Bikita矿山Arcadia矿山萨比星锂钽矿均在2023年实现投产Goulamina锂矿在2023年6月底已经完成工程进度的80项目仍在按计划推进中公司计划2024年第二季度实现首批锂精矿的生产巴西的SigmaLithium于2023年7月发运首批3万吨锂精矿产品公司预计2023年生产13万吨锂精矿产品伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产我们预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大图1海外主要锂精矿生产企业产量变化万吨900GreenbushesMtMarionWodginaMtCattlinPilbaraFinnissNAL8007006005004003002001000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源各公司公告信达证券研发中心注MtMarion产量折合为6精矿含量122023年第二季度澳洲锂精矿售价大幅下降2023年第二季度澳洲锂精矿价格环比大幅下降2023年第二季度Greenbushes锂精矿售价为5431美元吨同环比209-6MtMarion锂精矿售价为2589美元吨同环比-2-23Wodgina锂精矿售价为3739美元吨环比下降31MtCattlin锂精矿售价为4297美元吨同环比-14-25Pilbara锂精矿售价为3714美元吨同环比-13-33随着国内和海外锂盐价格的下滑澳洲锂精矿价格出现不同程度的环比下滑2023Q2精矿售价整体降幅达20-30IGO披露2023年第三季度化学级锂精矿销售定价为3739美元吨环比下跌达312请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom62023年第二季度澳洲锂精矿成本出现不同程度的下降但仍处于较高位置澳矿由于开采技术成熟和矿脉品位较高大部分锂矿项目的成本在2023Q2都有了不同程度的下降2023年第二季度Greenbushes销售成本为304澳元吨包含权益金成本为585澳元吨环比分别4-15公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元吨成本超过指引值主要是由于西澳高通胀导致的采矿成本提升2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿现金成本为830美元吨SC53FOB环比下降1972023年第二季度Pilbara运营成本FOB不包括特许权使用费为420美元吨环比下降3包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元吨环比下降17MtMarion和Wodgina锂精矿成本分别为1225950澳元吨近年来增幅显著Finniss项目C1现金成本为902澳元吨环比下降59包含权益金的C1现金成本为1416澳元吨环比下降39鉴于项目还处于爬坡阶段我们认为随着产能持续释放后续成本有望进一步下降图2澳洲主要锂精矿生产企业精矿售价变化美元吨7000GreenbushesMtMarionWodginaMtCattlinPilbara600050004000300020001000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源各公司公告信达证券研发中心二2023Q2澳洲锂精矿生产经营情况梳理21Greenbushes锂精矿产量创季度新高2023财年锂精矿产量高于指引值上限Greenbushes锂精矿季度产量创新高根据IGO公司公告2023年第二季度Greenbushes共计生产锂辉石精矿395万吨包括21万吨技术级锂精矿和374万吨化学级锂精矿同比增加170环比增加11销量429万吨同比增加209环比增加278产量显著增长主要源于化学级一期和二期工厂较高的入料品位导致季度产量出现环比上涨2023财年公司锂精矿产量总计1491万吨销量1488万吨全年锂精矿产量超过2023财年指引值的上限请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图3Greenbushes矿山季度锂精矿产销量数据万吨500450429386395400379355361356350338338336300270268259250236236200171150100500021Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源IGO公司公告信达证券研发中心注2022年Q2之前公司未披露销量数据2023Q2锂精矿销售价格呈下降趋势根据IGO公司公告2023年第二季度公司锂精矿平均销售价格为5431美元吨FOB同比上涨2095环比下跌61公司披露2023年第三季度化学级锂精矿销售定价为3739美元吨环比下跌达3122023年第二季度公司销售成本为304澳元吨包含权益金成本为585澳元吨公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元吨实际成本为279澳元吨成本超过指引值主要是由于西澳地区高通胀导致的采矿成本提升图4Greenbushes锂精矿季度售价变化美元吨图5Greenbushes锂精矿季度成本变化澳元吨7000800销售成本销售成本包含权益金5783757600070069066061850005431600585372950040003984476400388300030031030420001770292175525426320024223525321910005921005920021Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源IGO公司公告信达证券研发中心资料来源IGO公司公告信达证券研发中心主要建设工程取得良好进展资本开支低于预期化学级三期工厂已经完成混凝土和桩基工程结构混凝土及土方工程进展良好整体进度大致符合预期四号尾矿存储设施建设取得进展23个地块中的18个地块已完成黏土放置1号单元的南部堤防已完成而2号单元的土方工程仍在继续由于天气潮湿和工程方面的变化计划受到了影响矿山服务区的建设已经接近完工公司预计2024Q1移交132kV电力供应通电开关设备和配电板已在季度末完成公司预计2024Q1初完成项目的最终交接和收尾工作飞行营地和村庄场地在本季度取得了稳步进展飞行营地承包商将于2023年8月进场公司预计于2024年初完工2023年第二季度Greenbushes总的维持改善和递延资本开支为192亿澳元使请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8得2023财年总资本开支达到513亿澳元2023年第二季度资本开支主要来源于化学级三期工厂尾矿存储设施水坝矿山服务区以及新住宿村的建设2023Q2资本支出低于预期Kwinana一期工厂产能爬坡低于预期2023年第二季度Kwinana一期工厂氢氧化锂产量142吨环比下降85公司认为产量不及预期主要是源于持续的技术挑战导致工厂在5月份计划停工后的重启截至2023年第二季度末该工厂只恢复到停产前约20的产量水平2023年第二季度一期产线完成的主要整改工作包括对氢氧化锂物料处理回路进行升级以及对干燥装置内的洗涤系统和皮带系统进行大修Kwinana自2022年11月30日宣布进入商业化生产后共计生产1884吨氢氧化锂在本季度为了进行工序优化和整改工作共计投入990万澳元的维持及改善资金图6Greenbushes加工产能扩张千吨图7Kwinana一期工厂面临持续的技术挑战资料来源IGO公司公告信达证券研发中心资料来源IGO公司公告信达证券研发中心IGO发布2024财年锂业务指引公司披露2024财年锂精矿产量与2023财年保持一致但是会加大采矿量和剥采量为2025年即将运营的化学级三期工厂储备原料由于通货膨胀的影响预计2024财年的现金成本将略高于2023财年2024财年单位销售成本不包括权益金指引为285-335澳元吨公司预计2024财年Greenbushes矿山资本开支为85-95亿澳元主要系化学级三期工厂进入关键建设阶段表1IGO披露2024财年锂业务指引项目单位2023财年指引值2023财年实际值2024财年指引值Greenbushes矿山锂精矿产量万吨135-1451491140-150现金成本澳元t-244280-330单位销售成本不包含权益金澳元t225-275279285-335资本开支百万澳元550-600513850-950Kwinana一期氢氧化锂产量t-1884-资本开支百万澳元35-453035-45资料来源IGO公司公告信达证券研发中心IGO在23Q2经营活动现金流增加21至464亿澳元TLEA贡献了423亿澳元根据IGO公司公告公司2023年第二季度实现销售收入241亿澳元Nova和Forrestania的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9销售收入都有所提升Nova的生产经营活动已经从2022年12月的火灾中恢复得益于Greenbushes锂精矿产销量的增长IGO在2023Q2实现息税折旧摊销前利润636亿澳元归属于TLEA的净利润为522亿澳元根据天齐锂业在TLEA的股权占比可以测算出天齐锂业在TLEA的投资收益为266亿澳元2023Q2公司经营活动现金流增加21达到464亿澳元其中来自TLEA的股息收入增加423亿澳元Nova的现金收入增加118亿澳元图8IGO在23Q2经营活动现金流增加21至464亿澳图9从TLEA获得的季度股息收入百万澳元元TLEA贡献了423亿澳元资料来源IGO公司公告信达证券研发中心资料来源IGO公司公告信达证券研发中心2023Q2合资公司TLEA实现销售收入3493亿澳元环比增长227根据IGO公司公告2023Q2天齐锂业和IGO的合资公司TLEA实现销售收入3493亿澳元环比增长2272023财年实现销售收入105亿澳元EBITDA为3248亿澳元环比增长2422023财年EBITDA为9514亿澳元图102023Q2合资公司TLEA实现销售收入3493亿澳元环比增长227资料来源IGO公司公告信达证券研发中心22MtMarion扩建项目完工投产与赣锋锂业的代工协议终止MtMarion二季度锂精矿产销量环比持平根据MRL公司公告MtMarion二季度锂精矿产量为120万吨环比减少1同比减少7运输量为122万吨环比减少2同比减少14二季度MtMarion矿山采矿量达到615万吨环比增加15同比增加50主要系公司对新矿体进行了预剥离用于为2024财年提供更多原料公司利用这部分低品位接触矿体额外生产了6万吨混合品位锂精矿2023财年公司锂精矿产量469万吨折合请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom106锂精矿产量约为357万吨运输量473万吨但是由于品位下降导致折合6锂精矿的运输量为298万吨2023年6月公司将MtMarion矿山锂精矿运输量指引从之前的32-36万吨下调为29-30万吨表2MtMarion矿山锂精矿季度产销量数据单位21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2采矿量万吨603584496601402409441529537615产量万吨10911410198104128108121120120高品位矿占比686666581771249327361187折合6矿产量万吨9741011896843752884810939944875运输量万吨1281557113694141111116124122折合6矿运输量万吨----647864768078资料来源MRL公司公告信达证券研发中心注MRL持有MtMarion矿山50的权益MtMarion锂精矿售价下滑成本指引上调根据MRL公司公告2023年第二季度MtMarion矿山锂精矿平均售价为2589美元吨包括品位调整和产品折扣环比下跌231跌幅较上季度有所扩大2023年第一季度公司将2023财年MtMarion矿山锂精矿成本指引修订为1200-1250澳元吨SC6FOB前值为850-900澳元吨公司披露2023Q2成本符合这一指引图11MtMarion矿山锂精矿季度销售价格美元吨450041514000350033673262300026452500258920001952150011531000741500486486021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源MRL公司公告信达证券研发中心注从2022Q3开始MtMarion运输锂精矿调整为折合6含量精矿的FOB价MtMarion扩建工程已经完工与赣锋锂业的代工协议终止公司在2023Q1披露MtMarion扩建工程将使产能翻倍达到90万吨折合6锂精矿57-60万吨MtMarion矿山扩建项目的资本开支为145亿澳元预计本季度末磨矿和选矿设备开始试运营MRL于2023年6月发布公告宣布提前终止与赣锋锂业签署的关于将MtMarion锂辉石精矿转化为锂化学品的协议根据锂化学品销售协议双方进一步确认2023年MRL将不会再向赣锋支付相关费用同时2023财年关于锂化学品19-213万吨的先前指引也被撤回未来公司将继续按照市场价向赣锋出售其份额对应的锂精矿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11表3MRL所持份额锂精矿生产的氢氧化锂销量及售价单位2022Q22022Q32022Q42023Q1环比同比销量吨672237724322442023-售价不包括增值税美元吨77052792287383050943-310-资料来源MRL公司公告信达证券研发中心注2022Q2和Q3售价包括增值税23Wodigna产销量环比下降全年产量低于指引Wodigna锂精矿产销量环比下降全年产量低于指引根据MRL公司公告2023年第二季度Wodigna锂精矿产量103万吨环比下降68同比上升413运输量93万吨折合6精矿销量为85万吨环比下降244同比上升2782023财年Wodigna全年产量369万吨运输量376万吨折合6精矿358万吨低于此前375-425万吨指引值的下限第二阶段的开发和剥离工作在2023Q2继续进行进展符合预期共计开采了300万吨矿石采矿量和加工量与上季度持平第二阶段的扩建工程预计在2024年上半年完工届时工厂产能将得到充分利用Wodgina锂精矿成本攀升售价出现环比下滑根据MRL公司公告Wodgina锂精矿2023年第二季度售价为3739美元吨SC6FOB环比下降3132023年6月公司披露Wodigna锂精矿2023财年成本指引上升为925-975澳元吨SC6FOB前值为850-900澳元吨表4Wodgina锂精矿季度产销量数据2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比同比采矿量万吨61546973725722-041084产量万吨206492110103-68413运输量万吨2222669512393-245319折合6精矿销量万吨2023659511385-244278售价美元吨2201513154443739-313-资料来源MRL公司公告信达证券研发中心注MRL持有Wodigna矿山40的权益MRL与雅保修订MARBL合资企业协议条款2023年7月20日MRL修订于今年初与雅保所签订的合资公司协议条款根据修订后的协议条款MinRes在Wodigna锂矿项目上的权益将从40提升到50并代表合资企业运营Wodigna矿山雅保将获得澳大利亚Kemerton氢氧化锂转换工厂的100所有权并代表合资企业运营Kemerton转换工厂雅保将向MinRes支付约38亿至4亿美元其中包括MinRes在Kemerton的股份净对价以及Wodgina和Kemerton项目的竣工调整同时MRL将退出其在Kemerton氢氧化锂转换工厂的投资并宣布不再投资其他中国境内的锂盐转化产能MinRes和ALB将签署一份过渡性代工协议ALB将为MinRes加工其所持Wodigna矿山权益对应的锂精矿直到2024年6月30日之前MRL在中国组建自己的团队MinRes将在完工后的两个月内将其在Wodgina锂辉石精矿和锂电池化学品的份额转移到市场并已在中国宁波建立了办事处和仓库Wodigna锂化合物产销量环比提升根据MRL公司公告2023年第二季度Wodigna锂化合物产量4224吨环比增加301销量3492吨环比增加13222023财年合计产请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12量115万吨处于指引值115-125万吨的下限销量73万吨与此前指引保持一致2023年第二季度Wodigna锂化合物售价为40484美元吨不包括增值税环比下降459公司披露了Kemerton转化工厂的最新进展截至2023Q2一期产线正处于运行阶段并持续生产电池级氢氧化锂以满足下游客户认证表5Wodgina锂化合物季度产销量数据单位2022Q32022Q42023Q12023Q2环比同比产量吨931309632464224301-销量吨2290150434921322-售价不包括增值税美元吨512097478140484-459-资料来源MRL公司公告信达证券研发中心注MRL持有MARBL合资企业40的权益24MtCalltin产销量环比提升勘探延长矿山寿命回收率提升大幅改善矿山产量销量大幅增长根据Allkem公司公告2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿产量581万吨精矿平均品位53产量环比增长492同比增长1137随着公司采矿活动进入主矿体的中心地带2023Q2采矿回收率达到67较上个季度提升7pcts2023年第二季度MtCattlin锂精矿销量468万吨精矿平均品位53销量环比增长1171同比增长237此外由于恶劣的天气导致约有117万吨锂精矿发运延迟至7月份2023财年公司合计锂精矿产量131万吨超出公司2023Q1披露的产量指引上限114-124万吨平均回收率达到49回收率的提升大幅改善了矿山的产量2023财年公司合计销售锂精矿1053万吨若考虑到因天气原因延迟发货的117万吨2023财年公司锂精矿销量将达到117万吨表6MtCattlin锂精矿季度产销量数据21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2环比同比锂回收率597606175757541725376067产量万吨4666336795224862481761643895814921137生产品位58575757545353535353销量万吨2994858963816603782121572164681171237销售品位59585757565454535253资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心产量和回收率提升带动矿山成本下行根据Allkem公司公告2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿平均销售价格为4297美元吨SC53CIF折合SC6精矿为4800美元吨环比下跌246受益于产量和回收率提升2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿现金成本为830美元吨SC53FOB环比下降1972023财年公司锂精矿平均售价为4879美元吨CIF平均现金成本为909美元吨FOB低于公司在2023Q1披露的950美元吨的指引值根据公司在2023财年业绩报告中披露2024财年公司锂精矿产量指引为21-23万吨随着第四阶段高剥采比矿体的开发公司预计锂精矿单位现金成本为850美元吨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图12MtCattlin矿山锂精矿季度销售价格与现金成本美元吨8000平均现金成本销售均价7000570252846000499250285000429740003000217820001595101610333485171000779803796830328351324384349021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心勘探工作延长矿山寿命4-5年至2027-2028年2023年8月公司披露MtCattlin矿山的储量更新结果公告显示矿山合计储量为710万吨平均Li2O品位12折合氧化锂含量84万吨较2022年6月的储量数据同比增长50公司计划通过露天开采方案将矿山寿命延长4-5年至2027-2028年同时公司计划在2024年完成一项地下开采方案研究该方案通过对各种场景进行建模确保选择优化的采矿方案表7MtCattlin矿石储量变化截至2023年6月截至2022年6月类别位置矿石量百万吨Li2O品位Li2O含量千吨矿石量百万吨Li2O品位Li2O含量千吨证实储量In-situ02091---可信储量In-situ5213693311237Stockpiles1808132408019合计7112845809856资料来源Allkem公司公告信达证券研发中心25Pilbara产销量达到投产以来季度记录钻井持续增加矿山资源量Pilbara公司2023Q2产销量创投产以来季度新高2023年第二季度Pilbara公司锂精矿产量163万吨环比增加99同比增加280销量176万吨环比增加222同比增加331生产力的持续提升如新设备的投入和换班工作的优化支撑了采矿活动的改善此外加工厂进料运行时间的改善以及锂回收率的提升使得本季度锂精矿产量大幅增长2023财年公司共计生产锂精矿620万吨同比增长641达到此前产量指引的上限销售锂精矿607万吨同比增长6832023财年公司锂精矿产量的提升主要源于精矿品位战略的调整和工厂生产力的改善请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图13Pilbara矿山锂精矿季度产销量数据万吨200产量销量17618016216316014914714814413813214012712096100928683817877798071586040200021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心Pilbara公司2023Q2锂精矿售价环比下跌327根据Pilbara公司公告2023年第二季度锂精矿平均售价为3256美元吨CIF中国SC53折合3714美元吨CIF中国SC60环比下跌3272023财年公司锂精矿平均售价为5015美元吨SC60CIF中国同比上涨93特许权使用费和运输成本下降导致公司2023Q2锂精矿综合成本下降根据Pilbara公司公告2023年第二季度公司运营成本FOB不包括特许权使用费为420美元吨环比下降3包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元吨环比下降17图14Pilbara公司锂精矿季度售价变动情况SC60CIF图15Pilbara公司锂精矿季度现金成本变动情况CIF美元吨美元吨700090062738006000780783752768552270068750006534813600587426740005003714441445300040038326503002000177520010008751004105350021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心Pilbara公司继续推进P680扩建项目的施工工作2023年第二季度Pilbara公司继续推进P680扩建项目相关的施工工程截至2023Q2所有的土方工程和混凝土工程已经100完工结构机械管道和电气工程按计划进行中公司预计初选设备基础设施PrimaryRejectionFacility将按计划于2023年第三季度试运行并于2023年第四季度实现满负荷生产同时公司预计新的矿石破碎和分选设施于2024年第二季度前值为2023Q4投入使用并计划于2024年第三季度前值为2024Q2实现产能爬坡公司计划在2023年第三季度对现有破碎回路进行产线升级以提高产线整体的处理量公司在2023年第一季请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15度末对P1000扩建项目作出最终投资决策截至2023Q2该项目进展顺利P1000项目将使Pilbara公司的铭牌产能提升至100万吨公司计划在2025年第一季度实现首批矿石生产图16HPGR主体建筑图17初选设备基础设施资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心公司继续推进中游示范工程项目2023年8月Pilbara与合作伙伴Calix作出最终投资决策建设中游示范工程项目该项目利用Calix专有电炉技术生产中游富锂产品项目预计建设成本1049亿澳元澳大利亚政府拨款资助2000万澳元Pilbara公司提供剩余的6740万澳元的建筑资本支出项目满负荷生产时可以生产约3000吨磷酸锂表8中游示范工厂的关键参数关键参数单位数值锂精矿进料量吨年27000锂精矿进料品位50-60锂回收率92磷酸锂产量吨年3000磷酸锂纯度Li3PO4ww98纯磷酸锂中锂含量Liww180资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心与POSCO合资的43万吨氢氧化锂工厂建设和采购工作在持续推进中公司与POSCO合资建设的43万吨氢氧化锂工厂按计划推进中一号产线215万吨产能已经完工35预计于2024年第一季度开始试运营二号产线215万吨产能已经完工65预计于2023年第四季度开始试运营请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16图18Pilbara与POSCO合资建设氢氧化锂工厂的施工现场图资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心矿产资源量从109亿吨增加至414亿吨进一步夯实Pilgangoora世界级矿山地位2023年8月公司公告钻井作业导致Pilgangoora矿产资源量大幅增加总资源量增加36达到4138亿吨Li2O品位115Li2O含量达到475万吨探明资源量和控制资源量合计增加64达到3373亿吨Li2O品位117Li2O含量达到394万吨其中82的资源属于探明和控制资源量进一步夯实了Pilgangoora世界级矿山地位表9Pilgangoora矿山更新的JORC矿产资源量截至2023年6月类别资源量百万吨Li2O品位Li2O含量百万吨探明资源量22113403控制资源量315211536推断资源量76610708合计413811548资料来源Pilbara公司公告信达证券研发中心26Finniss实现首批锂精矿装运2024财年产量指引低于预期Finniss项目实现首批锂精矿装运回收率低于预期根据CoreLithium公司公告2023Q2锂精矿产量14685吨环比增长309C1现金成本为902澳元吨环比下降59包含权益金C1现金成本为1416澳元吨环比下降392023财年公司锂精矿共计产量18274吨C1现金成本为1230澳元吨公司于4月装运首批5500锂精矿并于7月初装运第二批13100吨锂精矿上述货物属于公司于2023年3月下旬与中国锂生产商雅化集团签署的18500吨锂精矿销售协议此外公司还与其签署了为期4年共计30万吨锂精矿销售协议第二季度锂精矿品位在535-56之间回收率为49环比提升12pct但仍处于澳洲锂矿企业中的较低水平为了提高锂的回收率和工厂的产能利用率公司开展了一系列试验和改进工作公司决定将粉料lithiumfines作为可销售的副产品预计将在2023Q3进行销售请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17表10Finniss项目季度经营业绩单位2023Q12023Q2环比产量锂精矿产量吨358914685309回收率47448612pct销量直接原矿运输吨14774-锂精矿运输吨-5423-装运精矿品位na535-生产成本C1现金成本澳元吨FOB2188902-59含权益金C1现金成本澳元吨FOB23231416-39资料来源CoreLithium公司公告信达证券研发中心Core发布2024财年指引产销量低于预期Core发布Finniss项目2024财年指引2024财年锂精矿销量9-10万吨产量8-9万吨主要考虑到12月至来年3月雨季导致的采矿量减少此外公司预计将生产和销售约85-95万吨Li2O含量在1左右的粉料这部分粉料主要是重选过程中矿石破碎和加工过程产生的副产品基于现在的市场价格公司预计2024财年粉料的销售将使锂精矿的C1现金成本降低180-220澳元吨因此2024财年公司C1现金成本指引为1165-1250澳元吨FOB不包括权益金资本支出方面2024财年Core预计Finniss项目维持性资本开支为2000-2500万澳元这主要包括水务管理土建工程港口仓储大楼升级ROM扩建和道路运输在2023年第二季度报告中Core对Finniss项目2025财年生产运营工作做了初步展望随着在Grants矿体露天开采的进行公司预计月度采矿量和加工处理量将高于2024财年然而由于3个月矿石供应缺口以及加工产能的限制等因素公司预计2025财年的产量或将低于2024财年但这一展望并未考虑BP33矿体开发带来的增量影响表11Finniss项目2024财年指引单位2024财年指引产量考虑天气情况锂精矿产量吨80000-90000锂精矿销量吨90000-100000粉料销售副产品吨85000-95000成本和资本开支C1现金成本澳元吨1165-1250场地维持资本万澳元2000-2500递延剥离资本万澳元4500-5000增长性资本支出BP33矿体早期工作万澳元4500-5000勘探和研究资本支出万澳元3500-4000资料来源CoreLithium公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18BP33矿体有望成为Finniss锂项目第二个开发区域2023年5月11日北领地政府批准了BP33矿体地下开采项目的矿山管理计划该项目有望成为Finniss锂项目第二个开发区域BP33位于Grant露天采矿区破碎和重选分离工厂约5km范围内矿产资源量1010万吨Li2O品位1482023年5月19日Core董事会批准了4500-5000万澳元的资金预算用于BP33矿体的早期开发工作该项工作预计2024年Q1完成Core公司将提供更多关于BP33矿体资本估算的细节以及修订的可行性研究该项工作预计于2024年第一季度完成Finniss项目总资源量增长62至3060万吨Li2O品位1312023年4月18日公司公告称Finniss项目总资源量增长62至3060万吨Li2O品位131此次更新的矿产资源整合了2022年钻探活动的所有成果这是Core公司历史上规模最大的一次钻探活动其中探明和控制资源量增加了46达到1940万吨Li2O品位137表12Finniss总资源量增长62至3060万吨Li2O品位131截至2023年4月截至2022年7月同比增长资源类型矿石量百万吨Li2O品位Li2O含量千吨矿石量百万吨Li2O品位Li2O含量千吨探明资源量6981451015601468225控制资源量12413316576913510461推断资源量11312113755711262103合计30613140318913224962资料来源CoreLithium公司公告信达证券研发中心27KathleenValley采矿和建设工作进展迅速预计2024年中实现首次生产项目按计划推进建设工作预计2024年中正式投产根据Liontown公司公告2023年5月公司与IronMineContractingPtyLtd签定全露天矿坑采矿服务合同2023年第二季度Kathleen转角矿场和MtMann露天矿场开采量持续提升至155亿立方米开采出的原矿堆积在库存堆放平台公司计划在2023年8月完成MtMann露天矿坑的采矿活动为第四季度的地下采矿活动做准备整个地下采矿规划和评估招标仍在持续推进中预计第四季度开工建设尾矿存储设施TSF1的内壁按照计划进行其原料主要来源于Kathleen转角矿场产生的废料所有在开采过程中产生的废料计划用作库存堆放平台和尾矿存储设施墙体的建设以减少采矿活动对KathleenValley的表面扰动作为Liontown水回收计划的一部分公司计划在第三季度蓄水之前安装高密度塑料聚乙烯HDPE衬里请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19图19KathleenCorner露天矿场图20尾矿存储设施资料来源Liontown公司公告信达证券研发中心资料来源Liontown公司公告信达证券研发中心图21库存堆放平台图22MtMann矿坑及未来地下采矿接入点资料来源Liontown公司公告信达证券研发中心资料来源Liontown公司公告信达证券研发中心在正式生产前将销售原矿作为收入来源预计2023年底实现首批原矿销售2023年8月公司公告称直运矿石项目DSO已经批准实施承包商和设备商都已经就绪自2023年1月在KathleenCorner和MtMann进行露天采矿作业活动以来截至7月底已经储备了7万吨锂辉石原矿在进行首次锂精矿生产前公司将销售25-30万吨氧化锂含量大于1的原矿作为收入来源截至2023年8月客户参与评估进展良好公司预计2023年底实现首批原矿销售加工厂和现场基础设施的建设活动在持续推进中混凝土土建工程现场土方工程制炼厂的初步钢架结构搭建在第二季度都有明显的进展截至2023年第二季度在第三季度安装半磨机SAG之前超过50的混凝土已经在加工厂完成浇筑破碎回路和悬磨区取得了重大进展破碎和筛选厂房的土建工程已经完工开始安装钢架结构关键长周期设备已经抵运现场包括SAG磨矿机细料矿仓精矿过滤仓和泥浆泵工厂办公大楼的场外制造将在9月份开始现场安装也即将开始请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20