事件：国家金融监管总局于近日下发了《关于加强车险费用管理的通知》（下称《通知》）。要求全面加强车险费用内部管理，持续健全商车险费率市场化形成机制，全面加强车险费用监督管理等。
　　车险版“报行合一”，持续强化费用管控，规范车险市场秩序。本次《通知》下发距2020年9月车险综合改革落地已过去3年，行业已全面达成“降价、增保、提质”的阶段性目标；今年1月，中国银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，明确商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]，险企在定价方面拥有更大的自主权；今年6月，金融监管总局财险部下发《关于规范车险市场秩序有关事项的通知》，明确要继续强化费用管控。在该背景下，《通知》的下发旨在推进下一步“巩固、优化、创新”的工作目标。
　　全面加强车险费用内部管理，持续健全商车险费率市场化形成机制。《通知》提出：各财险公司应严格车险费用管理，加强费用预算等内控管理，强化手续费核算管控，加强中介业务管控。《通知》明确车险管控具体要求：要求不得以虚列或者虚挂的方式，套取费用，不得将销售费用计入业务及管理费，不得将费用在不同机构、不同时期、不同地域之间进行调节等。健全商车险费率市场化形成机制方面：一是引导附加费用率上限合理下调：财险公司商业车险产品设定附加费用率的上限继续保持在25%，有条件的地区可以报批报备附加费率上限低于25%的产品；二是科学设定商业车险手续费比例上限，持续压降部分竞争程度较高销售领域的手续费水平。
　　车险保费占据财险半壁江山，头部险企聚焦费控。截至7M23，财险行业保费收入为9899亿元，其中车险保费收入4877亿元，占行业总保费收入49.3%，接近一半。1H23人保财险车险COR 96.7% /yoy+0.9pct（其中赔付率69.7%/ yoy+0.8pct,费用率27% /yoy+0.1pct）；平安财险车险COR 97.1%/yoy+2.7pct；太保财险车险COR 98.0% /yoy+1.4pct（其中赔付率70.8%/yoy+0.8pct,费用率27.2% /yoy+0.6pct）。当前头部险企坚持降本增效，例如：中国财险1H23直销直控渠道占比高达87.2% /yoy+1.5pct，其中个人代理、直接销售渠道保费等低费用渠道实现保费收入912亿元/1,179亿元，yoy+10.6% /+10%，快于总保费增速（yoy+8.8%）。
　　强管控引导行业良性竞争，市场化机制利好头部财险。根据13精资讯：1H23行业62家公布车均保费的公司中，43家财险公司车均保费同比下降。其中，平安产险车均保费3,000元/yoy+1.1%；太保财险车均保费2,824元/yoy+0.2%；人保财险车均保费2,537元/yoy-1.7%；众安财险车均保费969元/yoy+4.4%。相比大多中小公司两位数降幅，市场化机制下头部险企车险业务受影响更小，强监管背景下有望持续受益。
　　投资建议：近期保险公司偿付能力监管优化、地产及化债、活跃资本市场等政策陆续落地，经济修复预期增强，资产质量与收益预期改善；负债端健康险边际改善，建议关注上半年表现依旧稳健，全年配置价值凸显的中国财险，以及利润扭负为正，COR继续逆势下降，且在国家扶持民营和互联网企业背景下有望超预期的众安在线。
　　风险提示：1)权益市场波动；2）大灾风险；3）新车销量不及预期。