昨日贵金属内外价差震荡，黄金内外价差18，白银453，主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险，监管层发挥了合理的作用。但10年期美中利差倒挂仍然高位，昨日反弹至1.65%附近，主要原因是美债利率上涨。目前看，内外价差价格当前难以进一步扩张：（1）美联储9月加息大概率观望，除原油供给变数外，需求和核心通胀走弱；（2）国内除地产外指标显示企稳复苏；（3）监管持续关注。此时内盘价格相对承压，外盘价格反而获得支撑，因此内外回归套利具有安全边际。但当前好转主要受到监管影响，并非完全受到（1）（2）因素自然发酵，因此仍需中美利差回归情况方考虑入场。
　　价格趋势看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此贵金属始终值得关注。此时长线可围绕支撑位买入，但短期内外价差大幅扩张，暂且观望。
　　美联储议息会议方面，周四美联储大概率按兵不动，昨日财政耶伦讲话，提出只要通胀预期稳定，原油价格不会影响决策，也对整体金价中枢带来安全边际。
　　操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。内外价差回归此时具有安全边际，但形成回归仍需等待，当前内盘多空均建议观望
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-09-20投资咨询业务资格内外盘价差短期或维持震荡单边证监许可2012669号价格亦具支撑下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属内外价差震荡黄金内外价差18白银453主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用但10年期美中利差倒挂仍然高位昨日反弹至165附近主要原因是美债利率上涨此时内外盘回归虽有安全边际但尚无明显动力内盘单边交易因溢价短期也可观望摘要宏观与大宗商品策昨日贵金属内外价差震荡黄金内外价差18白银453主要原因或是为了规避略研究团队企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用但10年期美中利差倒挂仍然高位昨日反弹至165附近主要原因是美债利率上涨目前看内外价研究员差价格当前难以进一步扩张1美联储9月加息大概率观望除原油供给变张文数外需求和核心通胀走弱2国内除地产外指标显示企稳复苏3监从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864管持续关注此时内盘价格相对承压外盘价格反而获得支撑因此内外回归zhangwenciticsfcom套利具有安全边际但当前好转主要受到监管影响并非完全受到12屈涛因素自然发酵因此仍需中美利差回归情况方考虑入场从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547价格趋势看我们始终遵循贵金属的必经路径驱动需求走弱加息中止qutaociticsfcom之后降息的路径近期数据变化使得路径延后但最终仍需回归主线因此贵金属始终值得关注此时长线可围绕支撑位买入但短期内外价差大幅扩张暂且观望美联储议息会议方面周四美联储大概率按兵不动昨日财政耶伦讲话提出只要通胀预期稳定原油价格不会影响决策也对整体金价中枢带来安全边际操作策略黄金支撑位移至1900美元盎司白银支撑位至22-23美元盎司内外价差回归此时具有安全边际但形成回归仍需等待当前内盘多空均建议观望重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究贵金属日报风险提示1美国货币政策变化2原油价格波动27中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4698046732248053comex黄金美元盎司195170195520-350-018沪金基差元克093158-065-4114内外价差元克139010603303111COMEX黄金库存吨6712567125000000SPDRETF持有量吨8788388027-144-016美债收益率-10年437432005116人民币汇率点7173371736000000美元指数点1051310508006005美国抗通胀债券利率-10年200196004204美国10年期盈亏平衡利率237236001042金银比点83298313016019标普500指数点445353445032321007VIX波动率指数点14111417-006-042白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5870005834003600062comex白银美元盎司23472353-005-023基差元克-800-400-40010000内外价差元克387603387548851442COMEX白银库存吨875738877013-1275-015SLVETF持有量吨14000731400073000000二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-09-189月NAHB房价指数5050452023-09-198月新屋开工年化月率39-08-1132023-09-20上周EIA原油库存变化万桶3955----美国2023-09-20上周API原油库存变化万桶1174---5252023-09-20上周季调后初请失业金人数千人220----2023-09-218月NAR季调后成屋销售年化月率-2207--2023-09-198月消费者物价指数终值年率535352欧元区2023-09-229月Markit制造业采购经理人指数初值435440--中国2023-09-20一年期贷款市场报价利率345345--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1在五名美国共和党议员与民主党人联手阻挠下为国防提供拨款的议案无法在众议院展开辩论美国联邦政府最早10月1日停摆之际此举令共和党内部局势更加混乱众院对五角大楼2024财年8265亿美元支出议案37中信期货贵金属日报辩论规则的投票结果为212-214票此举是对议长麦卡锡的又一打击他已两次试图推动对该议案进行投票共和党强硬派希望确保2024财年支出不会超过2022年147万亿美元的限额比麦卡锡和拜登5月设定的水平低1200亿美元30天的权宜支出法案将维持联邦机构的运转至10月31日但需要将国防退伍军人事务和救灾以外机构的可自由支配开支削减约82美国财长耶伦表示解决供应链问题所需时间比预想的要长理解平抑日元波动的潜在需求如果通胀预期保持稳定能源价格不会产生影响美国劳动力市场的需求供应失衡情况已经减轻四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴480200006000100000464120005700640004484000540028000432-40005100-8000416-120004800-44000400-200004500-80000202212202302202304202306202308202212202302202304202306202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴2520210151005-100-05-20-1-30-15-40-2-25-5020238302023972023915资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023071720230731202308142023082820230911202307202023080420230819202309032023091835金油比32292623202023072020230803202308172023083120230914资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022082022112023022023052023082022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-07-192023-08-082023-08-282023-09-17202303202304202305202306202307202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-08-292023-09-042023-09-102023-09-16资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677