(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约94.4美元/桶，日涨跌幅-0.18%。市场等待周四美联储议息会议，国际油价盘中升至近10月高点，布伦特11月合约最高接近96美元/桶，之后由于部分投资者获利了结而回落。
　　(二)原油要闻：【俄罗斯考虑从10月1日起对石油产品征收250美元/吨的出口税】【美国API原油和馏分油库存下降】【印度原油进口量连续三个月下降】【WTI价格飙升抑制了美国石油流向欧洲和亚洲】
　　(三)原油价格为什么能持续拉涨？油品库存下降现实和预期，是推升原油价格的核心基本面因素。①原油库存下降主要来自OPEC+减产导致的供应下降，而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平。②供应方面，沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落。需求方面，虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高，但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平。库存方面，OECD商业油品库存降幅加速。
　　(四)近期油价上行可分为两个阶段。①7月主要来自现实估值修复。OECD商业库存5月开始见顶回落，而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱。7月沙特额外减产启动后，原油从70上行修复至85美元附近。②9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现。目前库存对应历史最高油价约为85美元。85-95区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库，因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。③从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。
　　(五)原油短中长期可以参考的价格水平？①从基本面估值角度，如维持目前去库速度，三季度对应库存估值区间约为80-90；四季度估值可升至90-100；明年可能进入100-120区间。②从盘面价格角度，由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化，因此可能短期出现超涨超跌情况。③今年油价100美元处会出现较大压力。明年一旦突破100，下一压力位上移至120美元。
　　(六)有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素？①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。
　　(七)有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素？①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。

研究报告全文：中信期货研究油气及制品日报2023-09-20投资咨询业务资格证监许可2012669号市场等待美联储会议表态国际油价冲高回落一原油期货价格北京时间早七点布伦特11月合约944美元桶日涨跌幅-018中信期货油气及制品组市场等待周四美联储议息会议国际油价盘中升至近10月高点布伦特11月合约最高接近96美元桶之后由于部分投资者获利了结而回落桂晨曦CFA研究负责人从业资格号F3023159二原油要闻俄罗斯考虑从10月1日起对石油产品征收250美元吨的出口税美投资咨询号Z0013632国API原油和馏分油库存下降印度原油进口量连续三个月下降WTI价格飙升抑制了美国石油流向欧洲和亚洲周晨FRM研究员从业资格号F03110609三原油价格为什么能持续拉涨油品库存下降现实和预期是推升原油价格的核心基本面因素原油库存下降主要来自OPEC减产导致的供应下降而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平供应方面沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落需求方面虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平库存方面OECD商业油品库存降幅加速四近期油价上行可分为两个阶段7月主要来自现实估值修复OECD商业库存5月开始见顶回落而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱7月沙特额外减产启动后原油从70上行修复至85美元附近9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现目前库存对应历史最高油价约为85美元85-95区间相对现实已经高估但四季度预计将维持去库因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期从明年来看如果供应维持低位需求增速回升库存继续下降则长期上方仍有空间五原油短中长期可以参考的价格水平从基本面估值角度如维持目前去库速度三季度对应库存估值区间约为80-90四季度估值可升至90-100明年可能进入100-120区间从盘面价格角度由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化因此可能短期出现超涨超跌情况今年油价100美元处会出现较大压力明年一旦突破100下一压力位上移至120美元六有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如果海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率七有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素如短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报油气及制品油品市场要闻俄罗斯考虑从10月1日起对石油产品征收250美元吨的出口税消息人士周二告诉路透社俄罗斯政府正在考虑从10月1日至2024年6月对所有类型的石油产品征收每吨250美元的出口关税远高于目前的关税以解决燃料短缺问题俄罗斯是世界上最大的石油生产国之一其国内燃料短缺的原因是炼油厂维护炼能瓶颈和卢布疲软俄罗斯新闻机构上周五首次报道了可能上调关税的消息9月轻质产品中间馏分油和柴油的关税目前为每吨64美元原油关税和重油产品的出口费为每吨214美元在可能征收最新关税之前根据现行立法石油出口费用原定于2024年1月取消知情人士还表示如果上调的关税获得批准那些遵守向国内市场供应石油产品的配额和定价的公司将获得全额或部分补偿补偿只能授予那些拥有税务许可证并使用公司自有设施生产燃料的公司美国API原油和馏分油库存下降市场消息人士周二援引美国石油协会API的数据称上周美国原油和馏分油库存下降汽油库存增加截至9月15日当周原油库存减少约525万桶汽油库存增加约73万桶馏分油库存减少约258万桶路透调查的分析师此前预计上周美国原油库存减少约220万桶汽油库存增加约30万桶馏分油库存增加约20万桶印度原油进口量连续三个月下降周二政府数据显示印度8月份原油进口量连续第三个月下降原因是全球第三大进口国的炼油厂进行了维护并减少了来自俄罗斯的进口量石油规划与分析小组PPAC数据显示8月份原油进口量环比下降39至1873万吨7月印度还提高了对石油原油的暴利税以限制私营炼油商从海外市场强劲的炼油利润中获取收益而不是在国内销售整体进口量仍较去年同月增长62石油产品进口量也较去年8月增长265至406万吨由于工厂活动强劲抵消了通常的季风平静印度8月份的燃料消耗量从10个月低点小幅上升WTI价格飙升抑制了美国石油流向欧洲和亚洲交易商称近期西德克萨斯中质原油WTI价格飙升导致布伦特原油期货走高关闭了美国原油通往欧洲和亚洲的套利路线并阻止了来自大西洋盆地的石油向东输送在沙特阿拉伯主导的OPEC减产和美国页岩油产量下降的推动下WTI价格飙升将美国石油留在该国并推高了欧洲和亚洲进口的其他石油的需求和价格从而改变了全球贸易流动从美国到欧洲和亚洲的套利现已结束一位新加坡交易员表示我认为这要归功于欧佩克的行动他们不向美国输送石油从而耗尽了美国的资源交易商表示布伦特-迪拜价差的扩大使得大西洋盆地生产的原油对于亚洲炼油商来说更加昂贵这些炼油商现在将转向中东需求强劲的预期已将阿曼和穆尔班等中东原油的现货溢价推至数月高位周二美国原油对布伦特原油WTCLc1-LCOc1的贴水为349美元桶为8月以来的最低水平两个基准之间的利差缩小阻碍了外国购买美国原油美国原油现货价格也走弱周二MarsSour的交易价格较美国原油期货CLc1折价170美元这是自3月份以来的最大折价28中信期货研究策略日报油气及制品成品油逻辑分析1汽柴油成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行全国92汽油市场价9319元吨较前一工作日涨38元吨0410柴油市场价8298元吨较前一工作日涨51元吨062供应预期收紧周一国际油价震荡收涨原油综合变化率升723国内汽柴油批发限价将大幅上调原油端利好延续主营单位积极推涨汽柴油价格双节来临提振成品油消费部分中下游存备货需求局部地区成交好转山东地炼市场以涨为主业者适度补货市场成交尚可短期来看国庆中秋双节来临前贸易商补库需求且本轮国内成品油价格大幅调涨国内汽柴油批发价格有望上涨中长期国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展8月中国制造业PMI数据企稳改善目前进入强政策预期及落地期市场信心正在逐渐重拾2高硫燃料油需求预期减弱施压新加坡高硫裂解FU2311合约收盘价337元吨较前一工作日结算价跌2288月新加坡燃料油销量426万吨环比-58同比增34高硫船用燃料销量总计139万吨环比下降61截止9月14日当周新加坡燃料油库存较上一周增加132万桶至2077万桶新加坡高硫380燃料油升贴水下跌026至399美元吨首行裂解价差下跌164至-1423美元桶短期需求预期减弱施压高硫裂解中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强可能会施压新加坡高硫裂解3低硫燃料油海外供应压力预期施压低硫燃油市场国内低硫供应偏紧LU2311合约收盘价4837元吨较前一工作日结算价跌0968月新加坡用于加油的低硫燃料油LSFO销量总计251万吨环比下降588月中国保税油加注量187万吨环比增加293万吨1868月国内低硫燃料油产量1218万吨环比-485-38新加坡低硫燃料油贴水上涨347至672美元吨首行裂解价差跌046至769美元桶短期新加坡低硫船用需求边际改善但海外供应压力预期仍在新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡国内方面目前来看第三批低硫配额下放后国内低硫供应偏紧有望提振国内价格38中信期货研究策略日报油气及制品4沥青基本面难以驱动沥青裂解价差大幅上行重点关注本周开工进展BU2311合约收盘价2970元吨较前一工作日结算价跌097BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日跌54元吨至-6474元吨沥青吨桶比66山东沥青价格涨10至3860元吨华东沥青价格4040元吨截止2023年9月19日国内54家沥青样本生产厂库库存共计932万吨环比下降105万吨或101国内沥青76家样本贸易商库存量原企业社会库库存共计132万吨环比减少06万吨或05截止2023年9月13日国内沥青81家样本企业产能利用率为453环比降低4中国沥青样本装置检修量为2085万吨较上周增加555万吨或363国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共573万吨环比下降55万吨或88短期内利润恶化导致炼厂开工下降沥青期货补涨后现货跟涨乏力绝对价格上行空间有限裂解方面基本面难以驱动沥青裂解价差上行当前沥青已经进入消费旺季从铺路设备销量来看今年旺季需求难有超预期表现同时开工下降能否持续尚待观察基本面难以驱动沥青裂解价差大幅上行重点关注本周开工进展5液化石油气短期PG期货仓单有望回流盘面PG2310合约收盘5780元吨较前一工作日结算价涨21海外市场国际原油高位支撑海外液化气市场多数中东供应商目前暂无现货销售举措中东货供应偏紧不过美国货出口较为坚挺美国装船货流入远东数量预期增加需求方面因现船船费成本高企买家对FOB方式采购意向清淡截至下午三点FEI10月合约收6976美元吨较前日上涨014国内市场华南市场趋稳市场情绪偏观望购销氛围平淡区内供应稳定华东市场涨跌不一上海供应增加库存压力明显炼厂让利积极出货山东民用气小幅下跌价格方面广东民用气跌30至5450元吨江苏民用气持平5400元吨山东民用气持平5350元吨盘面主线回归多空围绕基本面博弈仓单定价9月底旧仓单需全部注销出库盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册民用气价预期向进口气回归博弈仓单注册需要围绕进口气价格短期内高成本和低仓单给予PG单边价格上行支撑但是PG期货仓单有望逐渐回流盘面近月合约相对远月合约承压48中信期货研究策略日报油气及制品数据表格表1油品期货价格走势标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4454105203126717日涨跌01-0103-01月走势Brent11WTI10RBOB10ULSD10国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值944923270331日涨跌05080105月走势BrentWTIRBOBULSD国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值11135868日涨跌03040204月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶现值-37-590212464日涨跌0285-18-51月走势SC2310SC2311SC2310SC2311中国原油期货价量价格价格持仓持仓元桶元桶万手万手昨日收盘744705092373日涨跌11-01-46798月走势SC2310-SC2310-SC2310-DMEOmanSC2311BR2311Oman23112311中国原油期货价差月间价差内外价差期现价差到岸价元桶美元桶元桶元桶昨日收盘39006744585568515日涨跌858484-05月走势资料来源Wind中信期货研究所58中信期货研究策略日报油气及制品图1SC原油与期货收盘价及月差图2ICE布伦特原油结算价及月差SC原油期货收盘价及月差元桶ICE布伦特原油结算价及月差美元桶800SC主力SCC1-C2右100100布油主力布油C1-C2右4750809570026065090600408505502080500-2075450400-2070-4202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源INE中信期货研究所数据来源Wind路透中信期货研究所图3山东汽柴油批发价图4山东汽柴油裂解价差及品种差山东汽柴油批发价元吨山东汽柴油裂解价差及品种差元吨9500汽油柴油6000汽柴价差右汽油-SC柴油-SC2000900050001500400010008500300050080002000075001000-50070000-1000202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源隆众石化中信期货研究所数据来源隆众石化INE中信期货研究所图5PG期货主力收盘价及月差图6PG期货价差PG期货主力收盘价及月差元吨PG期货价差6000PG主力PG连2-PG连3右400200PG汇率-FEI美元吨1400PG-73SC元吨右200550015090001005000-200400-400504500-600-1000-8004000-600-1000-503500-1200-100-1100202209202210202212202301202302202303202305202306202308202211202304202307202211202212202301202303202304202305202306202307202209202210202302202308数据来源DCE中信期货研究所数据来源DCEINE路透中信期货研究所68中信期货研究策略日报油气及制品图7BU期货主力收盘价及月差图8BU期货裂解价差及基差BU期货主力收盘元吨BU期货裂解价差及基差4200BU主力BU2311-BU2312右1000沥青裂解元桶90山东基差元吨右400070500503800030360010-500-103400-1000-303200-50-15000503051005170524053106070614062106280705071207190726080208090816202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFE中信期货研究所数据来源SHFEINE万得中信期货研究所图9FU期货主力收盘价及月差图10LU期货主力收盘价及月差FU期货主力收盘价及月差元吨LU期货主力收盘价及月差元吨FU主力高硫09M-01M2006000LU主力LU连2-LU连3右5003400150400320055001003003000505000200280001002600-50450002400-10040002200-150-1002000-2003500-200202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFE中信期货研究所数据来源INE中信期货研究所图11中国高低硫燃料油期货价差图12新加坡高低硫燃料油纸货价差中国高低硫燃料油期货价差新加坡高低硫燃料油纸货价差高硫裂解元桶高硫裂解美元桶200-500400低硫裂解元桶低硫裂解美元桶高低硫价差元吨右30高低硫价差美元吨右100-100-100020010-200-15000-100-10-300-2000-20-200-400-30-300-2500-40-500202209202211202212202301202302202303202304202306202308202210202305202307202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源SHFEINE中信期货研究所数据来源路透中信期货研究所78中信期货研究策略日报油气及制品免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688