研究报告全文：宇邦转债上市定价分析2023-09-20概要宇邦新材公告转债发行宇邦转债规模50亿元T日定在2023年9月19日星期二根据我们的定价模型我们预计其二级市场定价应在12699元附近溢价率约3541正股分析发行人处于光伏产业链中游的组件环节主要产品为高性能光伏焊带下游组件客户包括隆基乐叶天合光能晶科能源韩华新能源晶澳科技阿特斯等公司公司成长性较强5年20182022复合营收增长3400归母净利润增长23981H2023实现营收129亿元YoY331同期归母净利润07亿元YoY495公司焊带产品包括互联焊带和汇流焊带前者用于连接光伏电池片营收占比近八成1H2023后者用于连接光伏电池串及接线盒营收占比约二成1H2023公司积极开拓境外市场与韩华新能源KALYON等组件厂商合作境外销售占比约7571H2023产品主要销往马来西亚韩国泰国印度及越南等国家本次募投项目用于在安徽省马鞍山市和县建设安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20000吨生产项目根据公司前次IPO及本次募投项目投产安排公司预计20242027年整体产能将达到345万吨495万吨届时市占率将达到14821800中金研究部行业组认为随着2023年N型电池投产放量及全球光伏EVAPOE粒子紧缺光伏焊带细线化异性化加速光伏焊带潜在需求量较大有望助力公司实现产能消化正股市值在转债标的里中等偏小弹性较强下次解禁在2025年6月正股总市值规模5159亿元在转债标的里中等偏小流通盘占比3606公司当前PETTM为4142x位于自身历史较低水平PBMRQ为359x位于自身历史较低水平正股机构关注度较高近180日波动率为5545根据我们的模型预测未来2个月其年化波动率约在468弹性较强2025年06月09日将有6394的限售股解禁公司目前无股权质押条款及定价转债规模较小债底保护较弱本期转债规模50亿元初始转股价为529元转股期起点2024年3月25日最新平价约9378元期限60年票面利率分别为020040060170240300到期赎回价格1150元面值对应的YTM为318债底约为746元债底保护较弱下修条款为851530强赎条款为1301530回售条款为703030三大条款均保持主流形式根据我们的定价模型小熊转债爱玛转债志特转债晶澳转债晶瑞转2等对本期转债的参考价值较大我们预计其二级市场定价应在12699元附近溢价率约3541当上市价格高于13080元时可认为高估高于13334元时则显著高估当上市价格低于12318元时可认为低估低于12064元时存在显著低估风险市场波动风险募投项目进展不及预期汇率变动风险