截至2023年9月18日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.9%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，尤其是1-2年品种，平均下行超8BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1-2年贵州地级市非永续、2-3年云南地级市非永续、3-5年山东区县级非永续、2-3年天津省级非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.4%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、青海地级市及区县级；其余的宁夏、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，其中下行较多的有1-2年辽宁地级市非永续、1-2年贵州地级市非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、1年内贵州区县级非永续城投债，分别下行125.67BP、66.32BP、46.95BP、22.81BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，民企债收益率下行较多的品种是2-3年公募非永续债，幅度为10.68BP，国企债1-3年品种下行较为突出；地产债中，民企公募地产债收益率普遍上行，3-5年公募非永续债调整幅度超66BP；除民企公募地产债之外，其余品种收益率多下行，1年内民企私募非永续地产债收益率下行幅度在10BP以上。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率以下行为主。具体来看，租赁公司债收益率基本下行，但幅度较小；一般商金债收益率同样呈现下行趋势，1-3年品种下行幅度较大，但也均在10BP内；银行资本补充工具收益率下行较为明显，2-3年农商行二级资本债、1-2年股份行永续债收益率分别下行59.53BP、26.04BP；此外，证券公司债及次级债收益率同样下行不少，中长端下行幅度较大。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年9月19日中短债是确定性债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年9月第3周截至2023年9月18日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在49以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行尤其是1-2年品种平均下行超8BP其中收益率下行幅度超30BP的包括1-2年贵州地级市非永续2-3年云南地级市非永续3-5年山东区县级非永续2-3年天津省级非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在44以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的宁夏广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行其中下行较多的有1-2年辽宁地级市非永续年贵州地级市非永续年黑龙江地级市非永续年内贵州区县级非永续城1-21-21投债分别下行12567BP6632BP4695BP2281BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本下行民企债收益率下行较多的品种是2-3年公募非永续债幅度为1068BP国企债1-3年品种下行较为突出地产债中民企公募地产债收益率普遍上行3-5年公募非永续债调整幅度超66BP除民企公募地产债之外其余品种收益率多下行1年内民企私募非永续地产债收益率下行幅度在10BP以上金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率以下行为主具体来看租赁公司债收益率基本下行但幅度较小一般商金债收益率同样呈现下行趋势1-3年品种下行幅度较大但也均在10BP内银行资本补充工具收益率下行较为明显2-3年农商行二级资本债1-2年股份行永续债收益率分别下行5953BP2604BP此外证券公司债及次级债收益率同样下行不少中长端下行幅度较大风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年9月18日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本下行民企债收益率下行较多的品种是2-3年公募非永续债幅度为1068BP国企债1-3年品种下行较为突出地产债中民企公募地产债收益率普遍上行3-5年公募非永续债调整幅度超66BP除民企公募地产债之外其余品种收益率多下行1年内民企私募非永续地产债收益率下行幅度在10BP以上金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率以下行为主具体来看租赁公司债收益率基本下行但幅度较小一般商金债收益率同样呈现下行趋势1-3年品种下行幅度较大但也均在10BP内银行资本补充工具收益率下行较为明显2-3年农商行二级资本债1-2年股份行永续债收益率分别下行5953BP2604BP此外证券公司债及次级债收益率同样下行不少中长端下行幅度较大表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为9月18日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70185365348428-396434419443城投债公募债80241292329345362332369376388非金融非地产产私募债6076475395469445362407395460业债国企公募债86674287312331352266284306296非金融非地产产私募债142----434406315-业债民企公募债38543551017605-373436424321私募债1202--435-418366373471地产债国企公募债11602287353343347296341344334私募债17----744---地产债民企公募债851----8479426181656私募债298----350367408-租赁公司债公募债5040364373363-279326362337国有商业银行6080----240262270280商业银行普通金股份制商业银行13910----242263273285融债城市商业银行9598----252269277283农商行1547----250276280-国有商业银行34245278290313331263279294319股份制商业银行12185341292351364282309326329银行资本补充债城市商业银行7921-366501444324334380430农商行2034-313406466370498515509私募债2137----267316315332证券公司债公募债16677----250273290308私募债902275295332-295310396634证券公司次级债公募债5096-304326350253289324331资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为9月18日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70185152431140018393-18069200051751118830城投债公募债8024177579491100941073311749135371312113326非金融非地产产私募债60762498516042226321926114479172241496420519业债国企公募债8667477377788864395925339499261894239非金融非地产产私募债142----22598169777325-业债民企公募债3854150277806036257-1710320184179776544私募债1202--18879-20019131531285321738地产债国企公募债1160277611180199609840800610584100317904私募债17----53326---地产债民企公募债851----626747059837456140547私募债298----137281324316396-租赁公司债公募债5040146621382711975-64339108117428390国有商业银行6080----2626259926172344商业银行普通金股份制商业银行13910----2156300828472848融债城市商业银行9598----3061351233132981农商行1547----376440683504-国有商业银行3424553065616691377155288438650386464股份制商业银行1218511591599710846113836604716183617654银行资本补充债城市商业银行7921-13168256871913011152101581359617458农商行2034-7792161522105915183262902698625518私募债2137----5267816271027520证券公司债公募债16677----3843386945325255私募债902486660318705-884278161507937651证券公司次级债公募债5096-6415813895203586553879337803资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月18日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债258-961-1508--144-871-793-884城投债公募债126-601-589-364-201-841-586-739非金融非地产产私募债-256-820-607-470-260-587-755330业债国企公募债146-978-616-284019-516-439-221非金融非地产产私募债----3372-827-628-业债民企公募债-1286853-645-666241-1068-196私募债---777--371-954-334-617地产债国企公募债489-837-799--369-462-426-222私募债-----1370---地产债民企公募债----342985821506666私募债----186-041-337-租赁公司债公募债-095-676-541-329-239-388121国有商业银行----157-903-688237商业银行普通金股份制商业银行-----174-410-776239融债城市商业银行-----117-477-728008农商行----664-475-618-国有商业银行-590-1098-1007-956-202-619-932-615股份制商业银行1623-2604-985-802973-1342607-449银行资本补充债城市商业银行--816-417-382-374-118-893-224农商行--1046-185-410-14952639-5953756私募债-----062-718-766-641证券公司债公募债-----062-808-1103-845私募债-743-335008-1004-706-1389-561证券公司次级债公募债--806-1086-965-427-775-949-1123资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月18日9月11日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为9月18日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-492-972-1500--959-901-757-795城投债公募债-673-618-545-259-1045-868-542-646非金融非地产产私募债-220-823-608-321-1003-621-696381业债国企公募债-1029-1002-581-191-937-548-410-121非金融非地产产私募债----1438-824-635-业债民企公募债-13756857-647--258228-1023-096私募债---658--904-961-284-491地产债国企公募债-738-839-756--1213-490-381-125私募债-----2880---地产债民企公募债----274084221716823私募债-----743-078-316-租赁公司债公募债-757-677-503--547-275-361244国有商业银行-----977-900-642307商业银行普通金股份制商业银行-----626-417-725309融债城市商业银行-----532-499-677144农商行-----695-651-577-国有商业银行-751-1100-954-836-848-870-941-517股份制商业银行1616-2658-962-655-1264-1398532-335银行资本补充债城市商业银行--850-387-268-917-192-902-148农商行--1049-143-376-21082519-5994824私募债-----1155-771-746-564证券公司债公募债-----1202-842-1050-772私募债-731-483-072--815-714-1356-471证券公司次级债公募债--798-1029-879-1125-791-906-995资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为9月18日9月11日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在49以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行尤其是1-2年品种平均下行超8BP其中收益率下行幅度超30BP的包括1-2年贵州地级市非永续2-3年云南地级市非永续3-5年山东区县级非永续2-3年天津省级非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为9月18日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----259---江苏省地级市286354342390275299321339区县级291342378-292324352375省级-485--254281283-浙江省地级市275341345-268292320334区县级307320391-282309338364省级278311342-406297307322山东省地级市291349332381316347357390区县级341354381-432493579569省级279300324373265299298318四川省地级市275310339365309380382355区县级280309342-328387401425省级291352--265284306316湖南省地级市312304376-321367401372区县级----427416469426省级292316337346261303353346湖北省地级市280330307335327375334354区县级299342--337369389429省级----268281307321重庆市地级市--------区县级306386361-372431427507省级276316315318254281289317江西省地级市295311376-328353348384区县级----348425518485省级366---270290316333安徽省地级市----287322350337区县级----311367418382省级286295330362272297309326河南省地级市367-358-347377376356区县级----346424511523省级283298326-260284297311广东省地级市278318322338256292300307区县级360334386-270303320353省级----371526632938天津市地级市--------区县级----427604491-省级----246270283300福建省地级市312349--273296320341区县级----285312370404省级----313359387-贵州省地级市--608-729905684980区县级----1302122912151026省级281311344352292299-321陕西省地级市----347409654360区县级602438--398481537520北京市省级287301309-258276306324敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级285297--271295308325省级-423--292339375372广西壮族地级市自治区----957823615654区县级458469655-404509615591省级----260281292312上海市地级市--------区县级285324--263281301320省级-305--262303297-河北省地级市----323348351369区县级----522482488-省级----516551-443云南省地级市----8869501016802区县级----464693781720省级----293---新疆维吾地级市尔自治区289430--296314361356区县级-380--298319363458省级----276323363-吉林省地级市----386506607-区县级----358524639647省级454---356408337-山西省地级市293348377-363332396350区县级------554572省级----329354427-甘肃省地级市----1054554778567区县级--------省级--------辽宁省地级市-408--414349-426区县级----394581622685省级--450--589--黑龙江省地级市----370412496634区县级----442-324-省级--------内蒙古自地级市治区----368563--区县级--------省级----271297327-宁夏回族地级市自治区----666718921-区县级------562654省级--------西藏自治地级市区-363412-282316325364区县级------325-省级--------青海省地级市----9431053--区县级--------省级-345--282296332-海南省地级市-----402--区县级----324-393-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为9月18日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----6270---江苏省地级市7048118299681134806263652776708431区县级76151074813349-757790251076712000省级-24462--441844813936-浙江省地级市63901055610030-5309580275247997区县级8780896414496-66307549931210877省级622278199796-19408650162767219山东省地级市87151145389261247210179113861128113613区县级119821185113735-21547258803355931408省级636068448146116444961652553386501四川省地级市61107523945010977907814442137099962区县级748275559724-11459154191566517046省级639011536--5440500061946555湖南省地级市10931728012990-10626131841562911655区县级----20684181422251317195省级802581959194926349186752107798992湖北省地级市5503944063757967112741406290129902区县级745310900--12377134891442517442省级----4673479561406682重庆市地级市--------区县级111421514712043-15736197141821125217省级50828264697468903942453845656000江西省地级市7919796613287-11156118211036812982区县级----13370189652734823043省级14135---4748558772157627安徽省地级市----72278769105498188区县级----9214133161734512774省级593264328527107815242641264107281河南省地级市14222-11321-12884140951310810292区县级----12925190622665227080省级555963718238-4356478451675925广东省地级市61808123781682354605576254915251区县级13439990313924-5610701775389790省级----15802291753876468115天津市地级市--------区县级----212953710324671-省级----3339359340004695福建省地级市1020111860--5925620075888619区县级----692379731251214936省级----93321239114335-贵州省地级市--36534-50835670454394472858区县级----109175996399710177299省级8444738597651032285216538-6800陕西省地级市----12778177154110610774区县级3918620201--18114246672924126464省级711961076489-4265441561577023北京市地级市--------区县级61226734--5181619964267042省级-18591--8022103961308111848广西壮族地级市自治区----74633586653719039862区县级233172414141055-18824275573705633633省级----4510461748575828上海市地级市--------区县级68628806--4555474756076493省级-6970--458467925384-河北省地级市----10489114271066411459区县级----305722500724432-省级----3117231702-18728云南省地级市----67031718007741254548区县级----25340457725368046577敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----6866---新疆维吾地级市尔自治区648319029--775780991155610240区县级-14064--819684741199220556省级----6363888611808-吉林省地级市----173432706936264-区县级----19072288893934239027省级25799---13711172889225-山西省地级市83411091013016-144389789151529566区县级------3095031882省级----111271209018237-甘肃省地级市----82833318275339431328区县级--------省级--------辽宁省地级市-17016--1935011157-16904区县级----17387348743778743731省级--20673--35710--黑龙江省地级市----16580176032506737842区县级----22481-8138-省级--------内蒙古自地级市治区----1415832748--区县级--------省级----650363748417-宁夏回族地级市自治区----468754835167662-区县级------3161740712省级--------西藏自治地级市区-1245616768-99518260828111477区县级------8079-省级--------青海省地级市----7280482358--区县级--------省级-11038--575065598712-海南省地级市-----16578--区县级----9948-14712-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月18日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----1175---江苏省地级市-110-849-658-471072-477-644-524区县级372-550-476--167-722-702-581省级--905--272-074-184-浙江省地级市-109188-543--014-481-590-516区县级-170-586-730--089-787-720-678省级-194-1030-681-902-406-553-597山东省地级市431-622-593-357-045-720-661-956区县级-223-611-614-041-12991732-5243省级-105-605-603-267068-338-417-543四川省地级市265-278-676-102-516-168-552-678区县级-015-609-662-116-1420-500-335省级-562-712--087-512-523-658湖南省地级市542-274-786--305-1069-907-854区县级-----224-1278-1260-677省级-121-1062-506-489047-546-289-310湖北省地级市-373-329-266-463-109-735-820-779区县级-372-520---048-916-801-704省级-----019-517-612-489重庆市地级市--------区县级462-846-751--684-1628-698-1197省级016-347-413-588154-113-346-573江西省地级市370-590-770--053-945-823-163区县级-----247-855-745-982省级-631----215-064-525-466安徽省地级市-----203-861-940-528区县级-----080-887-770-739省级-873-1082-486-352-225-806-608-275河南省地级市-664--575-657-1757-720-716区县级-----1519-817-1340-357省级-937-1250-608--016-586-834-501广东省地级市388357-572-427296-246-241-509区县级5315-467-712--222-692-521-608省级-----402-053-3733-593天津市地级市--------区县级-----990-2022-830-省级----048-638-330159福建省地级市-045-1074---076-578-608-541区县级-----231-187-1078258省级-----042-309-312-贵州省地级市---932-4015-8372-133-1297区县级-----1508-4710-1913-299省级1412-586-678-6361869-613--597陕西省地级市----371-921599-631区县级-776-721---699-1250-838-783省级097-167-353-094-056-382-533北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究区县级-480-607---373-476-536-552省级--805---016-660-663-660广西壮族自地级市治区----1636-1664-789-654区县级-702-1150-779--522-1683-1221-681省级----164-129-402-570上海市地级市--------区县级-239-572--165-299-509-496省级--1155---147-489-564-河北省地级市-----340-457-650-782区县级-----298-1140-761-省级-----1451-190--597云南省地级市-----1351-2016-5919403区县级-----546-3008-846-552省级-----185---新疆维吾尔地级市自治区-465-799---089-644-239-599区县级--805---002-431-791-724省级-----384-418-629-吉林省地级市-----017-758-676-区县级----780-1359-788-708省级350----181-969-813-山西省地级市-070-801-785--349-914-1061-649区县级-------740-733省级-----331-1313-531-甘肃省地级市-----604-656-851-649区县级--------省级--------辽宁省地级市--809---1712330--564区县级----234-1470-709-773省级---590---1163--黑龙江省地级市-----035-606-550-447区县级-----365--669-省级--------内蒙古自治地级市区-----766-1162--区县级--------省级----051-821-799-宁夏回族自地级市治区----854-1133229-区县级-------769-769省级--------西藏自治区地级市--686-767-233-709-800-750区县级-------490-省级--------青海省地级市----096-1153--区县级--------省级--562---691-828-796-海南省地级市------709--区县级-----255--789-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月18日9月11日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在44以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的宁夏广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行其中下行较多的有1-2年辽宁地级市非永续1-2年贵州地级市非永续1-2年黑龙江地级市非永续1年内贵州区县级非永续城投债分别下行12567BP6632BP4695BP2281BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为9月18日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市350371--293329349347区县级347359398-324365394397省级--------浙江省地级市-369--292313334371区县级324320368-306331357376省级----391325--山东省地级市292355--361384395409区县级440444438-554573532446省级----319299332363四川省地级市----458474505540区县级----421457505569省级----309341--湖南省地级市----345391421404区县级----424499494763省级----285335363-湖北省地级市-474--375372360400区县级----400425379384省级----301336405-重庆市地级市--------区县级----420496513527省级--------江西省地级市----370382364385区县级----415510456603省级----276---安徽省地级市----310343363389区县级----386387406-省级----301305324391河南省地级市----387411399374区县级----459485407629省级----266---广东省地级市----299334347376区县级--338-302349367438省级----368---天津市地级市--------区县级----497688597662省级----312---福建省地级市326360--299324343374区县级----324362371367省级----434451420-贵州省地级市----111411491042943区县级----8281102901839省级----337379635831陕西省地级市----547513331-区县级----464523539-北京市省级----328375381-敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究地级市--------区县级----297316329375省级----361371440-广西壮族自地级市治区----901972849607区县级----544599670673省级----284304325-上海市地级市--------区县级----283302321357省级-----285--河北省地级市----360368372-区县级----597548444-省级----627695--云南省地级市----9099891077-区县级----831829695-省级-----339--新疆维吾尔地级市自治区----321347367371区县级----423401392-省级--------吉林省地级市----606595781-区县级----1094659696-省级608-654-384319352-山西省地级市----368375367366区县级----463---省级----398510497427甘肃省地级市----965722--区县级-----724--省级--------辽宁省地级市----497782638719区县级----472523641677省级--------黑龙江省地级市----420521547681区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区----459677--区县级----422---省级--------宁夏回族自地级市治区----580827841-区县级--------省级----302--386西藏自治区地级市----313320355-区县级--------省级--------青海省地级市----10791201--区县级----10801099--省级-----309333-海南省地级市----349---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为9月18日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市1305513404--77699581104779259区县级129871226015480-10882131131493314112省级--------浙江省地级市-13264--75507920894011561区县级9861862412180-905698121129012091省级----166038486--山东省地级市902412065--14351149311509915538区县级239722055519482-33710338772890419215省级----93057160875910737四川省地级市----24379240192599528437区县级----20610222872602431452省级----950611024--湖南省地级市----12747156821771614990区县级----21067264882493050681省级----61601029712108-湖北省地级市-23587--15996137731165614540区县级----18341190151346112934省级----102391006315982-重庆市地级市--------区县级----20317261912686427149省级--------江西省地级市----15339146681205312879区县级----19846275492132134827省级----4957---安徽省地级市----9177108491191013845区县级----171151526716207-省级----89947302810613446河南省地级市----16974176721552511733区县级----23994250641642837829省级----7848---广东省地级市----801497781023612291区县级--9380-8174114141226418129省级----14657---天津市地级市--------区县级----28340454143528340860省级----8635---福建省地级市1280313069--79808965989012044区县级----11175127841269111146省级----217162234017648-贵州省地级市----89917916377980968761区县级----61381866546570358193省级----12206146753890557466陕西省地级市----32548277158795-区县级----253702891429528-省级----107901405213701-北京市地级市--------区县级----80498025845012042省级----135631363519624-广西壮族地级市自治区----68809738526046235319区县级----32589364944262141740省级----730868418053-上海市地级市--------区县级----62616634776810184省级-----5513--河北省地级市----143201337112849-区县级----378863104920231-省级----4376946342--云南省地级市----691917553883339-区县级----626925904644998-敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----10321--新疆维吾地级市尔自治区----10622112141229211390区县级----204511680214584-省级--------吉林省地级市----392953592053861-区县级----901734184945115-省级38262-40937-16020869910956-山西省地级市----15259142461227311185区县级----25235---省级----17712273752545517368甘肃省地级市----7650948319--区县级-----48372--省级--------辽宁省地级市----27171541793939746472区县级----25452287693956242660省级--------黑龙江省地级市----20858285923041642688区县级--------省级--------内蒙古自地级市治区----2348444147--区县级----21370---省级--------宁夏回族地级市自治区----374295866359596-区县级--------省级----7875--12913西藏自治地级市区----9422881711051-区县级--------省级--------青海省地级市----8635396679--区县级----8527986366--省级-----77418973-海南省地级市----12430---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月18日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-595-768---272-604-758-678区县级-308-597-807--300-671-859-744省级--------浙江省地级市--594---259-735-798-825区县级-457-594331--210-744-671-711省级-----660-825--山东省地级市379-602--066-582-935-1126区县级210-820-1435--004-227-1458-816省级-----763-842-839-710四川省地级市----102-860-1061-361区县级-----350-926-275-576省级-----059-1397--湖南省地级市-----213-993-1045-810区县级-----072-658-888-301省级-----725-872-832-湖北省地级市--827---292-689-967-786区县级-----238-528-674-780省级-----425-797-1017-重庆市地级市--------区县级-----768-1348-912-636省级--------江西省地级市-----111-922-703-867区县级-----035-1151-657-725省级-----061---安徽省地级市-----485-777-820-814区县级-----684-742-1270-省级-----569-916-844-596河南省地级市-----560-464-1074-773区县级-----717-825-2177-901省级----2515---广东省地级市-----483-754-809-863区县级---638--312-635-714-716省级-----657---天津市地级市--------区县级-----690-1466-686-785省级-----954---福建省地级市152-407---638-762-8192043区县级-----381-408-716-803省级-----424-1154-591-贵州省地级市----5856-6632-613-152区县级-----2281-1258-1209-582省级-----383-720-746-495陕西省地级市----923567-844-区县级-----752-342-629-省级-----767-800-700-北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究区县级-----493-911-837-821省级-----1637881-717-广西壮族自地级市治区----1509-796-943-763区县级----301-1349-837-747省级----282-738-505-上海市地级市--------区县级-----609-880-834-741省级------1092--河北省地级市-----405-803-679-区县级----2393-625-1098-省级----1934-1832--云南省地级市-----364-1150152-区县级----102-1264-687-省级------484--新疆维吾尔地级市自治区-----966-069-753-686区县级----2398-660-467-省级--------吉林省地级市----1116-1175-605-区县级----778-1136-817-省级1499--121--327-432-571-山西省地级市-----469-771-795-902区县级-----594---省级----480-382-1527-908甘肃省地级市----8750-1006--区县级--------省级--------辽宁省地级市----119-12567551-432区县级-----168-1351-778-1005省级--------黑龙江省地级市----1424-46955527-1046区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区-----264-1806--区县级-----572---省级--------宁夏回族自地级市治区----286-1157-820-区县级--------省级-----471---660西藏自治区地级市-----740-789-854-区县级--------省级--------青海省地级市-----1654-611--区县级-----1015--省级------779-840-海南省地级市-----664---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月18日9月11日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18