黄金和白银
　　1、美国8月消费者价格指数CPI（核心CPI）年率为3.7%（4.3%）高于预期和前值（持平预期但低于前值），9月消费者一年和五年通胀预期分别为3.1%和2.7%均低于预期和前值，9月NAHB房地产市场指数为45低于预期和前值，美联储保持高位利率更久引发24年到期的1万亿美元商业地产贷款违约担忧，叠加美国政府10月初关门危机，使美联储9月或暂停加息使美国10年期国债收益率再现触顶迹象，或将支撑贵金属价格；但需警惕OPEC+俄罗斯延续减产支撑原油价格引发通胀回升担忧，美联储保持高位利率更长时间使美国中长期国债收益率仍难顺畅下降，而仍可能令贵金属价格承压。
　　2、欧洲央行9月加息25个基点使主要再融资利率升至4.5%，且将在必要时间内维持足够限制性水平，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资将持续到2024年底。虽然欧洲央行行长拉加德表示利率并非已达峰值，但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为43.7和39.1及46.4均高于预期和前值，服务业PMI为48.3和47.3及46.7均低于预期和前值，使国际投行因欧洲经济渐趋放缓甚至衰退而预期欧洲央行最早或于24年6月开始降息且全年或降息75个基点。
　　3、英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率分别为-0.5%和-0.7%均低于预期和前值，8月Markit制造和服务业PMI分别为42.5和48.7均低于预期和前值及枯荣线，但因7月包括奖金的雇员年度收入增速为8.5%高于预期和前值，或使英国央行9月加息25个基点。
　　4、虽然日本央行行长植田和男表示倘若物价和工资持续上涨则年底前将结束负利率政策，但是日本央行官员认为植田和男所言并非货币政策信号，决定是否调整货币政策时需要权衡通胀上行和下行风险。
　　投资策略：预计贵金属价格或谨慎偏强，关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银22-22.5附近支撑位及25-26附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。
　　风险提示：关注9月19日美国8月新屋开工与营建许可；20日美国8月消费者物价指数、欧元区7月工业产出年率、中国9月1年和5年贷款市场报价利率LPR；21日美联储9月利率决议及美国当周初请失业金人数和8月成屋销售、英国央行9月利率决议；22日日本央行9月利率决议及8月消费者物价指数、美法德英及欧元区9月Markit制造业与服务业PMI。。
　　

研究报告全文：贵金属周报黄金与白银英国和瑞士央行9月或加息25个基点待美联储9月点阵图隐含利率终点2023年09月19日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所王文虎F03087656Z0019472黄金和白银1美国8月消费者价格指数CPI核心CPI年率为3743高于预期和前值持平预期但低于前值9月消费者一年和五年通胀预期分别为31和27均低于预期和前值9月NAHB房地产市场指数为45低于预期和前值美联储保持高位利率更久引发24年到期的1万亿美元商业地产贷款违约担忧叠加美国政府10月初关门危机使美联储9月或暂停加息使美国10年期国债收益率再现触顶迹象或将支撑贵金属价格但需警惕OPEC俄罗斯延续减产支撑原油价格引发通胀回升担忧美联储保持高位利率更长时间使美国中长期国债收益率仍难顺畅下降而仍可能令贵金属价格承压2欧洲央行9月加息25个基点使主要再融资利率升至45且将在必要时间内维持足够限制性水平资产购买计划APP以可预测的速度下滑紧急抗疫购债计划PEPP的再投资将持续到2024年底虽然欧洲央行行长拉加德表示利率并非已达峰值但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为437和391及464均高于预期和前值服务业PMI为483和473及467均低于预期和前值使国际投行因欧洲经济渐趋放缓甚至衰退而预期欧洲央行最早或于24年6月开始降息且全年或降息75个基点黄金和白银3英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率分别为-05和-07均低于预期和前值8月Markit制造和服务业PMI分别为425和487均低于预期和前值及枯荣线但因7月包括奖金的雇员年度收入增速为85高于预期和前值或使英国央行9月加息25个基点4虽然日本央行行长植田和男表示倘若物价和工资持续上涨则年底前将结束负利率政策但是日本央行官员认为植田和男所言并非货币政策信号决定是否调整货币政策时需要权衡通胀上行和下行风险投资策略预计贵金属价格或谨慎偏强关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位伦敦银22-225附近支撑位及25-26附近压力位沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注9月19日美国8月新屋开工与营建许可20日美国8月消费者物价指数欧元区7月工业产出年率中国9月1年和5年贷款市场报价利率LPR21日美联储9月利率决议及美国当周初请失业金人数和8月成屋销售英国央行9月利率决议22日日本央行9月利率决议及8月消费者物价指数美法德英及欧元区9月Markit制造业与服务业PMI美国未偿公共债务规模仍在持续增加3500000003000000002500000002000000001500000001000000005000000000000美国未偿公共债务总额十亿美元公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额自2023年6月以来美国未偿公共债务总额增加158万亿美元达到33045万亿美元美国民主与共和党尚未对2023年10月开始的2024财年支出法案达成一致仅批准了为政府提供资金的12项年度支出法案中的其中一项故需要国会通过一项临时拨款法案以保证政府在9月30日后仍能获得资金该协议虽然获得众议院共和党通过但是在参议院民主党控制通过可能性并不大美国政府停摆将对经济和市场产生一定冲击而且高盛估计每持续一周美国经济增长将直接下降约015个百分点但对金融市场影响有限数据来源WIND宏源期货研究所美联储隔夜逆回购规模已经跌破185万亿美元4500000000010000000000040000000000900000000008000000000035000000000700000000003000000000060000000000250000000005000000000020000000000400000000001500000000030000000000100000000002000000000050000000001000000000000000000002013-09-252014-03-252015-01-252015-07-252015-11-252017-01-252017-07-252017-11-252020-01-252020-03-252022-05-252022-09-252023-03-252013-11-252014-01-252014-05-252014-07-252014-09-252014-11-252015-03-252015-05-252015-09-252016-01-252016-03-252016-05-252016-07-252016-09-252016-11-252017-03-252017-05-252017-09-252018-01-252018-03-252018-05-252018-07-252018-09-252018-11-252019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-252022-01-252022-03-252022-07-252022-11-252023-01-252023-05-252023-07-25联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性自美国民主与共和党6月达成债务上限协议以来拜登政府为了重建在美联储的现金账户美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元使美国财政部现金账户增加至537364亿美元未偿公共债务规模三个多月扩张158万亿美元中短期国债或票据发行推动美联储隔夜逆回购协议规模降至18356万亿美元美国银行准备金余额升至331万亿美元或说明美国商业银行存款流失有所缓解但是美联储保持高位利率更长时间背景下仍然面临资产端浮亏商业地产贷款违约等潜在风险数据来源WIND宏源期货研究所银行定期融资计划BTFP连续八周增加4000000000350000000030000000002500000000200000000015000000001000000000500000000000002020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01美联储对商业银行贷款总额百万美元商业银行在美联储贴现贷款总额银行定期融资计划BTFP联邦存款保险公司FDIC信用支持美国商业定产租赁期平均为4-7年根据高盛估计办公空间租赁合同中171135或分别于20242025和20230年到期而美国居家办公的员工比例已稳定在20-25这意味着办公空间租赁合同到期后或将大幅推升写字楼空置率而这在美联储保持高位利率更久背景下可能增大商业地产债务违约风险截止9月13日美联储对商业银行定期融资计划BTFP规模屡创新高至107993亿美元联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡下降至133369亿美元但仍处相对高位说明美国中小银行危机仍难言完全解除数据来源WIND宏源期货研究所美国中长期国债收益率或将筑顶回落6000022000000500002000000040000180000003000016000000200001400000010000120000000000010000000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金俄罗斯与沙特减产措施或已充分计入原油价格并对下游需求的抑制作用渐显叠加上周汽油价格回落引导美国消费者通胀预期有所下降或使美国中长期国债收益率逐步筑顶回落数据来源WIND宏源期货研究所美国9月消费者一年通胀预期降至31400100000900003508000030070000250600002005000040000150300001002000005010000000000002023-09-272023-08-272023-07-272023-06-272023-05-272023-04-272023-03-272023-02-272023-01-272022-12-272022-11-272022-10-272022-09-272022-08-272022-07-272022-06-272022-05-272022-04-272022-03-272022-02-272022-01-272021-12-272021-11-272021-10-272021-09-272021-08-272021-07-272021-06-272021-05-272021-04-272021-03-272021-02-272021-01-272020-12-272020-11-272020-10-272020-09-272020-08-272020-07-272020-06-272020-05-272020-04-272020-03-272020-02-272020-01-272019-12-272019-11-272019-10-272019-09-272019-08-272019-07-272019-06-272019-05-272019-04-272019-03-272019-02-272019-01-272018-12-272018-11-272018-10-272018-09-272018-08-272018-07-272018-06-272018-05-272018-04-272018-03-272018-02-272018-01-272017-12-272017-11-272017-10-272017-09-272017-08-272017-07-272017-06-275年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国8月消费者价格指数CPI核心CPI年率为3743高于预期和前值持平预期但低于前值但是据密歇根大学调查美国9月消费者一年和五年期通胀预期分别下降至31和27均低于预期和前值倘若美国消费端通胀保持震荡趋降则美国中长期国债收益率或将逐步筑顶数据来源WIND宏源期货研究所美国中长端实际利率或仍将保持高位4000020000000002011-03-022011-05-022012-07-022014-01-022014-07-022016-01-022016-05-022016-07-022017-09-022017-11-022018-03-022018-05-022018-07-022019-09-022019-11-022020-03-022021-09-022022-03-022011-07-022011-09-022011-11-022012-01-022012-03-022012-05-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-03-022014-05-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-03-022016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022018-01-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022020-01-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-11-022022-01-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-02-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率美国9月消费者一年和五年通胀预期环比下降但美国1年和5年期国债名义收益率仍处高位使消费者预期1年和5年实际收益率再次升高美国中长期抗通胀国债TIPS实际收益率亦较上周走高数据来源WIND宏源期货研究所美国10年与中短期国债收益率差值保持平稳300200100000-100-200-30010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国消费者9月一年和五年通胀预期环比下降引导美国中长期国债收益率有所下降使美国10年与3个月2年期国债收益率差值收窄至-123和-73但是美国长端与中短端国债收益率差值得真正杀手仍是美联储降息即通过中短端国债收益率下降来完成数据来源WIND宏源期货研究所美国商业银行贷款额环比增速连续三周下降2001501000500002021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-13-050-100-150美国所有商业银行贷款和租赁额周率工商业贷款房地产贷款房地产贷款之住宅房地产贷款之商业消费贷款消费贷款之信用卡消费贷款之车贷所有其他贷款和租赁美国所有商业银行周度贷款和租赁额环比增速连续下降至000其中工商业贷款住宅房地产贷款商业地产贷款信用卡消费贷款购车消费贷款周率分别为-020-013009-026和-028说明美联储保持高位利率更长时间或将抑制美国企业和民众的投资与消费活动数据来源WIND宏源期货研究所美国红皮书商业零售销售周度同比增速升高25000020000015000010000050000000002008-12-202009-12-202010-12-202011-12-202012-12-202013-12-202014-12-202015-12-202016-12-202017-12-202018-12-202019-12-202020-12-202021-12-202022-12-20-50000-100000-150000美国红皮书商业零售销售周同比美国红皮书商业零售销售周度同比增速升至46或美国本周汽油价格再次开始上涨有关但是考虑到美国学生贷款于9月重新计息并于10月开启偿还或将逐步削弱美国家庭的消费潜力数据来源WIND宏源期货研究所美国抵押贷款固定利率已超08年次贷危机时高位10000020000000900001800000080000160000007000014000000600001200000050000100000004000080000003000060000002000040000001000020000000000000000美国联邦基金目标利率美国15年期抵押贷款固定利率美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别略降为651和718且仍高于2008年次贷危机导致美国MBA抵押贷款申请活动指数下降至1822且处历史低位使美国9月NAHB房地产市场指数为45低于预期和前值随着美国长期融资成本持续抬升和房价长期处于历史高位购房能力衰减或将持续更长时间并最终对房地产价格形成负反馈房地产市场景气周期萎缩不但将使居民端财富效应缩水而且将造成投资端下滑进而成为美国经济的潜在风险点数据来源WIND宏源期货研究所美国当周初请失业金人数低于预期但高于前值850000000045000000000400000000007500000000350000000006500000000300000000005500000000250000000004500000000200000000001500000000035000000001000000000025000000005000000000150000000000000美国当周初请失业金人数美国上周续请失业金人数右美国当周初请失业金人数为22万低于预期但高于前值说明美国劳动力市场就业仍保持景气后续需要关注美国民众回归劳动力市场是否会持续推升失业率数据来源WIND宏源期货研究所美国与德国10年期国债收益率差值回落空间有限550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-04-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值有所回落究其原因是消费端通胀仍处高位使欧洲央行9月加息25个基点但是美国消费者一年和五年通胀预期下降使美联储9月或暂停加息且美国中长期国债收益率略有回落但因欧洲经济相较美国经济增长预期偏弱预计美国与德国10年期国债收益率差值回落空间有限数据来源WIND宏源期货研究所美元兑英镑与欧元及日元汇率震荡偏强15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币与英国及欧元区等非美经济增长预期相比美国经济增长与就业表现更加强劲使美国与非美经济体之间利差难有大幅收窄支撑美元兑欧元和英镑及人民币汇率震荡偏强数据来源WIND宏源期货研究所非美经济增长预期偏弱使美元指数震荡偏强12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金欧洲英国央行9月或加息25个基点但因英国和德国等经济增长疲软引发欧洲经济陷入滞胀担忧而美国经济增长和就业表现相对强劲导致欧洲和英国央行9月加息25BP而美联储9月不加息仍能支撑美元指数震荡偏强数据来源WIND宏源期货研究所美国黄金ETF指数波动率略有反弹90000022000000800000200000007000006000001800000050000016000000400000300000140000002000001200000010000000000100000002018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-03美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金中美之间全方位竞争越发激烈美国政府无节制的大规模发债使黄金越发受到海外央行与投资者亲睐叠加美国10年期抗通胀国债TIPS收益率基本保持平稳使美国黄金ETF指数波动率略有反弹但仍处低位数据来源WIND宏源期货研究所COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022018-09-172018-10-172018-11-172018-12-172019-01-172019-02-172019-03-172019-04-172019-05-172019-06-172019-07-172019-08-172019-09-172019-10-172019-11-172019-12-172020-01-172020-02-172020-03-172020-04-172020-05-172020-06-172020-07-172020-08-172020-09-172020-10-172020-11-172020-12-172021-01-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-172021-10-172021-11-172021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-17COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降SPDR黄金ETF持仓量较上周减少而这源于欧佩克俄罗斯延续减产推升原油价格消费端通胀预期回升引导美国中长期国债收益率震荡上涨令贵金属价格承压数据来源WIND宏源期货研究所国外黄金期货库存量震荡减少4500000000006000000016500000050000004000000000005000000014500000035000000000045000003000000000004000000012500000040000002500000000003000000010500000020000000000035000001500000000002000000085000000100000000000100000003000000650000005000000000000000000004500000025000002018-10-042018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-04COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量较上周震荡减少上期所黄金期货库存量较上周增加数据来源WIND宏源期货研究所