本报告导读：
　　美国8月CPI同比+3.7%，高于预期和前值，但核心CPI同比+4.3%，符合预期、低于前值4.7%，且环比看，房租通胀正快速回落，随着消费和劳动力市场降温，核心通胀仍将趋势性向下，同时美国经济仍面临下行压力，市场预期美联储将停止加息。此外，央行长期购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。
　　摘要：
　　周期研判：美国8月CPI同比+3.7%，高于预期和前值，但核心CPI同比+4.3%，符合预期、低于前值4.7%，且环比看，房租快速回落，将主要推动核心通胀趋势性向下。美国8月零售销售月率为0.6%，高于预期与前值，但剔除加油站消费额，仅+0.2%，同时9月消费者信心指数下降至67.7、低于预期。随着超额储蓄消耗完毕，高利率下个人消费支出将放缓。美国劳动力市场持续降温，至9月9日当周初请失业金人数上升至22万人。此背景下，市场预测美联储9月、11月停止加息的概率分别为98%、72.3%，流动性预期改善，贵金属价格或持续上行。同时，去美元化下，央行长期购金势头依旧坚挺。据国家外汇管理局，8月末中国人民银行黄金储备环比增28.9吨至2165.4吨，购金需求为金价提供有力支撑。
　　黄金：加息尾声，流动性预期改善，金价将持续上行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.85%、0.15%、0.24%至469.72元/克、1945.60美元/盎司、1923.56美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.66吨，较上周增加0.07，COMEX金库存较上周减少8.37吨至649吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.41万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少20.46万盎司。央行购金：截至8月末，我国央行黄金储备达约2165.4吨，环比增约28.9吨，已连续十个月增加。
　　白银：金融属性引导下，杠杆银具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化2.72%、0.57%、0.48%至5922元/千克、23.31美元/盎司、23.03美元/盎司。库存：SHFE银库存为1332吨，较上周减少45吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少105吨至8484吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.88万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约160.46万盎司。制造业景气度：8月份我国制造业PMI为49.7%，环比增加0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo贵金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230916上次评级增持反转延续加速可期行贵金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002相关报告TableDocReport本报告导读贵金属反转升级静待加速美国8月CPI同比37高于预期和前值但核心CPI同比43符合预期低20230909于前值47且环比看房租通胀正快速回落随着消费和劳动力市场降温核心通胀仍将趋势性向下同时美国经济仍面临下行压力市场预期美联储将停止加息此外央行长期购金势头依旧坚挺购金需求为金价提供有力支撑0915收盘价周涨跌摘要元克元千克金属品类TableSummary周期研判美国8月CPI同比37高于预期和前值但核心CPI美元盎司同比43符合预期低于前值47且环比看房租快速回落SHFE黄金46972085将主要推动核心通胀趋势性向下美国8月零售销售月率为06COMEX黄金194560015伦敦金现192356024高于预期与前值但剔除加油站消费额仅02同时9月消费者信心指数下降至677低于预期随着超额储蓄消耗完毕高利率SHFE白银592200272下个人消费支出将放缓美国劳动力市场持续降温至9月9日当COMEX白银2331057伦敦银现2303048证周初请失业金人数上升至22万人此背景下市场预测美联储9月券11月停止加息的概率分别为98723流动性预期改善贵金属研价格或持续上行同时去美元化下央行长期购金势头依旧坚挺究据国家外汇管理局8月末中国人民银行黄金储备环比增289吨至报21654吨购金需求为金价提供有力支撑黄金加息尾声流动性预期改善金价将持续上行价格本周告SHFE金COMEX金伦敦金现变化085015024至46972元克194560美元盎司192356美元盎司库存SHFE金库存为266吨较上周增加007COMEX金库存较上周减少837吨至649吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少141万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少2046万盎司央行购金截至8月末我国央行黄金储备达约21654吨环比增约289吨已连续十个月增加白银金融属性引导下杠杆银具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化272057048至5922元千克2331美元盎司2303美元盎司库存SHFE银库存为1332吨较上周减少45吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周减少105吨至8484吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少088万张SLV白银ETF持仓量较上周增加约16046万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判32行业及个股表现43贵金属价格库存44宏观数据跟踪55金流动性预期改善金价将持续上行76银金融属性引导下杠杆银弹性更大87行业重点公司98风险提示9图表目录表1金价银价上涨4表2黄金白银去库4表3相关上市公司列表9图1本周SW贵金属涨3654图2西部黄金周度涨幅最大为10044图38月美国CPI当月同比为375图4美国目标利率为55实际利率为2155图5美国期限利差倒挂持续5图6美元指数上涨至105325图7中国OMO投放7380亿LPR为3455图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为4765图98月美国新增非农就业人数和失业率上升6图10美联储总资产不变及持有美国国债下降6图11金银比为836图12金铜比为512金油比为216图13COMEX金涨015SHFE金涨0857图14伦敦金现与COMEX黄金价差为567图15本周金总库存减少830吨7图168月我国央行黄金储备增加7图17COMEX净多头持仓减少141万张7图18SPDR黄金持仓量减少2046万盎司7图19COMEX银涨057SHFE银涨2728图20伦敦银现与COMEX银价差为0048图218月国内白银产量为138885吨8图22本周银总库存减少约151吨8图23COMEX净多头持仓减少088万张8图24SLV持仓量约增加16046盎司8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业更新1周期研判周期研判美国8月CPI同比37高于预期和前值但核心CPI同比43符合预期低于前值47且环比看房租快速回落将主要推动核心通胀趋势性向下美国8月零售销售月率为06高于预期与前值但剔除加油站消费额仅02同时9月消费者信心指数下降至677低于预期随着超额储蓄消耗完毕高利率下个人消费支出将放缓美国劳动力市场持续降温至9月9日当周初请失业金人数上升至22万人此背景下市场预测美联储9月11月停止加息的概率分别为98723流动性预期改善贵金属价格或持续上行同时去美元化下央行长期购金势头依旧坚挺据国家外汇管理局8月末中国人民银行黄金储备环比增289吨至21654吨购金需求为金价提供有力支撑黄金加息尾声流动性预期改善金价将持续上行价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化085015024至46972元克194560美元盎司192356美元盎司库存SHFE金库存为266吨较上周增加007COMEX金库存较上周减少837吨至649吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少141万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少2046万盎司央行购金截至8月末我国央行黄金储备达约21654吨环比增约289吨已连续十个月增加白银金融属性引导下杠杆银具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化272057048至5922元千克2331美元盎司2303美元盎司库存SHFE银库存为1332吨较上周减少45吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周减少105吨至8484吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少088万张SLV白银ETF持仓量较上周增加约16046万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业更新2行业及个股表现图1本周SW贵金属涨365图2西部黄金周度涨幅最大为1004121086420-2园城ST西部黄金湖南黄金盛达资源恒邦股份白银有色中润资源中金黄金赤峰黄金兴业银锡银泰黄金国城矿业紫金矿业金贵银业四川黄金中金岭南山东黄金数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究3贵金属价格库存表1金价银价上涨金价单位20230915周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE黄金元克469720851571451COMEX黄金美元盎司194560015-103654伦敦金现美元盎司192356024-084549银价单位20230915周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE银元千克592200272-0491071COMEX银美元盎司2331057-607-306伦敦银现美元盎司2303048-572-384数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月15日表2黄金白银去库黄金单位20230915周增减量月增减量年增减量SHFE黄金吨266007007-068COMEX黄金吨649-837-16-72银单位20230915周增减量月增减量年增减量SHFE银吨1341-45-49-819金交所银吨18420-27-304COMEX银吨8511-105-154-815数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业更新4宏观数据跟踪图38月美国CPI当月同比为37图4美国目标利率为55实际利率为215数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位注标题数据披露时间为本周五后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五图5美国期限利差倒挂持续图6美元指数上涨至10532数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究图7中国OMO投放7380亿LPR为345图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为476数据来源同花顺国泰君安证券研究LPR单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业更新图98月美国新增非农就业人数和失业率上升图10美联储总资产不变及持有美国国债下降数据来源同花顺国泰君安证券研究单位千人数据来源同花顺国泰君安证券研究图11金银比为83图12金铜比为512金油比为21数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业更新5金流动性预期改善金价将持续上行图13COMEX金涨015SHFE金涨085图14伦敦金现与COMEX黄金价差为56数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图15本周金总库存减少830吨图168月我国央行黄金储备增加数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源世界黄金协会国泰君安证券研究单位吨图17COMEX净多头持仓减少141万张图18SPDR黄金持仓量减少2046万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业更新6银金融属性引导下杠杆银弹性更大图19COMEX银涨057SHFE银涨272图20伦敦银现与COMEX银价差为004数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图218月国内白银产量为138885吨图22本周银总库存减少约151吨数据来源SMM国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图23COMEX净多头持仓减少088万张图24SLV持仓量约增加16046盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业更新7行业重点公司表3相关上市公司列表收盘价EPSPE证券代码证券名称评级元2022A2023E2022A2023E600547SH山东黄金26160280509452-000975SZ银泰黄金14970410563727-600988SH赤峰黄金15530270515731-1818HK招金矿业12080120279844-601899SH紫金矿业13150761071712增持002155SZ湖南黄金12920360563623-000603SZ盛达资源15460530972916增持000426SZ兴业银锡94400905210018-数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价截至2023年9月15日未评级公司盈利预测取自Choice招金矿业收盘价为港元8风险提示美联储加息缩表超预期美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格且影响流动性投资者的风险偏好对经济增长预期等若加息或缩表超预期将冲击金属价格制造业复苏不及预期中国和美国制造业复苏不及预期银的工业需求拉动效果不明显银价上涨弹性或受影响地缘政治影响地缘政治变化将对市场情绪和白银需求造成较大影响银价或大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免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