1.行情回顾：上周国防军工板块回调或系股价正常波动
　　国防军工板块短期上涨后存在回调压力。从长江股指板块表现来看，上上周国防军工板块上涨4.5%，在32个一级行业中排行第一；上周国防军工板块下跌3.4%，在32个一级行业中排行第30位。
　　近两周长江国防军工指数累计上涨0.9%，相较沪深300指数累计超额收益率为3.1%；近一年长江国防军工指数累计下跌7.8%，相较沪深300指数累计超额收益率为0.1%。
　　2.行情回顾：受益于大盘股上涨，8月底以来军工板块整体波动向好
　　七月初至八月底军工板块向下调整过程中，大盘股明显跑赢板块。七月初至八月底，军工板块受中报业绩等因素影响有所向下调整，累计下跌7.2%，但大盘股累计下跌3.3%，累计超额收益率为3.9%，而中盘股、小盘股累计超额收益率分别为-0.3%和-3.7%，大盘股显著跑赢板块。
　　受益于大盘股上涨，8月底以来军工板块整体向上调整，呈现波动向好趋势。8月25日以来，长江军工指数累计上涨3.1%，跑赢沪深300指数3.5%。
　　3.行情回顾：当前优质龙头白马标的估值水平仍处于历史区间底部
　　估值维度，大盘股在持续调整后估值水平仍接近底部，配置性价比较高。截止2023年9月15日，大盘股的PE-TTM为38倍，位于过去五年历史估值水平的20.61%分位，低于2020年中板块起涨前的水平；相比之下小盘股虽经过近期的调整，但PE-TTM仍达到255倍，位于历史区间的99.56%分位。
　　4.政策底：中央政治局集体学习全面加强军事治理
　　国防及军队建设是中央政治局集体学习内容之一，坚持战斗力这个唯一的根本标准，构建现代军事治理体系。十八大以来，中央政治局共开展国防及军队建设相关内容集体学习共8次，2023年7月24日，习近平总书记强调要贯彻新时代军事战略方针，提高现代军事治理能力，以高水平治理推动我军高质量发展。
　　当前我军建设正处在实现建军一百年奋斗目标的关键时期。党的十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。
　　5.政策底反复确认：持续学习强军思想助力实现强军目标
　　8月1日，《习近平强军思想学习纲要（2023年版）》印发全军，引导全军实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队。本次是在2019年出版的《习近平强军思想学习纲要》基础上进行的修订，是深入持久扎实开展习近平强军思想学习教育的基本教材。
　　 8月2日起解放军报推出系列评论员文章持续学习习近平强军思想。强军思想是加快国防和军队现代化、全面建设世界一流军队的根本遵循和行动纲领，为学懂弄通做实习近平强军思想，8月2日起解放军报推出系列评论员文章，共13篇，目前已推出12篇文章。
　　6.政策底反复确认：政治整训常态化制度化，建军百年奋斗目标硬实托底
　　一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，为实现建军一百年奋斗目标提供坚强政治保证。8月1日，中央军委印发《关于围绕实现建军一百年奋斗目标全面加强军队党的建设的意见》强调，推进政治整训常态化制度化，着眼提高领导备战打仗质效，抓深抓实谋战务战，深化练兵备战，加强军事治理。
　　 “硬实托底”的首次提法聚焦建军一百年奋斗目标如期实现。推进装备质量工作创新发展，为实现建军一百年奋斗目标提供硬实托底的关键物质支撑，更彰显全面加强军事治理是2027年务期必成的政治保证。
　　7.政策底反复确认：实施第二批主题教育，一切工作聚焦能打胜仗
　　2023年9月11日，解放军报披露《有效履行党和人民赋予的使命任务》提出，人民军队的生命力在于战斗力，必须坚持一切建设和工作向能打胜仗聚焦。军事斗争准备是有效塑造态势、管控危机、遏制战争、打赢战争的重要保证，全面提升联合作战指挥能力，不断提高军事斗争准备质量和水平。
　　 2023年9月15日，军队实施第二批主题教育部署会议，中央军委副主席何卫东强调，要解决部队发展瓶颈问题，积极主动为官兵排忧解难，为实现建军一百年奋斗目标打牢坚实基础。
　　风险提示
　　军工后续大额合同订单落地不及预期，以及景气传导的不确定性；
　　“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付的产能及时释放不确定性；
　　从行业景气趋势到个股业绩兑现：产业链相关个股在业绩收入和利润兑现能力上存在不确定性；
　　围绕我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　以国企为主体的产业组织架构：国企改革进程的不确定以及公司股权激励随机性的风险。