投资要点：上市寿险公司8月单月保费收入同比-1.9%（不含中国太平，下同），预计主要受新旧产品切换影响。产险公司8月单月保费合计同比+1.9%，其中人保车险单月保费同比+5.7%，非车险恢复正增长。我们认为，保险行业负债端改善+估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。
　　 【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-8月累计同比分别为+5.6%、+8.8%、+9.2%、+5.6%、+11.5%；8月单月原保费同比分别-10.3%、+1.7%、+3.4%、-6.8%、+70.7%，其中人保寿险增速提升55.7pct，平安、太保增速下滑15.7pct、86.4pct，国寿、新华增速转负。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-8月累计同比分别为+7.7%、+2.6%、+11.9%、+32.3%；8月单月保费同比分别+7.8%、-7.1%、+2.8%、+9.2%，人保财险增速由负转正，太保、众安增速下滑1.7pct、26.1pct，平安降幅扩大4.5pct。
　　上市寿险公司8月单月保费同比-1.9%，预计主要受新旧产品切换影响。1）上市寿险公司8月单月保费同比-1.9%，增速转负（7月增速为+22.3%）。我们预计8月新单保费增速明显承压，主要是由于各险企已根据监管要求完成新旧产品切换，此前预定利率3.5%的传统险产品热销，一定程度上提前释放了市场需求，并且消费者接受新产品尚需要一定时间，但从长期看保险行业负债端改善大趋势依然不变。目前中国人寿已经率先推出2024年开门红产品“鑫耀鸿图”年金险，形态为3年交8年期，可绑定传家宝万能账户，最新结算利率为4.0%。我们预计，部分险企2024年开门红筹备节奏有所提前，目前保险产品相比其他类型资产仍有相对吸引力，叠加2023年开门红前期基数不高，2024年开门红表现值得期待。2）人保寿险及健康险首年期交保费增速转负。人保寿险8月单月期交首年保费同比-22.4%，增速转负；新单保费由负转正，主要是上年同期由于个别保单退保造成的短期异常波动。人保健康险8月单月长险首年、期交首年保费分别同比-31.4%、-30.5%，增速均由正转负。
　　上市产险公司8月单月保费同比+1.9%；人保车险增速回升，非车险恢复正增长。1）人保、平安、太保、众安8月单月保费分别+7.8%、-7.1%、+2.8%、+9.2%。人保财险增速由负转正，太保、众安增速下滑1.7pct、26.1pct，平安降幅扩大4.5pct。2）8月人保财险车险保费同比+5.7%，较7月增速提升2.4pct，预计与8月汽车产销回暖有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，8月份汽车产销量环比分别+7.2%和+8.2%，同比分别+7.5%和+8.4%，而新能源车产销同比分别增长22%和27%，市占率达到32.8%。我们预计伴随宏观经济改善，新车销量逐渐回暖，车险保费将延续稳健增长，同时由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）人保非车险单月增速普遍回升。8月单月非车险保费同比+12.0%，恢复正增长常态。其中意健、货运、企财、责任、农险、信保分别同比+28.3%、+17.9%、+6.1%、持平、-2.2%、-20.0%，较7月增速分别+44.7pct、+9.4pct、+0.6pct、+70.7pct、-4.4pct、-40.7pct。4）众安8月保费增速放缓，主要是由于上年同期基数较高。5）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
　　负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2新单保费及NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至2.62%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年9月14日保险板块估值0.43-0.81倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。