8月经济数据整体好于市场预期，分产业看，制造业工业增加值和固投增速均持续向好；PPI同比增速处于上行趋势当中，带动8月工业增加值同比增速上行；暑期服务消费和弹性消费品支撑8月社零增速上行；固投增速有所分化，制造业投资增速上行，高基数影响基建投资增速下降，房地产政策调控落地时间在8月下旬，因此8月地产投资依然偏弱。
　　8月工业增加值同比增长4.5%，环比上升0.50%；分行业看，1-8月采矿业工业增加值累计同比增速1.7%，制造业累计同比增速4.3%，公用事业累计同比增速3.5%，高技术产业累计同比增速1.8%。
　　8月社零同比增长4.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.1%。房地产后周期消费增速依然疲弱，弹性消费品同比增速相对较高。
　　1-8月固定资产投资增速为3.2%，民间固定资产投资增速下降0.7%。分类别看，制造业投资1-8月累计同比增长5.9%，基建投资累计同比增长6.4%，地产投资累计同比下降8.8%。
　　8月房地产投资增速同比下降19.1%。住宅投资增速累计同比下降8.0%。1-8月房地产新开工面积累计同比下降24.4%，施工面积同比下降7.1%，竣工面积同比增长19.2%。商品房销售面积同比下降7.1%，商品房销售额累计同比下降3.2%。1-8月房地产开发资金来源累计同比增速下降12.9%。
　　 8月经济数据整体略好于预期。从数据来看，PPI同比增速上行趋势带动工业增加值同比增速好于预期，暑期服务类消费和弹性消费品提振社零同比增速较7月上行，固定资产投资中制造业8月同比增速较7月有所上升；分行业看，8月制造业工业增加值和固定资产投资都较7月有所上升，制造业仍是经济数据中的亮点。另一方面，8月基建投资和房地产投资增速都相对偏弱，基建投资增速走弱的一个原因是地方政府在土地出让金表现疲弱的拖累下，基建相关财政支出力度有所减弱，房地产投资增速疲弱的原因则是融资条件依然偏紧，以及房地产销售同比增速下降速度较快。
　　宏观政策组合拳不断加码，四季度经济有望向上波动。目前已经出台的宏观政策组合拳包括四个方面：房地产方面包括认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率、以及部分城市在一城一策背景下放松限购政策等；居民消费方面主要包括调升部分项目个税抵扣额，以及降低存量房贷利率增加居民可支配收入；财政政策方面主要包括加大专项债的发行和使用，以及在《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》中提及的关于化债的安排；金融服务实体经济方面，则包括央行层面上降准、降息、降低外汇存准率，金融机构层面上降低存量房贷利率和降低存款利率，开会落实加大支持民营企业融资等，以及资本市场方面降低印花税、收紧融资和再融资、规范减持行为等。我们认为在宏观政策的支撑下，四季度经济有望开始向上波动，全年5%的经济增速目标能够完成。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量点评2023年9月17日8月经济数据点评宏观政策组合拳有望支撑四季度经济向上波动8月经济数据整体好于市场预期分产业看制造业工业增加值和固投增速均持续向好PPI同比增速处于上行趋势当中带动8月工业增加值同比增速上行暑期服务消费和弹性消费品支撑8月社零增速上行固投增速有所分化制造业投资增速上行高基数影响基建投资增速下降房地产政策调控落地时间在8月下旬因此8月地产投资依然偏弱8月工业增加值同比增长45环比上升050分行业看1-8月采矿业工业增加值累计同比增速17制造业累计同比增速43公用事业累计同比增速35高技术产业累计同比增速188月社零同比增长46其中除汽车以外的消费品零售额同比增长51房地产后周期消费增速依然疲弱弹性消费品同比增速相对较高月固定资产投资增速为民间固定资产投资增速下降分1-83207类别看制造业投资1-8月累计同比增长59基建投资累计同比增长64地产投资累计同比下降888月房地产投资增速同比下降191住宅投资增速累计同比下降801-8月房地产新开工面积累计同比下降244施工面积同比下降71竣工面积同比增长192商品房销售面积同比下降71商品房销售额累计同比下降321-8月房地产开发资金来源累计同比增速下降1298月经济数据整体略好于预期从数据来看PPI同比增速上行趋势带动工业增加值同比增速好于预期暑期服务类消费和弹性消费品提振社零同比增速较7月上行固定资产投资中制造业8月同比增速较7月有所上升分行业看8月制造业工业增加值和固定资产投资都较7月有所上升制造业仍是经济数据中的亮点另一方面8月基建投资和房地产投相关研究报告资增速都相对偏弱基建投资增速走弱的一个原因是地方政府在土地出9月14日降准点评20230915让金表现疲弱的拖累下基建相关财政支出力度有所减弱房地产投资美国8月CPI点评20230914增速疲弱的原因则是融资条件依然偏紧以及房地产销售同比增速下降英美日欧CPI差异及美国CPI预测方法速度较快20230913宏观政策组合拳不断加码四季度经济有望向上波动目前已经出台的中银国际证券股份有限公司宏观政策组合拳包括四个方面房地产方面包括认房不认贷降低首付具备证券投资咨询业务资格比例降低存量房贷利率以及部分城市在一城一策背景下放松限购政策等居民消费方面主要包括调升部分项目个税抵扣额以及降低存量宏观经济房贷利率增加居民可支配收入财政政策方面主要包括加大专项债的发证券分析师张晓娇行和使用以及在2023年上半年中国财政政策执行情况报告中提及xiaojiaozhangbocichinacom的关于化债的安排金融服务实体经济方面则包括央行层面上降准证券投资咨询业务证书编号S1300514010002降息降低外汇存准率金融机构层面上降低存量房贷利率和降低存款利率开会落实加大支持民营企业融资等以及资本市场方面降低印花证券分析师朱启兵税收紧融资和再融资规范减持行为等我们认为在宏观政策的支撑861066229359下四季度经济有望开始向上波动全年5的经济增速目标能够完成qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001风险提示全球通胀回落偏慢美国经济金融基本面存在不确定性国际局势复杂化工业增加值同比增速好于预期8月工业增加值同比增速表现好于预期8月工业增加值同比增长45较7月上升08个百分点较去年同期上升03个百分点8月工业增加值同比增速好于万得一致预期42一定程度上受到PPI同比增速回升提振预计随着PPI同比增速的上行趋势持续以及库存周期见底回升生产端有望持续好转图表1工业增加值同比增速40302010010202021-042022-022022-122019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102023-022023-042023-062023-08工业增加值累计同比工业增加值当月同比资料来源万得中银证券8月工业增加值环比增速较7月显著上升从环比增速来看8月工业增加值环比上升050较7月的环比增速001大幅上升从历史同期增速看8月环比增速持平于2016年-2019年同期的平均水平并且明显好于2022年同期环比增速水平从行业分类来看1-8月采矿业工业增加值累计同比增速17制造业累计同比增速43公用事业累计同比增速35高技术产业累计同比增速18从企业类型来看1-8月私企工业增加值同比增长22国企工业增加值同比增速44股份制企业同比增速47外企同比上升05从当月同比增速变化看所有企业类型分类的工业增加值当月同比增速均较7月上行上行幅度较大的是外企和国企但分行业的工业增加值同比增速中公共事业行业增速仅有02较7月大幅下降39个百分点一个重要原因是去年同期基数较高图表2工业增加值环比图表3各行业工业增加值当月同比100200801506010040502000005020100402020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-08采矿业当月同比制造业当月同比2016-2019年20222023公共事业当月同比高技术产业当月同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日8月经济数据点评28月上游行业工业增加值同比增速上行较为显著上游行业方面1-8月化学原料和化学制品制造业增加值累计同比增长86非金属矿物制品业增加值累计同比下降03黑色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增长76有色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增长77当月增速方面增速较7月上行的行业是化学原料和非金属矿物增速较7月下降的是黑色金属和有色金属其中非金属矿物当月工业增加值同比增速仍在负增长区间中游行业方面通用设备制造业增加值累计同比增长24专用设备制造业增加值累计同比增长42汽车制造业增加值累计同比增长117电气机械和器材制造业增加值累计同比增长145计算机通信和其他电子设备制造业增加值累计同比增长09中游行业当月工业增加值同比增速较7月上行的行业分别是计算机汽车和通用设备增速较7月下降的是专用设备和电气设备其中通用设备和专用设备的工业增加值当月同比增速仍在负增长区间下游行业方面食品制造业增加值累计同比增长23纺织业增加值累计同比下降16医药制造业增加值累计同比下降49从增速变化看医药行业因为基数原因同比增速持续偏弱但8月食品和纺织行业工业增加值当月同比增速均较7月有所上升从行业情况看受PPI同比增速上行趋势提振上游周期品行业工业增加值同比增速趋势相对较好图表4上游行业工业增加值当月同比增速图表5中游制造业工业增加值当月同比增速3050254020301520101050010520103015402019-112019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-022023-082019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-05黑色金属有色金属专用设备通用设备电气设备化学原料及化学制品非金属矿物计算机汽车资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券暑期消费支撑社零8月社零增速超出市场预期8月社零同比增长46其中除汽车以外的消费品零售额同比增长518月社零整体增速较7月上升21个百分点除汽车以外的社零同比增速较7月上升21个百分点从环比看8月增长031虽然较7月增速有所有所上升但在7月环比增速已经偏低的情况下8月环比增速较历史同期水平依然偏低因此虽然8月社零增速受暑期消费支撑超出市场预期消费需求整体表现依然偏弱2023年9月17日8月经济数据点评3YWFUnPpNqRpOtQwOqQzQtRaQaO9PnPnNsQnOjMrRvMfQoPoR7NpOyQvPmPzQvPpMpO图表6社零名义同比增速40302010010202021-062020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比资料来源万得中银证券服务类消费增速高位回落8月低基数仍在支撑餐饮消费增速当月同比增长124较7月下降34个百分点但较去年同期上升40个百分点限额以上餐饮消费当月同比上升104较7月下降05个百分点且较去年同期下降25个百分点8月商品消费同比增速37较7月上升20个百分点限额以上商品消费增速25较7月上升30个百分点1-8月限额以上企业消费品零售总额累计同比增长59其中商品零售总额同比增长50餐饮收入总额同比增长1981-8月网上零售额占比为316较1-7月上升01个百分点较去年同期上升了17个百分点网上商品和服务零售额累计同比增速为121增速较1-7月下降04个百分点图表7限额以上企业社零累计同比增速图表8网上零售额的占比和增速1003580306025402020150102054006052022-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-052021-112023-052019-082019-112020-022020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-08限额以上消费品累计同比限额以上商品累计同比网上商品和服务零售额累计同比限额以上餐饮收入累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券房地产后周期消费增速依然疲弱弹性消费品同比增速相对较高从同比增速来看8月限额以上企业商品零售总额增速25同比增速较高的细分行业包括化妆品类通讯器材和金银珠宝同比增速下降的是建筑装潢文化办公用品和家电与7月相比增速上升较多的有金银珠宝化妆品和石油制品等增速下降的有烟酒饮料和粮油食品从累计同比增速看1-8月同比增速较高的为金银珠宝服装鞋帽和中西药品等累计同比增速下降的则有建筑装潢文化办公用品和家用电器1-8月累计同比增速较1-7月上升的有通讯器材化妆品和家具类消费累计增速下降较多的是服装鞋帽金银珠宝和中西药品等8月房地产后周期消费依然疲弱但弹性消费品的增速在所有品类中处于较高水平2023年9月17日8月经济数据点评4图表9各品类社零当月同比图表10各品类社零累计同比增速化妆品类97金银珠宝类128通讯器材类85服装鞋帽针纺织品类106金银珠宝类72中西药品类93石油及制品类60烟酒类79家具类48化妆品类75社会消费品零售总额当月同比46社会消费品零售总额累计同比70服装鞋帽针纺织品类45石油及制品类62粮油食品类45汽车类49烟酒类43粮油食品类49中西药品类37通讯器材类44日用品类15日用品类39汽车类11家具类34饮料类08饮料类12家用电器和音像器材类-29家用电器和音像器材类-04文化办公用品类-84文化办公用品类-57建筑及装潢材料类-114建筑及装潢材料类-7810505101515105051015资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券固定资产投资增速小幅超预期房地产投资依然疲弱但制造业投资当月增速上行1-8月固定资产投资增速为32较1-7月下降02个百分点1-8月民间固定资产投资增速下降07较1-7月下降02个百分点考虑到8月底至今宏观政策组合拳出台较多预计有望支撑年内固投增速企稳图表11固定资产投资累计同比和民间固定资产投资累计同比增速4030201001020302020-022022-112017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082023-022023-052023-08固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比资料来源万得中银证券8月三大行业固定资产投资增速继续分化分类别看制造业投资1-8月累计同比增长59基建投资累计同比增长64地产投资累计同比下降88从产业分类来看第一产业累计同比下降13第二产业累计同比增长88第三产业累计同比增长09从地区来看东部累计同比增长56中部下降16西部下降06东北下降31从企业类型来看内资企业累计同比增长34国企同比增长74外资企业增长278月基建固投当月同比增速39较7月下降07个百分点制造业投资增速71较7月上升28个百分点房地产投资增速同比下降191较7月下降03个百分点8月固定资产投资分化情况更加明显基建投资在高基数的影响下增速继续下行制造业虽然有高基数的影响但同比增速有所上升8月房地产政策调整落地时间在下旬因此当月房地产投资增速仍显疲弱2023年9月17日8月经济数据点评5图表12制造业基建房地产投资累计同比增速50403020100102030402020-082022-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08房地产累计同比制造业累计同比基础设施建设累计同比资料来源万得中银证券8月房地产当月投资增速继续下行1-8月房地产投资累计同比增速下降88比1-7月下降03个百分点其中东部地区累计同比下降37中部地区累计同比下降84西部地区累计同比下降197从房地产分类来看住宅投资增速下降80办公楼投资增速下降97商业地产投资增速下降1781-8月房地产新开工面积累计同比下降244施工面积同比下降71竣工面积同比增长192在基数波动的影响下8月新开工面积累计同比增速有所上升竣工累计同比增速有所下降需要关注的是由于开工面积在过去两年中同比持续走低因此竣工面积同比难以持续高增长后续需要关注房地产开发企业现金流修复后新开工面积是否出现持续好转迹象图表13房地产开发投资完成额累计同比图表14房地产新开工施工和竣工面积累计同比60805060403040202010001020203040602021-022023-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-08房地产开发投资完成额累计同比2021-022022-042023-062020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-08东部2020-08中部新开工面积累计同比施工面积累计同比西部竣工面积累计同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券商品房销售额和销售面积累积同比增速继续大幅回落1-8月商品房销售面积同比下降71商品房销售额累计同比下降328月商品房待售面积同比增长182其中住宅面积同比增长199办公楼同比增长206商业地产同比增长138从房地产投资资金来源看1-8月国内贷款占比122较1-7月下降02个百分点个人按揭贷款占比177较1-7月下降01个百分点定金预收款占比346较1-7月下降04个百分点自筹资金占比312较1-7月上升06个百分点从增速看1-8月房地产开发资金来源累计同比增速下降129其中国内贷款资金来源增速下降128定金和预收款增速下降73按揭贷款资金来源增速下降438月下旬开始针对房地产行业的政策调控不断出台目前已经包括认房不认贷降低首付比例调降存量房地产贷款利率等同时在一城一策的背景下部分城市已经放松限购政策预计随着房地产政策在各个城市不断落地9月商品房销售数据存在触底回升的可能2023年9月17日8月经济数据点评6图表15商品房销售面积和销售额累计同比图表16房地产行业各渠道资金来源增速16012014010012080100608040602040200020204040602020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-0560房地产开发资金来源累计同比国内贷款2020-112021-082022-052023-022019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-112022-022022-082022-112023-052023-082019-08自筹定金预收款商品房销售面积累计同比商品房销售额累计同比个人按揭资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券结论宏观政策组合拳有望支撑四季度经济向上波动8月经济数据整体略好于预期从数据来看PPI同比增速上行趋势带动工业增加值同比增速好于预期暑期服务类消费和弹性消费品提振社零同比增速较7月上行固定资产投资中制造业8月同比增速较7月有所上升分行业看8月制造业工业增加值和固定资产投资都较7月有所上升制造业仍是经济数据中的亮点另一方面8月基建投资和房地产投资增速都相对偏弱基建投资增速走弱的一个原因是地方政府在土地出让金表现疲弱的拖累下基建相关财政支出力度有所减弱房地产投资增速疲弱的原因则是融资条件依然偏紧以及房地产销售同比增速下降速度较快宏观政策组合拳不断加码四季度经济有望向上波动目前已经出台的宏观政策组合拳包括四个方面房地产方面包括认房不认贷降低首付比例降低存量房贷利率以及部分城市在一城一策背景下放松限购政策等居民消费方面主要包括调升部分项目个税抵扣额以及降低存量房贷利率增加居民可支配收入财政政策方面主要包括加大专项债的发行和使用以及在2023年上半年中国财政政策执行情况报告中提及的关于化债的安排金融服务实体经济方面则包括央行层面上降准降息降低外汇存准率金融机构层面上降低存量房贷利率和降低存款利率开会落实加大支持民营企业融资等以及资本市场方面降低印花税收紧融资和再融资规范减持行为等我们认为在宏观政策的支撑下四季度经济有望开始向上波动全年5的经济增速目标能够完成风险提示全球通胀回落偏慢美国经济金融基本面存在不确定性国际局势复杂化2023年9月17日8月经济数据点评7披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月17日8月经济数据点评8风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371