8月经济数据或有见底回升趋势。大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：美元计，8月出口同比增速-8.8%，进口同比增速-7.3%；8月CPI同比增长0.1%，PPI同比下降3.0%。
　　要闻：《金融稳定法》已提请审议；财政部、税务总局等多部门宣布延续多项税费优惠政策；自2023年1月1日至2027年12月31日，允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额；国家发改委宣布设立民营经济发展局；证监会副主席方星海指出，要加强对高频交易等新型交易行为监管，加强期现联动监管；国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。
　　资产表现回顾
　　人民币资产仍有调整压力。本周沪深300指数下跌1.36%，沪深300股指期货下跌1.33%；焦煤期货本周上涨5.21%，铁矿石主力合约本周下跌1.48%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.58%；十年国债收益率上行5BP至2.64%，活跃十年国债期货本周下跌0.51%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：大宗>债券>股票>货币。2023年以来国际油价大多数时间内在70美元/桶-80美元/桶区间内波动，即便偶尔上行突破80美元/桶也很快下调，但自7月以来国际油价出现了较为明显的上行趋势，从70美元/桶下方上行至本周五收于85美元/桶上方。从我国CPI中的燃料价格细项看，二季度环比持续下降的趋势在三季度出现反转，7月环比上涨1.9%，8月环比上涨4.8%。国际能源价格上涨对全球都将产生明显的直接影响和外溢性影响，其中较为核心的可能是美国，一方面美国当前通胀虽然持续下降但相对水平依然偏高，二是美联储货币政策受通胀掣肘较为明显，近期美联储持续强调货币政策走向将取决于数据表现，若美国通胀下行趋势出现反复，则美联储货币政策前景预期可能再度调整。考虑到当前美债利率处于较高水平，如果市场对美联储加息预期进一步加强，则不仅短期内将抑制全球风险资产的价格表现，中期内也将加大包括美国在内的全球经济增速回落风险。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量周报2023年9月10日宏观和大类资产配置周报关注国际油价波动上行趋势8月经济数据或有见底回升趋势大类资产配置顺序大宗债券股票货币宏观要闻回顾经济数据美元计8月出口同比增速-88进口同比增速-738月CPI同比增长01PPI同比下降30要闻金融稳定法已提请审议财政部税务总局等多部门宣布延续多项税费优惠政策自年月日至年月日20231120271231允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5抵减应纳增值税税额国家发改委宣布设立民营经济发展局证监会副主席方星海指出要加强对高频交易等新型交易行为监管加强期现联动监管国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则首套房贷利率将于9月25日批量调整资产表现回顾人民币资产仍有调整压力本周沪深300指数下跌136沪深300股指期货下跌133焦煤期货本周上涨521铁矿石主力合约本周下跌148股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨1BP至158十年国债收益率上行5BP至264活跃十年国债期货本周下跌051资产配置建议资产配置排序大宗债券股票货币2023年以来国际油价大多数时间内在70美元桶-80美元桶区间内波动即便偶尔上行突破80美元桶也很快下调但自7月以来国际油价出现了较为明显的上行趋势从70美元桶下方上行至本周五收于85美元桶上方从我国CPI中的燃料价格细项看二季度环比持续下降的趋势在三季度出现反转7月环比上涨198月环比上涨48国际能源价格上涨对全球都将产生明显的直接影响和外溢性影响其中较为核心的可能是美国一方面美国当前通胀虽然持续下降但相对水平依相关研究报告然偏高二是美联储货币政策受通胀掣肘较为明显近期美联储持续强调货货币活性与债券市场20230908币政策走向将取决于数据表现若美国通胀下行趋势出现反复则美联储货中银量化多策略行业轮动周报币政策前景预期可能再度调整考虑到当前美债利率处于较高水平如果市2023090720230908场对美联储加息预期进一步加强则不仅短期内将抑制全球风险资产的价格8月进出口数据点评20230907表现中期内也将加大包括美国在内的全球经济增速回落风险中银国际证券股份有限公司风险提示全球通胀回落偏慢欧美金融风险扩散国际局势复杂化具备证券投资咨询业务资格宏观经济本期观点2023910证券分析师张晓娇宏观经济本期观点观点变化xiaojiaozhangbocichinacom一个月内关注稳增长政策落地不变证券投资咨询业务证书编号S1300514010002三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变证券分析师陈琦大类资产本期观点观点变化qichenbocichinacom股票下半年经济复苏斜率较上半年下降标配证券投资咨询业务证书编号S1300521110003债券避险需求上升标配货币-收益率将在2上下波动低配证券分析师朱启兵大宗商品经济温和复苏商品相对受益超配861066229359外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号资料来源中银证券S1300516090001目录一周概览4全球风险资产价格继续调整4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6宏观上下游高频数据跟踪8大类资产表现11A股跟随全球风险资产价格调整11债券债市继续调整12大宗商品国际大宗商品市场普遍调整13货币类货币基金收益率波动中枢或将落在2下方14外汇人民币对美元贬值14港股关注国际原油价格的上行趋势15下周大类资产配置建议17风险提示172023年9月10日宏观和大类资产配置周报2图表目录本期观点20239101图表1代表性资产一周表现和配置建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4公开市场操作规模8图表5DR007与7天期逆回购利率走势8图表6银行间存款类回购利率表现8图表7银行间回购利率表现8图表8周期商品高频指标变化9图表9建材社会库存9图表10重点电厂煤炭库存可用天数9图表11美国API原油库存表现9图表12美国API原油库存周度变动9图表1330大城市商品房周度成交面积表现10图表14汽车消费增速表现10图表15汽车消费规模表现10图表16权益类资产节前涨跌幅11图表17十年国债和十年国开债利率走势12图表18信用利差和期限利差12图表19央行公开市场操作净投放12图表207天资金拆借利率12图表21大宗商品本周表现13图表22本周大宗商品涨跌幅13图表23货币基金7天年化收益率走势14图表24理财产品收益率曲线14图表25人民币兑主要货币汇率波动14图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势14图表27恒指走势15图表28陆港通资金流动情况15图表29港股行业涨跌幅15图表30港股估值变化15图表31本期观点2023910172023年9月10日宏观和大类资产配置周报3一周概览全球风险资产价格继续调整人民币资产仍有调整压力本周沪深300指数下跌136沪深300股指期货下跌133焦煤期货本周上涨521铁矿石主力合约本周下跌148股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨1BP至158十年国债收益率上行5BP至264活跃十年国债期货本周下跌051图表1代表性资产一周表现和配置建议股票债券沪深300-13610年国债到期收益率264本周变动5BP沪深300期货-133活跃10年国债期货-051本期评论下半年整体复苏斜率下降本期评论避险需求上升配置建议标配配置建议标配大宗保守铁矿石期货-148余额宝158本周变动1BP焦煤期货521股份制理财3M16本周变动0BP本期评论经济温和复苏本期评论收益率将在2上下波动配置建议超配配置建议低配资料来源万得中银证券8月进出口和通胀基本符合预期本周A股指数普跌小盘股估值持平大盘股估值下降本周央行在公开市场净回笼6640亿元本周资金拆借利率波动周五R007利率收于204GC007利率收于208周五十年国债收益率收于264较上周五上升5BP8月进出口增速基本符合市场预期但从出口结构看对美国出口增速较此前有所修复市场预期美国年底之前或有一轮补库存行业届时对我国出口增速也将产生一定正向拉动通胀方面8月CPI同比触底回升PPI同比也处于上行通道当中但增速均小幅低于市场预期显示内需依然偏弱需要关注的是国际油价波动已经带动国内燃料价格连续两个月环比增速明显上行能源价格如果表现偏强则可能扰动CPI和PPI同比增速上行的幅度图表2大类资产收益率横向比较800760700654600539500397400275300264200158155100000A股申万大盘申万小盘十年国债三年定存余额宝房租回报工业企业股股率收入利润202398202391率资料来源万得中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报4美元指数回升至105上方全球风险资产价格调整股市方面本周A股指数普跌跌幅较小的指数是上证综指-053领跌的指数是中小板指-244港股方面恒生指数下跌098恒生国企指数下跌028AH溢价指数下行428收于14292美股方面标普500指数本周下跌129纳斯达克下跌193债市方面本周国内债市普跌中债总财富指数本周下跌031中债国债指数下跌045金融债指数下跌032信用债指数下跌023十年美债利率上行8BP周五收于426万得货币基金指数本周上涨003余额宝7天年化收益率上行1BP周五收于158期货市场方面NYMEX原油期货上涨196收于8723美元桶COMEX黄金下跌125收于19426美元盎司SHFE螺纹钢下跌106LME铜下跌318LME铝下跌25CBOT大豆下跌038美元指数上涨076收于10507VIX指数上行至1384本周随着美元指数上涨全球风险资产价格普遍调整图表3大类资产表现跟踪单位本期时间202394-202398大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指311672053226010089399001SZ深证成指1028188174329131666399005SZ中小板指6541242443402211089股票399006SZ创业板指2049772402932511266881001WI万得全A478214074317036068000300SH沪深300373999136222067340CBA00301C中债总财富指数22675031009036334CBA00603C中债国债22100045018057341债券CBA01203C中债金融债22691032010039292CBA02703C中债信用债20871023002023328885009WI货币基金指数167164003003003135CLNYMNYMEX原油8723196779430868GCCMXCOMEX黄金194260125136119637RBSHFSHFE螺纹钢371700106172035905大宗商品CALMELME铜823000318163229170AHLMELME铝218100250402122828SCBTCBOT大豆1364000381390351050-余额宝1581BP1BP2BP-23BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP0BPUSDXFX美元指数10507076008139152USDCNYIB人民币兑美元734108034070561外汇EURCNYIB人民币兑欧元786006004026686JPYCNYIB人民币兑日元498023000010535HSIHI恒生指数1820207098237098798港股HSCEIHI恒生国企631467028254028582HSAHPHI恒生AH溢价14292428047218453SPXGI标普5004457491292501111610IXICGINASDAQ13761531933251953148美国UST10YGBM十年美债4268BP-7BP17BP38BPVIXGIVIX指数138457316521993613CRBRBCRB商品指数28447004221091242资料来源万得中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报5要闻回顾和数据解读新闻来源万得今年前8个月我国进出口总值2708万亿元人民币同比微降01其中出口增长08进口下降13贸易顺差386万亿元扩大73按美元计价前8月我国进出口总值389万亿美元下降65其中出口下降56进口下降76贸易顺差5534亿美元扩大08今年8月份我国进出口359万亿元同比下降25环比增长39其中出口同比下降32环比增长12进口同比下降16环比增长76贸易顺差4880亿元同比收窄82按美元计价8月份我国进出口50138亿美元下降82其中出口下降88进口下降73贸易顺差6836亿美元收窄1328月份CPI同比上涨01非食品价格上涨05消费品价格下降07服务价格上涨131-8月平均全国居民消费价格比上年同期上涨05PPI同比降3前值降44环比上涨02生产资料价格下降37影响工业生产者出厂价格总水平下降约290个百分点其中采掘工业价格下降99原材料工业价格下降40加工工业价格下降31生活资料价格下降02影响工业生产者出厂价格总水平下降约005个百分点十四届全国人大常委会立法规划发布金融稳定法已提请审议央行3月时曾表示将推动金融稳定法出台依法将各类金融活动全部纳入监管保护最广大老百姓中小投资者被保险人利益国务院总理李强出席第26次东盟与中日韩103领导人会议会议通过103领导人关于发展电动汽车生态系统的联合声明李强表示中方愿与各方深化数字经济清洁能源新能源汽车等领域创新合作共促新兴产业发展共同培育更多新的经济增长点财政部税务总局发布公告自2023年1月1日至2027年12月31日允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5抵减应纳增值税税额财政部税务总局等多部门宣布延续多项税费优惠政策相关政策执行至2027年底政策明确对符合条件的从事污染防治的第三方企业减按15的税率征收企业所得税继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税商务部等十三部门公布全国第三批城市一刻钟便民生活圈试点名单要求积极推动开展省级试点择优确定省级试点城市便民生活圈典型社区和重点企业扩大便民生活圈覆盖服务范围让更多社区居民受益国新办举行新闻发布会介绍河套深港科技创新合作区深圳园区发展规划有关情况海关总署表示积极支持河套深港科技创新合作区建设加强与相关部门协作配合确保管得住放得开通得快广东省副省长孙志洋表示广东要扎实推进一批具有标志性的合作项目落地国家发改委宣布设立民营经济发展局释放出重视民营企业提振发展信心的强烈信号国家发改委副主任丛亮透露近日中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局作为促进民营经济发展壮大的专门机构加强相关领域政策统筹协调推动各项重大举措早落地早见效两部门印发知识产权助力产业创新发展行动方案2023-2027年到2027年知识产权促进工业和信息化领域重点产业高质量发展成效更加显著知识产权强链护链能力进一步提升专利密集型产业增加值占GDP比重明显提高证监会首席律师焦津洪在第二届金融街资管论坛上表示目前证监会聚焦高质量发展建设中国特色现代资本市场系统工程初步形成1NX的政策框架这标志着资本市场新一轮深化改革开放已经拉开帷幕其中有两个N一个N是制定实施资本市场投资端改革行动方案另一个N是制定实施资本市场服务建设现代化产业体系行动方案证监会副主席方星海指出要加强对高频交易等新型交易行为监管加强期现联动监管坚决防止过度投机引导资本在期货市场规范运作优化市场运行完善市场监管降低市场交易成本保障市场在量的合理增长和质的有效提升上保持合理平衡国家发改委集中公开推介一批吸引民间资本参与的重点项目共有4894个总投资约527万亿元从行业领域看城建农业旅游等项目数量较多城建公路水路港口等项目规模较大下一步国家发改委将密切跟踪相关项目后续落实情况推动尽早成功吸引民间资本参与为民间资本提供更多投资机会合理扩大有效投资2023年9月10日宏观和大类资产配置周报6证监会近日就活跃资本市场提振投资者信心召开三场座谈会分别听取专家学者和投资者意见建议并就市场关切的热点问题做了交流探讨会议指出当前资本市场风险总体可控杠杆资金等重点领域风险持续收敛要树牢底线意识在发挥好市场自我调节机制作用同时坚决防止市场大幅波动会议强调要完善资本市场法治供给加大资本市场防假打假力度依法严惩欺诈发行虚假披露违规减持等违法违规行为下一步证监会将研究出台更多务实管用的政策举措成熟一项推出一项切实维护资本市场稳定健康发展工信部等五部门印发元宇宙产业创新发展三年行动计划2023-2025年到2025年培育3-5家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业打造3-5个产业发展集聚区强化人工智能区块链云计算虚拟现实等新一代信息技术在元宇宙中集成突破31地首套房贷利率下限全部出炉从全国性方案出台到因城施策落地依然有许多细节有待明确发放时利率下限是关乎借款人最终能否受益以及受益多少的关键但因不同阶段不同城市执行的房贷利率下限政策变化和差异较大明确这一参照指标成为借款人和银行顺利协商的前提2023年9月10日宏观和大类资产配置周报7宏观上下游高频数据跟踪截至9月8日公开市场逆回购到期量为14090亿元当周央行在公开市场上实现流动性净回笼共计净回笼6640亿元图表4公开市场操作规模图表5DR007与7天期逆回购利率走势30000亿元28250002620000241500022100002050000185000161000014150001220000102023-01-282023-05-132023-08-262022-09-302022-10-152022-10-302022-11-142022-11-292022-12-142022-12-292023-01-132023-02-122023-02-272023-03-142023-03-292023-04-132023-04-282023-05-282023-06-122023-06-272023-07-122023-07-272023-08-112022-09-092022-10-242021-09-142021-10-292021-12-132022-01-272022-03-132022-04-272022-06-112022-07-262022-12-082023-01-222023-03-082023-04-222023-06-062023-07-212023-09-04逆回购到期量当周货币净投放DR007逆回购利率7天资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券截至9月8日DR001与DR007利率分别为1899618625较上周分别变动23BP6BPR001与R007利率分别为1756520080较前一周分别变动23BP3BPDR007与7天期逆回购差值为00625较上周变动6BPDR007R007之差较上周变动-4BP本周狭义流动性环境继续维持平稳图表6银行间存款类回购利率表现图表7银行间回购利率表现304504002535020300250152001015010005050000002023-01-192023-02-132022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-03-102023-04-042023-04-292023-05-242023-06-182023-07-132023-08-072023-09-012022-04-252022-05-202022-06-142022-07-092022-08-032022-08-282022-09-222022-10-172022-11-112022-12-062022-12-312023-01-252023-02-192023-03-162023-04-102023-05-052023-05-302023-06-242023-07-192023-08-132023-09-07DR001DR007R001R007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报8上游周期品方面9月8日当周短长钢厂开工率表现趋异分别较上周变动104和-167个百分点建材社会库存继续下降较上周变动-1253个百分点9月6日当周各地区石油沥青装置开工率表现不一其中华南地区受台风影响开工率明显下滑8月31日当周重点电厂煤炭库存可用天数单周变动070天图表8周期商品高频指标变化周期品种指标当周值周变动较年初变动短流程电炉钢厂开工率67711043125钢材长流程电炉钢厂开工率5500167000开工率华东地区63501740390开工率华北地区58604603530石油沥青开工率华南地区31301390450开工率东北地区2180000490开工率西北地区3110270050资料来源万得中银证券海外机构持仓方面截至9月8日SPDR黄金ETF持仓总价值变动-115原油库存方面9月1日当周美国API原油库存继续回落周环比变动-55210万桶图表9建材社会库存图表10重点电厂煤炭库存可用天数万吨日150028261300241100222090018167001412500103002022-04-232022-12-042023-06-222022-01-132022-02-072022-03-042022-03-292022-05-182022-06-122022-07-072022-08-012022-08-262022-09-202022-10-152022-11-092022-12-292023-01-232023-02-172023-03-142023-04-082023-05-032023-05-282023-07-172023-08-112022-072022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09社会库存建材库存可用天数煤炭重点电厂资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表11美国API原油库存表现图表12美国API原油库存周度变动万桶万桶5200018001600140050000120010004800080060040046000200044000200400600420008001000400001200140016003800018002022-03-092022-08-312023-02-222023-08-162021-07-022021-07-272021-08-212021-09-152021-10-102021-11-042021-11-292021-12-242022-01-182022-02-122022-04-032022-04-282022-05-232022-06-172022-07-122022-08-062022-09-252022-10-202022-11-142022-12-092023-01-032023-01-282023-03-192023-04-132023-05-082023-06-022023-06-272023-07-222022-03-302022-05-192022-07-082023-07-182021-07-232021-08-172021-09-112021-10-062021-10-312021-11-252021-12-202022-01-142022-02-082022-03-052022-04-242022-06-132022-08-022022-08-272022-09-212022-10-162022-11-102022-12-052022-12-302023-01-242023-02-182023-03-152023-04-092023-05-042023-05-292023-06-232023-08-12库存量原油API环比增减库存量原油API资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报9图表1330大城市商品房周度成交面积表现600万平方米50040030020010002021-09-252023-04-182021-06-272021-07-272021-08-262021-10-252021-11-242021-12-242022-01-232022-02-222022-03-242022-04-232022-05-232022-06-222022-07-222022-08-212022-09-202022-10-202022-11-192022-12-192023-01-182023-02-172023-03-192023-05-182023-06-172023-07-172023-08-1630大中城市商品房成交面积当周值资料来源万得中银证券房地产方面9月3日当周30大城市商品房成交面积继续小幅回升单周成交面积环比变动3218万平方米单周成交面积实现25930万平方米行业销售端表现当前仍处低位此前高能级城市先后实施认房不认贷政策旨在提振商品房成交量后续需对政策实施效果紧密关注汽车方面8月31日当周国内乘用车批发零售销量单周同比增速分别为11和-7汽车在促消费中的重要角色不容忽视我们继续维持汽车消费具备较强韧性的判断图表14汽车消费增速表现图表15汽车消费规模表现辆200250000150200000100150000500100000505000010002021-08-162021-10-302022-01-132022-03-292022-06-122022-08-262022-11-092023-01-232021-06-272021-07-222021-09-102021-10-052021-11-242021-12-192022-02-072022-03-042022-04-232022-05-182022-07-072022-08-012022-09-202022-10-152022-12-042022-12-292023-02-172023-03-142023-04-082023-05-032023-05-282023-06-222023-07-172023-08-112022-07-032022-09-162022-01-092022-02-032022-02-282022-03-252022-04-192022-05-142022-06-082022-07-282022-08-222022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-132023-03-102023-04-042023-04-292023-05-242023-06-182023-07-132023-08-07当周日均销量乘用车厂家批发同比当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售同比当周日均销量乘用车厂家零售资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报10大类资产表现A股跟随全球风险资产价格调整中小创领跌本周市场指数普跌跌幅较小的指数包括中证1000-008上证红利-034上证380-044领跌的指数包括中小板指-244创业板指-24深证成指-174行业方面跌多涨少领涨的行业有国防军工473煤炭223石油石化197领跌的行业有传媒-625电力设备-263医药-241本周能源类行业表现较好高估值品种调整幅度较大图表16权益类资产节前涨跌幅市场指数行业指数主题指数中证1000008国防军工473卫星导航指数966上证红利034煤炭223军民融合指数470上证380044石油石化197通用航空指数444深证成指174医药241文化传媒概念指数454创业板指240电力设备263网络游戏指数487中小板指244传媒625电子竞技指数584资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得电网升级国家发改委副主任李春临在国家电网公司调研时强调要加强电网基础设施建设加快配电网改造升级推进乡村充电基础设施建设深挖需求侧资源加强市场化需求响应能力建设确保民生用电和重要用户用电安全可靠汽车产业上海扩大汽车更新消费出台新一轮老旧汽车以旧换新补贴延续实施新能源车置换补贴其中油车补贴2800元电车补贴1万元数字经济2023中国国际数字经济博览会在河北石家庄正定开幕会上发布的2022年全国工业互联网平台应用水平评价报告指出当前我国综合型特色型专业型的多层次工业互联网平台体系基本形成5G工信部总工程师赵志国表示要加快推进5G网络和千兆光网深度覆盖提升重点场景以及偏远地区网络覆盖水平加快制定数据要素市场基础制度配套政策深化数据管理国家标准贯标提升各类主体数据利用能力电子信息工信部财政部联合印发电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案2023-2024年计算机通信和其他电子设备制造业增加值平均增速5左右电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元交通运输交通运输部发布数据显示8月份客运量环比增长17同比增长384较2019年月均客运量增长36电力装备工信部印发电力装备行业稳增长工作方案2023-2024年提出通过实施一系列工作举措稳定电力装备行业增长力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9以上工业增加值年均增速9左右新能源车乘联会预估8月新能源乘用车厂商批发销量为80万辆同比增长27环比增长9今年以来累计批发508万辆同比增长39医药工信部副部长王江平表示要着力做好医药工业发展顶层设计不断完善供应保障体系切实提升药品可及性使行业发展成果更多惠及全体人民大力推进医药创新产品产业化支持企业加强新靶点新机制新类型的创新药研发布局力争在重点新兴领域实现突破信息基建工业和信息化部党组书记部长金壮龙调研时强调加快新型信息基础设施建设扩大5G工业互联网等规模化应用加强技术手段建设进一步提升应急通信网络安全综合保障能力更好赋能制造业数字化智能化转型促进数字经济和实体经济深度融合2023年9月10日宏观和大类资产配置周报11债券债市继续调整市场对宏观经济预期向好债市短期进入调整模式十年期国债收益率周五收于264本周上行5BP十年国开债收益率周五收于276较上周五上行4BP本周期限利差下行8BP至054信用利差上行9BP至059图表17十年国债和十年国开债利率走势图表18信用利差和期限利差3101000903000800702900602800500402700300202600102500002023-052023-092023-032023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-062023-072023-072023-082023-082023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-072023-072023-072023-082023-08十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券资金拆借利率基本持平本周央行在公开市场累计净回笼资金6640亿元资金拆借利率相对平稳周五R007利率收于204交易所资金GC007利率收于208在央行回笼货币的情况下资金拆借利率维持在2附近波动表明债券市场流动性整体较为平稳债市收益率上行主要受到市场对经济前景的预期转向影响图表19央行公开市场操作净投放图表207天资金拆借利率亿元2500060020000500150001000040050003000200500010000100-664015000-1145000020000102203230922112212220123022304230523062307230823DR007R007GC0072022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-072023-082023-082023-092022-09资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则首套房贷利率将于9月25日批量调整规则明确对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限并按照三类情形分别进行调整上述银行公布的申请方式和调整时间趋同原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的存量房贷将于9月25日集中批量调整合同贷款利率客户无需单独申请而二套转首套不良状态存量贷款等其他情况则需要客户单独申请国家发改委外资司举行中资境外债市场与政策交流会中国银行招商局集团等企业派代表参加交流会下一步外资司将继续研究完善相关政策措施优化分类管理加强对重点企业借用中长期外债支持力度2023年9月10日宏观和大类资产配置周报12大宗商品国际大宗商品市场普遍调整国内大宗商品价格受国际市场影响普跌本周商品期货指数下跌199从各类商品期货指数来看上涨的有能源403下跌的有贵金属-012煤焦钢矿-176谷物-202有色金属-214油脂油料-397化工-4非金属建材-527各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有原油509纤板367燃油302跌幅靠前的则有纯碱-1306尿素-984玻璃-697关注国际原油价格上涨的可持续性以及对全球通胀和美国通胀前景的潜在影响图表21大宗商品本周表现商品-199能源403煤焦钢矿-176有色金属-214非金属建材-527化工-4谷物-202油脂油料-397贵金属-012资料来源万得中银证券图表22本周大宗商品涨跌幅8651403743023070912080707090920002000000000-02-03-03-012-09-11-05-11-10-05-18-14-12-184-24-25-20-21-20-23-25-20-21-25-18-19-23-32-28-40-34-40-406-51-51-50-47-45-53-598-701012-98TAPPPVC14LPG能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲-131纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得沙特和俄罗斯延长石油供应限制措施沙特将自愿减产100万桶日措施延长3个月并将每月对石油减产进行评估俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将自愿削减30万桶日的石油出口量直至2023年底美国上周EIA原油库存减少6307万桶预期减少2064万桶前值减少10584万桶美国上周EIA天然气库存增加330亿立方英尺预期增加430亿立方英尺前值增加320亿立方英尺财政部税务总局发布公告称为鼓励煤炭资源集约开采利用自2023年9月1日至2027年12月31日对充填开采置换出来的煤炭资源税减征50前8月我国进口铁矿砂776亿吨同比增加74进口均价下跌36原油进口379亿吨增加147每吨价格下跌168煤进口306亿吨增加82每吨价格下跌208大豆进口71654万吨增加179每吨价格下跌15国家发改委证监会加强铁矿石价格形势分析和市场监管将继续紧盯铁矿石市场动态持续加强期现货市场联动监管严厉打击违法违规行为坚决维护市场正常秩序联合国粮农组织发布报告显示8月全球食品价格指数为1214点环比下降21该组织预计2023年全球谷物产量为2815亿吨同比增长09中国央行连续10个月增持黄金累计增持金额约976亿元数据显示8月末中国黄金储备规模为6962万盎司环比增加93万盎司世界黄金协会表示7月全球央行购金热持续升温净购金量达55吨实物支持的全球黄金ETF连续第三个月净流出8月流出约合25亿美元2023年9月10日宏观和大类资产配置周报13货币类货币基金收益率波动中枢或将落在2下方货币基金收益率保持平稳本周余额宝7天年化收益率上行1BP周五收于158人民币3个月理财产品预期年化收益率收于18本周万得货币基金指数上涨003货币基金7天年化收益率中位数周五收于189商业银行2个月NCD利率上行但货币基金收益率短期下行二者出现背离图表23货币基金7天年化收益率走势图表24理财产品收益率曲线3504003003502503002002501502001001502023-042023-052023-062023-072023-082021-092022-012022-052022-092023-012023-05商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数R007人民币理财3M人民币理财6M资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇人民币对美元贬值人民币兑美元中间价本周上行362BP至7215本周人民币对卢布179澳元125英镑118兰特116欧元095加元084日元072瑞郎06林吉特049韩元017升值对美元-05贬值美元继续走强人民币汇率对美元贬值但人民币汇率本周对其他货币均升值表明当前美元升值给全球外汇市场带来较强的外溢性影响图表25人民币兑主要货币汇率波动图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP2002500740179200015072011812515000951160841000700100072060049500050680017000050066010000506401500-0501002000620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2023-022023-042023-062023-08特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴202394-98美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得8月末中国外汇储备规模为3160098亿美元环比下降138外汇局表示8月美元指数上涨全球金融资产价格总体下跌汇率折算和资产价格变化等因素综合作用当月外汇储备规模下降挪威央行投资管理公司关闭上海办公室该机构表示此决定是出于运营考虑所做不会影响基金投资策略或在中国投资贝莱德回应中国主题基金清盘称从中国撤资消息不实贝莱德对中国市场承诺不变贝莱德中国灵活股票基金是海外离岸市场中国主题基金并非贝莱德在中国公募基金旗下产品2023年9月10日宏观和大类资产配置周报14港股关注国际原油价格的上行趋势减产措施推升国际油价本周港股方面恒生指数下跌098恒生国企指数下跌028AH溢价指数下行428收于14292行业方面本周领涨的有原材料业294能源业251地产建筑业213跌幅靠前的有综合企业-414医疗保健业-329电讯业-244本周南下资金总量2803亿元同时北上资金总量-9053亿元本周五国际油价收于86美元桶上方若减产措施推动国际油价走强则可能给美国通胀造成意外波动进而影响美联储货币政策短期前景图表27恒指走势图表28陆港通资金流动情况240008000亿元2502200075002007000200001506500180001006000501600055000140005000-50120004500-100100004000-1502022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-052023-062023-072023-08恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表29港股行业涨跌幅图表30港股估值变化原材料业294PE能源业25117155地产建筑业21315金融业-03150必需性消费-04913工业-068145恒生指数-09811140资讯科技业-1189公用事业-142135非必需性消费-1817电讯业-2445130医疗保健业-3292023-032023-042023-052023-062023-072023-08综合企业-414恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴-6-4-2024港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得美联储褐皮书多数地区报告物价增长总体放缓制造业和消费品行业增速放缓更快大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和全国就业增长疲软劳动力市场不平衡问题持续存在招聘有所放缓一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债欧洲央行行长拉加德表示欧元区处于通胀过高的环境中将及时让通胀回归至2加拿大央行维持基准利率在5不变为2001年以来高位符合市场预期加拿大央行行长麦克勒姆2的通胀目标近在眼前但我们还没有实现我们需要坚持到底货币政策可能不足以恢复物价稳定通胀仍然过高基础通胀没有明显的下行动力我们准备再次加息但不希望加息幅度过大2023年9月10日宏观和大类资产配置周报15英国央行行长贝利表示离利率峰值更近但并不意味着已经达到峰值通胀将继续下降将确保通胀回到2的目标计划逐步减少英国央行资产负债表澳洲联储连续第三次暂停加息将基准利率维持在41水平保持在2012年以来高位符合市场预期澳洲联储表示可能需要进一步收紧货币政策坚决将通胀率恢复至目标水平澳洲联储主席洛威表示如果工资风险成为现实并且通胀变得持久将需要采取更紧缩的货币政策美国上周初请失业金人数为216万人预期234万人前值自228万人修正至229万人8月26日当周续请失业金人数为1679万人预期1715万人前值自1725万人修正至1719万人美国8月ISM非制造业PMI为545创2月以来新高预期525前值5278月Markit服务业PMI终值为505预期及初值均为51综合PMI终值为502预期及初值均为504美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为721前值731MBA抵押贷款申请活动指数为1836前值189美国7月批发销售环比增长08创2022年6月以来最大增幅预期增长02前值由下降07修正至下降08欧元区第二季度GDP终值同比增长05预期06初值06环比增长01预期03初值03欧元区第二季度季调后就业人数环比增加02与预期及初值一致同比增13预期及初值均为15法国7月贸易帐逆差8089亿欧元前值自逆差6713亿欧元修正至逆差6804亿欧元欧元区7月零售销售环比下降02预期降01前值降03同比下降10预期降12前值降14修正为降10欧元区8月服务业PMI终值479创30个月新低预期483初值483综合PMI终值467创33个月新低预期及初值均为47日本第二季度实际GDP年化季环比修正值为48预期55初值6名义GDP季环比修正值为27预期27初值29韩国8月CPI同比上涨34预期27前值230环比涨1预期03前值01韩国央行预计9月CPI将与8月相似或更高第四季度CPI将保持在3左右国际货币基金组织IMF预计2030年平均碳价格将升至每吨75美元气候危机可能使东盟平均每年损失1000亿美元预计2030年碳均价将升至每吨75美元亚洲开发银行发布2023年贸易融资缺口增长和就业调查显示由于利率上升经济前景低迷通胀和地缘政治动荡2022年全球贸易融资缺口达到至创纪录的25万亿美元较2020年增长47美国汽车工人联合工会与通用汽车福特汽车和斯泰兰蒂斯集团三大车企进行合同谈判寻求大幅加薪及其他权益如果工会和车企无法就新的劳动合同达成协议9月14日现有合同到期后可能出现大规模罢工美联航在美国全境发布旗下所有航班停飞的通知欧盟公布最严数字监管名单亚马逊苹果微软字节跳动等6家大型高科技公司被列为首批受数字市场法案监管的服务清单这份清单将列出部分守门人即处于绝对垄断地位的科技巨头这些公司将承担不得滥用市场支配地位打压或并购竞争对手等数字市场法案规定的义务英国第二大城市伯明翰市政委员会宣布该市破产伯明翰市将停止所有新的开支但保护弱势群体等法定服务除外该市破产与解决同工同酬索赔的76亿英镑法案有关日本东京电力公司称福岛第一核电站核污染水第一轮排海的部分预计将于9月10日下午排完既定量核污染水第二轮排放最快预计将于9月底开始日本内阁官房长官松野博一表示正高度关注外汇波动情况汇率大幅波动不可取如有必要将适当应对外汇波动不排除任何选项2023年9月10日宏观和大类资产配置周报16下周大类资产配置建议8月进出口增速基本符合预期通胀趋势性回升今年前8个月我国进出口总值2708万亿元人民币同比微降01其中出口增长08进口下降13贸易顺差386万亿元扩大73按美元计价前8月我国进出口总值389万亿美元下降65其中出口下降56进口下降76贸易顺差5534亿美元扩大08今年8月份我国进出口359万亿元同比下降25环比增长39其中出口同比下降32环比增长12进口同比下降16环比增长76贸易顺差4880亿元同比收窄82按美元计价8月份我国进出口50138亿美元下降82其中出口下降88进口下降73贸易顺差6836亿美元收窄1328月份CPI同比上涨01非食品价格上涨05消费品价格下降07服务价格上涨131-8月平均全国居民消费价格比上年同期上涨05PPI同比降3前值降44环比上涨02生产资料价格下降37影响工业生产者出厂价格总水平下降约290个百分点其中采掘工业价格下降99原材料工业价格下降40加工工业价格下降31生活资料价格下降02影响工业生产者出厂价格总水平下降约005个百分点进出口增速基本符合预期且对美国出口增速较此前有所好转市场预期海外或开始下一波补库存周期对我国出口增速构成一定支撑通胀方面8月虽然增速小幅低于市场预期表明内需依然偏弱但同比增速处于见底回升的趋势较为明显通胀前景仍有变数发达国家暂停加息前景仍有分歧发达国家央行基本开始维持基准利率暂停加息仍面临两个主要问题一是通胀虽然在下行趋势当中但读数仍偏高二是发达国家工资仍可能成为通胀下行粘性太强的原因此外本周沙特和俄罗斯延长石油供应限制措施沙特将自愿减产100万桶日措施延长3个月并将每月对石油减产进行评估俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将自愿削减30万桶日的石油出口量直至2023年底目前国际原油价格主要在80美元桶上方波动IMF预测全球2023年和2024年实际GDP增速都为3如果全球经济增长前景能够避免衰退同时原油供给收缩则能源价格上升的压力可能在2023年-2024年继续给通胀造成压力进而影响发达国家货币政策关注国际油价波动上行趋势2023年以来国际油价大多数时间内在70美元桶-80美元桶区间内波动即便偶尔上行突破80美元桶也很快下调但自7月以来国际油价出现了较为明显的上行趋势从70美元桶下方上行至本周五收于85美元桶上方从我国CPI中的燃料价格细项看二季度环比持续下降的趋势在三季度出现反转7月环比上涨198月环比上涨48国际能源价格上涨对全球都将产生明显的直接影响和外溢性影响其中较为核心的可能是美国一方面美国当前通胀虽然持续下降但相对水平依然偏高二是美联储货币政策受通胀掣肘较为明显近期美联储持续强调货币政策走向将取决于数据表现若美国通胀下行趋势出现反复则美联储货币政策前景预期可能再度调整考虑到当前美债利率处于较高水平如果市场对美联储加息预期进一步加强则不仅短期内将抑制全球风险资产的价格表现中期内也将加大包括美国在内的全球经济增速回落风险大类资产配置顺序大宗债券股票货币风险提示全球通胀回落偏慢欧美金融风险影响扩散国际局势复杂化图表31本期观点2023910宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票下半年经济复苏斜率较上半年下降标配债券避险需求上升标配货币-收益率将在2上下波动低配大宗商品经济温和复苏商品相对受益超配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2023年9月10日宏观和大类资产配置周报17披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月10日宏观和大类资产配置周报18风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371