国内经济趋稳，海外紧缩收敛，资金生态改善，备战A股“金九银十”行情。
　　 “金九银十”行情可期。国内经济积极因素增多，地产金融加速器支撑作用值得期待，海外衰退迹象增多，紧缩已近尾声，市场微观结构改善，资金供求好转，动量效应有望提升。国内经济趋稳，海外紧缩收敛，资金生态改善之下，备战A股“金九银十”行情。行业配置上，一方面聚焦第二库存周期上行受益行业，另一方面兼顾盈利增长与质量，关注受益产业周期上行的方向。
　　政策组合拳发力，市场有望走出低迷。本周各领域重磅政策加速落地。一线城市地产限购政策的放松以及存量房贷利率的下调有望释放部分挤压的居民购买力，提振当前疲软的地产销售市场。地产及资本市场政策是此前市场预期分歧最大的点，政策组合拳的加速落地有望修复市场的过度悲观预期，8月PMI数据显示内需向好的积极因素不断增加，产需双双回暖带动8月经济预期持续回升，其中内需回暖预期下企业采购意愿回升，库存持续去化。根据最新披露的中报数据，A股盈利增速仍处于寻底过程之中，但结合我们的盈利预测模型，工业企业利润增速已经出现了明显触底回升迹象，预计A股盈利将在下半年迎来拐点。
　　年内盈利有望V型修复，全面行情有望展开。2014年“930新政”标志着房地产调控政策的系统性转向，而本次存量房利率下调与“认房不认贷”同样标志着政策系统性转向。从对A股市场影响来看，2014年“930新政”后，指数上行斜率进一步拉高，行业普涨，稳增长相对收益短暂占优，窗口期后随即仍转向成长，全面行情展开特征明显。金融持续向非金融让利，上游延续第二个季度向中、下游转移利润。2022年2季度低基数背景下，全A非金融营收增速弹性同样较低，反映23年2季度复苏斜率偏弱。伴随价格因素触底，及逆周期政策释放，全A盈利有望于四季度改善，全年或呈V形修复。作为旗舰产品，华为Mate 60 pro提前上架销售并受到市场广泛讨论与热烈抢购，且产品可能已解决此前因芯片封锁带来的5G限制，后续预计将正式发布销售，苹果也将于9月中旬推出iphone15系列与Apple Watch Series 9，热点产品有望带动消费电子需求回暖。拓普集团布局机器人运动执行器已获客户订单，预计于2024年Q1开始进入量产爬坡阶段，同时国内外多家厂商人型机器人产品预计也将于2023年底-2024年开启商业化落地，关注产业链投资机会。
　　密集政策或确立房地产市场政策底部，关注地产链投资机会。此次系列政策出台有望刺激包含北上广深带动的三大都市圈为主的房地产链需求端，带动全国楼市新房市场销售，以此稳当下楼市基本盘。目前，一线城市已全面落实首套房“认房不认贷”，各地也将加速落地降低首付比例、降低二套房贷利率、降低存量房贷利率的相关举措。政策暖风频吹，核心城市房地产市场将迎来趋势扭转，“金九银十”可期。全国房地产市场或确立政策底，关注A股地产链投资机会。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年9月3日策略周报金九银十行情可期国内经济趋稳海外紧缩收敛资金生态改善备战A股金九银十行情金九银十行情可期国内经济积极因素增多地产金融加速器支撑作用值得期待海外衰退迹象增多紧缩已近尾声市场微观结构改善资金供求好转动量效应有望提升国内经济趋稳海外紧缩收敛资金生态改善之下备战A股金九银十行情行业配置上一方面聚焦第二库存周期上行受益行业另一方面兼顾盈利增长与质量关注受益产业周期上行的方向政策组合拳发力市场有望走出低迷本周各领域重磅政策加速落地一线城市地产限购政策的放松以及存量房贷利率的下调有望释放部分挤压的居民购买力提振当前疲软的地产销售市场地产及资本市场政策是此前市场预期分歧最大的点政策组合拳的加速落地有望修复市场的过度悲观预期8月PMI数据显示内需向好的积极因素不断增加产需双双回暖带动8月经济预期持续回升其中内需回暖预期下企业采购意愿回升库存持续去化根据最新披露的中报数据A股盈利增速仍处于寻底过程之中但结合我们的盈利预测模型工业企业利润增速已经出现了明显触底回升迹象预计A股盈利将在下半年迎来拐点年内盈利有望型修复全面行情有望展开年新政标志着V2014930房地产调控政策的系统性转向而本次存量房利率下调与认房不认贷中银国际证券股份有限公司同样标志着政策系统性转向从对A股市场影响来看2014年930新政具备证券投资咨询业务资格后指数上行斜率进一步拉高行业普涨稳增长相对收益短暂占优窗口期后随即仍转向成长全面行情展开特征明显金融持续向非金融策略研究让利上游延续第二个季度向中下游转移利润2022年2季度低基数证券分析师王君背景下全A非金融营收增速弹性同样较低反映23年2季度复苏斜率861066229061偏弱伴随价格因素触底及逆周期政策释放全A盈利有望于四季度junwangbocichinacom改善全年或呈V形修复作为旗舰产品华为Mate60pro提前上架销证券投资咨询业务证书编号S1300519060003售并受到市场广泛讨论与热烈抢购且产品可能已解决此前因芯片封锁带来的5G限制后续预计将正式发布销售苹果也将于9月中旬推出证券分析师徐沛东iphone15系列与AppleWatchSeries9热点产品有望带动消费电子需求862120328702回暖拓普集团布局机器人运动执行器已获客户订单预计于2024年peidongxubocichinacomQ1开始进入量产爬坡阶段同时国内外多家厂商人型机器人产品预计也证券投资咨询业务证书编号S1300518020001将于2023年底-2024年开启商业化落地关注产业链投资机会证券分析师郭晓希密集政策或确立房地产市场政策底部关注地产链投资机会此次系列861066229019政策出台有望刺激包含北上广深带动的三大都市圈为主的房地产链需求xiaoxiguobocichinacom端带动全国楼市新房市场销售以此稳当下楼市基本盘目前一线证券投资咨询业务证书编号S1300521110001城市已全面落实首套房认房不认贷各地也将加速落地降低首付比例降低二套房贷利率降低存量房贷利率的相关举措政策暖风频吹核证券分析师徐亚心城市房地产市场将迎来趋势扭转金九银十可期全国房地产市场或862120328506确立政策底关注A股地产链投资机会yaxubocichinacom风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化证券投资咨询业务证书编号S1300521070003证券分析师高天然tianrangaobocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300522100001目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格6中观行业与景气8一周市场总览组合表现及热点追踪13风险提示192023年9月3日策略周报2图表目录图表1近期全球股票市场表现6图表26月以来PMI持续小幅改善6图表3工业企业利润已有触底回暖迹象6图表48月PMI显示产需双双回暖7图表5本周一级行业指数涨幅8图表6本周二级行业指数涨幅8图表72014年A股复盘9图表82023年A股复盘9图表92023年中报营收盈利概览10图表10华为Mate60pro成为全球首款支持卫星通话的大众手机11图表11华为Mate60pro下载速度实测11图表12重点人型机器人最新进展12图表13疫情以来北上广深与整体商品房销售走势一览13图表14近期部分已执行认房不认贷政策地区15图表15近期银行接连发布调整存量房贷利率公告16图表16本周全A相对回报大幅回暖17图表17市场成交活跃度小幅回升17图表18环比上周因子高估值高盈利风格因子占优其余因子不变17图表19一周行业资金流向情况商贸零售家电建材净流入排名靠前18图表20一周主题红黑榜半导体次新机器人相关领跑券商环保养殖相关主题跌幅较大18图表21中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况182023年9月3日策略周报3观点回顾20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20230212弱复苏与强成长1月信贷数据公布后A股春季行情大概率会延续考虑到弱复苏与预期兑现我们认为大盘价值应谨慎追涨与之相对流动性宽裕科技成长的布局或要更加积极20230305把握春季行情的主升段3月有望迎来本轮春季行情的主升段把握TMT科技成长方向趋势性机会20230312短暂RISKOFF不改科技成长占优趋势估值修复行情难以一蹴而就A股进入短暂的预期调整与修正阶段结构上成长股分子端优势更为突出20230319降准助推科技乘势国内外流动性宽松预期对A股走势构成利好科技成长更加受益20230416趋势与反抗AI以退为进二季度而言AI以退为进在财报窗口期以及流动性反复的阶段市场有可能回归到业绩的确定性20230614中期策略乘势而上破晓将至下半年市场有望重新回到弱复苏周期下的成长主线逻辑成长空间景气追逐确定性溢价低估值价值将成为下半年市场风格的运行主线20230716走出空头陷阱市场底部已现走出空头陷阱积极布局盈利弱修复下高弹性的科技成长和高端制造方向第二波AI行情启动仍是大概率事件超配电子行业2023年9月3日策略周报4市场热点思考1国内经济积极因素增多地产金融加速器支撑作用值得期待8月国内经济边际改善财新制造业PMI重回50以上PPI低位企稳工业企业利润负增长收窄产成品库存增速虽然继续回落但已接近短周期底部政策方面继续加码尤其地产需求侧政策放宽力度增强在新供求关系下降低存量贷款利率以及全国范围内认房不认贷有助于改善地产预期且政策端仍有储备从而有限度的恢复地产金融加速器作用支撑经济增长总体上下半年经济温和修复通胀低位回升是大概率情形2海外衰退迹象增多紧缩已近尾声美国制造业PMI已连续10个月处于萎缩区间硬指标耐用品订单也显示疲态非农薪资增速下滑核心PCE价格指数在回落趋势中滞后指标失业率回升总体而言美联储9月加息概率较低年底或有一次加息但不改变美国本轮紧缩接近尾声的判断大类资产方面美元指数美债利率后续高位回落概率较高全球风险资金有望触发再平衡新兴市场资金改善随着中美关系缓和人民币汇率波动趋稳外资8月大幅净流出有望逆转人民币资产有望向上均值回归3市场微观结构改善资金供求好转动量效应有望提升宏观基本面趋势量化和产业资本大致构成A股的资金主体当宏观经济不确定性增大时三股力量难以形成合力市场波动加大随着活跃资本市场实施方案落地A股的资金生态有望改善国内经济与人民币汇率企稳北上资金净流出峰值已过进入到底部观察区间从过往规律看单日净流入超50亿元是逆转的一个资金信号4市场观点国内经济趋稳海外紧缩收敛资金生态改善备战A股金九银十行情1聚焦第二库存周期上行受益行业从历史规律看主导产业在第二库存周期上行阶段优势明显比如2001-2004年的能源周期行业2012-2016年的信息技术行业相对于中周期第一库存周期行业多点开花价平量升由新兴需求带动的主导产业在第二库存周期相对收益放大当前正处于被动去库向主动补库的过渡阶段新一轮盈利短周期开启传统行业建筑建材家居用品酒店餐饮一般零售等金九银十下有估值修复的基础而高端制造和信息技术行业盈利增长和估值扩张或更强2兼顾盈利增长与质量关注受益产业周期上行的方向结合中报和一致预期看景气度较高的细分领域主要集中在光学光电子半导体减亏航空装备军工电子通用设备等TMT大类受益低基数计算机设备软件游戏产业互联网等中报同比读数较高AI相关方向龙头公司中报业绩较一季报有所改善但AI相关业绩兑现仍需观察2023年9月3日策略周报5大势与风格政策组合拳发力市场有望走出低迷本周各领域重磅政策加速落地上周末证监会发布调降印花税严控减持放缓IPO节奏等四项措施活跃资本市场提振市场情绪此外本周央行国家金融监管总局等部门宣布重磅房贷政策调整要求各地降低存量房贷利率并统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限周五北上深等多个一线城市纷纷官宣下调首套房贷利率下限以及首套房认房不认贷政策一线城市限购放开以及存量房贷利率调整进入落地阶段一线城市地产限购政策的放松以及存量房贷利率的下调有望释放部分挤压的居民购买力提振当前疲软的地产销售市场地产及资本市场政策是此前市场预期分歧最大的点政策组合拳的加速落地有望修复市场对于国内基本面的过度悲观预期带领市场走出低迷A股盈利探底复苏拐点将至8月PMI数据显示内需向好的积极因素不断增加产需双双回暖带动8月经济预期持续回升其中内需回暖预期下企业采购意愿回升库存持续去化但也需要看到当前内需回暖的基础仍有待巩固外需拖累依旧较大从业人员指数仍在低位徘徊内需实质性企稳仍需要一段时间的政策支撑根据最新披露的中报数据A股盈利增速仍处于寻底过程之中但结合我们的盈利预测模型工业企业利润增速已经出现了明显触底回升迹象预计A股盈利将在下半年迎来拐点图表1近期全球股票市场表现本周涨跌最新收盘8月涨跌2023年涨幅828-价幅跌幅901上证指数313325226479142创业板综265939415504102沪深300379149222556207中证500575080304554194标普5004450382501591761富时100746454172305017德国DAX15840341333691377日经22532710623441392535资料来源iFinD中银证券图表26月以来PMI持续小幅改善图表3工业企业利润已有触底回暖迹象5350405230512050104904810472046302020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072011-022012-092014-042015-112017-062019-012020-082022-03制造业PMI规模以上工业企业利润总额累计同比非金融A股盈利增速资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月3日策略周报6图表48月PMI显示产需双双回暖2023-08-312023-07-312022-08-31PMI生产经营活动预期54生产52在手订单50新订单4846产成品库存44原材料库存4240出厂价格从业人员主要原材料购进价格供应商配送时间采购量新出口订单进口资料来源iFinD中银证券2023年9月3日策略周报7中观行业与景气本周各领域政策发布的密集程度极高周初资本市场四大政策印花税减半规范减持阶段性收紧IPO节奏融资保证金最低比例下调周尾两大高能级城市北京上海超预期出台认房不认贷政策周中穿插化债存款利率下调个税抵扣量化交易规范等各领域政策集中释放A股市场行业录得普涨华为Mate60新机驱动电子行业领涨TMT涨幅整体居前高端制造和地产链的家电建材同样跑赢全A值得关注的是煤炭行业本周涨幅第二或与价格上行预期有关图表5本周一级行业指数涨幅图表6本周二级行业指数涨幅101085604-520-10通家其消厨半互元光其畜区饮发国公环多证渔讯居他费房导联器学他牧域料电有路保领券业-2工电电电体网件光轻业性及大铁及域电煤家轻汽传机通国纺建有电基医钢消商石食建综交农非银综电计全A房程控子子器媒电工银电型路公子炭电算工车媒械信防织材色新础药铁服贸地油品筑合通林银行合力服零体行网银用股机制军服金化零产石饮运牧金公务组行事造工装属工售化料输渔融用件业资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券全面行情有望展开我们在行业配置月报23年8月蓝筹搭台成长唱戏详细对比了与当前阶段具有一定可比性的2014年2014年930新政将二套房认定标准从认房又认贷改为认贷不认房标志着房地产调控政策的系统性转向而本次存量房利率下调与认房不认贷同样标志着政策系统性转向2014年的地产调控节奏也与2023年类似2014年初库存高企房价承压3月李克强总理在政府工作报告中提出针对不同城市情况分类调控标志着此前全面调控政策有松动迹象随后住建部在解释分类调控时明确地方政府有自主调控的权利但此举并不代表放松限购4月政治局会议提出更好地运动开发性金融支持棚户改造明确棚改将成为未来几年地产政策的重要组成部分随着经济下行压力进一步加大2014年下半年楼市逆周期政策推出频率提升6-7月内相继36个城市以不同的方式对限购政策进行了调整同期住建部强调要千方百计去库存9月央行和银监会发布930新政重启认贷不认房松绑限贷降低首付比例央行层面政策标志着地产调控的正式转向信号11月央行降息信贷环境大幅改善12月政治局中央经济工作会议未提及房地产相关内容是2011年全面调控以来首次未对房地产有表述的经济工作会议标志着楼市政策逐步回归市场化2014年的地产政策经历了从地方因城施策分类指导到全面放松的渐变过程整体上2014年的房地产政策在分类调控的大方向下对一二线城市进行需求端刺激限购限贷放松供给过剩的三四线城市则推出了标志性的棚改货币化政策并于2015年大规模实行系统性的化解了经济问题2014年的地产政策转向同样偏慢当时面临的是经济结构性转型面向新常态的特征出现了新旧经济转换期的犹豫整体2014上半年面对地产行业高库存及经济下行压力稳增长政策一直悬而未发当前同样处于向高质量发展转型的特殊阶段新旧经济承接期上半年政策推出节奏类似14年上半年然下半年特别是三四季度全面稳增长的政策频率显著加码并最终保障经济转型的持续进行从对A股市场影响来看2014年930新政后指数上行斜率进一步拉高行业普涨稳增长相对收益短暂占优窗口期后随即仍转向成长全面行情展开特征明显2023年9月3日策略周报8图表72014年A股复盘120201427高市盈率指数同花顺全A右轴20142102500稳增长大幅发力2014211低市盈率指数同花顺全A右轴稳增长初步发力价值主升2014212股价图-同花顺沪深全A115价值行情修复201421320142142300110201421720142181122央行时隔2014219两年首次降息20142201052014221210020142241117陆股通开通2014225100930央1105国常会实行五20142262014227行松绑个一律释放投资房贷201422819000952014332014342014350902014362014371700一带一路国企改革启动2014310717住建部千方百0852014311计消化楼市库存2014312721住建部是否取2014313消限购要因地制宜15000802014314140107140115140128140225140310140318140331140409140422140515140606140619140627140710140718140731140821140912140925141010141023141031141113141204141225140102140110140120140123140207140212140217140220140228140305140313140321140326140403140414140417140425140430140507140512140520140523140528140603140611140616140624140702140707140715140723140728140805140808140813140818140826140829140903140909140917140922140930141015141020141028141105141110141118141121141126141201141209141212141217141222141230201431720143182014319资料来源iFinD中银证券图表82023年A股复盘1102023273600高市盈率指数同花顺全A右轴窗口期1202328低市盈率指数同花顺全A右轴8月密集政策2023291房市降首付比例认房不认贷股价图-同花顺沪深全A稳增长初步发力2023210存量房利率下调20232133500价值行情修复10520232142资本市场建设印花税减半规范2023215减持阶段性收紧IPO节奏融资保2023216证金最低比例下调规范量化交易2023217100340020232203民营经济关于实施促进民营经济2023221发展近期若干举措的通知2023222202322333004个人所得税年终奖个税优惠政策0952023224延续实施至2027年底提高三项个人2023227所得税专项附加扣除标准20232282023315化债制定一揽子政策防止一边2023323200090化债一边新增2023332023366货币政策降息MLFLPR存款利率202337等20233831000852023397月政治局会议7汇市政策下调金融机构外汇存款2023310活跃资本市场准备金率3000080230306230309230314230317230322230327230330230404230410230413230418230421230426230504230922230927231010231013231018231023231026231031231103231108231113231116231121231124230103230106230111230116230119230131230203230208230213230216230221230224230301230509230512230517230522230525230530230602230607230612230615230620230627230630230705230710230713230718230721230726230731230803230808230811230816230821230824230829230901230906230911230914230919231129231204231207231212231215231220231225231228资料来源iFinD中银证券2023年9月3日策略周报9两市中报披露完成年内盈利有望V型修复金融持续向非金融让利上游延续第二个季度向中下游转移利润全部A股非金融2023H1累计营收同比增速分别为1532较一季报3732变动-2200Pct2023Q2单季度收入同比增速为-0532较一季报3732下滑4200Pct在2022年2季度低基数背景下全A非金融营收增速弹性同样较低反映23年2季度复苏斜率偏弱全部A股非金融2023H1累计归母净利润同比增速分别为-29-86较一季报15-58变动-44-28Pct2023Q2单季度业绩同比增速为-71-110较一季报15-58变动-86-52Pct全A非金融2023Q2单季业绩环比增速为83继续弱于季节性因素同样全A单季环比受金融拖累成为08年以来最弱单二季度伴随价格因素触底及逆周期政策释放全A盈利有望于四季度改善全年或呈V形修复图表92023年中报营收盈利概览607045全部A股全部A股6040二季度5050累计业绩同比增速35单季业绩环比增速40累计营收同比增速40303030252020201010150100-10-295-28-1015-200-20-30-520082010201220142016201820202022200820102012201420162018202020222008201020122014201620182020202260200160全部A股非金融全部A股非金融二季度5014015040累计营收同比增速累计业绩同比增速120单季业绩环比增速10030100205080106000-86408332-50-1020-20-1000200820102012201420162018202020222008201020122014201620182020202220082010201220142016201820202022资料来源iFinD中银证券华为Mate60pro提前上架销售市场反响热烈8月29日1208华为突然宣布推出HUAWAIMate60Pro先锋计划在尚未召开发布会的情况下HUAWAIMate60Pro直接上架销售让部分消费者提前体验华为Mate60pro手机售价6999元截至上架当日1305已全部售罄华为Mate60pro功能强大为全球首款支持卫星通话的大众手机Mate60Pro的屏幕采用此次首发的第二代昆仑玻璃耐摔能力提升1倍抗摔的同时还有等深四曲面的设计除此之外还有极具创新的玄武架构可靠性和防护功能更为加强在闪拍肖像微距等场景下的全焦段拍摄体验上也有着非常出色的表现XMAGE影像更进一步3D人脸解锁AI隔空操控智感支付注视不熄屏等智慧功能也在Mate60Pro上全面回归同时Mate60Pro将接入盘古人工智能大模型为消费者提供更智慧的交互体验在通讯方面华为Mate60pro成为全球首款支持卫星通话的大众手机即使在没有地面网络的情况下也支持拨打和接听卫星电话还可以自由编辑卫星消息选择多条位置信息生成轨迹地图搭载灵犀通信技术通过灵犀天线和灵犀算法的结合实现手机在弱信号区域的网络连接2023年9月3日策略周报10图表10华为Mate60pro成为全球首款支持卫星通话的大众手机资料来源华为官网中银证券Mate60pro或已实现5G芯片国产化虽然华为官网尚未公布但根据网络博主拆解和测试的结果该机型采用双叠层设计的全新架构海思麒麟9000S处理器同时实测Mate60pro最高测速为500-800Mbps远超4G上限推测已全面支持5G如果测试数据属实则Mate60pro将成为华为在2020年受到美国贸易新规制裁后华为5G手机的首次回归结合华为6月份已将全年手机出货目标由年初设定的3000万调高至4000万以及年初以来密集推出的手机新产品来看推测华为已基本解决技术问题在手机产品销量和新品交付方面将逐渐恢复华为Mate60Pro的热销有望带动消费电子需求回暖作为旗舰产品华为Mate60pro提前上架销售并受到市场广泛讨论与热烈抢购且产品可能已解决此前因芯片封锁带来的5G限制后续Mate60Pro预计将正式发布销售同时苹果也已宣布将于北京时间9月13日凌晨1点召开发布会预计将推出iphone15系列与AppleWatchSeries9其中iphone15Pro和iphone15Ultra将使用最新的A17芯片热点产品的推出有望带动消费电子需求回暖图表11华为Mate60pro下载速度实测资料来源先看评测中银证券注由左到右依次为华为MateX3iPhone14Pro华为Mate60Pro在同一基站下的速率测试2023年9月3日策略周报11拓普集团布局机器人运动执行器已获得客户订单预计于2024年第一季度开始进入量产爬坡阶段拓普集团8月28日发布的半年报显示拓普集团已布局机器人运动执行器公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台另外在29日与机构投资者的交流中公司董事长邬建树提到公司人形机器人的配套也会在墨西哥设立的分支进行中国工厂的配套作为墨西哥的备选其模式与汽车的配套类似结合此前特斯拉为拓普集团系能源汽车大客户的事实此次市场也普遍认为该人形机器人客户可能是特斯拉根据拓普集团公告为模拟人类运动机器人需要数十个运动执行器单机价值约数万元人民币国内外多家厂商人型机器人产品或将于2023年底-2024年开启商业化落地马斯克预计2024年Optimus将在特斯拉工厂进行实用性测试并从2024年开始投入到真正的生产活动中傅利叶GR-1预计2023年底量产发售宇数科技H1预计2023年Q4对外发售智元机器人的远征A1也预计在2024年进入商业化落地图表12重点人型机器人最新进展研发公司发布时间价格用途主要特点与最新进展采用液压驱动结合先进的运动控制和环境感知力使AtlasAtlas美国波士顿动力2013年7月首次公开亮相未商业化成本约200万美元搜索救援任务运动能力极强可以做出翻转跳跃腾空等高难度动作但液压驱动高成本高能耗全身44个自由度具有逼真的人类外观可以做出多种表Ameca英国EngineeredArts2021年12月8日133万美元娱乐生活服务情目前已接入GPT-4交流能力进一步增强全身21个自由度搭载小米自研MiSence视觉模组具有CyberOne中国小米2022年8月11日预计成本约60-70万元人民币生活服务等完整的三维空间感知能力从而实现更强的身份手势和表情识别全身28个自由度2023年股东大会特斯拉展示Optimus最新型号运动能力相比2022年时大幅提升可以通过车载Optimus美国Tesla2022年10月1日预计2万美元工业生活服务摄像头和传感器发现并记忆周边的环境且可以完成物品分类抓取小物件等较为复杂的动作预期2024年可以投入应用全身40个自由度运动能力较强具备快速行走敏捷避工业医疗科研GR-1中国傅利叶2023年7月12日暂未公布障稳健上下坡抗冲击干扰等运动功能预计2023年生活服务等年底量产发售全身19个自由度使用宇树自研关节电机M107全球同H1中国宇树科技2023年8月15日预计低于9万美元工业生活服务类规格机器人中功率性能最高稳定性和运动控制算法优秀接入语言大模型预计2023年Q4对外发售全身49个自由度使用自研PowerFlow关节电机步态平工业生物医药生远征A1中国智元机器人2023年8月18日预计成本在20万人民币以内稳动作灵活搭载智元WorkGPT预计明年进入商业活服务化落地2023年8月机器人大会上首全身60个自由度运动灵活支持实时接入达闼云端大XR-4中国达闼机器人次亮相预计2024年正式暂未公布生活服务脑通过多模态大模型RobotGPT赋能发布资料来源搜狐网人民政协网腾讯网傅利叶智能官网中国经济新闻网中银证券2023年底-2024年人型机器人有望步入产业化落地期关注产业链投资机会长久以来交互能力精细操作能力以及不菲的定价是限制机器人产业发展特别是人型机器人的主要痛点但近期产业趋势拐点已然出现语言大模型机器视觉模型加持下人型机器人交互能力有望获得重大提升近期发布的人型机器人如特斯拉Optimus傅利叶GR-1达闼XR-4等在运动能力上也都有了明显的提升并且相较于此前波士顿动力Altas英国EngineerArtAmeca人型机器人动辄十数万甚至百万美元的价格近期发布的人型机器人价格有明显下降如特斯拉Optimus定价约2万美元智元机器人的远征A1预计成本在20万元以内近期多家机器人厂商发布2023年底-2024年量产预期及相关订单人型机器人有望步入产业化落地期关注产业链投资机会2023年9月3日策略周报12一周市场总览组合表现及热点追踪优化政策陆续出台房地产迎来强支撑7月政治局会议定调适时调整优化房地产政策后房地产优化政策迎来落地密集期供需两端政策均有实质举措落地8月中下旬以来各类房地产稳增长政策密集出台8月30日后广深沪京等一线城市纷纷宣布执行认房不认贷此后多地也官宣执行该政策8月31日晚间中国人民银行国家金融监督管理总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知密集政策支撑下全国房地产市场的底部或已确立认房不认贷政策全国推行楼市销售持续低迷的背景下上市房企业绩承压需求端政策亟待加码早在今年8月住房和城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施8月30日早上广州作为一线城市带头打响认房不认贷的第一枪同日晚间深圳市跟进认房不认贷次日跟进落地该政策的城市增多既有与广深同省的中山惠州也有武汉等内陆城市进入九月上海北京厦门长沙等等城市相应跟进预计后续将遍及全国主要城市认房不认贷政策落地后购房时可按首套来执行贷款政策享受首付比例和利率优惠该政策有望催生置换需求尤其对于改善性住房家庭来说认房不认贷政策将带来直接利好因为首套房贷款利率可以降低减少月供提高购房支付能力从而带动二手房挂牌量提升同步拉升二手房成交量此外认房不认贷也将利好常住地外其他城市有过房贷记录本地无房的购房客群图表13疫情以来北上广深与整体商品房销售走势一览300万平方米12000100002508000200600040001502000100000-200050-40000-60002020年1月2020年6月2020年11月2021年4月2021年9月2022年2月2022年7月2022年12月2023年5月北京商品房销售面积左轴上海商品房销售面积左轴广州商品房销售面积左轴深圳商品房销售面积左轴房地产销售面积商品房累计同比右轴资料来源iFinD中银证券2023年9月3日策略周报13调整优化现行差别化住房信贷8月31日人民银行和金融监管总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知开启了下调最低首付比例下限和存量房贷利率下限的政策大门该政策对现行差别化住房信贷进行了调整优化支持各地因城施策用好政策工具箱引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行更好满足刚性和改善性住房需求具体而言该政策还明确统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限首套和二套住房分别为20和30不再区分实施限购和不实施限购的城市具体而言在实施限购的城市调整后首套和二套住房最低首付款比例政策下限分别从30和40降至20和30居民家庭可更好运用个人住房贷款满足刚性和改善性需求此外该政策提出二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限由不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加60个基点调整为不低于LPR加20个基点首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限仍保持不低于LPR减20个基点上述有关负责人表示各地可按照因城施策原则在不低于上述全国统一的住房信贷政策基础上根据当地房地产市场形势和调控需要自主确定辖区内首套和二套住房最低首付款比例和利率下限密集政策或确立全国房地产市场政策底部关注地产链投资机会虽然7月政治局会议已定调适时调整优化房地产政策但8月份超预期的楼市销售下行市场迫切需要在金九银十年底销售旺季来临之际通过北上广深等一线城市政策调整带动预期稳定以往一线城市的政策收紧状态居多即使是去年下半年开始市场整体出现降温一线也未作出较大市场调整此次系列政策出台有望刺激包含北上广深带动的三大都市圈为主的房地产链需求端带动全国楼市新房市场销售以此稳当下楼市基本盘与此同时一线城市热度回升也将带动全国更多市场走出低迷行情目前一线城市已全面落实首套房认房不认贷各地也将加速落地降低首付比例降低二套房贷利率降低存量房贷利率的相关举措政策暖风频吹核心城市房地产市场将迎来回暖金九银十可期全国房地产市场或确立政策底2023年9月3日策略周报14图表14近期部分已执行认房不认贷政策地区日期地区事件8月30日广州市人民政府发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定2023-08-30广州标准的通知下称通知认房不认贷政策正式在广州实施8月30日广州市人民政府发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知政策执行时点为8月18日当日晚间深圳市住房和建设局2023-08-30深圳中国人民银行深圳市分行和国家金融监督管理总局深圳监管局联合发布关于优化深圳市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知8月31日起执行北京市住房和城乡建设委员会中国人民银行北京市分行国家金融监督管理总局北京监管局9月1日联合发布通知即日起在北京市执行购买首套房贷款2023-09-01北京认房不用认贷政策措施通知规定居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在北京市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策上海市住房城乡建设管理委上海市房屋管理局中国人民银行上海市分行国家金融监督管理总局上海监管局联合印发通知从9月2日起上海执行购买首套房贷款认房不用认贷政策措施关于优化我市个人住房贷款中住房2023-09-01上海套数认定标准的通知规定居民家庭在申请贷款购买商品住房时家庭成员在上海市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策厦门市住房保障和房屋管理局中国人民银行厦门市分行国家金融监督管理总局厦门监管局市自然资源和规划局联合发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知以下简称通知9月1日起厦门施行认2023-09-01厦门房不认贷政策通知指出居民家庭包括借款人配偶及未成年子女下同申请贷款购买商品住房时家庭成员在我市名下无成套住房的无论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策长沙市住房和城乡建设局印发关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知明确9月1日起长沙正式执行认房不认贷政策家庭成员在长无房按首套执行信贷政策据悉根据通知居民家庭包括借款人配偶及未成2023-09-01长沙年子女下同申请贷款购买商品住房时家庭成员在长沙市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策家庭住房套数由长沙市住房和城乡建设局根据居民家庭申请或授权提供查询服务并出具查询结果或认定证明重庆市促进房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布重庆市促进房地产市场平稳健康发展领导小组办公室关于进一步支持刚性和改善性购房需求的通知通知称将延续实施支持居民换购住房个人所得税政策自2024年1月1日至2025年12月31日对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市2023-09-01重庆场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠另外优化新购住房再交易管理将中心城区范围内新购的住房由须取得不动产权证满2年后才能上市交易调整为取得房屋买卖合同备案证明满2年且取得不动产权证后才能上市交易成都市住房和城乡建设局等4部门联合发布关于优化成都市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知为贯彻落实党中央国务院决策部署坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚2023-09-01成都性和改善性住房需求自9月1日起居民家庭包括借款人配偶及未成年子女在成都市申请贷款购买商品住房时家庭成员在成都市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行金融机构均按首套住房执行住房信贷政策厦门市住房保障和房屋管理局发布消息今起施行认房不认贷政策居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在厦门市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机2023-09-01厦门构均按首套住房执行住房信贷政策家庭住房情况由厦门市自然资源和不动产权属档案中心根据居民家庭申请或授权提供不动产登记资料查询-登记证明查询服务9月2日苏州发布关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭2023-09-02苏州成员在我市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策资料来源各地方政府官网中银证券2023年9月3日策略周报15图表15近期银行接连发布调整存量房贷利率公告日期单位公告内容工行表示将认真落实央行国家金融监督管理总局发布的关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以下简称通知要求正在积极依法有序推进存量个人住房贷款利率调整工作工行提出将按照市场化法治化原2023-08-31工商银行则通过线上线下多渠道提供便利服务依法合规开展好利率调整工作后续具体操作指引及相关事宜拟通过中国工商银行官网网点微信公众号等渠道公布农行发布关于调整存量首套住房贷款利率的公告称正在积极依法有序开展存量首套个人住房贷款利率调整的准备工作农业银行表示该行将按照市2023-08-31农业银行场化法治化原则通过线上线下多渠道提供便利服务依法合规开展好利率调整工作邮储行发布关于调整存量首套住房贷款利率有关事项的公告称正在积极推进存量首套住房商业性个人住房贷款利率调整准备工作邮储银行表示该2023-08-31储蓄银行行已在抓紧制定操作细则将按照市场化法治化原则为客户提供线上线下多渠道便利服务有效发挥金融机构促进消费改善民生的作用建行发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的公告称依法有序推进降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率工作建设银行表示该行将按2023-08-31建设银行照市场化法治化原则提供高效便捷的线上线下服务按照通知规定做好降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率工作有效发挥金融在支持恢复和扩大消费保障和改善民生等领域的作用交行发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的公告称依法有序推进降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率工作交通银行表示该行将在2023-08-31交通银行有关部门指导下抓紧制定具体操作细则提供高效便捷的线上线下多渠道服务依法合规做好组织实施招行发布关于降低存量首套住房贷款利率的公告称依法有序推进降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率工作招商银行表示该行将按照市场化法治化原则提供高效便捷的线上线下服务按照通知规定做好降低存量首2023-08-31招商银行套住房商业性个人住房贷款利率工作有效发挥金融在支持恢复和扩大消费保障和改善民生等领域的作用招商银行称在有关部门指导下正抓紧制定具体操作细则尽快开展利率调整工作中行公告称为贯彻落实党中央国务院决策部署坚持房子是用来住的不是用来炒的定位我行将按照中国人民银行国家金融监督管理总局关于降低2023-09-01中国银行存量首套住房贷款利率有关事项的通知要求依法有序推进降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率工作我行将按照市场化法治化原则为客户提供高效便捷的线上线下服务积极发挥金融改善民生扩大消费的作用资料来源iFind中银证券2023年9月3日策略周报16图表16本周全A相对回报大幅回暖图表17市场成交活跃度小幅回升50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表18环比上周因子高估值高盈利风格因子占优其余因子不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券2023年9月3日策略周报17图表19一周行业资金流向情况商贸零售家电建材净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数商贸零售0591电力设备1563家用电器0131计算机1722建筑材料0021社会服务1783电子0102基础化工1855汽车0241建筑装饰1911交通运输0651国防军工1933房地产0671石油石化1931机械设备0801纺织服饰2001传媒0813综合2171美容护理0861轻工制造2385钢铁0871银行2481食品饮料1211公用事业2565煤炭1221环保2845医药生物1293农林牧渔3805有色金属1441非银金融4225通信1533资料来源万得中银证券图表20一周主题红黑榜半导体次新机器人相关领跑券商环保养殖相关主题跌幅较大最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅半导体封测1184证券283近端次新股1176炒股软件199工业401010节能环保144传感器1007鸡产业123消费电子代工959银行113中芯国际产业链954电力股084半导体设备919生物育种056光刻胶916火电051机器人913纯碱049国家大基金896绿电023资料来源万得中银证券图表21中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-04资料来源万得中银证券2023年9月3日策略周报18风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年9月3日策略周报19披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月3日策略周报20