工企利润同比降幅收窄。原材料加工业盈利微幅改善。工业企业盈利结构继续改善，需求不旺仍是主要症结。
　　国家统计局网站8月27日信息显示，2023年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅较上半年继续收窄1.3个百分点；7月规模以上工业企业利润同比下降6.7%，降幅较6月继续收窄1.6个百分点。
　　 “量”、“价”均是7月工业企业经营效益的拖累。相比于上半年，1-7月工业企业营业收入同比降幅微幅扩大，“量”、“价”均对当月工业企业经营效益有所拖累。一方面，工业生产活跃程度不及预期，7月工业增加值环比增速仅为0.01%，累计同比增速与上半年持平。另一方面，1-7月工业品价格延续下行趋势，价格继续负贡献，PPI、生产资料同比降幅分别较上半年继续走扩0.1和0.2个百分点。
　　制造业利润占比小幅回落，公用事业维持正贡献。1-7月采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为19.8%、70.2%和9.9%，较上半年分别变动-0.3、-0.2和0.5个百分点。
　　1-7月制造业利润总额同比下降18.4%，降幅较上半年继续收窄1.6个百分点，其在规模以上工业企业利润总额中占比小幅回落至70.2%，但仍为年内次高水平；值得一提的是，7月原材料加工业盈利微幅改善，对工业企业利润总额累计同比增速的负贡献收窄至11.5个百分点，为连续第5个月收窄；石油加工行业、黑色、有色金属冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降87.0%、90.5%和36.7%，降幅分别收窄5.3、7.1和7.3个百分点。
　　1-7月，公用事业利润占比持续回升，电力行业利润仍维持较高正贡献；据我们测算，1-7月公用事业累计拉动规模以上工业企业利润同比正增长2.1个百分点，增幅较上半年走扩0.3个百分点，正贡献几乎全部来自电力、热力行业。从7月全社会的用电结构看，炎热天气使得工业、居民生产生活用电需求共同提升，一方面，工业生产用电需求增加，第二产业用电量当月同比增速实现5.7%，较6月加快3.4个百分点；另一方面，居民生活用电需求明显上升，7月城乡居民用电同比增速实现5.1%，较6月加快2.9个百分点。
　　工业企业盈利结构继续改善，需求不旺仍是主要症结。7月，尽管制造业利润占比小幅回落，但制造业利润总额累计同比降幅继续收窄，工业企业盈利结构继续改善。具体来看，一方面，一季度以来，大宗商品价格整体回落，上游产业盈利逐渐由开采端向加工端传导，原材料加工业对工企利润总额累计同比增速的负贡献持续收窄；另一方面，据我们测算，1-7月中下游工业企业利润实际增速为3.2%，较上半年继续加快0.1个百分点，工业企业盈利整体由上游向中下游传导，结构改善有望继续带动实际盈利改善。
　　但需注意的是，7月产成品库存同比增速仍在下探，而当月产销率实现97.8%，较6月上升2.1个百分点，“主动去库存”或仍在延续，扩内需政策收效是利润结构持续改善的前提，静待政策发力见效。
　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。