本周公布经济数据，8月国内经济回暖，消费增速回升，8月社零同比/两年复合+4.6%/+5.0%，其中餐饮收入同比/两年复合+12.4%/+10.4%，环比均加速增长。资金面来看，我们判断白酒资金面已经触底，边际利好带来反转概率大幅提升。中秋拉开序幕，各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端数据反馈不错，信心提升的同时对后续实际动销也较为乐观，我们认为中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势，居民消费的回补行为带动双节动销超预期。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，需求也明显好转。投资策略上，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强企业旺季走量压力不大，消化库存后安全边际更高，继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品把握估值安全边际充分和反转预期，继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业等。
　　核心公司跟踪：安井食品控股股东实控人变更，仙乐健康拟回购公司股份
　　从Monster看燃力士发展机会：燃力士在0糖能饮赛道上紧握发展趋势，借百事体系渠道渗透能力大幅提升，海外市场、餐饮校园等渠道不断扩张。
　　安井食品：控股股东股权结构变更，承诺18个月内不转让所持有股份。安井食品控股股东国力民生的股权结构已发生变更。
　　仙乐健康：拟回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。回购资金总额不低于3000万元、不超过4000万元，回购价格不超过40.38元/股。
　　百润股份：签署巴克斯酒业（江苏）生产建设项目，投资不低于10亿元。该项目在先前向特定对象发行股票的相关议案中已经披露。
　　劲仔食品：首发限售股解禁，占比公司总股本的35.61%。约1.606亿股（首次公开发行前已发行股份）将于9月15日上市流通，占总股本的35.61%。
　　投资建议：本周公布经济数据，8月GDP（招商宏观团队根据生产法定量估算）两年同比增速4.1%，环比7月和Q2改善明显，8月社零同比/两年复合+4.6%/+5.0%，其中餐饮收入同比/两年复合+12.4%/+10.4%，环比均加速增长，暑期消费带动需求释放。资金面，白酒二季度公募持仓剔除茅台底仓、剔除五粮液老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人后低于18Q3，而且前期外资大幅流出后，边际影响有限，随着后续市场关注度提升，边际利好带来反转概率大幅提升。中秋拉开序幕，各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端备货有序进行。本周我们调研渠道，反馈高端茅台氛围较好，价格环比上涨，五粮液老窖环比有起色，汾酒经销商回款积极性强，部分经销商超额完成，古井等徽酒终端预收款进度也快于去年。临近双节，经销商和终端信心明显提升，对后续实际动销也较为乐观。我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏，中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势，居民消费的回补行为带动双节动销超预期。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，流速也在加快，环比端午节需求明显好转。投资策略上，双节产业信心充足，居民消费回补，实际动销有望超预期，继续坚定看多。对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），五粮液近期虽有波动，但一年维度改革仍在向上，弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品把握估值安全边际充分和反转预期，继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，关注洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业等。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年09月17日双节产业信心充足实际动销有望超预期推荐维持食品饮料行业周报0917消费品食品饮料本周公布经济数据8月国内经济回暖消费增速回升8月社零同比两年复行业规模合其中餐饮收入同比两年复合环比均加速增4650124104占比长资金面来看我们判断白酒资金面已经触底边际利好带来反转概率大幅股票家数只13826提升中秋拉开序幕各家酒企中秋打款政策密集出台经销商和终端数据反总市值十亿元5965273流通市值十亿元5574178馈不错信心提升的同时对后续实际动销也较为乐观我们认为中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势居民消费的回补行为带动双节动销超预期此行业指数外高端牛奶坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临需求也明显好转1m6m12m投资策略上白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强企业旺季走量压力不大绝对表现-24-11931消化库存后安全边际更高继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵相对表现12-49110州茅台古井贡酒弹性品种珍酒李渡老白干酒食品把握估值安全边际食品饮料沪深30030充分和反转预期继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤20被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品关注洽10洽食品伊利股份蒙牛乳业等0-10核心公司跟踪安井食品控股股东实控人变更仙乐健康拟回购公司股份-20从Monster看燃力士发展机会燃力士在0糖能饮赛道上紧握发展趋势Sep22Jan23May23Aug23借百事体系渠道渗透能力大幅提升海外市场餐饮校园等渠道不断扩张资料来源公司数据招商证券安井食品控股股东股权结构变更承诺18个月内不转让所持有股份安相关报告井食品控股股东国力民生的股权结构已发生变更1全球烈酒对比研究报告全球仙乐健康拟回购公司股份用于员工持股计划或股权激励回购资金总烈酒看中国完整版2023-09-11额不低于3000万元不超过4000万元回购价格不超过4038元股2食品饮料行业周报0910百润股份签署巴克斯酒业江苏生产建设项目投资不低于10亿元资金面底部关注度提升双节有望该项目在先前向特定对象发行股票的相关议案中已经披露超预期坚定看多2023-09-10劲仔食品首发限售股解禁占比公司总股本的3561约1606亿股首3白酒经营分化食品复苏回暖次公开发行前已发行股份将于9月15日上市流通占总股本的3561可期食品饮料行业23年中报回顾2023-09-06投资建议本周公布经济数据8月GDP招商宏观团队根据生产法定量估算两年同比增速41环比7月和Q2改善明显8月社零同比两年于佳琦S1090518090005复合4650其中餐饮收入同比两年复合124104环比均加速增长暑期消费带动需求释放资金面白酒二季度公募持仓剔除茅yujiaqicmschinacomcn田地S1090522080001台底仓剔除五粮液老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人后低于18Q3而且前期外资大幅流出后边际影响有限随着后续市场关注度提升边tiandicmschinacomcn际利好带来反转概率大幅提升中秋拉开序幕各家酒企中秋打款政策密陈书慧S1090523010003集出台经销商和终端备货有序进行本周我们调研渠道反馈高端茅台chenshuhuicmschinacomcn氛围较好价格环比上涨五粮液老窖环比有起色汾酒经销商回款积极任龙S1090522090003性强部分经销商超额完成古井等徽酒终端预收款进度也快于去年临renlong1cmschinacomcn近双节经销商和终端信心明显提升对后续实际动销也较为乐观我们刘成S1090523070012认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈liucheng5cmschinacomcn现火热态势居民消费的回补行为带动双节动销超预期此外高端牛奶胡思蓓研究助理坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需husibeicmschinacomcn求明显好转投资策略上双节产业信心充足居民消费回补实际动销有望超预期继续坚定看多对于短期参与行业贝塔型反转直接锚定三季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高这样的品牌看一年15-30回报率继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵州茅台古井贡酒五粮液近期虽敬请阅读末页的重要说明行业定期报告有波动但一年维度改革仍在向上弹性品种珍酒李渡老白干酒食品把握估值安全边际充分和反转预期继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品关注洽洽食品伊利股份蒙牛乳业等风险提示经济环境扰动需求不及预期成本上涨竞争加剧敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告正文目录一核心公司跟踪安井食品控股股东实控人变更仙乐健康拟回购公司股份4二投资建议双节产业信心充足居民消费回补实际动销有望超预期继续坚定看多5三行业重点公司估值表6图表目录图1食品饮料行业历史PEBand7图2食品饮料行业历史PBBand7表1重点公司估值表市值均为亿元人民币股价中A股单位为元港股单位为港元6敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一核心公司跟踪安井食品控股股东实控人变更仙乐健康拟回购公司股份海外深度报告从Monster看燃力士发展机会随着2000年前后美国碳酸饮料人均消费量见顶能量饮料凭借其提神的功效性以及类似碳酸饮料的口感在美国快速兴起并且趋势席卷全球美国本土能饮赛道格局稳定集中度高传统强势品牌逐步开启国际化新兴品牌快速崛起燃力士CELH专注0糖燃脂细分赛道深耕北美市场通过差异化定位及营销策略快速提升份额对比Monster的历史成长看燃力士在0糖能饮赛道上紧握发展趋势同时借助百事体系渠道渗透能力大幅提升海外市场餐饮校园等渠道不断扩张份额有望持续提升盈利能力逐步得到验证未来具有较高成长空间安井食品控股股东股权结构变更承诺18个月内不转让所持有股份安井食品控股股东国力民生的股权结构已发生变更章高路先生不再持有国力民生的股权杭建英女士陆秋文女士分别持有国力民生29942515股权且双方已签署一致行动协议构成一致行动人一致行动人杭建英女士陆秋文女士合计持有国力民生5509股权截至目前国力民生仍持有安井食品25股份杭建英女士和陆秋文女士共同承诺自杭建英和陆秋文成为安井食品实际控制人之日起18个月内杭建英和陆秋文均不转让所持有的国力民生的股权控股股东国力民生承诺自杭建英和陆秋文成为安井食品实际控制人之日起18个月内国力民生不转让所持有的安井食品的股份仙乐健康拟回购公司股份用于员工持股计划或股权激励公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份用于员工持股计划或股权激励本次回购资金总额不低于300000万元不超过400000万元回购价格不超过4038元股按回购金额和价格的上限计算约为9906万股约占公司当前总股本的055百润股份签署巴克斯酒业江苏生产建设项目投资不低于10亿元上海百润投资控股集团股份有限公司之全资子公司上海巴克斯酒业有限公司近日与太仓港经济技术开发区管理委员会签署了巴克斯酒业太仓生产基地项目投资协议项目投资额不低于人民币10亿元该项目在先前向特定对象发行股票的相关议案已经披露劲仔食品首发限售股解禁占比公司总股本的3561公司公告有约1606亿股将于9月15日上市流通解除限售股份性质全部为公司首次公开发行前已发行股份占公司总股本的3561敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告二投资建议双节产业信心充足居民消费回补实际动销有望超预期继续坚定看多宏观数据好转板块关注度增加资金面边际利好带来反转概率提升本周公布经济数据8月GDP招商宏观团队根据生产法定量估算两年同比增速41环比7月和Q2改善明显8月社零同比增速46两年复合增速50其中餐饮收入同比增长124两年复合增速104环比均加速增长暑期消费带动需求释放资金面来看白酒公募基金持仓剔除茅台底仓剔除五粮液老窖洋河汾酒古井前二十大主动管理人仓位只有14左右低于18年Q3而且前期外资大幅流出后边际影响有限随着后续市场关注度提升边际利好带来反转概率大幅提升中秋拉开序幕产业信心提升小旺季有望超预期进入9月份各家酒企中秋打款政策密集出台经销商和终端备货有序进行本周我们调研渠道反馈高端茅台氛围较好价格环比上涨五粮液老窖环比有起色汾酒经销商回款积极性强部分经销商超额完成古井等徽酒终端预收款进度也快于去年临近双节经销商和终端信心明显提升对后续实际动销也较为乐观我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏中秋国庆婚宴等宴席场景有望呈现火热态势居民消费的回补行为带动双节动销超预期此外高端牛奶坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需求明显好转投资策略双节产业信心充足居民消费回补实际动销有望超预期继续坚定看多对于短期参与行业贝塔型反转直接锚定三季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高这样的品牌看一年15-30回报率吸引力十足食品板块是时候在下跌中找一些估值安全边际非常充分四季度到明年有反转预期的公司布局绝对收益标的推荐白酒继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵州茅台古井贡酒五粮液近期虽有波动但一年维度改革仍在向上弹性品种珍酒李渡老白干酒食品继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品关注洽洽食品伊利股份蒙牛乳业等风险提示经济环境扰动需求不及预期成本上涨竞争加剧敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告三行业重点公司估值表表1重点公司估值表市值均为亿元人民币股价中A股单位为元港股单位为港元EPSPE代码公司名称投资评级市值股价2223E24E25E2223E24E25E600519贵州茅台强烈推荐223851782049959670482736302522000858五粮液强烈推荐619915976977869923211916600809山西汾酒强烈推荐30812526668710913538292319000568泸州老窖强烈推荐33362266709011314132252016002304洋河股份强烈推荐204013546273869922191614000596古井贡酒强烈推荐12932797608610913647332621高端600702舍得酒业强烈推荐45713735158739127241919阳型6186H中国飞鹤增持38546050404048121110603198K迎驾贡酒强烈推荐5967452128354335272117603589口子窖强烈推荐3325532629354021191614603369今世缘强烈推荐7616062025324030241915000799酒鬼酒强烈推荐2969123224283528383226600779水井坊增持3396942527323828262219600559老白干酒强烈推荐22324408071013323425186979H珍酒李渡强烈推荐3651220305070936231713603288K海天味业强烈推荐217339113111315293531279633H农夫山泉增持45904450809111354443833600887K伊利股份强烈推荐166426115161820181614132319H蒙牛乳业强烈推荐9992771314151719181615605499K东鹏饮料强烈推荐73718423651668251362822600298安琪酵母强烈推荐2943381517192222201815002568百润股份强烈推荐31930405091215613526211579H颐海国际强烈推荐1331400709101218141311大众002507K涪陵榨菜强烈推荐1841591007080916222018阳型002557洽洽食品强烈推荐1743431917232718211513002991甘源食品强烈推荐646851731384840221814600872中炬高新强烈推荐2723470809111446393025603317天味食品强烈推荐1421330504050630352722603170宝立食品增持822050508080938272622603755日辰股份强烈推荐303050507091259443325600305恒顺醋业强烈推荐11610401020303755542341112HHH国际控强烈推荐601021013172010755300791K仙乐健康股强烈推荐452511215202621171310605300佳禾食品增持7618903070810652923180291H华润啤酒强烈推荐13464531317212631241916600600K青岛啤酒强烈推荐10258942733394433272320600132重庆啤酒强烈推荐4238752632384534272320603517绝味食品强烈推荐2223520410161995342218603866桃李面包强烈推荐139870504040518222017大众1458H周黑鸭增持阴型622800010202260291513300973K立高食品强烈推荐1136680916253679412718605089味知香强烈推荐554021013151939322621001215千味央厨增持536141218243052342620605338巴比食品强烈推荐572290909111325262218资料来源招商证券研究注1皆为9月15日收盘价注2阳型是销售半径大公司阴型是销售半径小公司敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告图食品饮料行业历史图食品饮料行业历史1PEBand2PBBand9000900080008000120x60x70007000100x6000600045x5000500080x35x4000400060x300025x300020x40x200020001000100000Sep21Mar22Sep22Mar23Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1全球烈酒对比研究报告全球烈酒看中国完整版2023-09-112食品饮料行业周报0910资金面底部关注度提升双节有望超预期坚定看多2023-09-103白酒经营分化食品复苏回暖可期食品饮料行业23年中报回顾2023-09-06敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明8