核心观点：
　　我们继续推荐市场化驱动、中报表现稳定持续的细分领域和个股，三点理由：1.重点公司不仅中报延续了2022年穿越下游景气度的成长特点，而且前瞻逻辑和指标未有受损；2.市场参与度较低，主题泡沫比较少；3.可持续成长的比较优势相对突出。
　　前期的中报总结可以看出相关公司的成长性维持了22年年报表现出的穿越下游周期的特点。而合同负债的表现亦有明显的需求属性特征：1.市场化需求驱动、不断有新技术涌现的公司，合同负债保持稳定或增长，相较于过去两年的情况都有不错的增长或恢复，典型如工业软件、智能汽车，办公软件和酒店旅游信息化等。三季度需求信号持续改善。2.金融(资管)IT和医疗IT整体保持稳定。3.结论：我们保持对相关重点公司下半年的偏乐观判断，即市场化驱动仍是主要动力，可持续性值得期待。
　　在成长性可持续或拐点临近之时，估值的吸引力在增加，典型如：1.绝对估值较低的硬件设备类紫光股份，医疗IT的创业慧康、卫宁健康和嘉和美康，智能制造的能科科技和赛意信息等公司。2.成长性匹配相对估值接近合理的智能汽车如德赛西威，也包括中科创达的智能汽车业务。3.处于新业务落地快速成长期，相对估值较低的石基信息。4.供应链改善值得期待，当前也处于相对低估的寒武纪。5.宝信软件的确定性溢价仍然突出。6.星环科技的高成长仍然值得期待，尽管有一定数量的解禁在即。7.我们仍然强调，不同业务属性、市场格局和发展阶段的公司，相匹配的估值体系迥异。总体看，这些公司无论从历史估值比较、过去两年的成长韧性还是当前的前瞻数据，都仍然是我们的重点推荐。
　　如何看华为+中国电子的合作：1.背景色彩迥异的华为和中国电子，其深入融合预示着信创的供应链体系从计划行政式向市场化组织迈进。2.信创的应用层次从单点环节、有限场景应用向全产业链、全方位应用转折。3.从单品向生态突破。4.更远的机会可能在软件，主要集中在应用软件和特定工具软件。即Windows+Intel体系后时代，伴随华为+中国电子以及相关自主基础软硬件体系的份额不断提升，应用和工具软件层面的替代和兼容需求，尤其是To B端行业应用层面的需求在未来几年会不断走强，持续性会进一步巩固。
　　风险提示：To G端领域的公司占比较大，对行业或有拖累；市场情绪和风险偏好仍然较弱，流动性影响较大；政策方向对行业比较的影响有不确定性。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-09-17坚定把握成长持续性强估值压力不大的机会相对市场表现TablePicQuoteTableSummary核心观点58我们继续推荐市场化驱动中报表现稳定持续的细分领域和个股三点44理由1重点公司不仅中报延续了2022年穿越下游景气度的成长特30点而且前瞻逻辑和指标未有受损2市场参与度较低主题泡沫比17较少3可持续成长的比较优势相对突出3前期的中报总结可以看出相关公司的成长性维持了22年年报表现出092211220123032305230723-11的穿越下游周期的特点而合同负债的表现亦有明显的需求属性特征计算机沪深3001市场化需求驱动不断有新技术涌现的公司合同负债保持稳定或增长相较于过去两年的情况都有不错的增长或恢复典型如工业软件智能汽车办公软件和酒店旅游信息化等三季度需求信号持续改善2金融资管IT和医疗IT整体保持稳定3结论我们保持对相分析师TableAuthor刘雪峰关重点公司下半年的偏乐观判断即市场化驱动仍是主要动力可持续SAC执证号S0260514030002性值得期待SFCCENoBNX004021-38003675在成长性可持续或拐点临近之时估值的吸引力在增加典型如1绝gfliuxuefenggfcomcn对估值较低的硬件设备类紫光股份医疗IT的创业慧康卫宁健康和嘉和美康智能制造的能科科技和赛意信息等公司2成长性匹配相分析师周源SAC执证号S0260523040001对估值接近合理的智能汽车如德赛西威也包括中科创达的智能汽车业务3处于新业务落地快速成长期相对估值较低的石基信息40755-23948351供应链改善值得期待当前也处于相对低估的寒武纪5宝信软件的shzhouyuangfcomcn确定性溢价仍然突出星环科技的高成长仍然值得期待尽管有一请注意周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册6持牌人不可在香港从事受监管活动定数量的解禁在即7我们仍然强调不同业务属性市场格局和发展阶段的公司相匹配的估值体系迥异总体看这些公司无论从历史TableDocReport估值比较过去两年的成长韧性还是当前的前瞻数据都仍然是我们的相关研究重点推荐计算机行业2023年中报综2023-09-03如何看华为中国电子的合作1背景色彩迥异的华为和中国电子其述需求筑底市场化驱动新深入融合预示着信创的供应链体系从计划行政式向市场化组织迈进技术渗透支撑部分公司穿越2信创的应用层次从单点环节有限场景应用向全产业链全方位应周期用转折3从单品向生态突破4更远的机会可能在软件主要集中计算机行业资本市场利好政2023-08-27在应用软件和特定工具软件即WindowsIntel体系后时代伴随华策频发金融将迎来戴维为中国电子以及相关自主基础软硬件体系的份额不断提升应用和工IT斯双击具软件层面的替代和兼容需求尤其是ToB端行业应用层面的需求在未来几年会不断走强持续性会进一步巩固计算机行业中报正逐步验2023-08-27风险提示ToG端领域的公司占比较大对行业或有拖累市场情绪证空间确定性进一步增强和风险偏好仍然较弱流动性影响较大政策方向对行业比较的影响有不确定性TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E卫宁健康300253SZCNY71520230517买入158702003135752306222915437601060浪潮信息000977SZCNY358220230412买入5054168200213217911619140512501290宝信软件600845SHCNY454920230820买入6323115144395631593348274321002090中科创达300496SZCNY762420230426买入1097420027638122762347826917901000德赛西威002920SZCNY1344220230427增持14555291408461932954032301820002190德生科技002908SZCNY135020230511买入3125063089214315172500176014601710恒生电子600570SHCNY321020230827买入5854098121327626533637292122002150金蝶国际00268HKHKD107420230818买入2567-008-001--236318703-370-040金山办公688111SHCNY3439520230823增持4238428736211984950110730843413601460道通科技688208SHCNY284820230828买入3398085141335120202366159311201570紫光股份000938SZCNY246220230825买入38630971232538200214491202800920赛意信息300687SZCNY257920230830买入25570570684525379333712823880950石基信息002153SZCNY117120230831买入1908-003005-23420211658545-110200寒武纪-U688256SHCNY1339720230901增持22161-059-035-----500-310商汤-W00020HKHKD14920230411增持432-009-007-----1150-940星环科技-U688031SHCNY711420230830买入11076-074007-----550050指南针300803SZCNY612020230428买入5637094125651148966098463018401960能科科技603859SHCNY382720230830买入645616221523621780154311949801150亿联网络300628SZCNY376020230831买入5645188232200016211914153623702390美亚柏科300188SZCNY163220230820买入28190350454663362720841841680790顶点软件603383SHCNY591820230825买入7305146198405329893927282215501740同花顺300033SZCNY1448020230730买入23982436529332127373138265324402290经纬恒润-W688326SHCNY1392020221230增持16094293415475133543771286016401890嘉和美康688246SHCNY329120230428买入54480911273616259172283826650830数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1过去一周行业回调较多主要可能因素包括风险偏好较低缺少新鲜靠谱的产业主题行业占比较多的ToG类公司仍然看不到明确的需求改善2我们继续推荐市场化驱动中报表现稳定持续的细分领域和个股三点理由1重点公司不仅中报延续了2022年穿越下游景气度的成长特点而且前瞻逻辑和指标未有受损2市场参与度较低主题泡沫比较少3可持续成长的比较优势相对突出3不确定性方面主要是风险偏好和流动性改善的预期和节奏我们相信在接下来的三季报表现应该有机会进一步验证成长的持续性或拐点二三季度前瞻前期的中报总结可以看出相关公司的成长性维持了2022年年报表现出的穿越下游周期的特点而合同负债的表现亦有明显的需求属性特征1市场化需求驱动不断有新技术涌现的公司合同负债保持稳定或增长相较于过去两年的情况都有不错的增长或恢复典型如工业软件智能汽车办公软件和酒店旅游信息化等三季度需求信号持续改善2金融资管IT和医疗IT整体保持稳定3而较为依赖财政预算的领域如部分网络信息安全和电子政务的中短期需求仍然看不到明显改善的信号4寒武纪和海光信息则有其特殊性比如对前者而言当前环境订单的先导性与供应链改善的节奏关联度更高因此短期指标缺少参考意义5结论我们保持对相关重点公司下半年的偏乐观判断即市场化驱动仍是主要动力可持续性值得期待表1计算机重点公司合同负债单位百万元公司代码公司名称2021中报2021年报2022中报2022年报2023中报002153SZ石基信息474434412444487688111SH金山办公10511421158517311703002230SZ科大讯飞1669138513121052970002920SZ德赛西威14283357326330300496SZ中科创达397253342342621600570SH恒生电子27663203271030232635603383SH顶点软件172256198274228300033SZ同花顺1078104411209821096688208SH道通科技199225264272346300628SZ亿联网络2431261115688083SH中望软件46566399134300687SZ赛意信息79731134357识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机603859SH能科科技5690473355600845SH宝信软件29373692395837153599688256SH寒武纪05020101-000938SZ紫光股份47315701595883356991000977SZ浪潮信息13761687210316981759688041SH海光信息9417264--688023SH安恒信息174155148200171002439SZ启明星辰404266266190194300369SZ绿盟科技153138213189157002368SZ太极股份30693514182720551769002261SZ拓维信息167255439280295000034SZ神州数码19153350149633962667300253SZ卫宁健康138203236194191300451SZ创业慧康153154121179163688246SH嘉和美康188171150152150数据来源Wind广发证券发展研究中心三在成长性可持续或拐点临近之时估值的吸引力在增加典型如1绝对估值较低的硬件设备类紫光股份医疗IT的创业慧康卫宁健康和嘉和美康智能制造的能科科技和赛意信息等公司2成长性匹配相对估值接近合理的智能汽车如德赛西威也包括中科创达的智能汽车业务3处于新业务落地快速成长期相对估值较低的石基信息4供应链改善值得期待当前也处于相对低估的寒武纪5宝信软件的确定性溢价仍然突出6星环科技的高成长仍然值得期待尽管有一定数量的解禁在即7我们仍然强调不同业务属性市场格局和发展阶段的公司相匹配的估值体系迥异总体看这些公司无论从历史估值比较过去两年的成长韧性还是当前的前瞻数据都仍然是我们的重点推荐四如何看华为中国电子的合作1世界计算大会上宣布的鹏腾生态伙伴计划聚焦软件合作伙伴围绕鲲鹏飞腾计算平台推出的一系列伙伴支持政策旨在助力鹏腾生态软件合作伙伴构建核心竞争力通过技术优化适配产业特色推广人才权威认证等举措携手共建鹏腾生态实现合作共赢资料来源华为官方微信公众号2这一深入变化的意义可以浓缩为三点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机1背景色彩迥异的华为和中国电子其深入融合预示着信创的供应链体系从计划行政式向市场化组织迈进2信创的应用层次从单点环节有限场景应用向全产业链全方位应用转折3从单品向生态突破3我们对行业信创的判断有两方面即产业发展有益但对二级市场投资的标的选择而言相对微妙1市场化色彩更重但还处于较长期的过渡阶段无论政策驱动的标准还是市场需求的标准都无法全面精准把握需求节奏2几乎所有环节都涌现出数量较大的供应商如服务器层面诸多华为生态的整机制造商产品同质化和格局碎片化比较明显3部分新进入者不在A股如数据库层面的云计算巨头4诸如华为计算体系而言硬件层面的附加值分布极为悬殊4更远的机会可能在软件主要集中在应用软件和特定工具软件即WindowsIntel体系后时代伴随华为中国电子以及相关自主基础软硬件体系的份额不断提升应用和工具软件层面的替代和兼容需求尤其是ToB端行业应用层面的需求在未来几年会不断走强持续性会进一步巩固五重点公司表2重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元基础设施产品现完善协同并购预案发布收购HPE剩余49新华紫光股份24623863稳定增长低估值效应好每条产品线国内市三股权事项取得重要进展占率位居前列23年国内互联网大厂Capex力度有望回领先地位巩固下游需求进浪潮信息35825054稳定成长下游需求恢复暖AIGC趋势下24年算力需求或将超入恢复周期预期领先的独立AI通用计算平台公亏损状态短期无预期改变营收增速经司受益于AI大模型的开发和营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏寒武纪1339722161稀缺性强应用驱动AI芯片和加速卡需求可能造成估值短期波动但其稀缺性在长的快速增长期潜力较大稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的标的快速成长大数据基础软件的产术原创产品自主可控有望弹性大未来随着公司技术升级产品星环科技711411076品定位具有较高的渗透率预期受益于国产替代和人工智能竞争力增强渠道销售的拓展其估值还和客户粘性等主流产业趋势有向上提升的空间AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司亏场景快速渗透驱动公司快速成商汤149432效研发的特点未被市场充分损状态短期无预期改变估值对通用性应长AIaaS收入占比提升推动商认识具有预期差用扩张成长质量和经营性现金流敏感业模式的优化升级识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机公司云PMS系统在新客户的推广及已签SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较石基信息11711908约客户的上线有望加速公司基本面拐点1到N之间的过渡阶段大快速临近高成长ERP云化兑现龙头将迎中型企业市场领先地位明全年业绩指引稳定体现出转云后财报抗金蝶国际10742567来财报拐点显大型企业市场不端突破周期性特征国内办公软件龙头厂商C端产行业领先地位明显稀缺性海外微软Office365Copilot有映射短金山办公3439542384品受益AIGC发展ARPU及付强期乐观长期需观察竞争格局变动费客户数有望提升MES行业景气度相对较高下部分细分领域已奠定优势外部宏观环境变化对公司短期订单及业赛意信息25792557游需求市场化程度高内生动力关注国央企客户及新能源半绩造成一定波动需观察恢复情况较强导体等行业的突破自研产品放量盈利能力提升脱胎于军工完整正向研发体H1业绩预告超预期持续关注自研产品能科科技38276456叠加商业模式升级带来估值提系在行业发展初期竞争力订单及毛利率变化传统业务订单的持续升强劲性以及广东数字经济推进情况随着宝信PLC产品在性能可靠性与生地位领先需求和资源优势宝信软件45496323IDC工业软件稳定成长态方面的快速完善公司有望逐步取代海明显外大厂的市场份额间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消恒生电子32105854稳定成长地位巩固领先优势明显除我国首家定位于个人投资者金融信息服务业务稳健增长证成功收购网信证券开启全新增长曲线金指南针61205637金融服务的股份制企业我券业务快速增长融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商信创加速核心交易系统市场平台型金融IT厂商受益于金格局变化公司A5信创版目前券商核心系统信创趋势已成但金融顶点软件59187305融信创向核心交易系统深入已在东吴证券东海证券全机构降费有可能影响客户落单进度面上线数字经济时代的AIGC监管先下游客户需求恢复不及预期风险新兴业我国电子取证龙头国投集美亚柏科16322819锋背靠国投积极拓展新型智慧务拓展不及预期风险AI大模型研发及应团数字经济板块的重要企业城市和新型网络空间安全业务用落地不及预期风险增长趋势确立目前稀缺性IP04及座舱域控驱动业绩快速关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的德赛西威1344214555仍有一定优势IPU04进展成长潜在扩容或超出市场预期稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与新AI战略不断推进自动驾驶业知有较大预期差包括业务中科创达762410974客户领域突破同步驱动弹性大市场情务逐步实现从0到1的突破属性壁垒和基本面属性存绪已有所稳定在误区汽车后市场综合诊断领域全道通科技28483398充电桩业务处于快速成长阶段需要关注海外业务的供应链稳定性球龙头之一医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关键卫宁健康7151587WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业驱动因素级进程顺利识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机电子病历细分领域龙头下受益于医院电子病历等级持续预计卫健委医保局等监管机构将推动公嘉和美康31185448游医院客户中三甲医院占比提升弹性可观立医院电子病历互联互通等级持续提升近40数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年9月15日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元六行情回顾1Wind数据显示过去一周计算机行业指数下跌402在所有30个行业分类中位列倒数第1同期上证指数003沪深300-083创业板指-229中证500-007科创50-161行业对应2023年的PE为4202整体法或6392市值加权平均法对应2023年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-202019-4-42019-2-152019-5-172019-6-282019-8-162019-9-302018-12-282019-11-222020-01-102020-03-062020-04-242020-06-122020-07-312020-09-182020-11-132020-12-312021-02-262021-04-162021-06-042021-07-232021-09-102021-10-302021-12-172022-02-112022-04-012022-05-202022-07-082022-08-262022-10-212022-12-092023-02-032023-03-242023-05-122023-06-302023-08-18计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心七风险提示ToG端领域的公司占比较大对行业或有拖累市场情绪和风险偏好仍然较弱流动性影响较大政策方向对行业比较的影响有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组刘广发计算机行业研究小组TableResearchTeam雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣资深分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级分析师慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作许晟榕研究员香港大学金融科技硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取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