核心观点：
　　近期猪价震荡回落，关注秋冬季猪病影响。9月上旬以来，由于二次育肥情绪降温、下游需求承接不足，生猪价格震荡回落，当前价格水平处于成本线附近。根据畜牧业信息网数据，9月8日，自繁自养群体头均盈利约2.6元/头，外购育肥群体头均亏损约48.5元/头。产能节奏层面，7月底以来行业养殖利润明显改善，产能去化有所放缓。根据涌益咨询数据，8月份能繁母猪存栏量环比增长约0.04%。当前猪价水平下，部分养殖成本较高养殖户仍处于亏损状态，资金链压力持续累积。秋冬季为猪病疫情多发期，关注近期猪病对于行业产能影响。
　　上市公司跟踪：8月各上市公司整体出栏量环比基本持平；由于当前补栏仔猪难以在年前旺季出栏，导致仔猪需求有所下滑，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：8月份，各上市公司商品猪出栏量合计1256万头，环比增长0.2%；剔除牧原后的13家上市公司合计出栏商品猪689万头，环比增长0.7%。出栏结构方面，整体仔猪销量占比环比继续下降。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪567.2万头、214.4万头和131.5万头，环比分别减少0.5%、增长0.6%、减少4.8%；中小养殖企业方面，8月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪27.5万头、25.7万头、16.5万头，环比分别减少5.5%、增长0.4%、减少13.5%。（2）销售价格：8月份，测算各上市公司的销售均价为16.89元/公斤，环比上涨17.1%，各上市公司养殖利润明显改善。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：8月份，各上市公司整体出栏体重基本保持稳定，测算9家上市公司的出栏平均体重约108公斤/头，环比增长0.02%。
　　投资建议：受传统季节性消费等因素影响，3季度猪价快速反弹至行业成本线附近，养殖利润明显改善。考虑行业母猪种群更新、生产效率提升，行业整体产能仍然相对充足。近期7公斤仔猪价格已跌破成本线，一方面源于当前补栏仔猪难以在年前旺季出栏导致需求下滑，另一方面源于部分养殖户情绪趋向悲观。当前板块估值处于历史相对低位，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。