事件描述
　　近期拓荆科技发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收10.04亿元，同比增加91.83%；实现归母净利润1.25亿元，同比增加15.22%；实现扣非净利润0.65亿元，同比增加32.65%。2023Q2公司实现6.01亿元，同比增加44.66%；实现归母净利润0.71亿元，同比减少40.96%；实现扣非净利润0.46亿元，同比减少35.69%。
　　事件评论
　　收入端表现良好，股份支付费用拖累利润。公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，销售收入放量增长。2023H1公司PECVD设备实现销售收入9.08亿元，同比增长94.35%；其他业务实现销售收入约0.96亿元，同比增长约71.43%。公司HDPCVD设备、应用于晶圆级三维集成领域的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证，实现了首台的产业化应用，ALD设备、SACVD设备持续获得客户验收，均实现销售收入。2023H1公司毛利率为49.43%，同比增加2.67pct。2023H1公司研发费用投入达到2.10亿元，同比增加78.77%，研发费用占营收比重为20.93%。公司研发人员数量达到404人，占公司员工总数的43.72%，整体研发投入力度进一步加大。此外，由于2023年上半年公司确认股权支付费用达到1.26亿元，因此公司净利润增速有所放缓，剔除股份支付费用影响后，归母净利润的同比增速达到129.15%，扣非净利润同比增速达到283.68%。
　　新产品拓展顺利，进一步增强上游供应链的稳定性及产业协同性。新产品方面，报告期内公司的PE-ALD（NF-300HAstra）、HDPCVD（PF-300THesper）设备、晶圆对晶圆键合产品（Dione 300）等实现首台产业化应用，此外还有多种设备处于产业化验证阶段，比如HDPCVD（TS-300SHesper）、Thermal-ALD（PF-300TAltair、TS-300 Altair）以及芯片对晶圆键合表面预处理产品（Pollux）。公司进一步增强上游供应链的稳定性及产业协同性，向芯密科技（高端密封材料）、无锡金源（密封圈等半导体设备耗材）等公司增资，分别持有1.5625%和4.7619%的股权。非金属零部件具备较高的技术门槛，需满足耐热性、耐腐蚀性和稳定性等多方面要求，现阶段仍以海外供应商为主。
　　工艺覆盖面持续完善，成长性突出。通过在薄膜沉积领域多年的技术积累，公司已成功完成了PECVD、ALD及SACVD等多个类型设备的产业化应用，其中PECVD设备产品线丰富，应用成熟，在国内市场优势地位明显；ALD及SACVD设备近年来也取得突破性进展，成功完成产业化验证并获得下游客户订单；HDPCVD和混合键合系列产品进步显著，后续也将贡献业绩增量。我们认为公司在资金、技术、客户资源、品牌等多个方面积累深厚，有望长期受益于国内半导体制造产业链国产化趋势，与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.4亿元、7.5亿元和10.7亿元，对应当前股价市盈率分别为102x、60x和42x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游晶圆厂扩产不及预期；
　　2、新品推出及验证节奏不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨拓荆科技688072SHTableTitle拓荆科技新产品拓展顺利强化产业链上下游协同报告要点TableSummary近期拓荆科技发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收1004亿元同比增加9183实现归母净利润125亿元同比增加1522实现扣非净利润065亿元同比增加32652023Q2公司实现601亿元同比增加4466实现归母净利润071亿元同比减少4096实现扣非净利润046亿元同比减少3569分析师及联系人TableAuthor杨洋赵智勇倪蕤王泽罡SACS0490517070012SACS0490517110001SACS0490520030003SACS0490521120001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-13拓荆科技688072SHTableTitle拓荆科技新产品拓展顺利强化产业链上下游2联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持协同事件描述TableSummary2公司基础数据近期拓荆科技发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收1004亿元同比增加9183TableBaseData当前股价元35400实现归母净利润125亿元同比增加1522实现扣非净利润065亿元同比增加3265总股本万股126482023Q2公司实现601亿元同比增加4466实现归母净利润071亿元同比减少4096流通A股B股万股68700实现扣非净利润046亿元同比减少3569每股净资产元3076事件评论近12月最高最低价元4900019330收入端表现良好股份支付费用拖累利润公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导注股价为2023年9月8日收盘价入销售收入放量增长2023H1公司PECVD设备实现销售收入908亿元同比增长9435其他业务实现销售收入约096亿元同比增长约7143公司HDPCVD设市场表现对比图近12个月备应用于晶圆级三维集成领域的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证实现了首台拓荆科技半导体与半导体生产设备的产业化应用ALD设备SACVD设备持续获得客户验收均实现销售收入2023H150上证综合指数公司毛利率为4943同比增加267pct2023H1公司研发费用投入达到210亿元22同比增加7877研发费用占营收比重为2093公司研发人员数量达到404人占-6-34公司员工总数的4372整体研发投入力度进一步加大此外由于2023年上半年公20229202312023520239司确认股权支付费用达到126亿元因此公司净利润增速有所放缓剔除股份支付费用资料来源Wind影响后归母净利润的同比增速达到12915扣非净利润同比增速达到28368新产品拓展顺利进一步增强上游供应链的稳定性及产业协同性新产品方面报告期内相关研究公司的PE-ALDNF-300HAstraHDPCVDPF-300THesper设备晶圆对晶圆键TableReport拓荆科技CVD设备龙头确定性与成长性兼合产品Dione300等实现首台产业化应用此外还有多种设备处于产业化验证阶段具2023-06-17比如HDPCVDTS-300SHesperThermal-ALDPF-300TAltairTS-300Altair以及芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux公司进一步增强上游供应链的稳定性及产业协同性向芯密科技高端密封材料无锡金源密封圈等半导体设备耗材等公司增资分别持有15625和47619的股权非金属零部件具备较高的技术门槛需满足耐热性耐腐蚀性和稳定性等多方面要求现阶段仍以海外供应商为主工艺覆盖面持续完善成长性突出通过在薄膜沉积领域多年的技术积累公司已成功完成了PECVDALD及SACVD等多个类型设备的产业化应用其中PECVD设备产品线丰富应用成熟在国内市场优势地位明显ALD及SACVD设备近年来也取得突破性进展成功完成产业化验证并获得下游客户订单HDPCVD和混合键合系列产品进步显著后续也将贡献业绩增量我们认为公司在资金技术客户资源品牌等多个方面积累深厚有望长期受益于国内半导体制造产业链国产化趋势与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定预计2023-2025年公司归母净利润分别为44亿元75亿元和107亿元对应当前股价市盈率分别为102x60x和42x维持买入评级风险提示1下游晶圆厂扩产不及预期更多研报请访问2新品推出及验证节奏不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1下游晶圆厂扩产不及预期公司的产品主要应用于晶圆制造环节客户主要为各大晶圆代工厂若扩产速度放缓或对公司产品的销售产生一定程度的影响2新品推出及验证节奏不及预期晶圆制造涉及多种复杂工艺单一型号产品难以全面覆盖制造工艺需求因此扩大工艺覆盖面取决于公司新产品的布局而新产品的推出对公司后续业绩增速也有着关键影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1706284043066049货币资金3827456253126385营业成本865144622103122交易性金融资产46464646毛利840139520962927应收账款262000营业收入49494948存货2297000营业税金及附加17284360预付账款96000营业收入1111其他流动资产293257257257销售费用192284409544流动资产合计6820486556156688营业收入1110109长期股权投资0000管理费用81213258302投资性房地产0000营业收入5865固定资产合计382382382382研发费用3795968611180无形资产44444444营业收入22212020商誉0000财务费用-18-18-26-33递延所得税资产0000营业收入-1-1-1-1其他非流动资产67676767加资产减值损失-23000资产总计7313535861087181信用减值损失-3000短期贷款400400400400公允价值变动收益16000应付款项564000投资收益14000预收账款0000营业利润3574417501073应付职工薪酬75000营业收入21161718应交税费20000营业外收支8000其他流动负债1888183183183利润总额3644417501073流动负债合计2947583583583营业收入21161718长期借款270270270270所得税费用0000应付债券0000净利润3644417501073递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润3694417501073其他非流动负债389389389389少数股东损益-4000负债合计3605124212421242EPS元318349593848归属于母公司所有者权益3712412048705943现金流量表百万元少数股东权益-4-4-4-42022A2023E2024E2025E股东权益3708411648665939经营活动现金流净额2487887701093负债及股东权益7313535861087181取得投资收益收回现金14000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-111000每股收益318349593848其他-55000每股经营现金流196623609864投资活动现金流净额-151000市盈率68161015459674173债券融资0000市净率7391087919753股权融资2153000EVEBITDA7197967355383757银行贷款增加减少670000总资产收益率5082123149筹资成本-1-53-20-20净资产收益率99107154181其他-32000净利率216155174177筹资活动现金流净额2790-53-20-20资产负债率493232203173现金净流量不含汇率变动影响28907357501073总资产周转率035045075091资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555