事件：拓荆科技发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入10.04亿元，同比增长91.83%；归母净利润1.25亿元，同比增长15.22%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降32.65%。
　　在手订单充裕，营收规模快速扩张：受益于国内晶圆厂持续扩产，公司在手订单充足；产品线也不断完善，新产品在客户端验证通过，持续获得更多客户的认可。公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，收入持续增长。2023H1公司PECVD设备实现销售收入9.08亿元，同比增长94.35%。ALD设备、SACVD设备也持续获得客户验收，均实现销售收入。
　　 CVD设备国产替代市场空间广阔：CVD工艺用于沉积各种基底和非金属膜层，在各类芯片制造中均有广泛应用。2022年全球薄膜沉积设备市场规模229亿美元。据2021年SEMI的历史统计数据,PECVD占33%，SACVD和HDPCVD占6%。拓荆科技是国内少数实现集成电路PECVD、SACVD、HDPCVD设备产业化厂商，有着广阔的国产替代市场空间。
　　面向三维集成电路领域，键合设备进展顺利：混合键合设备及相关技术是三维集成芯片、Chiplet等先进架构的基础，目前已在多种芯片上初步实现了产业化。随着三维集成技术进入成长期，混合键合设备市场有望快速扩张。拓荆科技的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证，实现了首台的产业化应用，未来出货量有望快速增长。
　　投资建议：考虑到国内半导体设备需求旺盛，公司产品种类不断扩张，我们预计公司2023-2025年的归母净利润为5.06/7.83/10.47亿元，EPS为4.00/6.19/8.27元/股，对应PE倍数为88.44/57.19/42.78倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：拓荆科技半导体公司点评68807220230908业绩高速增长产品多元化进展顺利证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件拓荆科技发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1004亿元基本数据2023-09-07同比增长9183归母净利润125亿元同比增长1522扣非归母净利润收盘价元35200流通股本亿股069065亿元同比下降3265每股净资产元3076总股本亿股126在手订单充裕营收规模快速扩张受益于国内晶圆厂持续扩产公司在最近12月市场表现手订单充足产品线也不断完善新产品在客户端验证通过持续获得更多客户的认可公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入收入持续增长拓荆科技沪深3002023H1公司PECVD设备实现销售收入908亿元同比增长9435ALD设52备SACVD设备也持续获得客户验收均实现销售收入3518CVD设备国产替代市场空间广阔CVD工艺用于沉积各种基底和非金属1膜层在各类芯片制造中均有广泛应用2022年全球薄膜沉积设备市场规模-17229亿美元据2021年SEMI的历史统计数据PECVD占33SACVD和-34HDPCVD占6拓荆科技是国内少数实现集成电路PECVDSACVDHDPCVD设备产业化厂商有着广阔的国产替代市场空间分析师张益敏面向三维集成电路领域键合设备进展顺利混合键合设备及相关技术是SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom三维集成芯片Chiplet等先进架构的基础目前已在多种芯片上初步实现了产业化随着三维集成技术进入成长期混合键合设备市场有望快速扩张拓荆科技的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证实现了首台的产业化应相关报告用未来出货量有望快速增长1三大类产品稳步推进营收保持快速增长2023-04-22投资建议考虑到国内半导体设备需求旺盛公司产品种类不断扩张我们2PECVD产品助力公司营收大幅增预计公司2023-2025年的归母净利润为5067831047亿元EPS为长2023-03-01400619827元股对应PE倍数为884457194278倍维持增持评级3营收增速维持高位盈利能力不断增强2022-11-02风险提示半导体市场下行周期叠加海外供应风险国内晶圆厂设备采购放缓新产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元7581706261936204907收入增长率739912502535838213553归母净利润百万元683695067831047净利润增长率6961043809373854643368EPS元股072318400619827PE0006816884457194278ROE574993121015761740PB0007391070901744数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入75796170556261939362025490655成长性减营业成本4243886525134000185027250565营业收入增长率7401250536382355营业税费6631730265736734978营业利润增长率50925334396571354销售费用969819230248843258239252净利润增长率69614381374546337管理费用44538099104781448123300EBITDA增长率87835135400554351研发费用2883137874471495792478505EBIT增长率25317317388598376财务费用-1931-1823-4853-6874-7774NOPLAT增长率-25207373374582362资产减值损失-648-2332000000000投资资本增长率642666107160184加公允价值变动收益0001626000000000净资产增长率632107126185209投资和汇兑收益0001389213429493997利润率营业利润5629356534977078178105849毛利率440493488489489加营业外净收支1109763763763763营业利润率74209190216216利润总额6738364155053278940106612净利润率88214191214211减所得税04500050515793198EBITDA营业收入72198180203202净利润6849368525062778289104653EBIT营业收入49181163189192资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金96479382737483814528795676552固定资产周转天数10482524027交易性金融资产0004611461146114611流动营业资本周转天数9396-1225-13应收帐款1026026193297924758457284流动资产周转天数1047146011751079997应收票据1252071130233602958应收帐款周转天数4138383838预付帐款52859578148332048127736存货周转天数621676676676676存货95316229659273624421310519775总资产周转天数102910381115998918其他流动资产888225667331674066748067投资资本周转天数575938676567495可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE5799121158174长期股权投资000000000000000ROA2750577076投资性房地产000000000000000ROIC317087119137固定资产2159138197376203960036313费用率在建工程73321060530-3136-1568销售费用率128113959080无形资产42654388452746664804管理费用率5947404047其他非流动资产8383202320232023202财务费用率-25-11-19-19-16资产总额25177373132989145911165911385987三费营业收入161150116111112短期债务00040027400274002740027偿债能力应付帐款257955635370869104799133092资产负债率526493532557568应付票据1480830789398255767974362负债权益比1110972113512561317其他流动负债633818156261563415642156流动比率214231207192186长期借款00027000270002700027000速动比率105141127105103其他非流动负债000000000000000利息保障倍数15358152724393357负债总额132439360539473931621701787684分红指标少数股东权益073-364-963-1891-3130DPS元000026000000000股本948612648126481264812648分红比率留存收益94994635193689171978276631股息收益率01000000股东权益119334370790417528494890598303业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元072318400619827净利润6849368525062778289104653BVPS元12572935330939284755加折旧和摊销17902900440749865018PEX00682884572428资产减值准备4662587000000000PBX00741079074公允价值变动损失000-1626000000000PFCF财务费用042-150280228022802PS0016117112491投资收益000-1389-2134-2949-3997EVEBITDA-175720861548390少数股东损益-156-437-600-927-1240CAGR营运资金的变动4756-1398053370-3392742763PEG0002241013经营活动产生现金流量137482476310769747494149215ROICWACC投资活动产生现金流量-14961-15147-5302901343REP融资活动产生现金流量-272279012-6090-2802-2802资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式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