本报告导读：
　　公司为薄膜沉积设备龙头，CVD产品广泛覆盖。受益于国内晶圆厂持续扩产，公司上半年营收高速增长。公司混合键合设备产业化实现突破，有望长期放量。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至489.0元。公司为国内薄膜沉积设备龙头，持续拓展完善产品工艺覆盖。考虑到行业景气度有所下滑，导致验收节奏放缓以及扩产节奏整体后移，故略微下调23年数值，但考虑PECVD产品渗透速度有望超预期，故上调24年数值，23-25年EPS为3.90/5.98/7.44元（原预测值23-24年为4.23/5.85元，25年为新增值）。考虑到公司混合键合设备将实现产业化突破，给予公司2024年81.8倍PE，上调目标价至489.0元。
　　上半年营收高速增长，公司在手订单充足。上半年公司实现营收10.04亿元，YOY+91.83%；实现归母净利润1.25亿元，YOY+15.22%。剔除股份支付费用影响后，公司归母净利润YOY+129.15%。2Q23公司实现营收6.01亿元，YOY+44.66%，QoQ+49.45%；实现归母净利润0.71亿元，YOY-40.96%，QoQ+31.88%。受益于国内晶圆厂持续扩产，公司在手订单充足，营收快速增长。
　　薄膜沉积龙头，CVD产品广泛覆盖。公司已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜设备产品系列，广泛应用于国内逻辑芯片、存储芯片等制造产线，在报告期内均获得持续订单，龙头地位稳固。
　　混合键合设备突破，有望长期放量。报告期内，公司晶圆对晶圆键合产品Dione 300实现首台产业化应用，并获得了重复订单；芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux已出货至客户端进行产业化验证。
　　风险提示：新产品不确定性；国际关系的不确定性
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest拓荆科技688072评级增持上次评级增持营收高速增长混合键合产品突破目标价格48900上次预测39308公拓荆科技2023年半年报点评当前价格33750司王聪分析师舒迪分析师20230913021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元19916-45511报总市值百万元43812本报告导读总股本流通A股百万股12669告流通股股百万股公司为薄膜沉积设备龙头CVD产品广泛覆盖受益于国内晶圆厂持续扩产公司BH00流通股比例54上半年营收高速增长公司混合键合设备产业化实现突破有望长期放量日均成交量百万股157投资要点日均成交值百万元56053TableSummary维持增持评级上调目标价至4890元公司为国内薄膜沉积设备TableBalance资产负债表摘要龙头持续拓展完善产品工艺覆盖考虑到行业景气度有所下滑导股东权益百万元3891致验收节奏放缓以及扩产节奏整体后移故略微下调23年数值但每股净资产3076考虑PECVD产品渗透速度有望超预期故上调24年数值23-25年市净率113净负债率-5696EPS为390598744元原预测值23-24年为423585元25年为新增值考虑到公司混合键合设备将实现产业化突破给予公司TableEpsEPS元2022A2023E2024年818倍PE上调目标价至4890元Q1-009042Q2095056上半年营收高速增长公司在手订单充足上半年公司实现营收1004证Q3102120券亿元YOY9183实现归母净利润125亿元YOY1522剔Q4104172除股份支付费用影响后公司归母净利润YOY129152Q23公司全年291390研实现营收601亿元YOY4466QoQ4945实现归母净利润究TablePicQuote报071亿元YOY-4096QoQ3188受益于国内晶圆厂持续扩产52周内股价走势图公司在手订单充足营收快速增长拓荆科技上证指数告薄膜沉积龙头CVD产品广泛覆盖公司已形成PECVDALD50SACVDHDPCVD等薄膜设备产品系列广泛应用于国内逻辑芯片33存储芯片等制造产线在报告期内均获得持续订单龙头地位稳固16-1混合键合设备突破有望长期放量报告期内公司晶圆对晶圆键合-18产品Dione300实现首台产业化应用并获得了重复订单芯片对晶-34圆键合表面预处理产品已出货至客户端进行产业化验证2022-092022-122023-032023-06Pollux风险提示新产品不确定性国际关系的不确定性升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入7581706280738965132绝对升幅2-1915-74125653932相对指数4-1718经营利润EBIT37308471743933-253732535826TableReport相关报告净利润归母68369493757941-696438345424业绩略超预期在手订单持续维持高增每股净收益元05429139059874420230130每股股利元000026039060074薄膜沉积设备龙头深度受益国产替代20221108TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率49181168191182净资产收益率5799116154163投入资本回报率317091126138EVEBITDA5651911728773749313883市盈率6232911583866156404537股息率0001010202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage拓荆科技688072TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230913财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入7581706280738965132信息科技营业成本424865139619162568税金及附加717284052电子元器件销售费用97192344478630管理费用4581121168221EBIT37308471743933公允价值变动收益016000TableStock投资收益014233242拓荆科技688072财务费用-19-18-41-45-45营业利润56357513787979所得税00263949少数股东损益-2-4-6-9-11净利润68369493757941评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产9653873405741034243上次评级增持其他流动资产89257257257257长期投资00000目标价格48900固定资产合计2163825457901114上次预测39308无形及其他资产5176101101101资产合计2518731393991159614388当前价格33750流动负债10162947453760628019非流动负债309659628628628股东权益11933708423449065741投入资本IC11954381492655986434TableWebsite公司网址现金流量表wwwsypiotechcnNOPLAT37308448706886折旧与摊销1829375576流动资金增量18-25216-181-71资本支出-150-111-300-500-700公司简介自由现金流-77-2620180191TableCompany经营现金流137248525618920公司自设立以来立足自主创新通过对投资现金流-150-151-342-468-658薄膜沉积设备核心技术的构建产品在融资现金流-327900-103-122现金流净增加额-15288618346140实现薄膜性能参数的同时满足了综合财务指标生产成本相对较低的商业经济性指标成长性产品已广泛用于中芯国际华虹集团收入增长率7401250646388317EBIT增长率25317317530576256长江存储长鑫存储厦门联芯燕东净利润增长率69614381337536243微电子等国内主流晶圆厂产线利润率毛利率440493503508500EBIT率49181168191182净利润率90216176194183收益率净资产收益率ROE5799116154163总资产收益率ROA2750526565投入资本回报率ROIC317091126138运营能力存货周转天数62156761768982228341应收账款周转天数414385428464486总资产周转周转天数10287103751071796999114净利润现金含量2007110810TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入19765107128136偿债能力1m资产负债率5264935505776013m净负债率1110972122013641506估值比率12mPE6232911583866156404537PB268411501006867740-26-19-13-6181522EVEBITDA5651911728773749313883PS4224250315211096832股息率0001010202周内价格范围TableRange5219916-45511市值百万元43812股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债12516505786461511433441017182140111630775717129-1175384253119-1832962789108-34-10531324972022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万拓荆科技价格涨幅收入增长率净资产收益率拓荆科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage拓荆科技688072本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读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