事项：
　　上半年，公司实现收入11.3亿元，同比+10.7%，实现归母净利润1.37亿元，同比+52.2%。公司派发中期股息0.041元/股，合计约0.55亿元，派息率提升至40%（去年同期25%）。
　　评论：
　　家居护理板块增长稳健，宠物开启线下门店，打造第二增长曲线。上半年，公司实现收入11.3亿元，同比+10.7%，其中家居护理板块实现收入10.4亿元，同比+10.8%；宠物及宠物产品收入0.45亿元，同比+41.1%，公司已开设宠物线下实体门店，通过整合战略投资、并购等内外部优质资源，快速建立板块护城河；个人护理收入0.43亿元，同比-3.9%。公司积极打造产品力和品牌力，推出差异化、强功效、成分健康的品类，打造多款高毛利大单品；同时优化产品结构，开发高毛利新产品，盈利能力提升。
　　线上深耕电商、拓展社群及抖快渠道，线下多品类分销覆盖。上半年，公司线上渠道收入3.4亿元，同比+25.0%。线上销售主要深耕京东、拼多多及淘宝渠道，发展壮大社群业务和抖音、快手等直播电商；线下渠道实现收入7.9亿元，同比+5.5%。公司不断加强高毛利产品的分销，推行多品类的分销覆盖。通过打造品牌终端形象标准店等形式，强化超威、威王等专业品牌形象；个人护理及空气护理产品，采取产品堆叠堆头切角和货架挂条等特殊展示方式，提升推广效率。
　　毛利率同比优化。上半年，公司毛利率41.3%，较去年同期+2.2pct，系品类结构和供应链成本管理的持续优化，其中家居护理品类+2.4pct，个人护理+3.3pct，宠物护理-4.7pct。销售费用率23.4%，yoy+0.1pct，管理费用率7.5%，yoy+0.4pct。公司未来将加强上游供应链建设，优化生产、运营成本，提升降本增效管理水平。
　　投资建议：考虑到居民消费水平尚未修复，我们预计公司23-25年收入16.1/18.2/20.2亿元（前值16.6/18.7/20.6亿元），但公司盈利能力提升，上调23-25年归母净利润预测至1.2/1.5/1.9亿元（前值1.0/1.2/1.4亿元）。参考日用消费品行业估值，给予23年25xPE，对应市值33亿港元，目标价2.5港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费疲弱，宠物业务竞争剧烈
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告消费者服务2023年09月13日朝云集团06601HK2023半年报点评推荐维持目标价25港元业绩同比改善高股息延续当前价港元158事项华创证券研究所上半年公司实现收入113亿元同比107实现归母净利润137亿元证券分析师王薇娜同比522公司派发中期股息0041元股合计约055亿元派息率提升电话010-66500993至40去年同期25邮箱wangweinahcyjscom评论执业编号S0360517040002联系人杨澜家居护理板块增长稳健宠物开启线下门店打造第二增长曲线上半年公邮箱yanglanhcyjscom司实现收入113亿元同比107其中家居护理板块实现收入104亿元同比108宠物及宠物产品收入045亿元同比411公司已开设宠物公司基本数据线下实体门店通过整合战略投资并购等内外部优质资源快速建立板块护总股本亿股1333城河个人护理收入043亿元同比-39公司积极打造产品力和品牌力已上市流通股亿股1333推出差异化强功效成分健康的品类打造多款高毛利大单品同时优化产总市值亿港元21流通市值亿港元21品结构开发高毛利新产品盈利能力提升资产负债率1468线上深耕电商拓展社群及抖快渠道线下多品类分销覆盖上半年公司线每股净资产元22212个月内最高最低价211130上渠道收入34亿元同比250线上销售主要深耕京东拼多多及淘宝渠港元道发展壮大社群业务和抖音快手等直播电商线下渠道实现收入79亿元同比55公司不断加强高毛利产品的分销推行多品类的分销覆盖通过市场表现对比图近12个月打造品牌终端形象标准店等形式强化超威威王等专业品牌形象个人护理及空气护理产品采取产品堆叠堆头切角和货架挂条等特殊展示方式提升推广效率毛利率同比优化上半年公司毛利率413较去年同期22pct系品类结构和供应链成本管理的持续优化其中家居护理品类24pct个人护理33pct宠物护理-47pct销售费用率234yoy01pct管理费用率75yoy04pct公司未来将加强上游供应链建设优化生产运营成本提升降本增效管理水平相关研究报告投资建议考虑到居民消费水平尚未修复我们预计公司23-25年收入朝云集团06601HK2022年报点评业绩阶161182202亿元前值166187206亿元但公司盈利能力提升上调23-段性承压宠物供应链完善2023-04-2525年归母净利润预测至121519亿元前值101214亿元参考日用消朝云集团06601HK2021年报点评收入毛费品行业估值给予23年25xPE对应市值33亿港元目标价25港元维利双增长资金充裕宠物品牌矩阵完善潜力巨大持推荐评级2022-04-14风险提示消费疲弱宠物业务竞争剧烈朝云集团06601HK深度研究报告家清龙头宠物个护多面开花主要财务指标ReportFinancialIndex2021-08-022022A2023E2024E2025E营业总收入百万1443161018222024同比增速-185116132111归母净利润百万65121153192同比增速-297873261258每股盈利元005009011014市盈率倍299160127101市净率倍07070606资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月12日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号朝云集团半年报点评06601HK2023附录财务预测表资产负债表利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E现金及现金等价物1336262324972686营业总收入1443161018222025应收款项合计119105126138主营业务收入1442161018222024存货319348384425其他营业收入0111其他流动资产1381377622624营业总支出1442148416561819流动资产合计3155345336293873营业成本84294910541150固定资产净额164186214239营业开支600535602669权益性投资0000营业利润1126166206其他长期投资1467195104净利息支出-47-17-21-26商誉及无形资产31272725权益性投资损益0000土地使用权8000其他非经营性损益-8-7-9-8其他非流动资产69566063非经常项目前利润40136178224非流动资产合计418340396431非经常项目损益45272733资产总计3573379340254304除税前利润85164205257应付账款及票据244292315343所得税21405163短期借贷及长期借少数股东损益贷当期到期部分0000-1221其他流动负债491547601657持续经营净利润65121153192流动负债合计7358399161000非持续经营净利润0000长期借贷0000净利润65121153192其他非流动负债19101112优先股利及其他调项0000非流动负债合计19101112归属普通股东净利润65121153192EPS摊薄负债总计7548499271012005009011014归属母公司所有者权益2812293430873279主要财务比率少数股东权益710111320222023E2024E2025E股东权益总计2819294430983292成长能力负债及股东权益总计营业收入增长率3573379340254304-185116132111归属普通股东净利润现金流量表增长率-297873261258单位百万元20222023E2024E2025E获利能力经营活动现金流67196181211毛利率416411421432净利润65121153192净利率45758495折旧和摊销3213109ROE23425160营运资本变动10702727ROA19333946其他非现金调整-40-8-10-17偿债能力投资活动现金流-128952-66-45资产负债率211224230235资本支出0-35-38-34流动比率43414039长期投资减少-7975-24-9速动比率39373534少数股东权益增加6000每股指标元其他长期资产的减-121612-4-2每股收益少增加005009011014融资活动现金流-1061039-24123每股经营现金流005015014016借款增加0000每股净资产211220231246股利分配-59-59-730估值比率普通股增加0000PE299160127101其他融资活动产生PB的现金流量净额-471098-1682307070606资料来源公司公告华创证券预测TableValuationModels2证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2朝云集团半年报点评06601HK2023商社组团队介绍组长首席分析师王薇娜美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士曾任职于光大永明资产管理国寿安保基金2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名高级分析师胡琼方清华大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员高级分析师姚婧南京财经大学经济学硕士2020年加入华创证券研究所研究员尚静雅意大利博科尼大学管理学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴晓婵上海财经大学会计学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨澜上海财经大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3朝云集团半年报点评06601HK2023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4朝云集团半年报点评06601HK2023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意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