公司发布2022年年度业绩公告：2022年全年由于疫情反复、极端气候等短期波动因素公司经营受阻，公司实现营业收入14.4亿元，同比下滑18.5%；尽管外部环境波动，公司长期保持盈利，2022年归母净利润0.6亿元。其中公司宠物产品实现营业收入0.8亿元，同比增长46.1%。公司2022年线上渠道实现营收5.0亿元，同比增长16.4%，线上渠道收入占比从2021年24.1%上升至2022年34.4%。除此以外，公司采取高派息，派息率约为80%。
　　内生外延构建多成长抓手，收入端有望保持强劲成长性。
　　1）家居护理用品占据行业高地：公司2022年家居护理业务实现收入13.0亿元，较21年同比下降19.4%。2022年H2家居护理业务实现营收3.5亿元。公司家居护理产品包括杀虫驱蚊产品、家居清洁产品和空气护理产品，其中受天气异常影响公司领先产品杀虫驱蚊产品的销售。展望后市，我们看好公司通过较强的研发能力持续领跑行业。根据公司年度业绩公告援引NielsenIQ数据，公司杀虫驱蚊产品连续8年位列中国同品类产品综合市场份额第一名。公司2022年通过不断实现产品的迭代升级，推出差异化并满足消费者需求的产品，开发高利润率产品，如成功推出“超威8小时长效驱蚊小绿瓶、威力魔力果净高端家居清洁系列”等。
　　2）宠物业务成为公司第二增长极，个人护理产品研发力显著增强：2022年公司宠物产品实现营业收入0.8亿元，同比增长46.1%。2022H2公司实现营收0.4亿元，同比增长69.3%。公司在宠物业务方面实现快速增长，不断推出新品如行业首创宠物分类锁鲜包装工艺冻干零食、倔强嘴巴985主食罐头等新产品。后续来看，公司宠物板块产业链布局进一步完善，除了战略投资山东帅克等通过轻资产模式涉足上游产品生产以外，公司收购爪爪科技，向下游渠道拓展。此外，公司在个人护理业务方面，公司2022年全年实现营收0.6亿元，同比下滑36.2%。2022H2实现营收0.2亿元，同比下降31.7%，随着与中科研合作的进一步加强，相关产品出新有望逐步改善。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.06、1.20、1.35亿元，同比增长64.3%、12.7%、12.3%，当前收盘价对应2023-2024年PE为22、20倍，公司作为家用及个人清洁用品龙头企业，现金流充裕（22年末公司账面货币资金+定期存款23.59亿元），参考可比公司给予公司2023年25~26倍PE估值，对应合理价值区间1.99~2.07元，即2.27~2.36港元（参考汇率1人民币≈1.1398港元），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国内市场开拓不及预期。