事件：
　　公司发布2022年全年业绩公告：2022年全年，公司实现营业收入14.42亿元，同比下降18.48%；对应经调整净利润为0.68亿元，同比下降34.81%。其中，2022H2公司实现营业收入4.21亿元，同比下降15.42%；经调整净利润为-0.24亿元。主要系受极端气候及疫情封控影响，公司业务受到冲击。
　　国元观点：
　　宠物产品增幅边际改善，线上渠道持续拓展
　　分业务来看，2022年H2公司家居护理/个人护理/宠物产品业务分别营收3.55/0.20 /0.45亿元，同比分别增减-18.71%/-31.72%/+69.27%，其中宠物产品持续拓展市场，22H2营收同比增幅较H1扩大46.65pct。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台）/线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务）22H2分别营收2.24/1.97亿元，同比分别增减+31.74%/-39.85%。
　　毛利率见底回升，费率管控存提升空间
　　2022H2公司毛利率/经调整净利率分别为47.42%/-5.72%，同比分别变化+1.28/-0.55pct，其中毛利率在经过上半年的原材料价格上升影响后逐步回归正常水平。期间费用方面，22H2公司销售及分销开支/行政开支/财务成本占收入比例分别为46.78%/21.66%/0.11%，较2021年同期分别+5.47/+1.75/0.03pct，主要系因为公司受疫情影响整体收入规模有所下滑。
　　新品已于盈利端反应，优质战略收购有望持续打造爆品
　　公司持续推出新品以优化产品结构，于盈利端已有所反应（22H2家居护理业务毛利率同比上升5.37pct），且伴随2022年不利因素基本出清（22年夏季晚至导致公司错过2-5月传统杀虫驱蚊产品销售旺季），有望在保持高份额（超威杀虫驱蚊市占率第一、威王家居清洁市占率第二）的同时迎来利润端的进一步优化。此外，朝云集团对中博绿亚以及中科研的战略收购有望帮助公司进一步切入广阔细分市场，持续提升公司打造爆品的能力。
　　投资建议与盈利预测
　　产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2022-2024年营业收入分别为16.29、18.22、19.99亿元，经调整归母净利润分别为1.04、1.23、1.43亿元，对应EPS分别为0.08、0.09、0.11元/股，当前股价对应PE分别为19.73、16.70、14.41。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、原材料价格上涨、新冠疫情加剧、销售及分销商存货积压。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费家庭与个人用品证券研究报告朝云集团6601HK公司点评报2023年3月27日告TableInvestTableTitle干扰因素出清盈利筑底回升买入维持朝云集团2022年业绩点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布2022年全年业绩公告2022年全年公司实现营业收入1442基本数据TableBase亿元同比下降1848对应经调整净利润为068亿元同比下降348152周最高最低价港元256132其中2022H2公司实现营业收入421亿元同比下降1542经调整净港股流通股百万股133333利润为-024亿元主要系受极端气候及疫情封控影响公司业务受到冲击港股总股本百万股133333国元观点流通市值百万港元234667宠物产品增幅边际改善线上渠道持续拓展总市值百万港元234667分业务来看年公司家居护理个人护理宠物产品业务分别营收2022H23过去一年股价走势TablePicQuote55020045亿元同比分别增减-1871-31726927其中宠物朝云集团恒生指数产品持续拓展市场22H2营收同比增幅较H1扩大4665pct分渠道看20公司线上渠道线上自营店线上分销商社区电商平台线下渠道线下0分销商企业及团体客户海外分销商立白渠道代工业务22H2分别-20营收224197亿元同比分别增减3174-39852022-04-282022-05-282022-06-282022-07-282022-08-282022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-28毛利率见底回升费率管控存提升空间-402022-03-282022H2公司毛利率经调整净利率分别为4742-572同比分别变化-60128-055pct其中毛利率在经过上半年的原材料价格上升影响后逐步回资料来源Wind归正常水平期间费用方面22H2公司销售及分销开支行政开支财务成相关研究报告TableDocReport本占收入比例分别为46782166011较2021年同期分别547175003pct主要系因为公司受疫情影响整体收入规模有所下滑新品已于盈利端反应优质战略收购有望持续打造爆品公司持续推出新品以优化产品结构于盈利端已有所反应22H2家居护理报告作者TableAuthor业务毛利率同比上升537pct且伴随2022年不利因素基本出清22年分析师许元琨夏季晚至导致公司错过2-5月传统杀虫驱蚊产品销售旺季有望在保持高执业证书编号S0020523020002份额超威杀虫驱蚊市占率第一威王家居清洁市占率第二的同时迎来利电话021-51097188润端的进一步优化此外朝云集团对中博绿亚以及中科研的战略收购有望邮箱xuyuankungyzqcomcn帮助公司进一步切入广阔细分市场持续提升公司打造爆品的能力投资建议与盈利预测产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间渠道端公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长预计公司2022-2024年营业收入分别为162918221999亿元经调整归母净利润分别为104123143亿元对应EPS分别为008009011元股当前股价对应PE分别为197316701441给予买入评级风险提示行业竞争加剧原材料价格上涨新冠疫情加剧销售及分销商存货积压附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元176916144219162879182170199857收入同比394-184812941184971经调整净利润百万元103766764104031229014251经调整净利润同比-6034-3481538018141595每股收益调整后元007005008009011市盈率PE22293172197316701441资料来源国元证券研究所基于年月日收盘价港币对人民币汇率为Wind202332708749请务必阅读正文之后的免责条款部分12