研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023911-917一贵金属内外走势分化关注美国8月CPI观点短期关注美国8月CPI数据若通胀再次反弹或强化年内再加息一次的预期从而继续压制国际贵金属价格但国内或继续受益于现货升水和人民币汇率贬值表现强于外盘长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考逻辑1上周94-98油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧美国周度申请失业金人数意外降至2月新低加上美联储官员言论基调偏鹰导致市场对美联储年内再加息一次预期升温提振美元指数美债收益率上涨其中美元指数反弹至105上方创3月初以来新高外盘贵金属价格因此承压回落国内方面黄金现货紧俏升水继续扩大现货黄金价格创历史新高加上人民币汇率贬值沪金期价亦不断走高至46758元克高位创2年以来新高黄金内外价差重新走扩大白银方面表现弱于黄金金银比价再度走高2整体而言美国8月失业率反弹至38就业市场逐渐降温或支持美联储9月不加息但劳动力需求仍具韧性且通胀仍有再反弹风险因此市场上无法完全排除美联储年内紧缩风险在经济韧性下我们则预计美联储维持高利率水平时间或更久料继续支撑美元指数和美债收益率使得国际贵金属价格恐仍存在压制但国内方面现货紧俏人民币汇率贬值沪金料维持高位偏强运行沪银短期或有补涨需求3长期而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜美元指数进一步上行铜价承压回落观点近期美元指数持续上行铜价相对承压另一方面国内经济底部特征显现预计市场情绪有望好转铜价短期或维持高位运行走势近期关注美国8月份通胀数据以及中国8月份经济数据逻辑1中国经济底部特征显现中国8月份进出口同比继续走低但下滑幅度缩窄中国8月出口同比按美元计-88前值-145中国8月进口同比按美元计-73前值-124此外中国8月份通胀有所回升中国8月CPI同比上涨01前值下降03中国8月PPI同比降3前值降442美国服务业表现强劲通胀存在反弹风险美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527创下6个月高位此外美国二手车8月环比上涨02达到2122为3月以来首次上涨而市场担忧汽车巨头大罢工恐令车价重回涨势并带动汽车CPI分项回升3美元指数持续上行有色板块相对承压近期受到欧元区数据偏弱而美国经济仍有韧性以及市场对美联储进一步加息预期提升情况下7月中旬以来美元指数持续走高近期涨破105关口创下近半年来新高24产业方面近期随着铜进口货源流入国内现货偏紧格局有所缓解库存进一步累库现货升水下滑其对价格支撑作用有所减弱另一方面沪铜注册仓单持续走低当前已降至7000吨的历史低位水平挤仓风险提升年内继续关注沪铜正套操作机会风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化三金属锌社库维持相对低位锌价高位震荡观点海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上海外锌矿山减产叠加社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面布局正套逻辑1宏观方面截至9月2日当周美国首次申请失业救济金的人数为216万人低于市场预期的235万降至四周以来的最低水平这表明劳动力市场依然稳固当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能2原料供应端截止到9月10日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右周环比小幅减少原料库存仍处于历史相对高位库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月8日国内社会库存为67万吨周环比增加015万吨消费端镀锌产能利用率为6567较上周上升123风险关注点地缘局势美国债务问题仓单库存四金属镍宏观情绪降温镍价震荡回落观点短期来看美联储年内加息预期升温美元指数走强压制金属价格国内稳增长政策仍在推出宏观情绪较为反复近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应当前相关法案仍未落地在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作关注反弹空机会注意防范市场风险逻辑宏观方面美国ISM非制造业指数超预期美联储官员称支持必要时进一步加息近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线8月通胀有所回升国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况基本面1全球镍库存小幅回升国内现货升水走弱周内人民币汇率持续贬值纯镍进口亏损走扩随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍矿方面本周镍矿价格稳中走强印尼镍矿配额审批程序缓慢镍矿供应担忧仍存3镍铁方面本周高镍铁均价3持稳于11775元镍点印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展4不锈钢方面本周不锈钢震荡运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化本周不锈钢两地库存持稳金九已至而下游表现一般不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况5新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振风险关注宏观消息印尼菲律宾政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属内外走势分化关注美国8月CPI-------------------6铜美元指数进一步上行铜价承压回落--------------------17锌社库维持相对低位锌价高位震荡----------------------25镍宏观情绪降温镍价震荡回落--------------------------345投资咨询业务资格证监许可201231号内外走势分化关注美国8月CPI贵金属周度报告2023年9月3日星期日短期关注美国8月CPI数据若通胀再次反弹或强化年内再加息一国贸期货研究院次的预期从而继续压制国际贵金属价格但国内或继续受益于现货升水和白素娜人民币汇率贬值表现强于外盘长期维持贵金属看涨观点不变建议逢投资咨询号Z0013700低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考从业资格号F30239161上周94-98油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧美国周度申请失业金人数意外降至2月新低加上美联储官员言论基调偏鹰导致市场对美联储年内再加息一次预期升温提振美元指数美债收益率上涨其中美元指数反弹至105上方创3月初以来新高外盘贵金属价格因此承压回落国内方面黄金现货紧俏升水继续扩大现货黄金价格创历史新高加上人民币汇率贬值沪金期价亦不断走高至46758元克高位创2年以来新高黄金内外价差重新走扩大白银方面表现弱于黄金金银比价再度走高2整体而言美国8月失业率反弹至38就业市场逐渐降温或支持美联储9月不加息但劳动力需求仍具韧性且通胀仍有再反弹风险因此市场上无法完全排除美联储年内紧缩风险在经济韧性下我们则预计美联储维持高利率水平时间或更久料继续支撑美元指数和美债收益率使得国际贵金属价格恐仍存在压制但国内方面现货紧俏人民币汇率贬值沪金料维持高位偏强运行沪银短期或有补涨需求3长期而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限全球地缘政治局势不确定性仍在均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断欢迎扫描下方二维码增持黄金储备都将给黄金带来坚实的支撑进入国贸投研小程序风险点美联储维持高利率水平更久美联储降息时间和幅度晚于市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周94-98油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧美国周度申请失业金人数意外降至2月新低加上美联储官员言论基调偏鹰导致市场对美联储年内再加息一次预期升温提振美元指数美债收益率上涨其中美元指数反弹至105上方创3月初以来新高外盘贵金属价格因此承压回落国内方面黄金现货紧俏升水继续扩大现货黄金价格创历史新高加上人民币汇率贬值沪金期价亦不断走高至46758元克高位创2年以来新高黄金内外价差重新走扩大白银方面表现弱于黄金金银比价再度走高外盘伦敦现货黄金周跌133至191807美元盎司连续2周上涨高位触及194632美元盎司创8月2日以来新高低位触及19148美元盎司伦敦现货白银周跌525至2291美元盎司高位触及24288美元盎司低位触及2282美元盎司创8月21日以来新低内盘沪金主力合约周涨099至46684元克高位触及46758元克创2020年8月10日以来新高低位触及46192元克沪银主力合约周跌243至5777元千克高位触及5986元千克低位触及5730元千克创8月23日以来新低图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1全球地缘政经格局不确定性仍存将长期支撑黄金配置价值美债长短端利率仍倒挂但倒挂幅度收窄美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标但两者不存在因果关系美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果但自1968年以来除2000年外历次美债收益率倒挂后美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退GDP负增长出现的时间相比利率倒挂起始时间平均滞后15年210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超14个月截至9月8日倒挂幅度为72bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过9个月截至9月8日倒挂幅度为129bp全球央行购金开始出现分化但大部分央行仍继续维持净购金或可继续为金价提供支撑据WGC全球央行上半年净购金387吨创记录新高但自4月份起全球央行购金出现分化其中波兰央行中国人行分别购买了148吨和81吨土耳其央行出售了808吨5月份全球有八家央行在增加了黄金储备净购买量总计50吨土耳其央行则再次抛售63吨黄金使得全球央行的黄金净持有量减少了27吨6月份全球央行净购金55吨其中国官方增加黄金储备21吨波兰央行增加黄金储备14吨中国方面自2022年11月以来中国人民银行已连续10个月增持黄金截至2023年8月底我国黄金储备达到216543吨环比增加2893吨这10个月中国人民银行累计增持黄金约2171吨整体而言但长期来看全球地缘政治经济格局不确定性均仍较高因此市场避险需求仍会保持高位叠加全球去美元化需求提升各国央行仍再不断增持黄金储备都将长期支撑黄金的配置价值8图表5美债长短端利差倒挂仍持续本周倒挂幅度收窄图表6中国人行连续10个月净购金50中国黄金储备吨40250030200020101500001000-101986198919921995199820012004200720102013201620192022-20500Wind美债10Y-2Y收益率-300Wind美债10Y-3M收益率20022005200820112014201720202023数据来源wind和世界黄金协会2美联储维持高利率水平时间恐更久贵金属暂不具备大幅上涨可能性美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp2023年3月加息25bp2023年5月加息25bp2023年6月不加息2023年7月加息25bp令联邦基金基准利率升至525-55目标区间达到2001年以来的最高水平自去年开启加息周期以来美联储已累计加息11次累计加息幅度达525个基点美债收益率美国名义利率周度上涨截至9月8日美国2年国债收益率报收498周涨11bp美国10年期国债收益率报收426周涨8bp美国10年期实际收益率报收193周涨1bp9月议息会议前夕美联储官员言论基调偏鹰美国克利夫兰联储主席梅斯特美联储可能还需略微地进一步加息美国波士顿联储主席柯林斯2025年FOMC票委美联储需要耐心谨慎深思熟虑的政策方针取决于数据情况可能有理由进一步收紧政策前美国圣路易斯联储主席布拉德表示应该继续预期年内再加息一次美联储理事Waller上周的数据允许美联储得以谨慎推进数据并不显示我们需要即刻采取任何行动是否需要进一步加息取决于数据美国纽约联储主席FOMC永久投票权威廉姆斯需要更多数据来确认9月份采取何种行动政策处于限制性状态位于非常好的境地美国亚特兰大联储主席博斯蒂克2024年FOMC票委需要让限制性货币政策发挥作用还需付出努力才能让通胀降向通胀目标2整体而言美国7月CPI同比增长327月核心PCE同比增长427月职位空缺创2年多新低98月失业率反弹至38表明美国劳动力市场出现一定程度的疲软支持美联储9月不加息但8月失业率反弹更多是由于供给增加而非需求下降美国周度申请失业金人数意外降至2月以来新低表明美国劳动力市场仍有韧性加上薪资维持增长消费者支出强劲油价反弹至去年11月以来高位均加剧美国二次通胀担忧市场对美联储年内再加息一次预期升温我们则预计美联储维持高利率水平时间或更久料继续支撑美元指数和美债收益率使得贵金属价格恐仍存在阶段性利空故整体而言贵金属价格料更多以高位区间宽幅震荡为主国内方面人民币汇率再度贬值黄金现货维持升水料继续支持沪金维持高位偏强运行沪银短期或有补涨需求从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变图表5美国7月通胀水平普遍反弹图表6美国8月薪资维持增长但增速放缓1000800880006606000440040022002021-092022-032022-092023-032000000202201202207202301202307美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储加息至2001年以来最高水平图表8美国名义利率实际利率周度小幅反弹120501004080603040202010000020101989199219951998200120042007201320162019202219862022-09美国2022-12国债收益率2023-0310年2023-062023-09Wind美国联邦基金目美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年数据来源WIND3美元指数连续8周上涨继续压制外盘贵金属价格10上周94-98虽然美联储褐皮书显示7-8月美国经济活动温和扩张通胀放缓就业受抑制但油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧美国周度申请失业金人数意外降至2月新低凸显劳动力市场韧性加上美联储官员言论基调偏鹰导致市场对美联储年内再加息一次预期升温提振美元指数走强高位触及1051607创3月10日以来新高终周涨076至105065连续8周上涨从而压制外盘贵金属价格展望后市美国就业市场依然稳健经济软着陆概率越来越高因此美元指数短期或尚有支撑贵金属价格仍存有阶段性利空扰动但长期在美国经济下行压力仍存美联储即将结束加息周期美元指数支撑将不断被削弱从而支撑贵金属油价持续上涨加重通胀担忧据美国汽车协会AAA数据美国加油站汽油售价达到3811美元加仑突破2022年同期水平并创1994年有数据记录以来的第二高此外布伦特原油本周突破90美元桶创去年11月以来新高美国8月服务业PMI意外反弹尤其是就业物价分项反弹显著受新订单和招聘回升提振美国8月ISM非制造业指数意外升至545创六个月高点其中ISM服务业就业指标上个月升至2021年11月以来的最高水平再度凸显服务业韧性美国8月Markit服务业PMI终值505低于预期和前值创1月份以来新低劳动力市场仍具韧性美国9月2日当周首次申请失业救济人数216万人创2月以来新低美国8月26日当周续请失业救济人数1679万人创7月以来新低美国二季度非农单位劳动力成本终值22高于预期其他美国7月耐用品订单环比终值-52符合前值美国7月工厂订单环比下降21高于预期欧元区经济深陷泥潭PPI连续连续7个月下降欧央行就是否继续加息分歧较大欧元区8月制造业PMI终值为435欧元区8月服务业PMI终值479均低于预期但欧元区7月PPI环比-05同比-76均符合预期为连续第7个月下降或意味着欧元区通胀有所降温欧元区7月零售销售同比-1好于预期欧元区二季度GDP季环比终值01同比终值05均不及预期德国7月工业产出环比下降08差于预期同比下降21符合预期欧洲央行管委Knot市场可能低估了9月份加息的可能性欧洲央行管委Kazimir需要再加息一次以确保通胀回到2最好是在下周欧洲央行管委兼意大利央行行长Visco欧元区核心通胀正在下滑但下滑幅度并不突出欧洲央行必须避免在加息力度上行动过头和行动不足我们接近可以停止加息的政策利率水平必须保持货币条件具有有效的限制性德国央行行长不应该预期欧洲央行在利率见顶后会很快降息11图表10美元指数连续8周上涨图表11初请数据回落续请延续回落29200271802523160211401912017151002022-092023-03美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国8月制造业和服务业PMI均回落图表13美国8月非农好于预期但失业率反弹8010070608070506040604030202050102021-092022-032022-092023-0300040Wind美国供应管理协会ISM制造业PMI202112021720221202272023120237Wind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至9月8日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周减少433吨至88664吨为2020年1月以来新低白银ETF-SLV持仓水平较上周增加571吨至13677吨为4周以来首次净流入CFTC持仓情况截至9月5日当周黄金多头较上周减少252张至235802张空头较上周减少14986至97796张创4周新低COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加14734张至138006张创4周新高白银多头较上周减少4186张至57558张空头较上周减少3857张至30754张创9周新低COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少329张至26804张12库存数据截至9月8日SHFE黄金库存较上周持平为259吨为2020年11月底以来低位SHFE白银期货库存较上周减少09至1377吨COMEX期货黄金较上周减少11至658吨为2021年5月以来新低COMEX白银期货库存较上周减少077至8589吨图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓1150210022000302811002000026105019001800024100016000229501700201400090018850150012000162201220723012307210121072201220723012307SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据10000032400000220020008000028300000180060000242000001600400002014001000002000016120001000012-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据12004006000130001100360500011000100032040009009000280300080070002000700240600200100050002022-012022-072023-012023-072020-012021-012022-012023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右13数据来源wind四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至9月8日内盘SHFE金银比价为8063周涨267外盘COMEX金银比价为8376周涨364金银内外盘15点价差TD-伦敦截至9月8日15点收盘黄金内外盘价差由上周的92元克再度扩大至115元克且盘中一度高达13元克以上创历史新高展望后市随着国内稳增长政策不断出台四季度人民币汇率有望逐步企稳届时黄金内外盘价差料将逐步收窄建议关注黄金内外正套套利机会白银内外盘价差由上周的-475元克扩大至-364元千克上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至9月8日AUTD-AU2312价差为031元克现货升水幅度扩大AGTD-AG2312价差为-21元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力10015201010900500022072210230123042307-1080-05-10-20-1570-30-20-25-4060-30-502022-012022-072023-012023-07SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银13750202301202303202305202307202309-100738-20071-30069-4003-50067-600-220230120230320230520230720230965-700黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克人民币兑美元右1514数据来源wind五策略展望短期关注美国8月CPI数据若通胀再次反弹或强化年内再加息一次的预期从而继续压制国际贵金属价格但国内受继续受益于现货升水和人民币汇率贬值表现强于外盘长期维持贵金属看涨观点不变建议逢低做多为主注意把握好进场节奏个人建议仅供参考15投资咨询业务资格证监许可201231号美元指数进一步上行铜价承压回落金属铜周度报告2023年9月10日星期日近期美元指数持续上行铜价相对承压另一方面国内经济底部特征国贸期货研究院显现预计市场情绪有望好转铜价短期或维持高位运行走势近期关注美有色金属研究中心国8月份通胀数据以及中国8月份经济数据方富强投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-58227241中国经济底部特征显现中国8月份进出口同比继续走低但下滑幅度缩窄中国8月出口同比按美元计-88前值-145中国8月进口同比按美元计-73前值-124此外中国8月份通胀有所回升中国8月CPI同比上涨01前值下降03中国8月PPI同比降3前值降442美国服务业表现强劲通胀存在反弹风险美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527创下6个月高位此外美国二手车8月环比上涨02达到2122为3月以来首次上涨而市场担忧汽车巨头大罢工恐令车价重回涨势并带动汽车CPI分项回升3美元指数持续上行有色板块相对承压近期受到欧元区数据偏弱而美国经济仍有韧性以及市场对美联储进一步加息预期提升情况下7月中旬以来美元指数持续走高近期涨破105关口创下近半年来新高4产业方面近期随着铜进口货源流入国内现货偏紧格局有所缓解欢迎扫描下方二维码库存进一步累库现货升水下滑其对价格支撑作用有所减弱另一方面进入国贸投研小程序沪铜注册仓单持续走低当前已降至7000吨的历史低位水平挤仓风险提升年内继续关注沪铜正套操作机会风险关注中国稳增长政策全球铜库存变化期市有风险入市需谨慎16一宏观及行情评述周内美元指数持续走高铜价承压下挫且人民币兑美元汇率明显贬值伦铜表现明显弱于沪铜1中国8月出口同比按美元计-88前值-145中国8月进口同比按美元计-73前值-1242中国8月CPI同比上涨01前值下降03中国8月PPI同比降3前值降443美国8月ISM非制造业指数545预期525前值527创下6个月高位4追踪美国二手车批发拍卖价格的Manheim美瀚二手车价值指数显示8月环比上涨02达到2122为3月以来首次上涨不过该指数较去年8月同期仍有77的下跌与2021年8月的2121大体持平此外市场担忧汽车巨头大罢工恐令车价重回涨势并带动汽车CPI分项回升5欧元区8月服务业PMI终值479刷新30个月新低预期483初值483综合PMI终值467刷新33个月新低预期47初值47其中德国8月服务业PMI终值为473预期473初值4737月终值523综合PMI终值为446预期447初值4477月终值485法国8月服务业PMI终值为46预期467初值4677月终值471综合PMI终值为46预期466初值4667月终值466本周铜价高位回落其中沪铜累计下跌980元吨跌幅141沪铜指数持仓量由上周的445万手下降至本周的416万手外盘伦铜累计下跌2415美元吨跌幅284图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势数据来源wind图表3铜产业链数据概览179月8日收盘价9月1日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M1500826858510-2415-284SHFE主力6875069730-980-1419月8日比价9月1日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价8315819401211479月8日库存9月1日库存周涨跌周涨跌幅LME库存134110432992863COMEX库存253289-037-1267SHFE期货库存5504660841795保税区库存510493017345国内现货库存10058861191343库存合计310927113981467数据来源wind一行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周铜价高位回落而人民币兑美元汇率明显贬值外盘表现弱于内盘铜沪伦比大幅走高本周铜沪伦比8315环比上周增加0121周内铜现货除汇沪伦比为1133-1137低于盈亏平衡值1141进口盈亏周内伦铜现货贴水收窄而国内铜现货升水走低铜现货进口亏损走扩进口窗口关闭周内铜现货进口亏损250-510元吨亏损均值339元吨亏损较上周扩大217元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0718人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率76011874011672011470068011266011064062010821-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存明显累库截至9月8日全球铜显性库存3109万吨较上周增加398万吨1467与此同时库存较去年同期下降55万吨降幅150本周库存变化中1LME铜库存1341万吨较上周增加299万吨2863库存连续8周累库本周库存增量继续来自于美国新奥尔良和荷兰鹿特丹等地2COMEX铜库存253万吨较上周下降037万吨-12673上海期货交易所铜库存550万吨较上周增加084万吨1795随着交割临近交易所铜库存累库但注册仓单仍处于历史低位水平4上海保税区库存510万吨较上周增加啊017万吨345随着进口窗口关闭保税铜库存小幅累库5国内铜现货库存1005万吨较上周增加119万吨1343近期有不少进口铜清关到国内且主要集中在华东地区令上海库存出现连续增加图表5全球铜显性库存变化万吨LME铜库存万吨COMEX铜库存4025201820192020202120222023201820192020202120222023352030251520151010550001020304050607080910111201020304050607080910111219万吨上期所铜库存万吨保税区铜库存4070201820192020202120222023201820192020202120222023356030502540203015201051000010203040506070809101112010203040506070809101112万吨国内铜社会库存万吨全球铜显性库存6016020182019202020212022202320182019202020212022202314050120401003080602040102000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源wind23铜现货升贴水变化外盘方面周内LME铜库存进一步累库现货继续维持贴水但贴水明显缩窄周内铜现货贴水5-15美元吨贴水均值106美元吨贴水幅度较上周缩窄13美元吨内盘方面平水铜周初铜价维持高位震荡走势叠加月差走扩令下游采购兴致几无下游刚需采购为主部分贸易商担忧进口铜持续流入出货态度转为积极现货升水持续下滑临近周末虽然铜价走低但月差维持高位下游接货意愿并未明显好转现货升水进一步走低周内现货升水250-5元吨升水均值112元吨升水较上周缩窄157元吨图表6LME铜现货升贴水图表7华东铜现货升贴水20