研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月12日星期二一行情建议品种行情评述操作建议抢收预期支撑仍存短期下方空间有限现货新疆市场棉花价格小幅上涨上调100-150元吨不等3128B新疆机采棉价格17950-18200元吨手采棉价格18150-18400元吨内地市场棉花价格小幅上涨上调100-200元吨不等3128B新疆机采棉价格18200-18300元吨手采棉价格18400-18550元吨棉花商业库存持续消化出疆运输放缓郑棉期价探底小幅回升现货价格稳中上涨纺企刚需低价采购走货表现平淡棉花短期宽幅震荡港口美棉M1-18清关人民币价格涨100元吨报18400元吨中期偏空对棉花美金价格上调05美分磅报价101美分磅市场整体挂单成交较好待当前青岛港2022年巴西棉M1-18报价17900-18000元吨美金报价推荐星级97-98美分磅2022年美棉GC31-3-37报价18700-18900元吨美金报价102-1025美分磅内外棉期货联袂反弹市场基差挂单成交较好纺企成交后提货也较为积极港口清关货源较少中低指标低可纺性的资源偏多市场成交稍有受限制分析农产品投研日报2农产品投研日报简单比较2021年与2023年的情况可以发现1预计到9月底两者的棉花供需情况相差无几按照当前预期9月底2023年将比2021年短缺915万吨a库存方面2023年棉花库存相比2021年减少6715万吨包括商业库存-1755万吨工业库存-146万吨保税区库存-35万吨b消费方面根据纱厂开机率预估2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨c进口方面2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨d抛储方面截至9月底2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨2预计到9月底2023年棉纱供需将比2021年过剩286万吨a库存方面2023年相比2021年增加23万吨b产量方面2023年相比2021年减少69万吨c消费方面2023年相比2021年减少154万吨d进口方面2023年相比2021年减少29万吨3当前下游利润整体明显差于2021年a当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元吨左右2021年同期则为1200元吨左右b当前CGC32S坯布利润为-028元米左右2021年同期则为007元米左右3农产品投研日报4根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况9月中旬9月11日-20日北疆平均最低气温略低于2021年其中15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下需警惕早霜天气的出现5截至8月底籽棉心理预期价格区间基本一致均为75-8元吨69月初2023年絮棉价格区间介于9298元公斤略低于2021年0307元公斤按照往年规律机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元公斤左右即达到8288元公斤折皮棉现货价格约介于1850020000元吨对应郑棉01合约或介于1750019000之间72023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低收购资金来源方面出现民入国出的现象根据现有数据估算轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右这意味着回本所需收购量的减少同时国营轧花厂占比减少也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱有利于压制抢收烈度8面对抢收2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心2023年轧花厂经历了前年收购的极端亏损叠加产业对于下游消费信心不足疤痕效应使得其心态更加保守另一方面去年的收益尚不足以弥补此前亏损展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度随着新疆产区气温逐步回落市场开始担忧打霜时间如果霜期提前到来或对棉花单产形成较大利空重点关注未来半个月新疆产区天气情况与此同时棉价上涨触发了抛储政策进一步加码叠加进口资源即将到港四季度以后供应压力将逐渐成为市场交易主线套保方面鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势并有可能在抢收4农产品投研日报期间短暂冲顶建议前期进口棉套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性参考新棉预售基差下方17000附近短期支撑较强国产新棉收购主体可考虑匹配预售采购合同逢低布局多单以降低采购成本投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单印度意图禁止出口原糖触底反弹现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3700-3750元吨河北企业主流出厂价3950-4060元吨山东企业主流出厂价3950-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在3000-3250元吨河北3000-3100元吨吉林3000-3100元吨糖浆价格偏弱运行成交可谈F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3350元吨辽宁地区价格3050-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4350-4800元吨河北出厂价4400-4550元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7700元吨跌10元吨云南昆明市场价白糖观望白糖推荐星级元吨跌元吨广东湛江价格元吨7500207790加工糖福建白玉兰报价8160元吨中粮辽宁出厂价格7760元吨涨20元吨分析1印度意图禁止出口由于印度甘蔗主产区马邦和卡邦近期降雨严重不足引发市场关于新榨季印度产量的担忧印度也计划在2324年度禁止原糖出口然而印度出口政策较为灵活最终可能仍将依据新年度甘蔗总产量的确切预估来决定新年度的出口政策2巴西丰产几成定局巴西中南部仍处于压榨高峰期受益于有利的天气条件巴西中南部甘蔗丰产由于开榨以来天气有利于压榨本5农产品投研日报榨季双周产糖量一直处于历史同期偏高水平丰产数据在巴西压榨初期对原糖价格及升贴水形成较大压力但超预期的生产数据已经持续了一段时间利空已经逐步消化市场关注点转向巴西港口运力受限的情况3供需紧张支撑郑糖供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平如果金九银十旺季消费达到常规以上水平则9月份全国工业库存或将见底需求端当前国内正值食糖消费旺季中秋国庆备货正在展开进口端内外价差长期倒挂使得点价窗口集中且短暂考虑到通关和加工时滞预计进口到港压力从9月份开始逐步释放总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近前期基差修复较为充分上行动力有所减弱9月以后进口压力将逐步到来建议多单平仓离场观望新粮上量增加华北市场深幅调整行情回顾今日国内玉米均价2916元吨较9月11日下跌22元吨今日东北玉米价格大体稳定个别地区贸易商出库价格高报低走市场购销较为清淡部分地区新粮零星上市上市价格主要参考陈粮价格目前上量有限玉米大量上市还要等到10月份以后下游用粮企业随采随用为主部分企业在新粮上市之前仍有采购需求整体市场供应压力有限预计玉米价格稳定运行从上周末开始华北部分地区开始收割上市新粮开始供应市场玉米供应量增加深加工门前到货量增加明显深加工企业持续压价收购价格快速下跌跟上周五相比今日价格普遍下调30-90元吨今日销区玉米市场价格稳中偏强运行销区港口玉米供应玉米偏紧库存下降支撑贸易商报价心态但下游需求仍一般多询价少短期震荡量多单补库控制采购节奏滚动补库为主中期偏空玉米今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2668元吨较上一交易日推荐星级上涨11元吨涨幅041分析国外方面8月下半月至9月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常高温对玉米优良率形成一定影响USDA最新公布的美国玉米生长优良率为53周比下降3低于市场预期的54去年同期为54根据本周五USDA发布的干旱监测报告截至9月5日玉米处于干旱地区的比例为49周比上升4去年同期29出口方面USDA出口检验周报显示2023年8月31日的一周美国玉米出口检验量481万吨比一周前下降20同比减少11截至2023年8月31日美国202223年度始于9月1日玉米出口检验总量37263万吨同比下降323密西西比河部分河段水位持续降低驳船运费飙涨而未来两周降雨预期低于历史均值短期预期无法有效缓解水位偏低的局面或进一步抑制美玉米出口新季美玉米即将上市关注美玉米的卖压兑现情况巴西玉米出口良好6农产品投研日报巴西外贸秘书处Secex统计数据显示8月份巴西出口玉米9396万吨同比增加262从整体供需看202324全球玉米供需基本面维持宽松利空因素占据主导短期玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动天气市进入尾声关注9月13日USDA供需报告中玉米单产预测情况和密西西比河水位变化情况国内方面虽然旧作库存持续紧张但新玉米上市临近陈粮出库期收窄贸易商挺价预期下降部分地区新季玉米零星上市吉林黑龙江因78月份积温不足影响预期收割有所推迟但预计东北新季玉米整体维持丰产预期受物流因素影响预期10月中旬大量上市关注偏涝地区新季玉米毒素水平进口方面预计9月份将有100万吨进口玉米到达广东港口均为巴西玉米密西西比河水位偏低导致驳船运费飙涨和巴拿马运河运输问题等预计进一步影响美玉米出口进口市场仍主要以巴西玉米供应为主需求方面目前饲企多使用芽麦糙米和进口玉米进行玉米原料的替代养殖利润转正情况下玉米刚需仍存深加工方面当前渠道库存同比偏低深加工企业仍有补库需求除华北外其他地区深加工企业采购偏谨慎依旧随采随用按需补库为主替代品方面近期小麦价格偏弱调整9月预期芽麦仍大量替代玉米根据国粮中心的统计预计9月份将有38万吨高粱58万吨大麦到港将有效补充国内玉米供应从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高截至目前本年度糙米共拍卖6期共投放120101万吨总成交10422万吨总成交率8678糙米运输存在铁路运力的限制或影响投放速度整体来看旧作库存持续紧张深加工需求增量和物流因素等对近月盘面存在支撑但新粮丰产预期仍存贸易商腾库变现需求增加同时芽麦糙米进口玉米进口大麦等替代原料的供应增量预期缓解阶段性供应紧张局面需求端利润好转的情况下下游企业备货仍较为谨慎多以随用随采为主期货高贴水情况下短期玉米期价预期震荡运行中期偏空对待主要关注点天气政策变化糙米到货节奏新粮上市节奏进口到港情况等现货成交清淡关注9月供需报告行情回顾9月11日连粕震荡收涨截至收盘主力合约M2401报收于4103元吨涨13元吨涨幅032持仓17707万手日减仓026万手沿海主流区豆粕域油厂报价为4810-4900元吨天津4900元吨跌30元吨山东4820元短期区间震吨跌30元吨江苏4840元吨跌30元吨广东4810元吨跌10元吨荡豆粕分析推荐星级国外方面月下半月至月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常89高温对大豆鼓粒单产形成一定影响美国农业部USDA最新公布的每周作物生长报告显示截至9月3日当周美国大豆生长优良率为53低于市场预期的55此前一周为58去年同期为57为近五年最低水平USDA最新干旱报告显示截至9月5日当周约43的美国大豆种植7农产品投研日报区域受到干旱影响而此前一周为40约10的美国大豆种植区域受到重度干旱影响上周为8新季美豆供给偏紧格局基本确定关注USDA将于9月13日零点发布的供需报告中对美豆单产和产量的调整出口方面新季美豆出口销售量远低于去年同期水平但近期销售进度有所加快USDA周度出口销售报告显示8月份以来新季美豆周度出口销售量始终维持在100万吨以上截至8月24日202324年度美豆累计出口销售量1294万吨低于去年同期的2017万吨密西西比河部分河段水位持续降低水位接近历史同期最低水平并支撑了驳船运费要价或将抑制美豆出口销售南美方面市场普遍看好南美大豆产量咨询机构对冲点全球市场公司发布报告预计巴西202324年度大豆产量将达到创纪录的1628亿吨比上年增长53巴西马托格罗索州提前至9月1日开始播种有利于新季大豆提前上市有助于缓解美豆产量不及预期对市场的部分冲击国内方面9-10月份因大豆到港量预计缩减基本面预期维持偏紧格局上周大豆到港进厂量减少油厂开机率下调国内压榨量小幅回落需求端开学利好对猪价无明显拉动生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平支撑豆粕消费禽类养殖利润较好预计四季度禽料豆粕消费有增量但近日下游对豆粕的采购趋于谨慎豆粕成交不甚理想以消化原有库存为主油厂及贸易商降价销售远月船期的采购积极也给市场带来一定的压力因下游采购心态消极油厂豆粕库存水平继续累积高于去年同期水平整体来看目前CBOT盘面已经基本消化美豆单产下调的市场预期如果9月供需报告的单产的下调幅度不如市场预期那么盘面预期迎来阶段性利空行情9月供需报告发布之后新季美豆供给偏紧格局基本确定美豆天气市进入尾声市场关注点将转移至美豆需求及南美新季大豆的种植情况高企的压榨利润对美豆价格有所支撑但密西西比河水位和巴拿马水位偏低或抑制出口销售且短期预期改善程度有限同时巴西卖压对美豆出口的挤占仍存南美目前天气和土壤墒情预期适宜大豆播种美豆在9-10月预期迎来利多出尽的阶段性下行行情USDA9月供需报告发布之后短期预期连粕在美盘带动下震荡偏弱运行关注双节备货对盘面的影响MPOB整体利空连棕油盘中跳水式下跌行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月11日华南棕榈油现货价7670元吨较上个交易日上涨100元吨棕榈油期货市场9月11日DCE棕榈油活跃合约收盘价7446元吨较上个宽幅震荡棕榈油交易日下跌114元吨建议观望基本面情况推荐星级供给端方面据SPPOMA数据2023年9月1-10日马来西亚棕榈油单产减少721出油率增加01产量减少67据MPOB8月月报马来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472吨8农产品投研日报环比增长891据SPPOMA调查数据2023年9月1-5日马来西亚棕榈油单产减少1244出油率增加011产量减少1186据ITS数据马来西亚9月1-5日棕榈油出口量为189285吨8月1-5日数据为149080吨环比增加2697据AmSpec马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为305594吨上月同期为383795吨环比减少2038国内方面9月11日棕榈油成交量为8680吨环比上个交易日减少3357分析MPOB8月月报利空棕榈油将迎来一波下跌行情单边建议做空套利建议考虑做多豆棕价差豆油盘中受棕油拖累但基本面支撑期价回升行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月11日华北豆油现货价8890元吨较上个交易日上涨100元吨期货市场9月11日DCE豆油活跃合约收盘价为8258元吨较上个交易日上涨6元吨基本面情况产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月5日当周约43的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为40去年同期为21美豆油国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨截至8建议观望豆油月29日当周约40的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为推荐星级38去年同期为21进口方面据Wind数据截至9月4日全国进口大豆港口库存为683303万吨8月28日为687413万吨环比减少411万吨国内方面中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-4999月11日豆油成交量为23500吨环比上个交易日增加2051分析豆油盘中受棕油拖累下跌但倚赖较好的基本面有所回升USDA月报发布有望做多豆油或者做多豆棕价差二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕11农产品投研日报图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨12农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨13农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950814