研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年9月12日星期二一行情建议品种行情评述操作建议美元指数走弱贵金属上涨黄金内外分化延续1重要消息美国7月消费信贷10399亿美元预期160亿美元前值17847亿美元日本10年期国债收益率升至07为2014年以来首次此前日央行行长暗示可能结束负利率时间点或在今年年底中国8月金融数据表现向好中国8月社会融资规模增量312万亿元预期269万亿元前值5282亿元中国8月新增人民币贷款136万亿元预期125万亿元前值3459亿元中国8月M2货币供应同比106前值107全国外汇市场自律机制专题会议金融管理部门有能力有信短期外盘宽心有条件保持人民币汇率基本稳定该出手时就出手坚决对单幅震荡内盘边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚料偏强运行决防范汇率超调风险黄金内外正套2行情回顾周一11日沪金主力合约价格收涨017至继续持有46654元克沪银主力合约收涨097至5821元千克长期仍有上贵金属3逻辑观点美国7月消费信贷大幅不及预期和前值或拖累消涨空间建议费支出从而使得美国经济降温美元指数走弱从而提振贵金属价格但美国通胀再次反弹风险较大市场对美联储年内再加息一逢低做多次预期升温支撑美债收益率因此贵金属价格反弹幅度恐相对有限短期建议本周即将公布的美国8月CPI数据推荐星级国内方面相关部门发声坚决防范汇率超调风险缓解人民币汇率贬值压力但黄金现货仍旧紧俏升水继续走扩故国内金价短期料维持高位运行黄金内外盘价差再度走扩白银方面在商品普涨氛围下表现好于黄金此前金银走势分化较为严重短期白银或有补涨需求长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高都将会继续给黄金带来坚实的支撑国内社融数据超预期镍价宽幅震荡国内宏观情绪1现货方面11日SMM1电解镍报165400-169100元吨现货市有所转暖印场金川升水报2100-2400元吨均价2250元吨价格与上一交尼镍矿供应担镍易日上调350元吨俄镍升水报价-300至-100元吨均价-200元忧仍存镍价吨较前一交易日上调150元吨受盘面价格下行叠加现货升水继短期震荡运续下调今日现货市场较昨日有一定回暖今日镍豆价格166200-行维持高波有色金属投研日报166500元吨较前一交易日现货价下调3450元吨镍豆价格较硫动率中长期酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1170元镍供应过剩预期2市场消息整理仍存操作上1中国8月社会融资规模增量312万亿元预期269万亿元建议观望短前值5282亿元中国8月新增人民币贷款136万亿元预期125万线操作等待亿元前值3459亿元中国8月M2货币供应同比106前值中长期逢高空107中国8月M1货币供应同比22前值23中国8月M0货机会注意控币供应同比95前值99制风险2中汽协数据显示8月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到3281-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆推荐星级和5374万辆同比分别增长369和392市场占有率达到2953全国外汇市场自律机制专题会议强调保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门外汇市场自律机制外汇市场成员广大企业和居民的共同愿望金融管理部门有能力有信心有条件保持人民币汇率基本稳定该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险外汇市场自律机制要在金融管理部门指导下持续引导企业和金融机构树立风险中性理念加强对自律机制成员的行为监督和自律管理外汇市场成员要自觉维护市场稳定有序开展做市自营交易坚决杜绝投机炒作煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为4在上周末新美联储通讯社之称的著名记者NickTimiraos发布了一篇题为美联储官员的利率立场正在发生重要转变的专栏文章也立刻引发了众多华尔街知名人物的关注他在文章开篇就开门见山地表示在通胀持续高企的威胁下过去一年多来美联储的政策制定者们一致认为他们宁愿加息过多也不愿加息过少但如今这种情况正在发生转变一些官员认为风险已更加平衡他们担心加息会导致不必要的经济衰退或者引发新一轮的金融动荡他认为美联储已经来到了一个政策微调阶段可以肯定的是加息一次与不加息之间的差别可能并不大5目前镍铁采购价格在1175-1185元镍附近铬铁价格在9050元50基吨不锈钢冷轧生产成本已至15800元吨上方即期生产利润已处于亏损状态近期钢厂原料采买节奏较8月明显放缓据悉华东某钢厂计划于9月13号开始检修为期7天主要检修炼钢设备预计影响300系粗钢产量2万吨同时该钢厂计划后2有色金属投研日报期将部分板坯产品转产方坯目前连铸设备正在安装调试中届时将对该钢厂板卷供应产生明显影响6自2020年8月山西省人民政府与宝武签署战略合作框架协议以来不锈钢规模提前达到1000万吨级同时宝武生态圈产业积极在晋投资布局形成一基五元产业协同发展的良好态势面向未来双方将立足新发展阶段支持太钢集团发挥山西省特钢材料产业链链主作用在数智化绿色低碳等领域深化合作实现央地更高质量共赢发展3总结展望1美国ISM非制造业指数超预期美联储官员称支持必要时进一步加息近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温关注美联储货币政策路径及经济数据变化国内方面8月通胀有所回升社融数据超预期表现国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况2基本面看现货趋弱升水下行供应端扰动仍存1全球镍库存小幅回升国内现货升水走弱人民币汇率持续贬值纯镍进口亏损走扩随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿事件仍未落地镍铁价格维持坚挺9月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展3不锈钢方面不锈钢震荡运行成本支撑仍存钢厂推出限价政策但现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化近期不锈钢两地库存持稳金九已至而下游表现一般不锈钢需求仍面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国ISM非制造业指数超预期美联储官员称支持必要时进一步加息近期市场对美联储年内加息预期有所反复国内方面8月通胀数据有所回升社融数据超预期表现国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存小幅回升镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧再起不锈钢面临旺季考验新能源需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看美联储年内加息预期升温国内社融数据超预期表现稳增长政策仍在推出内外情绪有3有色金属投研日报所分化近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿当前相关法案仍未落地在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息中国8月份社融超预期沪铜反弹1事件回顾1中国8月社会融资规模增量312万亿元预期269万亿元前值5282亿元中国8月新增人民币贷款136万亿元预期125万亿元前值3459亿元中国8月M2货币供应同比106前值107中国8月M1货币供应同比22前值23中国8月M0货币供应同比95前值992中汽协公布数据显示8月汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和84当月汽车出口408万辆同比增长3218月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到观望3283周六植田和男接受了日本媒体的独家专访他在推荐星级采访中指出如果日本央行对物价和工资将持续上涨有信心铜结束负利率是可行的选择之一受此影响日元走强美元承压下行2现货市场进入交割周沪铜2309合约持仓与上期所仓单依旧悬殊隔月BACK月差坚挺周内进口铜增量较上周减少现货市场可流通货源整体并未宽松贸易商主动调价至大贴水出货意愿不高依旧等待低价收货机会后市升水受月差牵动加大逻辑观点宏观层面中国8月份社融数据超预期市场情绪向好有色板块走高但值得注意的是8月份社融增量主要来自于企业债券及票据国内经济内生性增长仍有待观察此外受日本央行行长偏鹰表态提振日元影响美元指数下行有色板块大面积走强产业端近期铜价处于高位叠加进口铜流入冲击现货升水及back月差有所缩窄其对价格支撑有所减弱但当前国内库存4有色金属投研日报及仓单仍偏低特别是仓单处于历史低位水平年内沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期美元指数持续走高施压铜价而市场对国内稳增长预期仍较足国内经济仍有企稳回升预期预计铜价维持高位震荡走势市场情绪有所好转铝价走强1事件回顾1中国8月社会融资规模增量312万亿元预期269万亿元前值5282亿元中国8月新增人民币贷款136万亿元预期125万亿元前值3459亿元中国8月M2货币供应同比106前值107中国8月M1货币供应同比22前值23中国8月M0货币供应同比95前值992中汽协公布数据显示8月汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和84当月汽车出口408万辆同比增长3218月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到3283周六植田和男接受了日本媒体的独家专访他在采访中指出如果日本央行对物价和工资将持续上涨有信心结束负利率是可行的选择之一受此影响日元走强美观望铝元承压下行推荐星级2现货市场近期市场进口货源增加部分持货商低价出货对国内现货市场产生一定冲击但临近交割部分贸易商存在收货需求进口货源并不满足交割条件国内现货货源虽有所补充但到货仍然偏少短期国内现货市场流通略显偏紧3逻辑观点宏观层面中国8月份社融数据超预期市场情绪向好有色板块走高但值得注意的是8月份社融增量主要来自于企业债券及票据国内经济内生性增长仍有待观察此外受日本央行行长偏鹰表态提振日元影响美元指数下行有色板块大面积走强产业端国内电解铝运行产能维持高位当前产能利用率提升至95左右但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝并未开启累库而上期所沪铝仓单持续下滑当前仓单仅剩26000吨实际可用仓单处于历史低位水平挤仓风险仍较高对价格产生较强支撑整体而言近期随着国内稳增长政策出台以及低库存5有色金属投研日报低仓单刺激铝价短期或维持震荡偏强走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限1供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年09月11日精炼锌升贴水维持在升水295元吨附近较上一交易日上涨30元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年09月08日LME近月与3月价差报价为-1701美元吨3月与15月价差报价为贴水3275美元吨近月与3月价差报价较上一日减少026美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月08日上海期货交易所精炼锌库存为46579吨较上一周增加3398吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月11日国内社会库存为683万吨周环比减少022万吨海外库存截止至2023年9月08日LME锌库存为1142布局正套万吨吨较上一交易日减少1750吨注销仓单占比为382锌推荐星级从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平2行情回顾今日沪锌主力合约2310收报21480元吨涨230元吨涨幅为113逻辑观点锌价走强但基本面未明显好转在低库存背景下可择机布局正套宏观方面国内地产政策持续出台但经济现状弱势状态难改后期需等待政策发力美国7月核心PCE物价指数年率录得42符合预期的42较前值41小幅反弹当前美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位港口库存持续增加整体来看目前国内锌精矿供应依然充足库存方面国内锌锭社会库存处于近五年低位截止到9月4日国内社会库存为705万吨周环比增加015万吨消费端镀锌产能利用率为6443周环比下降101总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果有待观察锌价上行空间或有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面6有色金属投研日报布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍167250-650数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500166450230LME3个月镍150020300-75数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍2800-3000650俄镍贴300-贴1000数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周38001168LME库存日38280300镍仓单日2925395数据来源Wind7有色金属投研日报图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜69055-100升贴水50SMM升水铜69085-100升贴水350数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500835182SHFE铜主力150069080330数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日134525400SHFE周549558364社会库存周万吨951-054数据来源WindSMM4铝8有色金属投研日报表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1945030SMM升贴水10-10A00铝佛山1922020佛山升贴水-220-20A00铝无锡1944040数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500220528SHFE铝主力150019150185数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4958-036SHFE库存周884-011九地社会库存周一四52306数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭2175030长江有色市场0锌2175030广东南储2175030数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500247430SHFE锌主力150021480230数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1452-017SHFE库存周五4650339有色金属投研日报SHFE仓单日1102Mysteel库存周四66-03数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日58382数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎10