1.宏观，董琦团队认为8月出口增速如期回升，环比增速基本符合季节性，较前四个月有明显改善，出口动能边际改善。展望后续，由于基数原因和出口动能边际改善，预计出口的同比增速将趋势性回升。
　　2.凌玮科技，钟浩团队认为公司是国内消光剂用二氧化硅龙头，外拓中高端二氧化硅产品加速成长，给予增持评级。
　　3.家电，蔡文娟团队认为从2023H1家电行业中报来看，把握海外市场的能力对于整体经营稳定性的重要度越来越强：若获得长期、稳定的成长，出海将是家电企业的必经之路。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230913晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary1宏观董琦团队认为8月出口增速如期回升环比增速基本符合季节性鲍雁辛较前四个月有明显改善出口动能边际改善展望后续由于基数原因和电话0755-23976830出口动能边际改善预计出口的同比增速将趋势性回升邮箱baoyanxingtjascom资格证书S08805130700052凌玮科技钟浩团队认为公司是国内消光剂用二氧化硅龙头外拓中高端二氧化硅产品加速成长给予增持评级3家电蔡文娟团队认为从2023H1家电行业中报来看把握海外市场的能力对于整体经营稳定性的重要度越来越强若获得长期稳定的成长出海将是家电企业的必经之路TableImportantInfo今日重点推荐事件点评出口增速如期回升2023-09-08董琦分析师021-38674711郭新宇研究助理021-380384368月出口增速如期回升符合我们上个月出口增速触底的判断环比增速基本持平季节性8月出口同比增长-88前值为-145环比增长11基本持平于季节性约14展望后续由于基数效应7月出口同比增速底部已经出现预计出口增速之后会小幅回升年底存在同比读数转正的可能近期海外商品部门有触底迹象体现为商品消费工业生产制造业PMI的触底并开始出行小幅回升但当前海外信贷仍在持续收紧中劳动力市场也在降温中前值持续下修限制海外经济动能整体仍在趋缓在高利率背景下预计商品部门后续反弹幅度较弱海外商品价格通缩背景下预计价格因素也将继续拖累出口分产品来看汽车及其零部件库销比仍然较低后续仍然有较大补库空间但其他大部分产品仍处于库存去化过请务必阅读文章最后一页相关法律声明13520230913TablePageHeader晨会纪要程中海外地产是反弹而非反转后续可持续性较差美国5月地产反弹主要是由于在利率局部低点时34月银行危机打压了长端利率积压需求释放大背景是房地产库存相对较低居民资产负债表仍然较强但5月之后利率又重新上行因此预计后续房地产反弹的可持续性非常存疑对国内出口相关产业链拉动有限6月美国房屋销售和新开工再度下滑也印证了我们此前的判断进口方面8月进口下跌73跌幅较上月收窄51个百分点环比增速约76明显强于季节性进口环比增速明显强于季节性可能有三个原因18月原油等国际大宗商品价格环比上涨明显价格因素对进口环比产生较大贡献2022年同期大宗价格仍然较高因此同比仍是拖累27月进口环比大幅低于季节性形成一定的低基数效应3国内生产可能有所修复8月PMI生产由502升至519分产品来看主要进口产品价格同比下跌是拖累进口的主要因素由于2022年俄乌冲突导致的大宗商品价格飙升高基数使得多数大宗商品价格同比下跌7月进口价格指数下跌91是进口增速的主要拖累因素但数量增速为24是进口金额的主要支撑因素往后看由于2022年俄乌冲突后大宗商品价格出现飙升在高基数效应下预计后续价格因素仍是进口的主要拖累因素但拖累因素将逐渐减弱风险提示全球经济下行速度超预期海外银行危机再次出现公司首次覆盖凌玮科技301373中高端二氧化硅龙头持续拓宽成长边界2023-09-11钟浩分析师021-38038445沈唯分析师0755-23976795本次评级增持目标价3937元首次覆盖给予增持评级公司为国内消光剂企业聚焦中高端领域外拓产现价3132元品品类有望实现业绩持续增长我们预计23-25年EPS分别为107144183元总市值3397百万综合PEG及PB估值对应公司目标价为3937元首次覆盖给予增持评级公司为国内消光剂龙头身处中高端市场公司产品为二氧化硅中高端应用产品盈利能力较强近两年纳米新材料业务毛利率约40公司目前拥有14万吨年二氧化硅产能和01万吨年氧化铝产能新增产能方面公司年产2万吨超细二氧化硅凝胶项目建成后将进一步巩固公司行业龙头地位开口剂和防锈剂放量在即成增长新引擎开口剂和防锈剂产品附加值高22年上半年售价分别为265万元吨和290万元吨公司产品性能优异对比外资供应商具备价格优势目前公司开口剂已成功导入石化企业防锈剂已为全球涂料巨头公司小批量供货随着产品认可度不断提升销量有望进一步增长带动公司利润增长请务必阅读文章最后一页相关法律声明23520230913TablePageHeader晨会纪要布局高端产品开拓第二成长曲线2023年3月公司与马鞍山市政府签订入区协议分别规划2万吨催化剂载体和水性树脂产品附加值高此外公司通过外延并购加速水性树脂的规模化生产年产26万吨电池用材料二氧化硅项目正处于签约阶段公司在高端领域加速布局随着项目逐步落地远期将为公司业绩贡献第二动力风险提示投产不及预期原材料价格大幅波动市场竞争加剧风险行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路2023-09-12蔡雯娟分析师021-38031654李汉颖研究助理010-83939833田平川研究助理021-38676666投资建议我们认为海外布局领先销售渠道完善品牌建设成熟的龙头企业更有望在2023下半年海外需求恢复的过程中受益重点推荐海尔智家23年1318X美的集团1159X海信家电1216X海信视像1203X石头科技2538X德尔玛2835X2023H1从各公司内外销的表现来看发展海外的价值正在凸显1海外布局充分的企业在整体需求薄弱的阶段依旧能实现更为稳定的增长例如海尔在核心主业冰箱洗衣机内需疲弱的情况下依靠海外的稳健增长获得更好的整体收入表现2需求下行阶段代工厂遭遇零售不振主动去库存两方面的压力OBM占比更高的公司普遍收获更好的海外增速3产品比较优势更强的公司出海是快速扩张的手段在成长品类领域国产品牌的产品力存在显著优势4在新渠道拓展上中国企业具有更强的运营经验当下国内品牌能够复用其在国内电商的运营经验开拓海外线上市场通过此方式形成品牌知名度后再发力其他多元渠道海外渠道的多元化拓展将会为国产品牌出海带来较为可观的成长空间白黑电龙头海外产研销一体化建设正当时并以体育营销加强品牌海外认知度渠道建设上美的集团在2023年上半年新拓超过1万家海外终端网点数量累计终端网点数量超过10万家海尔智家在东南亚市场积极开拓专业渠道连锁渠道在欧洲市场公司着力改善营销和分销网络目前海尔全球覆盖销售网点近23万个在强化海外自有品牌建设方面美的通过与全球知名足球俱乐部合作提升品牌价值有效触达超3亿球迷海尔则成为多个世界顶级网球赛事的官方合作伙伴海信视像则是世界杯营销的最成功受益者新兴品类以技术优势发展海外国产扫地机产品力存在明显优势叠加海外渠道加速拓展海外布局成效显著石头科技在德国澳大利亚日本韩国挪威等14个国家已经做到市占率前三国产品牌家用投影技术也明显领先海外渗透速度也在持续提升当下海外家用投影仪仍以传统灯泡式为主产品技术较为落后投影效果较差且产品均价较低当下出海竞争中我国投影品牌极米安克光峰无论是在亮度还是清晰度层面均对海外产品形成降维打击风险提示1海外需求疲软时部分企业开启价格战以争夺份额使得行业竞争格局恶化2原材料价格波动海运价格波动使利润率受损3地缘政治波动引发出口业请务必阅读文章最后一页相关法律声明33520230913TablePageHeader晨会纪要务受影响请务必阅读文章最后一页相关法律声明43520230913TablePageHeader晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评出口增速如期回升2023-09-081公司首次覆盖凌玮科技301373中高端二氧化硅龙头持续拓宽成长边界2023-09-112行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路2023-09-123今日报告精粹6A股策略观察工业生产景气回升家电出口边际改善2023-09-126A股策略观察A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期2023-09-126行业事件快评计算机国产算力催化不断鹏腾生态景气向上2023-09-127行业更新汽车同比延续增长态势龙头优势继续强化2023-09-128行业日报周报双周报月报环保电规院数据揭示火电灵活性改造仍存空间2023-09-129公司研究海外阿里巴巴-SW9988天猫缔造者卸任由守转攻的自我变革持续2023-09-1210主动量化周报市场热点增多具备反弹基础2023-09-1210新股研究-IPO专题新股精要国内高端电源产品国产替代先行者爱科赛博2023-09-1211公司更新报告东山精密002384业绩短期承压未来动力充足2023-09-1212公司更新报告方大炭素600516石墨电极价格承压特种石墨稳步发展2023-09-1212A股策略观察内资更积极2023-09-1213行业日报周报双周报月报石油沙特及俄罗斯延长减产期限提振油价2023-09-1314行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路2023-09-1215公司更新报告广汽集团601238合资下滑影响整体销量新能源表现亮眼2023-09-1216英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309132023-09-1316产业研究-产业观察数字经济周报中国汽车品牌强势亮相2023慕尼黑车展2023-09-1317大宗商品数据电池材料数据库2023-09-1218主动被动配置周报双周报小市场风格持续占优估值价量因子超额收益较好2023-09-1220基金研究周报资金流入或将改善继续关注医药主题基金2023-09-1221新股研究-IPO专题新股精要出口跨境电商优质企业三态股份2023-09-1221表1行业配置评级建议表2023923表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023091023表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230829-2023091324请务必阅读文章最后一页相关法律声明53520230913TablePageHeader晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹A股策略观察工业生产景气回升家电出口边际改善2023-09-12方奕分析师工业生产景气回升家电出口边际改善上周中观景气表现分化结构性亮点021-38031658在于金九银十旺季来临工业生产景气回升发电量石油沥青开工率汽车fangyi020833gtjascom轮胎开工率纺服开工率货运物流景气均环比上涨此外耐用品消费维持韧性S08805201200058月乘用车零售创历年同期新高家电出口边际改善景气承压的仍集中在地产链张逸飞研究助理新房二手房销售环比继续回落钢材水泥等地产链资源品价格下跌其次在于021-38038662暑期旺季结束酒店航空等远途出行相关景气回落明显zhangyifei026726gtjascomS0880122070056下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善30大中城市商品房成交面积周环比-329较19年同期-55210大重点城市二手房成交面积较19年同期-86地产销售仍在磨底生猪价格周环比-19供需宽松格局延续8月乘用车销量同比25创历年同期最高水平主因多地促销提振购车需求8月家电出口金额同比114主因低基数叠加海外补库拉动暑运旺季结束全国酒店RevPAROCCADR环比变化153-88-58全国电影票房收入环比下滑但维持韧性较19年同期173周期制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化00-22表观需求较19年同期-223全国水泥价格指数周环比-25发运率较19年同期-274浮法玻璃价格周环比09涨价氛围下中下游提货积极性较高全国代表企业库存环比下滑299万重箱2传统制造业发电量环比同比变化14-02工业生产景气回升汽车钢胎石油沥青地炼纺服开工率周环比回升3资源品动力煤价周环比30安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比-14-19主因地产高频数据暂未出现明显回升市场预期有所回落人流物流远途出行需求回落货运物流景气回升10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化0328较19年同期5603市内出行有所恢复国内航班执飞架次周环比-31较19年同期23远途出行需求回落全国整车货运流量指数周环比46高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化5025全国邮政快递揽收投递量周环比0723航运运价延续低位SCFI指数周环比-33跌破1000点关口BDIBCIBPIBSI指数周环比变化952020784风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期A股策略观察A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期请务必阅读文章最后一页相关法律声明63520230913TablePageHeader晨会纪要2023-09-12方奕分析师A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期021-38031658fangyi020833gtjascomS0880520120005张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038行业事件快评计算机国产算力催化不断鹏腾生态景气向上2023-09-12朱丽江分析师投资建议近期国产算力行业密集迎来催化市场整合加速国产鹏腾算010-83939785力产业链发展有望超预期推荐标的神州数码受益标的中国长城拓维信息海zhulijianggtjascom量数据中国软件S0880523060002华为即将举办一系列新品发布会有望重新搭载自研算力芯片根据华为官网消息华为即将于9月12日及14日分别召开问界M7新车发布会及可穿戴消费电子新品发布会并计划在9月20日至22日举办以加速行业智能化为主题的2023华为全联接大会届时将展示华为在AI大模型开源基础软件ICT产品等领域的最新进展此前华为已经在8月29日提前开售Mate60系列手机新品根据海外知名半导体研究机构TechInsights拆机报告Mate60系列搭载了全新的麒麟9000sSOC芯片时隔三年后首次在华为旗舰机型上再次搭载自研算力芯片成为国产SoC芯片复苏的标志性事件2023世界计算大会即将召开有望展示国产算力发展最新状态根据中国计算机报报道2023世界计算大会即将于9月15日至16日在湖南长沙举办届时将展示我国自主可控计算产业的最新发展情况并对核心技术攻关展开交流中国电子华为中国联通等计算行业龙头企业悉数参会有望成为国产算力行业发展的又一重磅催化国产算力市场整合加速鹏腾生态发展有望超预期此前在7月12日中国电请务必阅读文章最后一页相关法律声明73520230913TablePageHeader晨会纪要子与华为联合发布新闻决定合并鲲鹏生态与PKS生态共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的鹏腾生态我们认为二者强强合作有望充分发挥双方的品牌技术市场优势在信创CPU领域打造出新的主力军提高市场集中度加速国产算力市场整合算力平台的整合也有助于降低应用软件厂商的生态适配壁垒二者形成良性循环互相促进从而推动国产鹏腾算力行业实现超预期发展风险提示行业竞争加剧政企客户IT预算下滑表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测为国泰君安自主测算行业更新汽车同比延续增长态势龙头优势继续强化2023-09-12吴晓飞分析师维持行业增持评级客车行业有望延续恢复性增长8月客车行业销量符合预0755-23976003期同比继续保持增长环比小幅增长随着国内旅游及出行需求的复苏传统旺wuxiaofeigtjascom季9月客车需求有望持续增长叠加新能源公交的更新换代需求逐步释放预计国S0880517080003内客车行业将持续回暖我们看好在客车行业具备品牌及市场优势的企业以及积赵水平分析师极布局海外市场的优质客车企业推荐标的宇通客车受益标的金龙汽车安凯客021-38031657车中通客车zhaoshuipinggtjascomS0880521040002同比延续增长态势8月淡季环比略增8月6米以上中大型客车市场销量8667辆同比增长35在季节性因素的驱动下环比小幅增长约11-8月累计销售56598辆累计同比增长25呈持续复苏态势其中6米以上新能源中大客单月销量3096辆同比减少8环比减少21-8月累计销售21527辆累计同比减少19新能源客车受公交需求释放节奏压抑销量仍弱于客车整体宇通客车强势领跑重点品牌同比普遍增长分品牌来看宇通客车表现强势龙头地位明确销量前五企业分别为宇通客车3517辆同比59市场份额41金旅客车898辆同比71市场份额104苏州金龙840辆同比71市场份额97金龙客车747辆同比46市场份额86中通客车693辆同比13市场份额81-8月客车销量累计排行前三名分别为宇通客车苏州金龙金旅客车市场格局相对稳定龙头地位相对稳固旅游车和出口仍是增长驱动因素客车行业需求复苏有望延续受季节性因素影响客车行业传统旺季为9月和10月受益于2023年以来旅游行业的恢复以及十一旅游旺季的潜在催化与拉动行业需求的恢复趋势有望延续中国客车企业凭借在新能源领域的先发优势国内产业链优势较高的车型性价比和服务品质优势在海外屡屡斩获新增订单叠加一带一路政策的拉动客车行业出口有望延续强势增长此外公交车已进入换车周期随着地方财政压力的缓解新能源公交请务必阅读文章最后一页相关法律声明83520230913TablePageHeader晨会纪要需求亦有望逐步释放风险提示客车行业需求恢复低于预期出口需求不及预期行业日报周报双周报月报环保电规院数据揭示火电灵活性改造仍存空间2023-09-12徐强分析师环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数分别波010-83939805动-151-080-191047创业板指上证综指深证成指分别下跌083xuqianggtjascom0531742上周环保个股涨幅前五名分别为青达环保1995聚光S0880517040002科技1128盛剑环境770山高环能526嘉澳环保443邵潇分析师3跌幅前五名分别为碧兴物联-1872神雾节能-1205建工修复-9830755-23976520惠城环保-827东方园林-662shaoxiaogtjascomS0880517070004CEA周成交1465万吨环比增长127上周全国碳市场碳排放配额CEA成于歆分析师交1465万吨较前一周增长127周成交均价5915元吨较前一周下降6021-38038345地方交易所碳配额上周成交112万吨较前一周下降46周成交均价3134元yuxin024466gtjascom吨较前一周下降44上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为北京碳配额S088052305000512368元吨最低为重庆碳排放配额1926元吨上周全国CCER成交1348万吨较前一周增长476碳中和信息速递首届非洲气候峰会在肯尼亚首都内罗毕举行中国生态环境部部长黄润秋应邀出席峰会首脑日开幕式并致辞黄润秋指出中国积极开展气候变化南南合作计划开发实施应对气候变化南南合作非洲光带项目援助非洲相关国家开发利用太阳能资源周度投资观点电力规划设计总院发布中国电力发展报告20231新能源装机与发电量提升的背景下十四五电力系统灵活性已初步改善截至2022年我国煤电三改联动改造规模合计超过485亿千瓦完成十四五目标约81其中灵活性改造已完成188亿千瓦2优质调节性电源装机占比较低地域分布存在不均衡的情况以抽水蓄能为例已投运装机主要分布在中东部及南方地区而新能源装机占比较高新能源消纳压力较大的三北地区在运抽水蓄能装机占比仅为243由于目前新能源大多不能提供转动惯量实际运行中可靠容量低于5储能灵活性电源可提供调频调峰等辅助服务提升新能源可靠容量及消纳能力山东甘肃已探索补偿式容量电价鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场我们认为电力保供消纳压力将倒逼我国电力交易市场机制加速完善4投资建议推荐推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐烟气监测设备龙头雪迪龙灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力请务必阅读文章最后一页相关法律声明93520230913TablePageHeader晨会纪要储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险公司研究海外阿里巴巴-SW9988天猫缔造者卸任由守转攻的自我变革持续2023-09-12本次评级增持盈利预测及投资建议我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长我们预上次评级增持测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为96546109890122469亿元现价8630元人民币下同Non-GAAP净利润分别为169871781021667亿元人民币总市值1758297百万下同我们调整目标公司目标价为138HKD维持增持评级李奇分析师天猫缔造者隐退阿里电商加速回归淘宝2023年9月10日阿里巴巴董事长蔡崇0755-23976888信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼CEO职务集团董事长由蔡liqi028295gtjascom崇信接任集团CEO与阿里云的相关职务则由吴泳铭接任我们认为这是阿里回S0880523060001归低价策略的风向标之一过去张勇押注消费升级趋势通过创立天猫打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元然而近年来中美贸易摩擦疫情扰动下消费出现分化拼多多抖音加速追赶沿用过去的策略已不合时宜管理层迭代契合组织亟待分权与创新的需求张勇主导推行了大中台小前台的组织战略让各业务共享数据和技术强调大一统式的合力发展而在16N的分权格局下公司更适配熟悉业务全局敢于探索创新放权的领导人年轻有活力在过往的投资经验中培养了开拓视野具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选看好阿里转守为攻在AI时代继续释放增长动能2023年9月11日阿里确认两大战略重心用户为先AI驱动明确对三类业务加大投入1技术驱动的互联网平台业务2AI驱动的科技业务3全球化的商业网络在AI时代阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长建立起更长周期的市场优势基业长青我们看好阿里以创业者的心态在AI时代继续获得成长风险提示主营业务竞争风险系统性风险政策风险宏观经济增速下降风险主动量化周报市场热点增多具备反弹基础2023-09-12张晗分析师核心结论尽管市场再次回踩但资本市场政策和地产逆周期政策使得投资者021-38676666预期边际改善市场仍具备反弹的基础zhanghan027620gtjascomS0880522120005政策友好度持续提升资本市场活跃制度跟地产逆周期调控政策相继出台对投资卢开庆研究助理者情绪有明显提升作用尽管近期市场再次回踩但市场热点逐渐增加比如华为021-38038674产业链跟煤炭等题材阶段性领涨涨停板个股数量变多当前股市仍然具备上行动lukaiqing026727gtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明103520230913TablePageHeader晨会纪要S0880122080144力梁誉耀研究助理021-38038665外资仍然是短期的重要影响因素近一周北上资金延续流出结构上非银金融医liangyuyao026735gtjascom药和传媒行业被外资减仓较多汽车有色金属跟化工等顺周期行业被增持月度S0880122070051来看外资减持最多的是食品饮料行业此外场内融资净买入较多的是计算机和房地产净归还较多的是煤炭以及公用事业景气度预期充分博弈对股价影响较弱跟踪分析师对个股的盈利预测变化8月份分析师盈利预测调整频率上升整体法计算煤炭消费者服务建材等行业盈利预期下调明显家电建筑等行业部分公司出现盈利上修建议密切关注分析师预测调整以把握各行业景气度风险提示本报告内的结论由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告新股研究-IPO专题新股精要国内高端电源产品国产替代先行者爱科赛博2023-09-12王政之分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内高端电源产品国产替代先行者021-38674944在精密测试电源领域公司已成为新能源相关领域头部企业的测试电源供应商在wangzhengzhigtjascom特种电源领域公司是国内第一批进入航空地面静变电源业务领域的企业之一在S0880517060002电能质量控制领域公司是为数不多的具有特种装备资质且掌握核心电力滤波补偿施怡昀分析师技术的民营企业之一多项产品已经实现在特定型号飞机及部分装备电力系统等场021-38032690景的定型及装配2公司本次公开发行股票数量为2062万股发行后总股本为shiyiyungtjascom8248万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司S0880522060002募投项目拟投入募集资金总额380亿元本次募投项目聚焦于精密特种电源测试王思琪研究助理电源等产品的研发及产能扩充专注新能源和高端装备赛道提升公司核心竞争力021-38038671wangsiqi026737gtjascom主营业务分析公司主营业务为电力电子变换和控制设备的研发生产和销售主S0880122070055要产品为精密测试电源特种电源和电能质量控制设备得益于新能源发电特种设备等领域下游客户旺盛的市场需求及公司持续的产品开发和市场拓展公司业绩保持稳步增长态势2020-2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为2486和10217公司高毛利产品的持续推出使整体毛利率维持较高水平行业发展及竞争格局电力高功率化趋势明晰推动电力电子设备需求激增电能治理意识崛起大力扩充电能治理行业潜在蓝海测试电源和电能质量管理行业形成差异化竞争国内高端特种电源产品供应不足公司在电力电子变换和控制细分领域具有突出的行业地位以特色三大技术平台的技术优势实现产品的多元应用版请务必阅读文章最后一页相关法律声明113520230913TablePageHeader晨会纪要图的拓展可比公司估值情况公司所在行业C38电气机械和器材制造业近一个月截至2023年9月8日静态市盈率为2036倍根据招股意向书披露选择科威尔688551SH英杰电气300820SZ新雷能300593SZ威海广泰002111SZ盛弘股份300693SZ和新风光688663SH作为可比公司截至2023年9月8日可比公司对应2022年平均PELYR为4172倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2592倍和1897倍风险提示1精密测试电源业务未来存在收入增长不及预期的风险2应收账款管理风险公司更新报告东山精密002384业绩短期承压未来动力充足2023-09-12本次评级增持维持增持评级下调目标价至39元结合中报情况以及需求端复苏较弱我上次评级增持们下调其2023-2025年EPS为156195245元前值为178218286元参照行目标价3900元业平均估值并考虑公司龙头地位给予其24年PE20X下调目标价至39元维上次目标价4775元持增持评级现价1890元总市值32316百万公司23H1业绩基本符合预期公司23H1营收13667亿元同比下滑604归母净利润达825亿元同比增长354公司核心PCB业务保持稳定毛利有所改善王聪分析师实现营收8972亿元同比略降085毛利率同比提升234pct至1885业绩021-38676820总体承压主要系光电显示业务毛利率不同程度下滑拖累以及新能源前期投入较大wangconggtjascom所致S0880517010002文紫妍分析师紧跟新能源汽车发展契机业务大幅提升产能陆续爬坡23H1公司新能源业务实现销售收入亿元同比增长为进一步响应客户需求公司完成对021-38038321294622021苏州晶端和美国工厂的收购持续完善战略布局公司聚焦新能源车冲压wenziyangtjascomAranda件的昆山工厂以及配合北美客户需求的墨西哥厂预计下半年投产S0880523070001T高端PCB深度布局新产品持续导入根据中报公司紧跟领先客户战略创新的步伐在保持优势产品的基础上进一步加大新产品的拓展力度伴随AI应用加快落地算力需求持续扩大公司通过技术能力的提升加大PCB产品在AI服务器车载等领域的研发和客户导入风险提示扩产不及预期中美贸易摩擦的不确定性公司更新报告方大炭素600516石墨电极价格承压请务必阅读文章最后一页相关法律声明123520230913TablePageHeader晨会纪要特种石墨稳步发展2023-09-12本次评级增持维持增持评级2季度以来钢铁行业利润偏弱石墨电极价格低迷公上次评级增持司上半年业绩低于预期公司2023年上半年实现营收2621亿同比降188实目标价760元现归母净利润281亿同比降1756下调公司2023-25年EPS预测为019025032上次目标价840元元原030039049元参考同类公司给予公司2023年40倍PE进行估值现价586元下调公司目标价至76元原84元维持增持评级总市值23592百万石墨电极价格承压需求或迎来上行石墨电极主要用于电炉炼钢23年上半年我李鹏飞分析师国钢铁行业利润低位运行石墨电极需求压力较大价格承压下行根据wind数010-83939783据2023年上半年550mm高功率石墨电极均价为21497元吨同比下降407lipengfeigtjascom目前我国地产行业支持政策较多我们认为地产对钢铁需求的拖累逐渐下降石墨S0880519080003电极的需求将迎来上升魏雨迪分析师特种石墨业务稳步发展子公司成都炭材成功打破国外等静压石墨的垄断产品性021-38674763能参数和质量比肩海外巨头随着我国光伏行业复苏等静压石墨市场持续处于供weiyudigtjascom给紧张状态等静压石墨板块支撑公司业绩此外公司核石墨炭炭复合材料稳S0880520010002步推进特种石墨业务稳步发展王宏玉分析师021-38038343回购彰显信心公司2023年8月29日公告将以自有资金不超过91元股的价格wanghongyugtjascom通过集中竞价方式回购不低于25亿元不超过35亿元公司股票回购股份拟用S0880523060005于实施员工持股计划或及股权激励计划我们认为本次回购彰显出公司对自身发展的信心也有利于提升公司凝聚力风险提示新建产能不及预期地产需求大幅下滑A股策略观察内资更积极2023-09-12方奕分析师市场交易热度放缓交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块1本期021-3803165894-98市场在对前期活跃资本市场以及放松地产等一系列政策密集落地充分交fangyi020833gtjascom易过后市场整体成交热度有所回落沪深两市成交额均值由上期9472亿元降至S0880520120005本期的7834亿元上证综指换手率周均值由080回落至0622本期市场交易核黄维驰分析师心在科技成长板块尤其是风险特征不高的高端装备和制造具体在行业成交额占021-38032684比上电子计算机和机械行业居前分别为1311和8而在行业换手率huangweichigtjascom历史分位数上电子和国防军工抬升居前均超15S0880520110005郭胤含研究助理投资者投资情绪分化明显其中内资比外资更乐观机构比个人投资者更积极8021-38031691月以来北上资金大幅流出接近900亿元单月净卖出创历史记录而进入9月以来guoyinhan026925gtjascom北上资金虽维持净流出但流出规模已明显缩小本期94-98共计流出48亿S0880122080038元相比之下内资对权益市场更乐观其中公募基金多数加仓尤以平衡混合型加仓幅度最大私募基金仓位更是大幅回补且仓位已创16个月以来新高而个人投资者投资情绪相对平稳从两融上看本期融资小幅净买入15亿元两融成请务必阅读文章最后一页相关法律声明133520230913TablePageHeader晨会纪要交占比边际下降至75而从基金申赎上看偏股基金发行份额大幅抬升至115亿份但预估整体仍呈现净赎回状态不同资金主体投资风格存在较大差异市场对金融和周期板块配置分歧明显从配置风格上看本期94-98两融资金更看好金融板块而北上资金更看好周期板块整体配置分歧明显其中周期板块为北上资金最大增配两融资金最大减配而金融板块为北上第二大减配两融资金最大增配具体到行业层面两融和北向资金一致流入银行和基础化工行业一致流出电力及公用事业行业配置分歧主要集中在汽车非银和计算机等行业其中北上资金加仓汽车而两融相应减仓北上资金减仓非银计算机和房地产而两融相应加仓活跃资本市场政策显成效股权融资规模边际下降产业资本保持净增持8月底证监会优化IPO规范股份减持行为的政策已显成效1本期94-98IPO发行和定增规模进一步下降其中IPO共4家融资规模39亿元定向增发共6家融资规模42亿元2本期解禁规模597亿元较上期的856亿元边际放缓产业资本保持净增持185亿元但相比上周净增持559亿元边际下降风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性行业日报周报双周报月报石油沙特及俄罗斯延长减产期限提振油价2023-09-13孙羲昱分析师观点边际变化021-38677369sunxiyugtjascom原油上周原油价格大幅上涨布油现货收于9246美元桶成品油裂解价差保S0880517090003持强势的同时OPEC中沙特以及俄罗斯联合宣布石油减产提振高油价超出市场预杨思远分析师期宏观压力缓解同时国内发布政策刺激国内经济消费潜力支撑原油价格的021-38032022上涨但另一方面我们也观察到美国失业救济人数创新低或使市场再次担忧引发yangsiyuan026856gtjascom美联储加息预期的可能性此外四季度原油进入传统需求淡季此外美国针对伊朗S0880522080005和委内瑞拉的制裁松绑或对冲OPEC的减产政策我们认为如果OPEC进一步加陈浩越研究助理大减产力度则可能对冲伊朗委内瑞拉帮助原油价格突破震荡区间上限如果仅是延021-38031035长减产则可能有助于短期原油价格的强势但无法对冲长期伊朗委内瑞拉等国的产chenhaoyue028692gtjascom量增加S0880123070130对市场的观点原油在供需格局偏紧的情况下高位整荡在油价上涨背景下下游化工品补库需求增加此外成品油裂解价差维持强势短期我们认为石化板块具备较好配置价值推荐上游盈利预期好转经营效率改善受益于成品油出口配额下发的中国石油中国海油中国石化推荐市场预期旺季需求将进一步改善行业库存合理的涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣推荐化工品需求预期持续好转的卫星化学宝丰能源荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业另一方面推荐受益于LNG出口产能及油气炼化行业细分领域资本开支增加的海油工程卓然股份新材料方向我们认请务必阅读文章最后一页相关法律声明143520230913TablePageHeader晨会纪要为应该重点关注POEEVA及芳纶方向风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路2023-09-12蔡雯娟分析师投资建议我们认为海外布局领先销售渠道完善品牌建设成熟的龙头企业021-38031654更有望在2023下半年海外需求恢复的过程中受益重点推荐海尔智家23年caiwenjuan024354gtjascom1318X美的集团1159X海信家电1216X海信视像1203X石头科S0880521050002技2538X德尔玛2835X李汉颖研究助理010-839398332023H1从各公司内外销的表现来看发展海外的价值正在凸显1海外布局充分lihanying026725gtjascom的企业在整体需求薄弱的阶段依旧能实现更为稳定的增长例如海尔在核心主业S0880122070046冰箱洗衣机内需疲弱的情况下依靠海外的稳健增长获得更好的整体收入表现2田平川研究助理需求下行阶段代工厂遭遇零售不振主动去库存两方面的压力OBM占比更高021-38676666的公司普遍收获更好的海外增速3产品比较优势更强的公司出海是快速扩张的tianpingchuan026740gtjasco手段在成长品类领域国产品牌的产品力存在显著优势4在新渠道拓展上m中国企业具有更强的运营经验当下国内品牌能够复用其在国内电商的运营经验开S0880122070069拓海外线上市场通过此方式形成品牌知名度后再发力其他多元渠道海外渠道的多元化拓展将会为国产品牌出海带来较为可观的成长空间白黑电龙头海外产研销一体化建设正当时并以体育营销加强品牌海外认知度渠道建设上美的集团在2023年上半年新拓超过1万家海外终端网点数量累计终端网点数量超过10万家海尔智家在东南亚市场积极开拓专业渠道连锁渠道在欧洲市场公司着力改善营销和分销网络目前海尔全球覆盖销售网点近23万个在强化海外自有品牌建设方面美的通过与全球知名足球俱乐部合作提升品牌价值有效触达超3亿球迷海尔则成为多个世界顶级网球赛事的官方合作伙伴海信视像则是世界杯营销的最成功受益者新兴品类以技术优势发展海外国产扫地机产品力存在明显优势叠加海外渠道加速拓展海外布局成效显著石头科技在德国澳大利亚日本韩国挪威等14个国家已经做到市占率前三国产品牌家用投影技术也明显领先海外渗透速度也在持续提升当下海外家用投影仪仍以传统灯泡式为主产品技术较为落后投影效果较差且产品均价较低当下出海竞争中我国投影品牌极米安克光峰无论是在亮度还是清晰度层面均对海外产品形成降维打击风险提示1海外需求疲软时部分企业开启价格战以争夺份额使得行业竞争格局恶化2原材料价格波动海运价格波动使利润率受损3地缘政治波动引发出口业务受影响请务必阅读文章最后一页相关法律声明153520230913TablePageHeader晨会纪要公司更新报告广汽集团601238合资下滑影响整体销量新能源表现亮眼2023-09-12本次评级增持维持目标价1260元维持增持评级公司8月销量符合预期新能源延上次评级增持续强劲态势考虑到公司各个业务板块的盈利现状及潜在的成长情况维持目标价1260元2023-2025年EPS为055063067元考虑到公司自主品牌及新能源的潜在增长上次目标价1260元给予公司2024年20倍PE与行业平均估值相当维持目标价1260元现价1036元总市值108628百万月销同比下滑新能源渗透率提升公司8月汽车销量197万辆同比-97环比401-8月汽车累计销量1551万辆同比-238月新能源汽车销量50万吴晓飞分析师辆同比627环比-081-8月新能源汽车累计销量336万辆累计同比9660755-239760038月集团整体新能源渗透率252同比112pct环比-12pctwuxiaofeigtjascomS0880517080003合资同比下滑新能源表现亮眼广汽丰田8月销量71万辆同比-166环比赵水平分析师09广汽本田8月销量42万辆同比-402环比11合资下滑的原因主要为产品竞争力下降新能源转型缓慢021-38031657zhaoshuipinggtjascom广汽乘用车月销量万辆同比环比广汽埃安月销量S0880521040002838255199845万辆同比666环比持平8月销量维持高位的原因主要为车型性价比突出终端优惠政策延续等新能源发力高端合资努力转型埃安旗下高端品牌昊铂在未来两年有多种车型规划覆盖高端细分市场广汽本田广汽丰田等合资品牌短期新能源销量短期承压未来将通过不同战略加速新能源转型风险提示合资品牌销量及盈利不及预期新车销量不及预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309132023-09-13汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomLatestReportsS0880511010007tA-ShareStrategyUpdateReporttComputerSectorUpdateReporttAutomobileSectorUpdateReporttEnvironmentalServicesUpdateReport请务必阅读文章最后一页相关法律声明163520230913TablePageHeader晨会纪要tAlibaba9988HKOWTPHKD13800tActiveQuantStrategyUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint产业研究-产业观察数字经济周报中国汽车品牌强势亮相2023慕尼黑车展2023-09-13朱峰分析师半导体板块动态021-38676284zhufeng026011gtjascom苹果公司与Arm签署新的芯片技术长期协议S0880522030002鲍雁辛分析师芯片巨头英特尔和Tower宣布新合作0755-23976830baoyanxingtjascom联发科3nm芯片成功流片S0880513070005汽车电子板块动态宝马与亚马逊云科技合作赋能下一代自动驾驶平台中国汽车品牌强势亮相2023慕尼黑车展AI板块动态2023百度云智大会李彦宏应用才是大模型存在的意义OpenAI宣布推出ChatGPT企业版腾讯推出混元大模型补上了大模型布局中最重要的一块拼图元宇宙板块动态请务必阅读文章最后一页相关法律声明173520230913TablePageHeader晨会纪要XREALAir2系列正式发布开启AR眼镜全天候全场景适用新时代两部门推动AMOLEDMicro-LED3D显示激光显示等扩大应用ARVR迎光学创新3D视觉成体验热门大宗商品数据电池材料数据库2023-09-12王浩分析师据上海钢联数据近期电芯模组PACK价格平衡震荡电池级碳酸锂价格0755-23976068止跌企稳9月8日均价报1975万元吨wanghao013539gtjascomS0880513090004半固态电池对现有锂电产业链冲击主要在中游隔膜与电解液环节从产业化方向看来固态电池产业化落地过程中半固态将作为衔接率先产业化固态电池的电解质设备制造电池设计等环节将具备较大空间半固态电池电芯中固态电解质与液态电解质均存在电解液含量约在5-10固态电池正极材料较现有锂电池变化不大承接原有高镍体系负极材料提升能量密度硅氧添加比例逐渐升高远期或将由锂金属负极取代半固态与固态电池变化的核心是将原有的隔膜与电解液合二为一变为固态电解质目前半固态电池电芯主要使用的固态电解质是氧化物电解质硫化物电解质或为全固态电池主流路线硫化物电解质在半固态电池技术路线中发展空间相对有限它是全固态电池的主流路线因为电极中液体会破坏硫化物材料结构进而影响电池性能目前氧化物体系因研发成本和难度相对较低因此较多厂商选择氧化物技术路线而硫化物研发难度较高因其优异性能和较大潜力吸引资本较雄厚的电池厂商投入研发目前的技术路线来看电解质主要有3条路线硫化物氧化物聚合物其各有优缺点1硫化物核心在硫化锂的价格与产能优点硫化物固态电解质具有超高的离子电导率和良好的机械性质其离子电导率可媲美液态电解质易于构筑完全不含电解液的全固态锂电池其材料较软跟负极接触相对较好仅从技术上讲这是最有希望量产的固态电解质请务必阅读文章最后一页相关法律声明183520230913TablePageHeader晨会纪要缺点其空气稳定性差潮湿空气里面不稳定会产生硫化氢气体且硫化氢毒性较高合成工艺复杂生产率低且生产成本高合成硫化物电解质会用到硫化锂前驱体硫化锂前驱体成本非常昂贵整体的倍率性较低使用后有明显的衰减以上极大地阻碍了硫化物电解质的大规模应用另外当前硫化物的相关专利有60以上被丰田申请未来或将涉及专利问题2氧化物核心在做薄电解质从而提升能量密度优点电导率适中具有相对较高的离子电导率和较稳定的化学特性成本相对便宜其原材料较硫化物更便宜锂镧锆钛氧这些元素制备对环境要求不苛刻以上优点有利于于大规模生产和应用缺点面电阻较大电导率变低后带来的面电阻比较大加工困难氧化物类似于一个陶瓷体很难做得很薄做不薄则整体的能量密度和体积电阻非常大存在刚性界面接触的问题以及严重副反应氧化物做成陶瓷体之后陶瓷体本身硬度较大所以与正极负极接触较差在微观结构下将产生很多气孔气孔处没有填充电解质因此无法传导锂离子导致整体的性能较差3聚合物核心在稳定量产吸湿性空气稳定性差优点聚合物固态电池结合了硫化物和氧化物优势电导率较氧化物体系更高跟硫化物比会差一点整体成本较低其原料的元素多为氯锆等相对便宜合成过程相对简单聚合物电解质层可通过干法或湿法制备电芯组装通过电极和电解质间的卷对卷复合实现干法和湿法都非常成熟易于制造大电芯易于制备出双极内串电芯从而提升单体电池电压缺点与负极的接触不稳定成膜均一性难控制难兼容高电压正极材料导致能量密度不高电池只能在高温下工作请务必阅读文章最后一页相关法律声明193520230913TablePageHeader晨会纪要4复合固态电解质CSSEs主要是以氧化物硫化物等为代表的无机固态电解质和以聚氧化乙烯等聚合物为代表的有机固态电解质两者的结合利用路易斯酸碱相互作用增加链段运动能力协同提升界面离子传输风险提示新能源汽车销量不及预期排产变动风险产品研发不及预期等主动被动配置周报双周报小市场风格持续占优估值价量因子超额收益较好2023-09-12廖静池分析师公募指数增强基金表现截至2023年9月8日沪深300增强基金今年收益排0755-23976176名前五的是国金沪深300指数增强A167601OF兴全沪深300LOF163407SZliaojingchi024655gtjascom长信沪深300指数增强A005137OF汇添富沪深300指数增强A005530OFS0880522090003中金沪深300指数增强A003015OF本年收益分别为41528723917张雪杰分析师和089相对沪深300指数的超额收益分别为75562757951和4290755-23976751中证500增强基金今年收益排名前五的是华夏中证500指数增强A007994OFzhangxuejie025900gtjascom华夏中证500指数智选A013233OF长城中证500指数增强A006048OFS0880522040001光大保德信中证500指数增强A013639OF西部利得中证500指数增强A502000SH本年收益分别为548528519384和305相对中证500指数的超额收益分别为81379478465和571单因子表现沪深300内本周2023-09-04至2023-09-08超额收益较好的因子是市净率倒数单季度归母净利润公告后跳空中证500内本周超额收益较好的因子是市净率倒数单季度归母净利润公告后跳空全市场内本周超额收益较好的因子是EP分位数一个月特质波动率股息率大类因子表现本周沪深300内超额收益较好的是市值估值价量中证500内超额收益较好的是市值成长价量全市场内超额收益较好的是价量市值估值指数增强组合表现截至2023年9月8日沪深300指数增强组合本周收益-24沪深300收益-136超额收益为-104本年收益-493沪深300收益-34超额收益为-153超额收益最大回撤为-336中证500指数增强组合本周收益-081中证500收益-073超额收益为-008本年收益-213中证500收益-266超额收益为053超额收益最大回撤为-496附录1单因子历史表现2大类因子历史表现3指数增强组合历史表现请务必阅读文章最后一页相关法律声明2035