行业专题研究：建筑工程业《复盘历史六轮稳增长行情规律：上涨空间/时间/龙头选择》2023-09-06 
　　韩其成（分析师）021-38676162、郭浩然（研究助理）010-83939793、陈剑鑫（研究助理）021-38038262
　　复盘稳增长政策下基建投资加速，央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从基建投资增速看，四万亿推出后从2008年11月的20%加速至2009年6月的51%；2012年稳增长政策后从2012年初的-2.4%反弹至2012年12月的24.2%；2021年稳增长政策后由2021全年增0.4%加速至2022年增9.4%。(2)从新签订单增速看，11-13年建筑央企2011年整体订单增速由-2%回正至2012年的15%，2013年再提升至18%；14-16年央企整体新签订单增速由2014年的7%提升至2015年的11%，2016年再提升至23%；21-22年央企整体新签订单增速由2021年的12.8%提升至2022年14.5%。
　　复盘稳增长政策下龙头企业业绩加速反转，现金流同时改善。(1)12-13年，建筑央企净利润增速由2012Q2的-8%提升至2012Q3的20%，2013年Q1-4净利润同比增速分别为32/31/26/80%。(2)14-15年，建筑央企净利润增速由2014Q4的1%提升至2015Q1的13%，2015Q4再提升至21%。(3)16-17年，建筑央企净利润增速由2016Q2的8%提升至2016Q3的30%，2017Q4再提升至40%。(3)20-21年，建筑央企净利润增速由2020Q4的11%提升至2021Q1的63%。(4)从经营现金流看，2012年建筑央企平均净现比由26%提升至2013年的152%，由2014年的125%提升至2015年的184%。
　　复盘稳增长下建筑超额收益显著，当前建筑板块历史低位估值弹性大。(1)2012-13年建筑指数涨33%相对沪深300超额收益18个百分点，行情历时11个月，中国铁建/中国中铁/中国交建涨81%/47%/45%。(2)2014-15年一带一路建筑指数涨290%超额收益144个百分点，行情历时8个月，中国中铁涨827%PE最高39倍。(3)2016-17年PPP政策建筑指数涨46%超额收益32个百分点，行情历时10个月，中国建筑涨128%。(4)2020-21年建筑指数涨22%超额18个百分点。(5)2021-22年稳增长建筑指数涨22%超额收益26个百分点，行情持续68天，中国交建/中国中铁涨56%/32%。
　　金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量，推升未来业绩加速。(1)专项债发行加速:8月发行地方债1.3万亿环增0.7亿、专项债0.6万亿(上年同期0.2万亿)投向基建领域占70%环升6个百分点。(2)货币政策降成本:8月公开市场逆回购及MLF利率分别降10bp、15bp，1年期LPR利率下调10bp。(3)高频数据好转:8月建筑PMI53.8%环升2.6百分点，建筑新订单指数48.5%环升2.2个百分点。(4)建筑公司2022Q3低基数，2022Q2/Q3业绩增速:中国中铁14%/5%、中国交建10%/-9%、中国铁建8%/-5%。股权激励要求净利润增速高于中报。(5)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，一带一路推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报2023090晨会8国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1建筑韩其成团队认为中特估一带一路央国企估值再近历史底部电话0755-23976735央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等一带一路邮箱dingdangtjascom推荐新疆交建中材国际北方国际中钢国际中工国际等资格证书S08805140300012兴业科技纺服訾猛团队认为公司为国内皮革制造龙头进军新能源汽车真皮内饰市场短期在手订单丰富长期有望夯实与老客户的深度合作并持续开拓新客户打造新增长引擎预计2023-25年EPS为083106129元增持目标价1478元3云南能投能源运营于鸿光团队认为公司新能源装机突破百万千瓦投产装机增速有望超预期业绩即将迎来爆发式增长预计2023-25年EPS为060099112元增持目标价1652元TableImportantInfo今日重点推荐行业专题研究建筑工程业复盘历史六轮稳增长行情规律上涨空间时间龙头选择2023-09-06韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793陈剑鑫研究助理021-38038262复盘稳增长政策下基建投资加速央国企竞争优势强新签订单提升1从基建投资增速看四万亿推出后从2008年11月的20加速至2009年6月的512012年稳增长政策后从2012年初的-24反弹至2012年12月的2422021年稳增长政策后由2021全年增04加速至2022年增942从新签订单增速看11-13年建筑央企2011年整体订单增速由-2回正至2012年的152013年再提升至1814-16年央企整体新签订单增速由2014年的7提升至2015年的112016年再提升至2321-22年央企整体新签订单增速由2021年的128提升至2022年145复盘稳增长政策下龙头企业业绩加速反转现金流同时改善112-13年建筑央企净利润增速由2012Q2的-8提升至2012Q3的202013年Q1-4净利润同比增速分别请务必阅读文章最后一页相关法律声明1242023090TablePageHeader8晨会纪要为32312680214-15年建筑央企净利润增速由2014Q4的1提升至2015Q1的132015Q4再提升至21316-17年建筑央企净利润增速由2016Q2的8提升至2016Q3的302017Q4再提升至40320-21年建筑央企净利润增速由2020Q4的11提升至2021Q1的634从经营现金流看2012年建筑央企平均净现比由26提升至2013年的152由2014年的125提升至2015年的184复盘稳增长下建筑超额收益显著当前建筑板块历史低位估值弹性大12012-13年建筑指数涨33相对沪深300超额收益18个百分点行情历时11个月中国铁建中国中铁中国交建涨81474522014-15年一带一路建筑指数涨290超额收益144个百分点行情历时8个月中国中铁涨827PE最高39倍32016-17年PPP政策建筑指数涨46超额收益32个百分点行情历时10个月中国建筑涨12842020-21年建筑指数涨22超额18个百分点52021-22年稳增长建筑指数涨22超额收益26个百分点行情持续68天中国交建中国中铁涨5632金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量推升未来业绩加速1专项债发行加速8月发行地方债13万亿环增07亿专项债06万亿上年同期02万亿投向基建领域占70环升6个百分点2货币政策降成本8月公开市场逆回购及MLF利率分别降10bp15bp1年期LPR利率下调10bp3高频数据好转8月建筑PMI538环升26百分点建筑新订单指数485环升22个百分点4建筑公司2022Q3低基数2022Q2Q3业绩增速中国中铁145中国交建10-9中国铁建8-5股权激励要求净利润增速高于中报5央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等一带一路推荐新疆交建中材国际北方国际中钢国际中工国际等风险提示宏观政策超预期紧缩业绩增速不及预期公司首次覆盖兴业科技002674皮革龙头深耕不辍汽车革孕育新机2023-09-04陈力宇分析师021-38677618曹冬青研究助理0755-23976666赵博研究助理010-83939831本次评级增持目标价1478元目标价1478元首次覆盖给予增持评级预计2023-2025年公司EPS分现价1201元别为083106129元综合PE与DCF估值结果目标价1478元首次覆盖给予总市值3505百万增持评级与众不同的观点市场认为真皮内饰供应商纷纷加速拓展新能源自主车企客户市场竞争日益加剧公司汽车革业务增长不可持续我们认为公司较竞争对手具备价格弹性大服务响应快等优势能够在市场竞争中稳住龙头地位汽车革业务增长具备持续性国内皮革行业龙头皮革主业走向海外公司主要产品为鞋包带用皮革具备较强的研发议价快反能力内销业务深耕多年有望伴随百丽等老客户共同成长外销业务加速拓展主要客户为ColumbiaTimberland等运动户外品牌成为中长期新请务必阅读文章最后一页相关法律声明2242023090TablePageHeader8晨会纪要增长点绑定新能源自主车企汽车内饰业务成新增长引擎2022年公司收购新能源汽车真皮内饰龙头宏兴皮革市占率约10-20主要客户为理想蔚来等伴随自主车企销量高增及真皮内饰渗透率提升国内新能源汽车真皮内饰市场规模有望快速增长短期来看宏兴每款在手车型订单可持续约4年稳住业绩基本盘长期来看宏兴是国内为数不多覆盖生牛皮到成品皮全产业链的汽车真皮内饰供应商具备价格弹性大服务响应快等优势有望维持与老客户的深度合作并持续开拓新客户预计2023-25年宏兴收入增速高达724330风险提示下游车企销售不及预期汽车皮革行业竞争超出预期公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻成长确定性强化2023-09-07于鸿光分析师021-38031730孙辉贤研究助理021-38038670汪玥研究助理021-38031030本次评级增持目标价1652元维持增持评级维持20232025年EPS060099112元维持目标价现价1037元1652元维持增持评级总市值9548百万事件公司发布关于全资子公司红河云能投新能源开发有限公司永宁风电场项目后续风机并网发电的公告截至2023年9月6日永宁风电场项目总计237万千瓦风电机组实现并网发电新能源装机突破百万千瓦投产有望持续加速截至2023年9月6日公司累计投产新能源装机102万千瓦较2022年末967新能源装机加速增长我们此前已明确观点在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提升的合力作用下公司新能源装机将持续高增长参考我们2023年7月发布的深度报告竞争优势铸就高成长盈利高增序曲初升公司已完成石新公司66万千瓦股权收购永宁项目剩余机组金钟一期及涧水塘等风电项目各项工作仍在有序推进中我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期增量新能源项目盈利超预期业绩有望爆发增长公司1H23发电量109亿千瓦时同比191同期公司风电分部净利润24亿元同比107我们推测公司风电业务利润大幅提升主要受益于新投产风电项目实际盈利能力超预期及云南省内风资源同比有所好转我们预计未来公司新增新能源项目盈利能力有望维持较高水平2H23E公司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长风险提示用电需求不及预期盐硝业务经营不及预期等请务必阅读文章最后一页相关法律声明3242023090TablePageHeader8晨会纪要目录今日重点推荐1行业专题研究建筑工程业复盘历史六轮稳增长行情规律上涨空间时间龙头选择2023-09-061公司首次覆盖兴业科技002674皮革龙头深耕不辍汽车革孕育新机2023-09-042公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻成长确定性强化2023-09-073今日报告精粹5行业专题研究建筑工程业复盘历史六轮稳增长行情规律上涨空间时间龙头选择2023-09-065公司首次覆盖兴业科技002674皮革龙头深耕不辍汽车革孕育新机2023-09-046行业日报周报双周报月报新兴能源逆变器7月出口增速放缓SMA发布Q3指引2023-09-076行业专题研究农业经营性指标向好转基因试点迎来催化2023-09-077公司更新报告TCL中环002129业绩符合预期硅片龙头竞争优势突显2023-09-078公司首次覆盖四方股份601126电网侧二次设备龙头发电侧带来新机遇2023-09-079新股研究-IPO专题新股精要药学临床综合服务型CRO企业万邦医药2023-09-079主动被动配置月报季报多资产配置策略表现均较好本年收益最高超52023-09-0710公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻成长确定性强化2023-09-0711表1行业配置评级建议表2023912表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023090312表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230823-2023090713请务必阅读文章最后一页相关法律声明4242023090TablePageHeader8晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹行业专题研究建筑工程业复盘历史六轮稳增长行情规律上涨空间时间龙头选择2023-09-06韩其成分析师复盘稳增长政策下基建投资加速央国企竞争优势强新签订单提升1从基建021-38676162投资增速看四万亿推出后从2008年11月的20加速至2009年6月的512012hanqicheng8gtjascom年稳增长政策后从2012年初的-24反弹至2012年12月的2422021年稳增长S0880516030004政策后由2021全年增04加速至2022年增942从新签订单增速看11-13年郭浩然研究助理建筑央企2011年整体订单增速由-2回正至2012年的152013年再提升至18010-8393979314-16年央企整体新签订单增速由2014年的7提升至2015年的112016年再guohaoran025968gtjascom提升至2321-22年央企整体新签订单增速由2021年的128提升至2022年S0880122020030145陈剑鑫研究助理021-38038262复盘稳增长政策下龙头企业业绩加速反转现金流同时改善112-13年建筑央chenjianxin027974gtjascom企净利润增速由2012Q2的-8提升至2012Q3的202013年Q1-4净利润同比增S0880123030056速分别为32312680214-15年建筑央企净利润增速由2014Q4的1提升至2015Q1的132015Q4再提升至21316-17年建筑央企净利润增速由2016Q2的8提升至2016Q3的302017Q4再提升至40320-21年建筑央企净利润增速由2020Q4的11提升至2021Q1的634从经营现金流看2012年建筑央企平均净现比由26提升至2013年的152由2014年的125提升至2015年的184复盘稳增长下建筑超额收益显著当前建筑板块历史低位估值弹性大12012-13年建筑指数涨33相对沪深300超额收益18个百分点行情历时11个月中国铁建中国中铁中国交建涨81474522014-15年一带一路建筑指数涨290超额收益144个百分点行情历时8个月中国中铁涨827PE最高39倍32016-17年PPP政策建筑指数涨46超额收益32个百分点行情历时10个月中国建筑涨12842020-21年建筑指数涨22超额18个百分点52021-22年稳增长建筑指数涨22超额收益26个百分点行情持续68天中国交建中国中铁涨5632金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量推升未来业绩加速1专项债发行加速8月发行地方债13万亿环增07亿专项债06万亿上年同期02万亿投向基建领域占70环升6个百分点2货币政策降成本8月公开市场逆回购及MLF利率分别降10bp15bp1年期LPR利率下调10bp3高频数据好转8月建筑PMI538环升26百分点建筑新订单指数485环升22个百分点4建筑公司2022Q3低基数2022Q2Q3业绩增速中国中铁145中国交建10-9中国铁建8-5股权激励要求净利润增速高于中报5央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等一带一路推荐新疆交建中材国际北方国际中请务必阅读文章最后一页相关法律声明5242023090TablePageHeader8晨会纪要钢国际中工国际等风险提示宏观政策超预期紧缩业绩增速不及预期公司首次覆盖兴业科技002674皮革龙头深耕不辍汽车革孕育新机2023-09-04本次评级增持目标价1478元首次覆盖给予增持评级预计2023-2025年公司EPS分上次评级增持别为083106129元综合PE与DCF估值结果目标价1478元首次覆盖给予目标价1478元增持评级上次目标价1700元现价1201元与众不同的观点市场认为真皮内饰供应商纷纷加速拓展新能源自主车企客户总市值3505百万市场竞争日益加剧公司汽车革业务增长不可持续我们认为公司较竞争对手具备价格弹性大服务响应快等优势能够在市场竞争中稳住龙头地位汽车革业务陈力宇分析师增长具备持续性021-38677618chenliyugtjascom国内皮革行业龙头皮革主业走向海外公司主要产品为鞋包带用皮革具备较S0880522090005强的研发议价快反能力内销业务深耕多年有望伴随百丽等老客户共同成长曹冬青研究助理外销业务加速拓展主要客户为ColumbiaTimberland等运动户外品牌成为中长期新增长点0755-23976666caodongqing026730gtjascom绑定新能源自主车企汽车内饰业务成新增长引擎年公司收购新能源汽车真S08801220700702022皮内饰龙头宏兴皮革市占率约10-20主要客户为理想蔚来等伴随自主车赵博研究助理企销量高增及真皮内饰渗透率提升国内新能源汽车真皮内饰市场规模有望快速增010-83939831长短期来看宏兴每款在手车型订单可持续约4年稳住业绩基本盘长期来看zhaobo026729gtjascom宏兴是国内为数不多覆盖生牛皮到成品皮全产业链的汽车真皮内饰供应商具备价S0880122070053格弹性大服务响应快等优势有望维持与老客户的深度合作并持续开拓新客户预计2023-25年宏兴收入增速高达724330风险提示下游车企销售不及预期汽车皮革行业竞争超出预期行业日报周报双周报月报新兴能源逆变器7月出口增速放缓SMA发布Q3指引2023-09-07庞钧文分析师建议关注三条主线1IGBT紧缺下大机业务有望实现份额与盈双重提升021-38674703且陆续发力户用领域形成新利润增长点推荐阳光电源2储能逆变器需求旺盛pangjunwengtjascom电池包业务工商业大机业务有望成为第二增长曲线推荐固德威德业股份锦S0880517120001浪科技3微逆渗透率持续提升壁垒更高推荐禾迈股份昱能科技石岩分析师0755-23976068行业观察17月逆变器出口数据解读欧洲依然是逆变器需求最大来源也是逆请务必阅读文章最后一页相关法律声明6242023090TablePageHeader8晨会纪要shiyan019020gtjascom变器企业盈利能力的核心变量7月欧洲需求平淡预期8月出口数据有望转好S0880519080001预计23年出口欧洲逆变器金额同比增长482SMA公布三季度指引预期户朱攀研究助理用收入及盈利稳定而工商业及电站业务继续环比向上021-38031724zhupan027597gtjascom国内逆变器需求7月国内逆变器招投标市场共1105GW的逆变器招标采购订单S0880122120053其中央企采购项目为45个合计容量1054GW占总容量的9538其中组串式逆变器采购容量7292MW占比97集中式逆变器采购容量25438MW占比为3根据CNESA数据2023年7月中国新型储能新增装机24GW49GWh2023Q2新型储能新增装机59GW123GWh环比967105海外逆变器需求1-7月逆变器出口47823亿元同比82317月出口金额达5460亿元同比下降755环比下降1822分地区看1-7月出口欧洲亚洲非洲拉丁美洲北美洲大洋洲累计金额分别为2947183873817352815061113亿元同比12398366330849-062-68333447月中国逆变器出口欧洲亚洲非洲拉丁美洲北美洲大洋洲金额分别为317112732333204162亿元价格跟踪截至9月5日20kw50kw110kw光伏并网逆变器价格分别为01801701元w碳酸锂价格为33700美元吨欧洲天然气价格为95美元百万英热单位风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期行业专题研究农业经营性指标向好转基因试点迎来催化2023-09-07沈嘉妍分析师投资建议我们认为2023年转基因商业化就在眼前政策变革及制度变革有021-38038261望大幅改善行业劣币驱逐良币现象优化行业格局推荐具有较强技术实力shenjiayangtjascom拥有转基因先发优势的隆平高科大北农推荐荃银高科受益标的登海种业苏S0880521020004垦农发2023Q2种植业板块及主要种企情况2023Q2种植业板块营收有较好增长利润亏损2023Q2种植业合计营收216亿元同比增长44合计归母净利润-078亿元种子行业合计营收4308亿元同比增长17归母净利润-25亿元同比增长21主要原因在于二季度是传统的退货期故不产生利润其次我们梳理了主要种植种子公司主要公司营收业绩均有较大幅增长2023Q2主要公司营收均有较大幅增长其中隆平高科同比增长14612登海种业同比增长11039万向德农同比增长1229利润端可以看到隆平高科同比增长1601登海种业同比增长27927万向德农同比增长27农发种业同比增长21主要种企库销比预收款等经营性指标表现优异业绩有望持续向好从库销比情况看近两年上游种企库存压力明显缓解总体上健康去库可以看到2023Q2隆请务必阅读文章最后一页相关法律声明7242023090TablePageHeader8晨会纪要平高科库销比持续下滑至37荃银高科保持低位2023Q2库销比为3271登海种业在2023Q3也有所下滑至49农发种业敦煌种业均在20以下由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导同时从预收款看下游高景气度依旧但增速出现分化龙头种企增速仍较快小种企增速略有下滑隆平高科2023Q2预收款同比增速高达28登海种业2023Q2预收款同比增速高达41农发种业敦煌种业出现下滑转基因等技术变革近在眼前试点生态经济效益情况良好2023年8月24日农业农村部科技发展中心全国农业技术推广服务中心答记者问中提到从试点看转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上转基因玉米大豆可增产56-1162023年转基因产业化应用试点最后一年我们看好转基因价格及渗透率转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升风险提示政策风险行业竞争风险自然灾害风险等公司更新报告TCL中环002129业绩符合预期硅片龙头竞争优势突显2023-09-07本次评级增持维持增持评级公司业绩符合预期维持2023-2025年EPS预测261上次评级增持331409元维持目标价5174元维持增持评级目标价5174元上次目标价5174元硅片龙头地位稳固电池组件快速上量公司2023年上半年实现硅片出货约53GW现价2485元同比提升56公司加速优势产能扩产释放截至2023年6月底单晶总产能提总市值100460百万升至165GW2023年末预计提升至180GW成本端公司持续推进硅料使用效率与成本开炉成本单位公斤出片数等方面的研发进一步夯实公司的成本领先优庞钧文分析师势此外公司拟在沙特阿拉伯合资建设光伏晶体晶片工厂项目迈出全球化坚实021-38674703一步电池及组件方面公司上半年实现组件出货约15-2GW并实现了G12叠pangjunwengtjascom瓦30产品的全面迭代产能方面G12高效叠瓦组件产能江苏9GW投产天S0880517120001津一期3GW投产二期项目加速实施中电池方面江苏建设完成2GWG12周淼顺分析师电池工程示范线广州25GW产能加速投建中公司与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展021-38038264zhoumiaoshungtjascom硅片盈利能力提升核心竞争壁垒构筑硅片龙头强者恒强近期硅片价格持续抬S0880521040003升盈利能力高企一线龙头企业受益于成本品质客户等优势率先提产有望石岩分析师实现量利齐升公司23Q1Q2实现硅片市占率第一优势产能快速扩张后续石0755-23976068英砂紧缺预计有望再次出现进一步催化硅片盈利超预期shiyan019020gtjascomS0880519080001催化剂G12及叠瓦盈利能力持续验证半导体业务加速放量请务必阅读文章最后一页相关法律声明8242023090TablePageHeader8晨会纪要风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险公司首次覆盖四方股份601126电网侧二次设备龙头发电侧带来新机遇2023-09-07本次评级谨慎增持首次覆盖给予谨慎增持评级四方股份公司是国内电力二次设备龙头企上次评级谨慎增持业同时新能源建设带动公司发电与企业电力系统下游需求快速增长预计23-25目标价1726元年公司营收分别为6385837111169亿元同比增长257311334基于审上次目标价818元慎性原则并考虑公司电网侧业务与发电侧业务稳健成长给予公司对应2023年现价1560元2115xPE对应目标价为1726元首次覆盖给予谨慎增持评级总市值12685百万电网投资加快推动主网架与配电网结构性成长在十四五期间我国的电网庞钧文分析师投资规模有望达到3万亿元公司将持续受益于电网投资的增长业绩持续向好021-38674703主网侧用电缺口与大基地发电外送需求促进投资增加配网侧用户需求与分布式发pangjunwengtjascom电促进投资增长S0880517120001石岩分析师公司二次设备龙头地位稳固充分受益电网投资上行周期输变电保护和自动化系统是公司的核心业务该领域产品市占率稳居国内前列同时配用电领域产品布局0755-23976068全面有望充分受益投资增加shiyan019020gtjascomS0880519080001发电侧重点开拓新能源市场传统能源业务稳定新能源行业有望维持高景气公司不断扩大海内外新能源业务布局提供并网友好自主可控的场站一体化解决方案同时传统电源业务整体持稳储能方面持续聚焦技术创新加速市场突破风险提示新能源新增装机不及预期储能建设进度不及预期电网建设进度不及预期新股研究-IPO专题新股精要药学临床综合服务型CRO企业万邦医药2023-09-07王政之分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是药学研究临床研究综合服务021-38674944型CRO企业既能够保证药学研究与临床研究的无缝衔接和协同效应又能够专wangzhengzhigtjascom注于细分市场为细分市场的持续拓展储备了较为先进的核心技术核心竞争优势S0880517060002助力公司在细分市场占据领先地位募投项目的投产将进一步巩固公司的行业地施怡昀分析师位2公司本次公开发行股票数量为16666667万股发行后总股本为66666667021-38032690万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司募投项shiyiyungtjascom目拟投入募集资金总额484亿元本次募投项目的实施将进一步提升公司的临床研S0880522060002究服务能力药学研究服务能力和创新药开发能力增强公司的核心竞争力王思琪研究助理021-38038671主营业务分析公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业请务必阅读文章最后一页相关法律声明9242023090TablePageHeader8晨会纪要wangsiqi026737gtjascom在生物等效研究执行效率和成功率双重优势带动下公司业绩规模稳步提升S088012207005520202022年营收以及归母净利润复合增速分别为3691和345820202022年公司综合毛利率分别为55795271及5038毛利率整体下滑公司期间费用率呈下降趋势始终处于较低水平行业发展及竞争格局全球医药研发行业快速发展仿制药的严峻挑战倒逼制药企业不断加大新药投入药物研发成本的提升和研发外包渗透率提升推动全球CRO行业快速增长招股书披露2020年国内CRO市场规模83亿美元其中临床CRO市场规模60亿美元临床前CRO市场规模23亿美元预期未来3年复合增速2749高于全球增速水平目前国内CRO企业数量众多格局相对分散可比公司估值情况公司所在行业M73研究和试验发展近一个月截至9月5日静态市盈率为2994倍根据招股意向书披露选择A股上市公司博济医药300404SZ百花医药600721SH诺思格301333SZ阳光诺和688621SH百诚医药301096SZ作为可比公司截至2023年9月5日可比公司对应2022年平均PELYR为4349倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为3033倍和2264倍均剔除博济医药百花医药风险提示1行业政策变更的风险2成长性风险主动被动配置月报季报多资产配置策略表现均较好本年收益最高超52023-09-07廖静池分析师国君量化资产配置策略简介国泰君安量化配置团队专注于资产配置量化模型0755-23976176研究此前我们已经完成了Black-Litterman风险平价宏观因子3个基础资产配liaojingchi024655gtjascom置模型的开发并使用上述模型在国内股票债券商品黄金4大类资产上开发S0880522090003了大类资产配置策略进行样本外跟踪刘凯至分析师0755-23976911大类资产走势回顾上月2023-08-01到2023-08-31国内大类资产涨跌互现其liukaizhi025861gtjascom中南华商品指数SHFE黄金中债-国债总财富总值指数中债-企业债总财富S0880522110002总值指数分录427157084和074的涨幅恒生指数中证1000沪张雪杰分析师深300中证转债分录跌幅845632621和166从资产相关性看股0755-23976751债近一年相关性达到-0319债商近一年走势相关性达到0350股商近一年走势相zhangxuejie025900gtjascom关性达到-0138S0880522040001朱惠东研究助理大类资产配置模型跟踪2023年以来国内资产BL模型1实现收益55最大回撤国内资产模型实现收益最大回撤国内资产风险平0755-2397617606BL2481028价模型实现收益最大回撤基于宏观因子的资产配置模型实现收益zhuhuidong028682gtjascom47402最大回撤S0880123070152562025风险提示海外宏观政策趋松不及预期量化模型基于历史数据构建而历史规律请务必阅读文章最后一页相关法律声明10242023090TablePageHeader8晨会纪要存在失效风险公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻成长确定性强化2023-09-07本次评级增持维持增持评级维持20232025年EPS060099112元维持目标价1652上次评级增持元维持增持评级目标价1652元上次目标价1652元事件公司发布关于全资子公司红河云能投新能源开发有限公司永宁风电场项目现价1037元后续风机并网发电的公告截至2023年9月6日永宁风电场项目总计237万千总市值9548百万瓦风电机组实现并网发电于鸿光分析师新能源装机突破百万千瓦投产有望持续加速截至2023年9月6日公司累计投021-38031730产新能源装机102万千瓦较2022年末967新能源装机加速增长我们此前yuhongguang025906gtjascom已明确观点在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提升的合力作用S0880522020001下公司新能源装机将持续高增长参考我们2023年7月发布的深度报告竞争孙辉贤研究助理优势铸就高成长盈利高增序曲初升公司已完成石新公司66万千瓦股权收购永宁项目剩余机组金钟一期及涧水塘等风电项目各项工作仍在有序推进中021-38038670我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期sunhuixian026739gtjascomS0880122070052增量新能源项目盈利超预期业绩有望爆发增长公司1H23发电量109亿千瓦时汪玥研究助理同比191同期公司风电分部净利润24亿元同比107我们推测公司风电021-38031030业务利润大幅提升主要受益于新投产风电项目实际盈利能力超预期及云南省内风wangyue028681gtjascom资源同比有所好转我们预计未来公司新增新能源项目盈利能力有望维持较高水S0880123070143平2H23E公司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长风险提示用电需求不及预期盐硝业务经营不及预期等请务必阅读文章最后一页相关法律声明11242023090TablePageHeader8晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20239配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20230903机会在制造震荡底部区域机会大于风险尽管本周市场波动较大但总体悲观情绪缓和市场反弹继活跃资本市场后与地产相关的经济政策加快落地进一步打消了投资者的疑虑对后市我们的看法是1前期市场调整已计入了对经济和政策下修的预期股价处在底部区域经济企稳叠加政策呵护边际更为重要机会要大于风险2从海外看美国劳动力市场松动全球流动性紧缩预期缓和中美频繁互动与中澳高级别对话重启有助于外部不确定性的降低与灵活性外资的回补3但是由于缺乏弹性的总量预期以及风险偏好结构两极分化预计后市上证指数大势上以区间震荡为主震荡底部积极一些底部反弹微观结构好的股票有表现机会由于利好利空大多被预期到因此从预期角度很难找到投资机会市场底部经济企稳政策呵护即有边际但预期不高的条件下投资机会要从交易角度找我们认为第一投资机会主要在微观结构好的股票调整时间很长股票充分换手预期低悲观者出清具备边际催化可以来源于政策技术进步也可以来源于库存和竞争结构改善等的股票在交易上有投资机会第二中报季结束短期无业绩下修风险加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点中小市值与题材依然会好于大市值行业比较下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造中期继续看好高股息投资机会不在已经被充分预期拥挤度高的环节投资机会主要在调整充分预期偏低后续有边际催化的方向1下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造推荐电子机械军工股价充分长时间调整周期性因素预计在Q4见底板块受益于国产替代与现代化产业体系政策2对于稳健投资者而言中期增长换挡利率水平趋势降低具有央国企背景特许经营优势或垄断地位资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择看好运营商石油石化公共事业等3股价低位的消费品或将出现交易性反弹经济环比企稳税收与地产政策积极消费股有望出现底部反弹投资主题和个股推荐高端装备华为产业链数据要素国企改革1高端装备提升基础性战略性装备国产化水平推荐半导体精测电子机器人鸣志电器工业母机纽威数控能源迪威尔2华为产业链自主化进度加速的硬件神州数码沪电股份卓胜微受益和卫星互联网华力创通海格通信受益3数据要素数据资源入表落地数据确权与流通交易相关顶层设计有望加速推进推荐运营商中国移动数据服务数字政通中孚信息4国企改革具备特许经营属性现金流稳定的电力运营川投能源油运招商南油请务必阅读文章最后一页相关法律声明12242023090TablePageHeader8晨会纪要风险提示国内需求恢复不及预期全球地缘政治的不确定性TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230823-20230907若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称23EPS24EPS评级目标价23EPS24EPS评级目标价韩其成郭600248陕建股份浩然陈剑480104117增持871104117增持872鑫丁丹赵峻002223鱼跃医疗3312201238增持4422225239增持4422峰谈嘉程陈力宇赵600398海澜之家723066075增持792066075增持924博曹冬青庞钧文周002459晶澳科技2667273354增持6227306386增持6250淼顺石岩吴晓飞赵603197保隆科技5630184244增持6342184244增持7320水平刘欣琦王601688华泰证券1623148167增持1766148168增持2176思玥000596古井贡酒訾猛李耀287287991000增持335008161011增持35000刘越男陈600729重庆百货3351321363增持3830321363增持4013笑603170宝立食品訾猛徐洋2080075090增持4096082093增持4096于鸿光孙600886国投电力1230089098增持1424089098增持1568辉贤汪玥于鸿光汪001289龙源电力1946098118增持2040101120增持2424玥孙辉贤刘欣琦谢601318中国平安5103675778增持6227705839增持6018雨晟钟浩李旋601966玲珑轮胎2170082116增持2906090116增持2900坤钱伟伦601975招商南油岳鑫325042044增持737039049增持737688195腾景科技王聪刘校4060083115增持3320047069增持4140002966苏州银行张宇刘源696130152增持966129155增持921丁丹赵峻300601康泰生物2721092131增持3680098125增持3430峰300693盛弘股份石岩庞钧3216114164增持5141136195增持4080请务必阅读文章最后一页相关法律声明13242023090TablePageHeader8晨会纪要文马铭宏石岩庞钧300037新宙邦4870184277增持5520159232增持5800文马铭宏300075数字政通李博伦2090057077增持2934057077增持2965鲍雁辛黄603688石英股份1015512702129增持1772816982860增持17581涛徐乔威张300185通裕重工257015020增持354017021增持354越蔡雯娟李603868飞科电器汉颖田平6857256293增持9000263308增持9205川张宇郭昶601818光大银行305080087增持370080087增持385皓王彦龙谭002396星网锐捷1941145181增持2546089132增持2576佩雯吴晓飞多600933爱柯迪2493095132增持3312095132增持3321飞舟吴晓飞赵002126银轮股份1800069093增持2071074097增持2328水平鲍雁辛杨600801华新水泥1419130146增持1755141164增持1686冬庭于鸿光汪003816中国广核318023026增持345024027增持384玥孙辉贤刘越男苏605098行动教育4114184241增持5114185248增持5114颖刘越男陈300592华凯易佰2602127165增持3430127185增持343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