行业更新：饮料《中报密集披露，静待旺季反馈》2023-08-27 
　　李梓语（分析师）021-38032691、訾猛（分析师）021-38676442
　　投资建议：中报彰显行业韧性，旺季延续平稳复苏，白酒价值持续凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端标的：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟踪：平稳运行，凸显良性。1）茅台：整箱飞天批价2990元，散瓶飞天批价2770-2780元，批价保持稳定水平，按月推进配额执行。2）五粮液：批价940元左右，批价保持平稳，预计持续以高质量动销为核心推进渠道质量优化与渠道信心提振。3）国窖：高度批价890元，回款进度较快，库存保持良性。
　　中报密集披露，彰显行业韧性。近期进入2023年中报业绩密集窗口期，白酒业绩整体凸显较强韧性水平：1）珍酒李渡：2023H1营收35.19亿元、同比+15.0%，经调整净利润8.03亿元、同比+22.0%。分品牌看，2023H1珍酒营收23.06亿元、同比14.9%（其中吨价+19%），占比达65.5%，收入稳增和高端升级同步兑现。李渡营收4.89亿元、同比+16.7%，销量同比+16.5%至1053吨。高端化升级叠加自有基酒产能释放优化成本，2023H1毛利率57.9%，经调整净利率22.8%、同比+1.3pct，未来品牌势能拉动结构、经营杠杆优化费用，未来盈利弹性有望进一步释放。2）五粮液：2023H1营收455.06亿元、同比+10.39%，归母净利170.37亿元、同比+12.83%；Q2单季度营收、归母净利分别同比+5.07%、+5.11%，降速主因吨价下降和渠道优化，但整体仍有亮点，一方面截止预收36.5亿元处于高位，奠定全年发展信心，另一方面Q2销售淡季主动作为、放缓节奏，优化渠道质量与渠道库存实现轻装上阵。3）山西汾酒：2023Q2延续高增，营收、净利分别同比+31.75%、+49.57%，预计青花积极发力、省内表现领先，费用优化下盈利能力提升，预收款、现金流等指标表现积极。
　　调整孕育机会，行业价值凸显。近期白酒板块出现阶段性回调，一方面尚未进入旺季、动销变化相对不明显，另一方面受汇率等多方面影响外资流出较多。当下白酒板块估值性价比凸显，且中报基本均呈现出较好表现，旺季来临有望迎来积极反馈，中长期价值持续凸显。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。