海外策略研究：《多视角测算港股底部位置》2023-08-20 
　　戴清（分析师）021-38031722
　　外资情绪走弱，上周港股显著回调。上周，受外资下调评级和美债利率攀升、国内经济数据阶段性疲弱以及地缘政治摩擦等影响，导致港股市场出现明显回调，恒生指数累计下跌5.9%，恒生国企指数跌幅6.0%，恒生科技指数下跌6.2%。行业方面，前期反弹较大的汽车、零售板块调整较大。目前部分市场投资者关心港股何时能够触底企稳，本篇报告我们重点测算在当前时点港股是否能够企稳。
　　1）从分子端的经济预期和盈利预期角度来看：整体小幅回落，与近期市场表现背离较大，矛盾背后的原因是部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推，将边际问题中枢化、短期问题长期化、局部问题系统化，我们认为海外预期或有向上修正的过程。近3个月外资投行调整2023年国内经济预期，目前已接近年初水平，并未出现整体显著下调。从最新财报数据来看，港股盈利有韧性，盈利预期也未显著调整，仅小幅回落，未回到年初水平。
　　2）从分母端的估值、流动性和风险偏好角度来看：恒指市盈率达到历史底部区域，人民币汇率接近去年10月低点附近。当前2023年恒指预测市盈率低于历史均值下方两倍标准差。恒生指数风险溢价自8月初以来持续上升，目前已超过近十年均值，性价比空间打开。弹性测算，当风险溢价率上升到0.5倍/1倍标准差时，10Y美债收益率不变，PE对应下降2.0%至8.72倍/下降5.5%至8.41倍。
　　3）从市场情绪等技术性交易指标角度来看：短期情绪或接近底部。恒指情绪指标按周环比大幅下降，当前低于近三年平均值的下限，表示港股有明显的超卖现象，短期或存在技术性反弹的条件。拥挤度显示市场已计入较多的负面因素，后续反弹交易的阻力正在下降。指标显示当前恒生指数拥挤度为36.1%，较一个月前显著回落12.5个百分点，目前已低于均值的45%，接近均值下方1倍标准差30.2%。
　　策略思路：短期市场情绪接近底部区域，可逐渐分批加仓。在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声，港股或有上涨的窗口期，在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略。期间，关注恒生科技指数以及互联网零售等板块，另外关注地产链在港股的估值优势。若弱复苏预期计入较充分后，更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息+中特估品种，如通信运营商和石化等，以顺应时代特征；同时，以全球视野审视港股投资机会，关注能与全球景气周期共振、流动性改善品种，例如铜、黄金等有色品种，半导体、消费电子和创新药等。风险因素：1）国内稳增长政策不及预期；2）美国核心通胀超预期

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230824晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1海外策略戴清团队认为港股当前位置机会逐渐大于风险长期机会或电话021-38676442等待政策邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022煤炭薛阳团队认为2023年已过半个股高股息愈加清晰国内动力煤延续弱势供需边际在进口进口成本或有提升国际尿素下跌国内补涨无烟块煤下游景气提升3远兴能源化工钟浩团队认为公司23Q2业绩符合预期短期业绩虽有所承压但考虑到公司阿拉善项目已开始投产中长期成长性较强维持增持评级TableImportantInfo今日重点推荐海外策略研究多视角测算港股底部位置2023-08-20戴清分析师021-38031722外资情绪走弱上周港股显著回调上周受外资下调评级和美债利率攀升国内经济数据阶段性疲弱以及地缘政治摩擦等影响导致港股市场出现明显回调恒生指数累计下跌59恒生国企指数跌幅60恒生科技指数下跌62行业方面前期反弹较大的汽车零售板块调整较大目前部分市场投资者关心港股何时能够触底企稳本篇报告我们重点测算在当前时点港股是否能够企稳1从分子端的经济预期和盈利预期角度来看整体小幅回落与近期市场表现背离较大矛盾背后的原因是部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推将边际问题中枢化短期问题长期化局部问题系统化我们认为海外预期或有向上修正的过程近3个月外资投行调整2023年国内经济预期目前已接近年初水平并未出现整体显著下调从最新财报数据来看港股盈利有韧性盈利预期也未显著调整仅小幅回落未回到年初水平2从分母端的估值流动性和风险偏好角度来看恒指市盈率达到历史底部区域人民币汇率接近去年10月低点附近当前2023年恒指预测市盈率低于历史均值下方两倍标准差恒生指数风险溢价自8月初以来持续上升目前已超过近十年均值性价比空请务必阅读文章最后一页相关法律声明13420230824TablePageHeader晨会纪要间打开弹性测算当风险溢价率上升到05倍1倍标准差时10Y美债收益率不变PE对应下降20至872倍下降55至841倍3从市场情绪等技术性交易指标角度来看短期情绪或接近底部恒指情绪指标按周环比大幅下降当前低于近三年平均值的下限表示港股有明显的超卖现象短期或存在技术性反弹的条件拥挤度显示市场已计入较多的负面因素后续反弹交易的阻力正在下降指标显示当前恒生指数拥挤度为361较一个月前显著回落125个百分点目前已低于均值的45接近均值下方1倍标准差302策略思路短期市场情绪接近底部区域可逐渐分批加仓在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声港股或有上涨的窗口期在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略期间关注恒生科技指数以及互联网零售等板块另外关注地产链在港股的估值优势若弱复苏预期计入较充分后更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息中特估品种如通信运营商和石化等以顺应时代特征同时以全球视野审视港股投资机会关注能与全球景气周期共振流动性改善品种例如铜黄金等有色品种半导体消费电子和创新药等风险因素1国内稳增长政策不及预期2美国核心通胀超预期行业日报周报双周报月报煤炭供需边际在进口进口成本或有提升2023-08-20邓铖琦分析师010-83939825薛阳分析师010-83939812投资建议2023年已过半个股高股息愈加清晰此外重视煤化工品提价带来的化工煤补涨机会年度主线依然是提质增效的央企推荐1兼备尿素及化工块煤标的兰花科创2提质增效的央企新集能源电投能源中国神华中煤能源上海能源3高股息恒源煤电陕西煤业兖矿能源山煤国际等4长协焦煤淮北矿业山西焦煤平煤股份5成长标的华阳股份中国旭阳集团昊华能源等国内动力煤延续弱势供需边际在进口8月第三周北方港Q5500平仓价为812元吨-26元京唐港主焦煤山西价格为2150元吨持平同期海外煤价除受罢工影响的澳洲快速上涨之外其余地区整体稳定涨跌互现API2北欧API4南非API6澳洲煤价分别周环比-2-14111961美元吨旺季并未完成去库1据煤炭运销协会截至8月10日全国统调电厂库存196亿吨同比2100万吨2CCTD统计的国内主流港口煤炭库存6671万吨同比730万吨3内蒙7月国有重点煤矿库存196万吨同比105万吨高库存下国内补库较小而国内供给在7月安检月度过后预计以稳定保供为主因此供需边际在进口而进口煤成本或有所提升1汇率端美元有所走强以美元计价的进口煤成本提升2海外LNG供给端不稳定性加剧作为替代品的国际煤价也有所提升国际尿素下跌国内补涨无烟块煤下游景气提升在7月17日俄罗斯宣布不延长黑海谷物协议后乌克兰国家通讯社8月16日报道首艘民用货船通过黑海临时走廊预计包括尿素在内的农化产品贸易将得到恢复叠加印度尿素采购落地8月17日黑请务必阅读文章最后一页相关法律声明23420230824TablePageHeader晨会纪要海尿素fob354较两周前下跌38而国内尿素山西兰花小颗粒8月17日2420元吨周环比40元截至8月15日中国氮肥工业协会公布的尿素全国库存32万吨环比-42万吨同比-152万吨低库存下尿素价格有望维持或向上而原料端无烟块煤将受益下游景气提升作为拥有尿素100万吨的山西省无烟煤龙头兰花科创将受益行业回顾1截至2023年8月18日秦皇岛港库存为5200万吨-19京唐港主焦煤库提价2150元吨00港口一级焦2287元吨00炼焦煤库存三港合计1709万吨23200万吨以上的焦企开工率为82020PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元吨-12北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本低38元吨澳洲焦煤到岸价272美元吨较上周上涨14美元吨52京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低117元吨风险提示宏观经济增长不及预期进口煤大规模进入供给超预期释放公司更新报告远兴能源000683业绩短期承压中长期成长无忧2023-08-21沈唯分析师0755-23976795钟浩分析师021-38038445本次评级增持目标价938元维持增持评级考虑到纯碱景气度承压明显下调公司23-25年EPS分别为现价690元070081094元原为090098113元考虑到公司低成本扩张给予24总市值24990百万年116倍PE估值维持目标价为938元23Q2业绩符合预期公司23Q2实现营业收入2852亿元yoy-1016qoq1391实现归母净利润400亿元yoy-5133qoq-3859盈利能力方面公司Q2毛利率为3230yoy-1532pctqoq-925pct公司23Q2业绩同环比下降的主要原因是纯碱及小苏打价格下行导致盈利能力下降根据百川盈孚公司Q2纯碱均价约2358元吨yoy-1629qoq-1564外需表现稳定内需或持续改善根据海关数据我国纯碱7月总出口量为1551万吨同比-2582环比-472整体出口量环比变化较小内需方面纯碱下游需求主要为平板玻璃光伏玻璃及碳酸锂等产品根据百川盈孚其7月产量分别环比215483816我们认为随着房地产政策的落地浮法玻璃需求或于下半年好转光伏玻璃及碳酸锂需求预计稳步增长资源为王低成本扩张中长期成长无忧公司是纯碱行业知名的以天然碱工艺进行批量生产的上市企业公司纯碱吨毛利近五年超900元吨产能方面公司阿拉善项目第一条产线150万吨年纯碱生产线已于2023年6月28日投料试车风险提示在建项目不及预期玻璃需求大幅下行请务必阅读文章最后一页相关法律声明33420230824TablePageHeader晨会纪要请务必阅读文章最后一页相关法律声明43420230824TablePageHeader晨会纪要目录今日重点推荐1海外策略研究多视角测算港股底部位置2023-08-201行业日报周报双周报月报煤炭供需边际在进口进口成本或有提升2023-08-202公司更新报告远兴能源000683业绩短期承压中长期成长无忧2023-08-213今日报告精粹6专题研究地方化债箭在弦上2023-08-236行业事件快评化肥出口量同比持续改善看好磷矿石涨价持续性2023-08-237行业更新家用电器业7月销售整体维持8月拉开推新大幕2023-08-237行业更新家用电器业彩电线下零售有所恢复23年H1投影销量有所下滑2023-08-238行业事件快评化肥进口量维持高位钾肥短期有望持续上涨2023-08-239行业专题研究计算机乘信创东风电力IT护航新型电力系统2023-08-2310行业更新家用电器业旗舰新品陆续推出下半年趋势确立2023-08-2311公司更新报告沪农商行601825净利润明显提速特色业务快速增长2023-08-2411公司更新报告望变电气603191硅钢项目部分投产输配电设备高速增长2023-08-2412公司研究海外爱康医疗1789基数效应下增速放缓下半年有望提速2023-08-2313公司研究海外奇富科技-S3660利率下调业绩放缓投放增加看好增长2023-08-2314公司更新报告恒力石化600346Q2业绩环比改善落实第二成长曲线2023-08-2314公司更新报告映翰通688080业绩符合预期产品矩阵不断扩张2023-08-2315公司更新报告华兰生物002007流感疫苗产销节奏延后看好全年表现2023-08-2316公司更新报告莱克电气603355收购苏州利华加速多元拓展2023-08-2316公司更新报告东鹏控股003012共享仓发力带动增收和盈利修复超预期2023-08-2317公司更新报告伟明环保603568固废稳健发展新材料业务积极推进2023-08-2318公司研究海外九毛九9922同店逐步恢复怂火锅加速拓店2023-08-2318公司首次覆盖华依科技688071测试服务爆发式增长惯导带来新动能2023-08-2319公司更新报告新兴铸管000778水利市场维持景气污水领域有所突破2023-08-2320公司研究海外阿里健康0241健康未来先锋者2023-08-2320公司研究海外东方甄选1797信任关系变现升级线上山姆成长可期2023-08-2321公司更新报告同庆楼605108关注展店节奏与婚庆旺季催化2023-08-2322公司研究海外百度集团-SW9888基本盘表现强劲大模型重塑百度产品线2023-08-2322公司研究海外安踏体育2020H1业绩超预期看好全年表现2023-08-2323英文报告GTJAMORNINGBRIEF202308242023-08-2424主动被动配置周报双周报首个全国生态日绿水青山就是金山银山2023-08-2324主动被动配置周报双周报美债长端收益率继续上升2023-08-2325产业研究-产业观察科技制造周报奕成科技完成超10亿人民币B轮融资2023-08-2326新股研究-IPO专题新股精要全球领先的民用电器电热元件供应商热威股份2023-08-2327基金研究周报期货策略表现较好有助平滑组合波动2023-08-2328表1行业配置评级建议表2023829表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023082029表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230809-2023082430请务必阅读文章最后一页相关法律声明53420230824TablePageHeader晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究地方化债箭在弦上2023-08-23黄汝南分析师2015年以来地方隐性债务化解大致可以分为三个阶段010-83939779huangrunangtjascom第一阶段2015-2018年发行122万亿置换化解隐性债务政府融资成本明显S0880523080001下降同时银行资产质量大幅提升董琦分析师021-38674711第二阶段2019年2月-2021年9月试点建制县区隐性债务化解化债工具由dongqi020832gtjascom置换债逐步过渡为特殊再融资债S0880520110001第三阶段2021年10月-2022年6月在北京广东上海等地开展全域无隐性债务试点通过发行特殊再融资债实现隐债清零2019年之后中央引导地方政府逐渐形成了谁家的孩子谁抱的预期按照财政部提出的六种地方债务化解方式地方政府开启了自救化债历程包括财政预算资产处置项目运营转企业经营性债务债务重组和破产清算等当前地方化债面临两大困境1过去三年受房地产调整土地出让收入下滑等因素影响地方财力受到较大程度的冲击导致债务率明显上升2区域间化债能力差距较大发行特殊再融资债的潜在空间以及拥有国有资产规模和质量均有明显差异近期市场对重启特殊再融资债化解地方隐性债务的预期升温从各地债务限额余额来看总规模可能不超过2万亿与存量隐债规模相比仍显得杯水车薪因此我们认为下一阶段化债重点将从存量隐债清零转变为降低付息成本1与控制债务规模相比降低付息成本更为重要债务余额是存量指标真正决定偿债压力的是付息成本通过降低利率的方式控制付息成本是降低债务负担的重要途径2国有股权转让可能成为重要手段在地方土地收入下滑的背景下地方政府持有的上市公司股权为化债提供了潜在空间3重塑地方造血能力是关键亟需实施新一轮央地改革包括为地方寻找新的主体税种理顺中央与地方的财权与事权关系等请务必阅读文章最后一页相关法律声明63420230824TablePageHeader晨会纪要风险提示地方政府债务风险暴露超预期行业事件快评化肥出口量同比持续改善看好磷矿石涨价持续性2023-08-23钱伟伦分析师维持增持评级2023年1-7月磷肥出口量同比提升明显行业开工率提升021-38038878也带动了磷矿石价格持续上行推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团受益标qianweilun027712gtjascom的国内磷肥龙头云天化磷化工行业新能源转型标的川恒股份S0880523040003钟浩分析师磷肥7月出口量延续较好态势根据海关数据磷酸一铵2023年7月出口量1996021-38038445万吨同比增加2373环比增加304691-7月累计出口量为11268万吨同zhonghao027638gtjascom比增长8667月出口均价为48072美元吨出口数量前三的国家分别为巴西S0880522120008阿根廷智利出口数量分别为846538174万吨分别占7月出口量的42382697875磷酸二铵2023年7月出口量5101万吨同比增加5164环比下降45071-7月累计出口量为29211万吨同比增长78737月出口均价为44692美元吨出口数量前三的国家分别为印度越南阿根廷出口数量分别为3391312284万吨分别占总出口量的6647611556磷肥开工提升带动磷矿石价格持续上行根据百川统计7月磷肥开工率明显增加磷酸一铵开工率4354环比提升1048个pct磷酸二铵开工率为6878环比提升1616个pct磷肥开工率的回升带动了磷矿石供需格局的好转从而推动磷矿石价格持续上行根据百川8月初以来湖北四川等地磷矿石均有小幅调涨且下游接受情绪良好拿货积极磷矿石场内仍存在推涨情绪目前磷酸一铵二铵行业库存均处于较低水平下游复合肥产销两旺同时海外磷肥需求仍较强劲故我们认为磷矿石-磷肥产业链景气具有持续性粮价高位运行支撑化肥需求根据Wind2023年7月CBOT玉米CBOT大豆CBOT小麦的期货结算价均价分别为5215113752668308美分蒲式耳同比分别下降1284-0701586环比分别增长-1188210276目前全球农作物价格仍在高位运行主要系厄尔尼诺极端天气导致部分主产区出现干旱以及黑海协议的中止对于全球农产品贸易的持续影响目前化肥价格整体相较2022年有所回落化肥需求有望释放风险提示磷肥需求放缓粮食价格下行行业更新家用电器业7月销售整体维持8月拉开推新大幕2023-08-23蔡雯娟分析师扫地机7月小幅波动低价位产品占比提升根据奥维云网数据7月扫地机021-38031654线上销量销额均价分别相较2022年同期-123同比小幅波动4000元请务必阅读文章最后一页相关法律声明73420230824TablePageHeader晨会纪要caiwenjuan024354gtjascom及以下价格带产品销量占比进一步提升其中3000元以下产品结构占比环比S0880521050002158pcts消费者存在购买低价位段产品的倾向头部品牌集中度维持石头追觅李汉颖研究助理小米美的增长较为亮眼线上销额同比241503248追觅市占平稳010-83939833提升科沃斯份额领跑量额小幅回落云鲸增长承压量额下滑明显lihanying026725gtjascomS0880122070046洗地机行业保持高景气全线价格持续下探根据奥维云网数据7月洗地机对清田平川研究助理洁电器整体增长具有显著正向贡献销量销额均价分别3310-17量额延021-38676666续此前增长态势均价下探明显石头美的德尔玛增速较高销额同比tianpingchuan026740gtjasco374231204德尔玛份额快速提升7月市占率55同比2022年49m环比6月36添可市占率42维持行业领先地位S08801220700698月拉开推新大幕龙头品牌积极布局下半年新品1扫地机方面8月科沃斯推出方形机身扫地机器人X2售价5399元首次颠覆原有机身形态是品牌在高端旗舰产品线的进一步升级云鲸推出旗舰机J4和J4Lite定价42993299元拓宽主流产品价格矩阵2洗地机方面追觅M13ProPlusUltra多功能洗地机新增绿光显尘吸尘器功能多家洗地机品牌探索多合一产品设计3擦窗机器人赛道科沃斯发布W2擦窗机器人首创独立基站革新线缆设计和擦窗技术解决前代擦窗机器人诸多痛点各品牌的陆续推新将为下半年的大促持续预热期待下半年行业积极表现投资建议清洁电器龙头品牌优势稳固海外竞争力不断增强8月行业拉开推新大幕期待下半年行业积极表现推荐外销加速恢复内销份额提升的石头科技23PE240x龙头优势明显多元化成效显现的科沃斯201x清洁电器日益加码盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团111x代工基本盘稳固自有品牌广泛布局的莱克电气162x风险提示消费力恢复不及预期新品放量节奏不及预期行业更新家用电器业彩电线下零售有所恢复23年H1投影销量有所下滑2023-08-23蔡雯娟分析师7月线上彩电销额同比降幅扩大线下销额同比降幅收窄根据奥维数据23021-38031654年7月彩电线上销量同比-25476月同比-1699销售额同比-18856月同caiwenjuan024354gtjascom比为-311线下彩电销量同比-4666月同比-1535销售额同比-4856S0880521050002月同比为-12817月彩电线上均价为2346元同比888前值为1672线田平川研究助理下均价为5652元同比169前值为8147月彩电线上渠道75寸和75寸以021-38676666上彩电的份额分别为264和158同比分别61pct57pct线下渠道75寸和tianpingchuan026740gtjasco75寸以上彩电的市场份额分别为295和346同比分别38pct106pct7m月海信线上和线下市占率表现亮眼7月海信和小米线上销量市占率同比S0880122070069081pct743pct海信Vidda市占率同比219pct海信线下销量市占率同比李汉颖研究助理194pct010-83939833请务必阅读文章最后一页相关法律声明83420230824TablePageHeader晨会纪要lihanying026725gtjascom8月上旬面板价格持续上行8月上旬65554332液晶电视面板均价为165S08801220700461226437美元片均价环比7632美元片7月上旬均价环比8732美元片7月下旬65554332面板均价同比27423034109125007月彩电线上和线下彩电均价同比分别888169考虑到彩电线上销量占比约70线上和线下销量同比分别-2547-466预计整体均价同比约110面板价格持续上行影响下彩电公司毛利率改善幅度预计有所收窄根据洛图科技的预测面板价格上涨周期正接近尾声9月面板价格预计涨幅收窄10月面板价格企稳23年H1投影仪销量同比有所下滑市场竞争较为激烈根据洛图科技数据23年H1中国智能投影销量为2791万台同比-73销额为53亿元同比-154均价同比-8723年H1LCD的销量占比为659同比52pctDLP的销量占比下降至35以下同比约-5pct23年H1DLP市场的Top4品牌为极米坚果当贝和Vidda销额份额合计为871同比10pctLCD市场Top4品牌为小明小米爱国者和知麻销额份额合计为326同比41pct投资建议7月线下彩电销售有所恢复面板均价延续上涨态势彩电毛利率预计改善幅度收窄23年H1投影销量有所下滑市场竞争较为激烈个股方面重点推荐激光显示龙头海信视像118X智能投影龙头地位稳固线上销量取得突破的极米科技154X产品高端化转型MiniLED技术领先的TCL电子107X风险提示原材料价格波动行业竞争格局恶化等风险行业事件快评化肥进口量维持高位钾肥短期有望持续上涨2023-08-23钱伟伦分析师维持增持评级目前海内外钾肥价格仍在持续上涨一方面国内外需求仍021-38038878在持续向好一方面氮磷肥价格仍有调涨情绪我们看好钾肥价格上涨带来的业绩qianweilun027712gtjascom弹性推荐钾肥成长性龙头亚钾国际S0880523040003钟浩分析师钾肥7月进口量仍维持较高水平根据海关数据从进口量看2023年7月我国氯021-38038445化钾进口量9952万吨同比增加4534环比下降495我国氯化钾1-7月累zhonghao027638gtjascom计进口量62139万吨同比增长3095从进口均价看7月进口均价为34453S0880522120008美元吨从进口国来看我国7月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯老挝加拿大进口数量分别为372519881148万吨分别占总进口量的374319981153国内外钾肥价格底部上行根据百川统计7月国内氯化钾行业开工率5703环比下降848个pct行业库存高位趋于稳定截止8月18日行业周度库存38838万吨环比小幅下降目前海外受需求带动以及供给有限的影响南美欧洲东南亚等地区钾肥价格均有所上调另外氮磷肥价格的上涨也提振了钾肥情绪国内钾肥同样受秋肥需求的带动以及流通货源有限的影响价格缓步上行根据隆众资请务必阅读文章最后一页相关法律声明93420230824TablePageHeader晨会纪要讯印度NFL授予7月31日的招标将10万吨的标准氯化钾以319美元吨的到岸价格购买并有180天的信用额我们认为此举有望提升东南亚地区钾肥采购的积极性农产品价格预计仍将高位运行根据Wind2023年7月CBOT玉米CBOT大豆CBOT小麦期货结算价均价分别为5215113752668308美分蒲式耳同比分别下降1284-0701586环比分别增长-1188210276全球农作物种植受厄尔尼诺极端气候影响部分主产区仍处于干旱状态而黑海协议的中止短期对于农产品全球贸易仍有影响故我们预计农产品价格短期仍将高位运行从而对钾肥需求构成支撑风险提示钾肥巨头产能提升粮食价格下行行业专题研究计算机乘信创东风电力IT护航新型电力系统2023-08-23李沐华分析师投资建议电力IT已成为新型电力系统的核心竞争力电力各环节信息化市010-83939797场规模快速攀升投资机会明显推荐在细分赛道技术领先以及卡位头部电力集团limuhuagtjascom客户的公司推荐标的国能日新朗新科技云涌科技受益标的远光软件S0880519080009国网信通金现代伍巍研究助理021-38031029综合整个电网的要素通过数字化技术进行高效高频互动融合是破局新型电力系wuwei028683gtjascom统难题的关键新型电力系统转型加速源网荷储各环节面临较大挑战即保供压S0880123070157力调节能力缺失功率变化导致的安全稳定风险以及实时平衡的负荷供需和电网稳定运行的矛盾而智慧融合的信息化技术是破局挑战的关键规划建设运营管理和服务相关的IT产品及解决方案在发输变配用的各个应用环节均有体现并且电力系统各个环节催生不同的电力IT需求其中发电功率预测并网主动支撑技术以及智能运维管理尤为重要因为只有做到功率预测才能从根本上保证新能源电力安全上网而且只有在并网控制系统下才能实现对新能源发电的有效管控智能运维更是解放生产力的主要工具能提高巡检的效率和安全性另外虚拟电厂通过聚合多源电力更会释放用电侧海量的应用场景配合综合能源服务可以有效促进电力市场建设助力真正能源互联网的实现乘信创与数据要素东风国网数据主人制度率先垂范电力是行业信创领域八大重点行业之一两大电网集团也正聚焦信创发展各大电力集团内部对于数字化转型的需求也十分紧迫电力信息化招标进度也在加快潜在国产化商业机遇巨大同时随着国网全面推行数据主人制数据在电力产业链中的价值倍增作用呼之欲出我们认为随着国网以数据为抓手加快数字化转型且在各省公司铺开形成良好的示范效应其他公司也将开拓数据治理蓝海卡位电力集团的数字化服务厂商将具有显著优势AI助力电力IT价值倍增电力IT各玩家优势各异近日国网电力联合华北电力请务必阅读文章最后一页相关法律声明103420230824TablePageHeader晨会纪要大学等研发出了输电线路红外缺陷识别系统这是首次人工智能技术规模化应用于输电线路发热检测并产业化应用在了超特高压线路运维领域我们认为随着电力集团试点大模型为代表的新型AI技术并随之推广电力各环节的智能化应用也将有巨大商业潜力卡位各细分赛道的公司也将迎来技术产品和业务的突破风险提示电网投资支出不及预期行业政策不及预期风险行业更新家用电器业旗舰新品陆续推出下半年趋势确立2023-08-23蔡雯娟分析师清洁电器龙头品牌陆续推新确定下半年行业趋势8月15日云鲸发布J4021-38031654J4Lite两款新品42993299元拓宽SKU和价位段8月17日科沃斯推出新caiwenjuan024354gtjascom一代扫地机X2定价5399元产品形态清洁力和智能化层面进一步升级8月S088052105000217日追觅在世界机器人大会上正式官宣重磅新品仿生机械臂尖端旗舰扫拖机器李汉颖研究助理人X30系列这也是追觅目前配置最高的产品010-83939833lihanying026725gtjascom高端产品持续微创新中低端性价比升级前期市场担心扫地机创新遭遇瓶颈但S0880122070046我们看到近期新品通过微创新持续带来惊喜以解决行业长期存在的痛点各家的田平川研究助理新品都存在独家创新科沃斯将激光雷达安置在机身左侧使整机高度达到当前行021-38676666业最低95mm云鲸独创轻集尘技术解决了基站尘袋因放置过久而发霉发臭的用tianpingchuan026740gtjasco户痛点追觅首创了机械臂外扩抹布盘技术提升了边角的清洁效率另一方面m科沃斯石头追觅云鲸当前性价比产品价格都为3299元各家在3000价位段的产S0880122070069品布局也进一步加强量增成为全行业目标中低价格带性价比升级阶梯价位带格局形成2k价格下探初尝试行业当下已经确立梯度价位带竞争趋势头部品牌主流产品价位段为3000-4000元我们预计3000-4000元价格带仍为短期主要的竞争方向展望更长期价格存在进一步下探的可能性科沃斯子品牌Yeedi于5月推出全能基站产品CC定价2699元此外追觅8月发布MOVA免洗10扫地机器人定价2599元可以看出龙头品牌开始在2k价位段陆续推出自清洁产品未来或将有更多厂商向2k自清洁产品赛道发力争夺下沉市场份额投资建议清洁电器龙头品牌陆续发布年度旗舰新品确定下半年产品竞争方向高端产品持续微创新中低端性价比升级多价位段共同迭代推荐外销加速恢复内销份额提升的石头科技23PE240x龙头优势明显多元化成效显现的科沃斯201x清洁电器日益加码盈利能力逐步修复的白电龙头美的集团111x代工基本盘稳固自有品牌广泛布局的莱克电气162x风险提示消费力恢复不及预期新品放量节奏不及预期公司更新报告沪农商行601825净利润明显提速特请务必阅读文章最后一页相关法律声明113420230824TablePageHeader晨会纪要色业务快速增长2023-08-24本次评级增持投资建议维持2023-2025年净利润增速预测158112561135对应上次评级增持2023-2025年EPS132148165元维持目标价688元对应2023年059倍PB目标价688元维持增持评级上次目标价688元现价578元营收表现韧性净利润明显提速Q2单季营收增速为84环比小幅提升09pc总市值55745百万主要得益于2022年同期受疫情影响营收尤其是手续费净收入基数较低非息收入快速增长其中Q2其它非息净收入增速为290主要是公允价值变动损益增郭昶皓分析师长较多扩表提速Q2总资产增速为132环比提升14pcQ2单季净利润增速021-38031652为253环比大幅提升129pc主要得益于拨备反哺和低基数guochanghaogtjascomS0880520080005对公特色业务快速增长对公贷款中科技型企业贷款较年初增长169普惠小张宇分析师微贷款较年初增长162绿色信贷余额较年初增长327特色业务较好支撑了扩表速度零售方面个人经营性贷款占比上升而按揭占比下降使零售贷款收益021-38038184率较年提升zhangyu023800gtjascom202215bpS0880520120007不良率小幅下降不良率环比下降2bp至095拨备覆盖率环比提升9pc至432分行业来看批零业交运业的不良率较年初有明显下降是整体不良率下降的主要原因对公房地产和零售贷款不良率则略有上升与行业趋势一致风险提示区域经济下行风险城投风险暴露公司更新报告望变电气603191硅钢项目部分投产输配电设备高速增长2023-08-24本次评级增持维持增持评级公司2023年上半年实现营收1235亿同比升982实上次评级增持现归母净利润154亿同比升3231公司业绩符合预期维持公司2023-2025目标价2420元年EPS为121158202元的预测对应归母净利润分别为402527672亿元考上次目标价3260元虑到同行业公司估值水平的下降参考同类公司给予公司2023年20倍PE进行现价1681元估值下调公司目标价至242元原326元维持增持评级总市值5601百万取向硅钢项目部分落地下半年产量将稳步释放2023年6月30日公司8万吨取魏雨迪分析师向硅钢项目部分投产预期2023年将带来2-3万吨的产量上升集中在下半年释021-38674763放根据公司公告该项目预期在2024年6月全面投产2024年预期带来5-6万weiyudigtjascom吨的增量公司取向硅钢产量将跟随项目的落地逐步上升S0880520010002庞钧文分析师输配电设备板块快速增长2023年上半年公司电力变压器产量506万kVA同比增加成套电气设备台同比增加箱式变电站台021-3867470350755119513656同比增加月我国电网基本建设投资完成额累计同比增在需求pangjunwengtjascom53991-7104S0880517120001请务必阅读文章最后一页相关法律声明123420230824TablePageHeader晨会纪要李鹏飞分析师向好背景下预期公司输配电设备或保持增长010-83939783lipengfeigtjascom硅钢牌号结构将迎来优化23年上半年公司硅钢产量533万吨受8万吨高端磁S0880519080003性新材料项目碰电停产的影响产量同比减少033万吨而公司硅钢项目定位高牌号取向硅钢随着项目落地公司硅钢的牌号结构将得到优化公司硅钢产品的盈利能力将继续上升风险提示募投项目进度不及预期电网投资大幅下滑风险公司研究海外爱康医疗1789基数效应下增速放缓下半年有望提速2023-08-23本次评级增持维持增持评级维持2023-2025年EPS为023032041元参考板块估值上次评级增持给予2023年目标PE38X维持目标价878元折合956港元维持增持评级现价569元总市值6380百万业绩符合预期下半年有望加速增长2023H1实现营收649亿元同比221归母净利润133亿元同比52业绩符合预期毛利率619同比下滑18pp谈嘉程分析师净利率204同比下滑33pp主要原因为大部分省份关节国采价格于2022Q2期021-38038429间落地执行2022Q1及2022Q2部分月份仍是集采前价格2022H1基数较高考tanjiachenggtjascom虑到2022H2关节国采已基本全面执行且有脊柱折让拨备影响基数较低预计S08805230700042023H2有望加速增长预计2023H2关节国采将续标参考近期集采规则和结果丁丹分析师续约时各企业价格或更集中公司首次中标价较低续约有望受益0755-23976735dingdangtjascom膝关节和海外业务增长强劲分产品线看关节类产品借助国采加速国产替代S08805140300012023H1实现营收552亿元同比212其中膝关节同比大幅增长647至211亿元预计既有单髁等新品的贡献亦反映了公司在高级别医院的覆盖和渗透进一步加强3D打印定制产品及服务成功开拓多家医院实现营收028亿元同比315脊柱和创伤类产品实现营收050亿元同比108集采压力下仍有小幅增长其中脊柱业务依托3D打印产品新开拓医院近200家分地区看海外强劲增长2023H1实现营收113亿元同比783主要系公司积极开拓海外市场手术量增长海外业务利润率更高预计海外市场不断开拓有助于公司盈利能力提升持续投入创新不断加强在骨科领域的竞争力公司持续投入研发2023H1研发开支066亿元同比219金属3D打印胫骨平台获证正式将国产膝关节引入3D打印时代缩小与国际水平的差距脊柱和创伤领域基于3D打印技术亦推出多款创新产品骨科CT图像处理软件获证不断推出的创新产品有望维持并加强公司在骨科领域的长久竞争力风险提示手术量不及预期续约规则不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明133420230824TablePageHeader晨会纪要公司研究海外奇富科技-S3660利率下调业绩放缓投放增加看好增长2023-08-23本次评级增持维持公司增持评级维持目标价11543港元对应2023年75xPE公上次评级增持司2023H1营收7514亿元人民币单位下同同比-1164经调整后净利润2123现价6280元亿元同比-557业绩符合预期考虑贷款利率下降影响下调2023-2025营收总市值20447百万为156591851020969亿元调前200162301426191亿元同比-54182133下调经调整净利润为444252386150亿元调前孙坤分析师450855326979亿元同比56179174维持公司增持评级维持目021-38038260标价为11543港元对应2023年75xPEsunkun024098gtjascomS0880523030001重资本在贷余额及平均贷款利率下滑是利润下滑的主因公司2023上半年净利润刘欣琦分析师下滑56从盈利驱动力分析收入和成本分别贡献785-641收入下滑是利021-38676647润下滑主因收入中解除担保负债和轻资产贷款撮合及服务分别贡献560377liuxinqigtjascom成为公司盈利下滑的主要原因公司表外重资本贷款平均在贷余额与撮合规模降低S0880515050001导致解除担保负债收入与重资本贷款撮合及服务费同比分别-23-38而利率下降导致从金融机构收取的费用减少使得公司轻资本贷款撮合及服务费同比降低22表内平均在贷余额增长使得公司融资收入同比40资产质量持续好转信贷投放显著增加公司未来业绩有望高增经济稳步复苏公司持续提高风控质量并优化客群资产质量得到改善2023上半年90逾期率184相比2023Q1的203显著改善资产质量企稳向好同时公司ABS发行达到新高总体资金成本降至历史最低水平公司2023Q2信贷投放规模达1242亿元同比大幅增长264其中约58的贷款为通过轻资本模式所提供经济稳步复苏下公司持续优化经营举措推动业务模式与技术创新信贷投放量有望进一步提高未来业绩有望高增催化剂经济复苏预期下资产质量好转贷款发放量提升风险提示监管政策趋严产品不良率大幅提升公司更新报告恒力石化600346Q2业绩环比改善落实第二成长曲线2023-08-23本次评级增持维持增持评级维持盈利预测及目标价我们维持公司2023-2025年EPS为上次评级增持111140198元参考可比公司给予2023年18XPE估值维持目标价为20元目标价2000元维持增持评级上次目标价2000元现价1414元中报业绩符合预期公司2022年H1实现营收109457亿元同比-815归母净总市值99533百万利3049亿同比-6201扣非后净利润2275亿元同比-6933其中Q2归母请务必阅读文章最后一页相关法律声明143420230824TablePageHeader晨会纪要净利润为2029亿元同比-4659环比999Q2扣非后净利润1691亿元杨思远分析师同比-4665环比189业绩修复的主要原因是原油中枢下行公司成本压力021-38032022缓解2023H1布油均价7994美元桶同比-2577下游需求逐步改善炼化yangsiyuan026856gtjascom产品聚乙烯苯乙烯聚丙烯价差环比改善其中2023Q2PTA-PXPX-石脑油价S0880522080005差环比9332444乙烯-石脑油环比2743聚酯长丝随下游终端应用市孙羲昱分析师场复苏盈利能力逐步修复021-38677369sunxiyugtjascom布局新兴领域落实新成长曲线2023H1公司锂电隔膜首条产线贯通实现在新能S0880517090003源领域重要布局此外公司加快高性能树脂电池级碳酸二甲酯ABS双酚A聚碳酸酯等新材料建设进一步优化供公司在新材料布局深度与协同厚度完事平台化布局推进康辉新材分拆上市提高综合竞争力康辉新材是公司旗下领先的新材料平台公司积极推进其重组上市有利于公司优化业务结构聚集主业发展提升母公司及子公司综合竞争力实现高质量发展风险提示原油价格大幅波动风险项目进展不及预期风险公司更新报告映翰通688080业绩符合预期产品矩阵不断扩张2023-08-23本次评级增持调整盈利预测上调目标价维持增持评级考虑到宏观环境对下游需求的影上次评级增持响和海外项目落单节奏下调公司2023-2024年归母净利润至100136前值为目标价5160元142196亿元新增2025年预测为184亿元对应EPS为190258349元考上次目标价3863元虑到配电网领域投资的增加以及产品矩阵扩张对比同行业估值给予2024年20倍现价3830元PE上调目标价至5160元维持增持评级总市值2819百万业绩符合预期收入利润稳步增长上半年公司收入237亿元同比1891归谭佩雯分析师母净利润047亿元同比2206扣非后043亿元同比2689分板块来看0755-23976032工业物联网通信收入129亿元同tanpeiwengtjascomS0880521040001比1406智能配电网收入068亿元同比3250智能售货产品收入032亿王彦龙分析师元同比1244010-83939775完善产品矩阵边缘计算网关等领域培育新的业绩增长点公司各产品线推出了一wangyanlonggtjascom系列针对商业工业能源和车载运输业的新产品和解决方案发布基于视觉识S0880519100003AI别技术的AI智能冷藏柜和冷冻柜产品等多款产品同时大力推进边缘计算网关车载网关企业路由等产品在工业车载及企业网络等细分领域的应用落地持续加大海外市场投入未来增长可期由于项目落单节奏的影响公司海外市场收入078亿元占比3328同比192公司持续拓展以发达工业国家为主的请务必阅读文章最后一页相关法律声明153420230824TablePageHeader晨会纪要海外市场海外渠道计划也在进行中风险提示电力投资变化及中标不确定性新产品推进或不及预期公司更新报告华兰生物002007流感疫苗产销节奏延后看好全年表现2023-08-23本次评级增持维持增持评级维持2023-2025年预测EPS为086109130元给予2023年上次评级增持目标PE32X维持目标价2728元维持增持评级目标价2728元上次目标价2728元流感疫苗产销节奏同比延后表观业绩下滑公司2023H1实现营收1585亿元同现价2106元比下滑325归母净利润527亿元同比下滑97扣非净利润398亿元同总市值38421百万比下滑141单Q2实现营收705亿元同比下滑588归母净利润175亿元同比下滑499扣非净利润122亿元同比下滑505主要原因系本年谈嘉程分析师度WHO提供毒株较晚流感疫苗产销节奏整体延后2023Q2疫苗收入仅484万021-38038429元2022Q2达1046亿元预计本年度流感疫苗销售主要集中在Q3Q42023Q2tanjiachenggtjascom血液制品收入700亿元56环比略低于Q1的736亿元系正常季度波动S0880523070004丁丹分析师批签发顺利流感疫苗放量可期国内流感疫苗接种率仅约4远低于发达国家目前新冠影响已消退叠加年初甲流疫情对民众认知的推动本年度接0755-2397673550种量有望筑底回升公司作为国内龙头有望受益截至月日公司本年度已dingdangtjascom820获四价流感疫苗批签发批全年批进展顺利新获批的狂苗破伤S088051403000170202291风疫苗亦有望带来新增长点新浆站建设推进采浆量有望提升受采浆量限制近年血制品业务平稳公司2022年在河南获批7家浆站浆站数量达到32家其中3家新浆站已获证开始采浆其余在2023年下半年有望陆续建成采浆血制品业务有望启动新一轮增长周期风险提示竞争加剧终端需求增长不及预期公司更新报告莱克电气603355收购苏州利华加速多元拓展2023-08-23本次评级增持投资建议公司公告收购苏州利华布局电子制造服务领域加速多元拓展上次评级增持考虑收购事件增厚公司利润我们上调2023-2025年盈利预测预计2023-2025目标价3419元年EPS为192208248元原值为162212247元分别同比19107上次目标价3419元同比121016维持目标价3419元对应2023年178xPE现价2590元总市值14864百万事件莱克电气拟以自有资金人民币273亿元收购公司控股股东莱克投资持有利华请务必阅读文章最后一页相关法律声明163420230824TablePageHeader晨会纪要蔡雯娟分析师科技817和利华控股持有利华科技148的股权合计收购利华科技965股权021-38031654caiwenjuan024354gtjascom利华科技具备较为成熟的电子制造服务经验利华科技是一家有着数十年电子制造S0880521050002加工服务经验的EMS企业包含但不限于印刷线路板组件及系统集成产品等李汉颖研究助理为各行业的OEM公司提供制造和供应链解决方案服务业务涉及通讯工控医010-83939833疗等领域23H1营收48亿元净利润21396万元对应净利率45lihanying026725gtjascomS0880122070046本次收购助力莱克多元发展本次收购有助于莱克进一步扩展通信工业控制医疗田平川研究助理新能源领域的电控业务利华科技2022年收入净利润分别为1059亿元4899万元021-38676666若2023年维持2022年业绩水平预计收购能增厚莱克2023年收入利润的105tianpingchuan026740gtjasco按照同控收购测算根据利华科技主业所在的电子制造行业估值10-15倍测算m收购公司对应的市值约为57亿元高于收购对价273亿元S0880122070069风险提示收购公司整合速度不及预期公司更新报告东鹏控股003012共享仓发力带动增收和盈利修复超预期2023-08-23本次评级增持维持增持评级上半年公司实现营收3628亿元同增1584归母净利上次评级增持384亿元同增22486扣非归母净利348亿元同增31505超预期上调目标价1230元2023-25年eps至065013082014097016元参照可比公司24年15XPE上次目标价1003元目标价1230元现价1081元总市值12680百万瓷砖增收优于行业共享仓模式发力上半年瓷砖卫浴收入分别为3108415亿元同比1989-307卫浴板块稍有拖累瓷砖主业增收显著优于行业我杨冬庭分析师们判断收入增速贡献一方面是交楼项目提速更主要是伴随着共享仓模式在逐步落0755-23976166地通过大商成立共享仓服务中小经销商提高中小经销商成交率带来零售增收yangdongtinggtjascom超预期S0880522080004鲍雁辛分析师结构和生产效率优化带动Q2毛利率回升利润率创新高Q2单季度净利率达到创下近年单季度盈利新高上半年瓷砖业务毛利率同比提升0755-23976830154233465pct其中中大规格高值产品销售占比提升至除却原燃料价格下降影响生baoyanxingtjascom23H129产技改供应链效率改善带来的营运成本降低费用端三费合计S088051307000523H11852同比-634pct也反映了瓷砖事业部管理机制重新梳理过后降本增效提速经营质量显著改善上半年公司瓷砖零售渠道发力叠加交楼项目以现款现货为主因此应收规模保持稳定回款质量明显改善共享仓模式下库存管理效率改善带来的存货现金占用减少体现在上半年公司经营活动产生的现金流量净额在938亿元同期-199亿元风险提示地产销售下行原燃料成本提升超预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明173420230824TablePageHeader晨会纪要公司更新报告伟明环保603568固废稳健发展新材料业务积极推进2023-08-23本次评级增持维持增持根据公司新能源材料业务开拓进度和目前镍价下调2023-2024上次评级增持增加2025年预测净利润1950-242368-323016亿元对应EPS114目标价2280元139177元公司固废经营稳健积极开拓新能源业务打造二次成长曲线目前上次目标价3763元固废焚烧生物质填埋气等公司2023EPE均值185倍给予公司2023年现价1786元20倍PE下调目标价至2280元总市值30445百万2023H1业绩符合预期2023H1公司实现收入2893亿元同比增长28其中于歆分析师环保项目运营实现收入1456亿元装备制造及服务实现收入1424亿元归属净021-38038345利润1026亿元同比增长13扣非归属净利润988亿元同比增长13经营yuxin024466gtjascom稳健业绩符合预期S0880523050005邵潇分析师固废业务稳步推进12023H1澄江闽清武平项目正式运营卢龙昌黎项目试运行公司投产垃圾焚烧项目万吨日生活垃圾入库量万吨同比增0755-23976520337532长在手项目建设顺利期末公司在建垃圾焚烧项目个餐厨垃圾处理shaoxiaogtjascom2426项目个各项目建设进展顺利S08805170700044徐强分析师新能源材料业务持续突破1嘉曼4万吨印尼高冰镍项目进展顺利2嘉曼达4010-83939805万吨印尼高冰镍项目已取得境外投资项目备案书及境外投资证书3温州锂电池xuqianggtjascom新材料项目新取得项目二期用地410万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土S0880517040002镍矿冶炼生产新能源用镍原料2万吨镍年项目镍湿法项目完成合资协议签署5伟明盛青完成格林美增资入股6伟明盛青完成增资入股福安青美项目期待新能源材料业绩贡献风险提示项目进度低于预期大宗商品价格剧烈波动等公司研究海外九毛九9922同店逐步恢复怂火锅加速拓店2023-08-23本次评级增持维持增持评级考虑公司同店恢复进度门店下沉及品牌布局情况下调公司上次评级增持2023-2025年归母净利润分别为5769301272元EPS分别为040-008064现价1250元-007087-014元同比增长10686137考虑公司作为餐饮细分赛道总市值18181百万龙头且有第二曲线蓄力给予公司2024年略高于行业平均的25xPE下调目标价至16港元维持增持评级刘越男分析师021-38677706业绩简述业绩符合预期公司2023H1实现收入2879亿元同比516归母净liuyuenangtjascom利润222亿元同比2851归母净利率77剔除外汇亏损后净利润268亿元S0880516030003对应归母净利率93经调整纯利率86伴随收入恢复2023H1原材料占收入请务必阅读文章最后一页相关法律声明183420230824TablePageHeader晨会纪要宋小寒研究助理比例362同比13员工成本占收入比例249同比-37pct使用权资产折旧010-83939087占收入比79同比-22pctsongxiaohan026736gtjascomS0880122070054同店平稳恢复7月以来边际向好2023H1太二怂九毛九翻台率分别为433928同店销售增长分别为16125478各品牌整体翻台率5-7月持续上升太二7月同店收入恢复至19年9022年110较3-6月的同店恢复度明显上升且好于五一端午假期的恢复度边际逐步向好怂火锅开店势头强劲第二曲线蓄力2023H1怂火锅净增门店16家存量共43家2023H1怂火锅同店销售254翻台率392022H1为34收入同比3312收入占比提升至123同比8pct2023年怂预计开店35家以上同时注重运营效率的提升和性价比的优化2023H1怂火锅客单价降至121元2022H1为130元风险提示开店不及预期同店下滑明显消费需求疲软公司首次覆盖华依科技688071测试服务爆发式增长惯导带来新动能2023-08-23本次评级增持首次覆盖给予增持评级预计公司202320242025年的EPS为075176316目标价6130元元综合PE和PB估值给予目标价613元对应2024年约348倍PE首次覆盖现价4581元给予增持评级总市值3884百万测试设备保持稳定测试服务惯导产品贡献核心增量盈利能力逐步恢复公司管正月分析师主营业务包括测试设备测试服务和惯导产品2022年前两者占比分别为62021-3803202638未来竞争相对激烈的测试设备业务将保持稳定测试服务和惯导产品为公司guanzhengyuegtjascom贡献核心增量2022年以来公司产能加速扩张影响盈利能力随着新项目量产以及S0880521030003规模效应显现公司盈利能力将逐步恢复赵水平分析师021-38031657电动智能化高速发展中国车企加速出海下公司测试服务业务将迎来高速增长zhaoshuipinggtjascom国内乘用车行业在电动化智能化双重驱动下对于新的动力总成智能驾驶等测S0880521040002试服务需求快速增长中国车企加速出海要匹配当地需求也会来带更多的测试需吴晓飞分析师求公司在国内以及欧洲加速测试服务产能随着产能不断释放该业务将迎来爆发0755-23976003式增长wuxiaofeigtjascomS0880517080003辅助驾驶快速发展拉动惯导渗透率加速提升IMU有望成为公司新增长点高阶辅助驾驶在朝着去高精度地图方向发展GNSSIMU构成的组合惯导系统正在成为主流定位方案在AI辅助下高阶辅助驾驶在加速推进带动惯导渗透率快速提升公司前瞻性布局惯导产品并获得奇瑞智己客户定点带来公司新的增长点风险提示行业竞争加剧的风险盈利能力低于预期的风险等请务必阅读文章最后一页相关法律声明193420230824TablePageHeader晨会纪要公司更新报告新兴铸管000778水利市场维持景气污水领域有所突破2023-08-23本次评级增持维持增持评级2023H1公司实现营收24521亿元同比降905归母上次评级增持净利润839亿元同比降2120业绩符合预期维持2023-2025年归母净利润目标价511元预测为189820152171亿元对应EPS为048050054元维持目标价为511上次目标价511元元维持增持评级现价404元总市值16120百万主业经营稳健深挖降本潜力2023上半年公司铸管公开市场中标率和产能利用率保持较好水平且钢材盈利能力稳居行业第一阵营2023H1公司金属产品总产量王宏玉分析师实现45826万吨公司持续深挖降本潜力2023H1其铁水成本继续保持行业领先021-38038343水平铸管和轧钢加工费实现同比大幅下降另外其销售管理财务费用率分别wanghongyugtjascom降至074209047较22年底分别降009038011个百分点公司克S0880523060005服市场压力铸管钢铁主业经营稳健魏雨迪分析师参与长江大保护市场将助力公司在污水领域的发展年月日公司公告与长021-386747632387江环保所属公司清源环保共同出资设立合资公司公司持股合资公司主要基weiyudigtjascom49于长江大保护项目的管网建设需求而设立项目主要以污水处理和管网建设为核S0880520010002心将有助于公司拓展在污水市场的布局李鹏飞分析师010-83939783水利市场维持景气铸管需求有望增长根据水利部数据2023H1全国新开工水lipengfeigtjascom利项目176万个较22年同期增27投资规模7208亿元较22年同期增18S08805190800032023下半年在稳经济背景下我们预期水利投资将维持较快增速水利项目建设有望加快推进将带动水利铸管需求增长风险提示铸管需求增长不及预期公司研究海外阿里健康0241健康未来先锋者2023-08-23本次评级增持给予增持评级目标价517港元考虑到宏观经济环境数字化浪潮以及现价432元公司运营优势我们预测公司FY2024-FY2026营业收入分别为320993876346086总市值58464百万亿元FY2024-FY2026年经调整净利润为97718702096亿元对应经调整PE为5538X2893X2582X对应摊薄Non-Gaap每股收益为007014016元估值方李奇分析师面给予2X的市销率对应目标股价517HKD较最新收盘价18给予增持0755-23976888评级liqi028295gtjascomS0880523060001我们认为市场低估了医药电商在后疫情时代的需求潜力医药电商渗透率有望持续保持提升的动能后疫情时代消费者自主购药动机增强年轻消费群体轻症和慢病健康困扰增加同时我国人口老龄化趋势不变医药需求依然旺盛而医药电商请务必阅读文章最后一页相关法律声明2034