截至2023年9月11日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在5%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍上行，各期限品种收益涨幅均在20BP以上。其中，收益率上行幅度超55BP的包括3-5年云南地级市非永续、1-2年云南区县级非永续、3-5年云南区县级非永续、2-3年吉林区县级非永续债。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、青海地级市及区县级；其余的广西、甘肃、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本上行，但1年内品种上行幅度高出3-5年品种接近10BP，其中上行幅度较大的有1-2年江苏地级市永续、1年内辽宁地级市非永续、1-2年辽宁地级市非永续、1-2年宁夏地级市非永续城投债，分别上行52.76BP、54.98BP、166.65BP和186.08BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，平均收益涨幅达到23BP，1-2年民企公募永续债上行甚至超过80BP，而1年内民企私募非永续债是唯一下行品种，其收益下降5.89BP；国企地产债收益率均呈上行趋势，1年内私募非永续债、2-3年公募永续债分别出现37.48BP、29.8BP的调整，长端民企地产债收益上行同样高达88.84BP，而2年内公募品种则出现下行。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率普遍有不小调整。具体来看，租赁公司债收益率明显上行，1年内非永续债及公募永续债上行幅度较大，在20BP以上；商金债是金融债中调整幅度相对较小的品种，2年内国有行、农商行及1年内城商行品种平均收益上行超过20BP，而3-5年区间上的调整幅度均在10BP以下；二永债的收益上行幅度也不小，1年内国股行二级资本债、及同期限股份行永续债均出现30BP以上的收益增幅；此外，证券公司债及其次级债的长端收益调整更大，3-5年非永续证券公司债、公募次级债上行25BP以上。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年9月12日赎回与抛售路径债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年9月第2周截至2023年9月11日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在5以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率普遍上行各期限品种收益涨幅均在20BP以上其中收益率上行幅度超55BP的包括3-5年云南地级市非永续1-2年云南区县级非永续3-5年云南区县级非永续2-3年吉林区县级非永续债私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在45以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的广西甘肃辽宁等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率基本上行但1年内品种上行幅度高出3-5年品种接近10BP其中上行幅度较大的有年江苏地级市永续年内辽宁地级市非永续年1-211-2辽宁地级市非永续年宁夏地级市非永续城投债分别上行1-25276BP5498BP16665BP和18608BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本上行平均收益涨幅达到23BP1-2年民企公募永续债上行甚至超过80BP而1年内民企私募非永续债是唯一下行品种其收益下降589BP国企地产债收益率均呈上行趋势1年内私募非永续债2-3年公募永续债分别出现3748BP298BP的调整长端民企地产债收益上行同样高达8884BP而2年内公募品种则出现下行金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率普遍有不小调整具体来看租赁公司债收益率明显上行1年内非永续债及公募永续债上行幅度较大在20BP以上商金债是金融债中调整幅度相对较小的品种2年内国有行农商行及1年内城商行品种平均收益上行超过20BP而3-5年区间上的调整幅度均在10BP以下二永债的收益上行幅度也不小1年内国股行二级资本债及同期限股份行永续债均出现30BP以上的收益增幅此外证券公司债及其次级债的长端收益调整更大3-年非永续证券公司债公募次级债上行以上525BP尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年9月11日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本上行平均收益涨幅达到23BP1-2年民企公募永续债上行甚至超过80BP而1年内民企私募非永续债是唯一下行品种其收益下降589BP国企地产债收益率均呈上行趋势1年内私募非永续债2-3年公募永续债分别出现3748BP298BP的调整长端民企地产债收益上行同样高达8884BP而2年内公募品种则出现下行金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率普遍有不小调整具体来看租赁公司债收益率明显上行1年内非永续债及公募永续债上行幅度较大在20BP以上商金债是金融债中调整幅度相对较小的品种2年内国有行农商行及1年内城商行品种平均收益上行超过20BP而3-5年区间上的调整幅度均在10BP以下二永债的收益上行幅度也不小1年内国股行二级资本债及同期限股份行永续债均出现30BP以上的收益增幅此外证券公司债及其次级债的长端收益调整更大3-5年非永续证券公司债公募次级债上行25BP以上表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为9月11日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70205363358443-398443427452城投债公募债80226291335351365334378381395非金融非地产产私募债6024477403475450365413402457业债国企公募债87133286322337354266289310298非金融非地产产私募债162----400415322-业债民企公募债3840356949612-366434435323私募债1206--443-422376376477地产债国企公募债11631282361351-300345349336私募债17----758---地产债民企公募债859----8139335971589私募债298----348368411-租赁公司债公募债5076365380368-275329366336国有商业银行6180----239271277278商业银行普通金股份制商业银行13910----244267280283融债城市商业银行9533----253274285283农商行1464----244281286-国有商业银行33645284301323340265285303325股份制商业银行12685325318361372273323320333银行资本补充债城市商业银行7903-374505448328335389432农商行2032-323408470385472574501私募债2084----267323322338证券公司债公募债16748----251281301316私募债942283299332-285317410639证券公司次级债公募债5071-312337359257296333342资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为9月11日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70205157351237219893-19029209061826819625城投债公募债80226843010109106381099112793144051366313972非金融非地产产私募债60242520516866232401958215482178451566020139业债国企公募债8713387668790922497836276554065984360非金融非地产产私募债162----21160178017960-业债民企公募债3840164027120436904-1736119956190006641私募债1206--19537-20923141141313822229地产债国企公募债1163184991264010716-922011074104128029私募债17----56206---地产债民企公募债859----599346975635285133724私募债298----144711332216712-租赁公司债公募债5076154191450412478-69809382121038146国有商业银行6180----3603349932592037商业银行普通金股份制商业银行13910----2782342535722540融债城市商业银行9533----3593401139892837农商行1464----445947184081-国有商业银行3364560576716786685516136525659806980股份制商业银行126859974865411808120397868855978307989银行资本补充债城市商业银行7903-14018260741939812068103501449917606农商行2032-8841162952143517291237703298024695私募债2084----6421893378488085证券公司债公募债16748----5045471255826026私募债942559765148777-965785301643438122证券公司次级债公募债5071-72129167103994712632988398798资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月11日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债238524502163-2663254422041532城投债公募债23472504225419842596215722502009非金融非地产产私募债21082500262412172118248320281791业债国企公募债23982794279418302268199918631301非金融非地产产私募债-----58921072026-业债民企公募债256981552654-2573289220911241私募债--2050-3748224719211877地产债国企公募债219827592980-2019190119141645私募债----2451---地产债民企公募债-----273-172540918884私募债----221617221628-租赁公司债公募债200517201735-2067194818011124国有商业银行----217720171322770商业银行普通金股份制商业银行----179119051429747融债城市商业银行----204918501373914农商行----223420151315-国有商业银行22551949187213793187206516871268股份制商业银行34961799218916773158195519951470银行资本补充债城市商业银行-1526138814502579192220871850农商行-1511169713152755222421161993私募债----2439214018422611证券公司债公募债----2434218919772600私募债175517821943-2313160420831789证券公司次级债公募债-1893186425732414177419342593资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月11日9月4日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为9月11日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债84012101390-1060126914191139城投债公募债71312281462159996487914681608非金融非地产产私募债46412721847818467123112431416业债国企公募债9381551200814907296891068869非金融非地产产私募债-----160210201213-业债民企公募债122170621865-138316421326898私募债--1334-2095103711571486地产债国企公募债75415392195-43166611381285私募债----1025---地产债民企公募债-----1927-301732798391私募债----733513823-租赁公司债公募债228518870-4947121008727国有商业银行----699898556448商业银行普通金股份制商业银行----051599649425融债城市商业银行----267585606506农商行----711707557-国有商业银行58760510969761314767889872股份制商业银行182844313921143171889911701005银行资本补充债城市商业银行-286606994123057612971484农商行-3159379501155101513451570私募债----83691710622318证券公司债公募债----89489712012224私募债1475181118-118927113211461证券公司次级债公募债-9941111218878146411622183资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为9月11日9月4日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在5以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率普遍上行各期限品种收益涨幅均在20BP以上其中收益率上行幅度超55BP的包括3-5年云南地级市非永续1-2年云南区县级非永续3-5年云南区县级非永续2-3年吉林区县级非永续债表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为9月11日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----247---江苏省地级市287363349395275304328344区县级287348382-293331359381省级-494--252282285-浙江省地级市276339350-268297326340区县级309326398-282317345370省级280321349-397301313328山东省地级市286355338384316354363399区县级343360387-431506562622省级280306330376264302302324四川省地级市272313346366314381387361区县级280315348-327402406428省级296359--264289311322湖南省地级市307307384-324377410381区县级----429429482433省级293326342351260308356349湖北省地级市284333309339328383342362区县级302347--337378397436省级----268286313326重庆市地级市--------区县级302395369-379448434519省级275319320323252282293323江西省地级市291317383-329362356386区县级----350433525495省级372---272291321338安徽省地级市----289331360342区县级----312376425390省级295306335365274305315329河南省地级市373-364-341394383364区县级----361432524527省级292310332-260290305316广东省地级市274314328342253294302312区县级307338393-272310326359省级----375526670944天津市地级市--------区县级----437625499-省级----246276287298福建省地级市312360--273302326347区县级----287314381401省级----313362390-贵州省地级市--617-689989685993区县级----1317127612341029省级267317350358273305-327陕西省地级市----343418648366区县级609445--405494546527北京市省级286303313-257277310330敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级290303--275299313330省级-431--292345382379广西壮族地级市自治区----941839623660区县级465481663-409526627598省级----258282296318上海市地级市--------区县级288330--261284306325省级-317--263308303-河北省地级市----326353357377区县级----525494496-省级----531552-449云南省地级市----8999711075798区县级----469723789725省级----295---新疆维吾地级市尔自治区294438--297321364362区县级-388--298324371465省级----280327369-吉林省地级市----387514614-区县级----350537647654省级450---358417345-山西省地级市294356384-366341407356区县级------562579省级----332367432-甘肃省地级市----1060560787574区县级--------省级--------辽宁省地级市-416--416325371431区县级----391595629693省级--456--600--黑龙江省地级市----370418502639区县级----446-331-省级--------内蒙古自地级市治区----376575--区县级--------省级----271305335-宁夏回族地级市自治区----657730919-区县级------570662省级--------西藏自治地级市区-370420-279323333372区县级------330-省级--------青海省地级市----9421065--区县级--------省级-351--289304340-海南省地级市-----409--区县级----326-401-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为9月11日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----7118---江苏省地级市80041267610246138577135702982698870区县级82051134213821-852397741143212502省级-25359--504645544096-浙江省地级市73781054010515-6269631680708431区县级9255956215133-74718357998011458省级7037885710434-19819691367737668山东省地级市93491207995231274511007121241190214455区县级125391246214326-22238272263182836588省级708574608737118395505686657246940四川省地级市68267804100581098110379146481420510540区县级7992817110329-12300168681611317281省级694212244--6156551666677060湖南省地级市11567756213657-11528142661648512425区县级----21363194442374317772省级908592629627963361897300109979204湖北省地级市68359771661983261208914810978610587区县级787911430--13141144091518118053省级----5052531666657063重庆市地级市--------区县级122441599612791-17080213751884626322省级50328617729073304639476049006486江西省地级市9272856914061-11930127681116413129区县级----14223198212805623964省级14710---5566581277108022安徽省地级市----81769633114448633区县级----9879142391805913406省级679675238962110175847722469757510河南省地级市14840-11839-13432159521380610950区县级----15223199122793627348省级649376268839-4929540659526288广东省地级市71927899832985845304605656785650区县级88191039314537-66517764803510291省级----17324292554245468617天津市地级市--------区县级----232333912925467-省级----4826423443214437福建省地级市1147712946--6810678081459062区县级----806282201354614650省级----97681270114609-贵州省地级市--37470-47606754874399074033区县级----1114021043569900577549省级91767965103311082391807156-7275陕西省地级市----13338186424048011274区县级4118720922--19341259203001827136省级758662656785-5049452664927448北京市地级市--------区县级65597356--6101668269167474省级-19390--8903110581368412380广西壮族地级市自治区----73970603283794640425区县级239692529741789-20039292443823334224省级----5787481252236297上海市地级市--------区县级77789375--5375508760586900省级-8125--522372835897-河北省地级市----11354119281127012145区县级----313502615425167-省级----3426731995-19260云南省地级市----69450738228333554054区县级----27342487355448947026敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----7199---新疆维吾地级市尔自治区701719819--851087951177210721区县级-14860--884289091274921155省级----7756930712373-吉林省地级市----183052782636882-区县级----19316302484003139651省级27318---14521182579968-山西省地级市91491170113681-15324107051619310106区县级------3162332504省级----118711342918712-甘肃省地级市----83411324845420031876区县级--------省级--------辽宁省地级市-17816--1988695701304117389区县级----17525363583846044360省级--21261--36887--黑龙江省地级市----17607182062552938216区县级----24088-8809-省级--------内蒙古自地级市治区----1490733909--区县级--------省级----716572019196-宁夏回族地级市自治区----473584948767371-区县级------3227441347省级--------西藏自治地级市区-1313217473-110958975908512074区县级------8508-省级--------青海省地级市----7329083525--区县级--------省级-11602--644774009450-海南省地级市-----17283--区县级----10275-15390-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月11日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----3252---江苏省地级市23602551255917722870236522602112区县级245123132844-3018259623452055省级----237619651644-浙江省地级市225628642454-2715234123662069区县级244119552506-3031261925121970省级259428612181-180724117951944山东省地级市21722326264316192354203221371753区县级192917822018-3022246022431875省级22572190273915512418200419991865四川省地级市24092223240118322690292413792073区县级239122822544-3209230525081943省级21402671--2637222722382070湖南省地级市235619882787-3145223922621876区县级----2958272925801776省级24972903198426082540215028081802湖北省地级市17942946169517982889220121531929区县级24901770--2349296926372070省级----2509214521441760重庆市地级市--------区县级256925032575-2818216716511813省级19122121163816892063197018271725江西省地级市238521802631-2262256624552002区县级----2706209320751828省级1786---2372213621561932安徽省地级市----3070281624382306区县级----2867239321022101省级23152778266717532362231820951956河南省地级市2815-2167-2597256520352137区县级-----10087716012024省级-34882630-2163195419381810广东省地级市18321816199718212434206217721754区县级195022442550-2827213523861949省级----1791646-7581239天津市地级市--------区县级-----759-6002995-省级----2052198120221437福建省地级市26242248--2818213122521904区县级----3102247922702166省级----312119601387-贵州省地级市--2379-23250912099926区县级----3795-4289-11451923省级264924882461234727292337-2036陕西省地级市----2102160536112029区县级-48964082--2725221346921609省级185528491684-2210189818341727北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究区县级22032135--2977174415011901省级-2659--2907271422812442广西壮族自地级市治区----2888197929901763区县级281917941939-3207178720691894省级----2912183218651913上海市地级市--------区县级25682380--2346213920431878省级-2847--224619682015-河北省地级市----3394217422592275区县级----295926282350-省级----565699-1364云南省地级市----3574-2611-39085647区县级-----21849162295335569省级----2957---新疆维吾尔地级市自治区25262512--278123425902990区县级-2504--3123262721841048省级----335327142182-吉林省地级市----284725952028-区县级----4283398168191715省级2589---279551302153-山西省地级市253726382790-3251256522492393区县级------21062049省级----199320851061-甘肃省地级市----2222269121151890区县级--------省级--------辽宁省地级市-2607--3367-65124681296区县级----2239220719311720省级--2608--2730--黑龙江省地级市----1547548-2851664区县级----2729-2660-省级--------内蒙古自治地级市区----21971956--区县级--------省级----299927132627-宁夏回族自地级市治区----507329183934-区县级------22381982省级--------西藏自治区地级市-24662608-319733862463258区县级------1994-省级--------青海省地级市----5522742--区县级--------省级-2267--286927632684-海南省地级市-----2630--区县级----2990-2042-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月11日9月4日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在45以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的广西甘肃辽宁等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率基本上行但1年内品种上行幅度高出3-5年品种接近10BP其中上行幅度较大的有1-2年江苏地级市永续1年内辽宁地级市非永续1-2年辽宁地级市非永续1-2年宁夏地级市非永续城投债分别上行5276BP5498BP16665BP和18608BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为9月11日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市356379--296335357354区县级350365406-327372402404省级--------浙江省地级市-374--294321342380区县级328325365-308339364383省级----397334--山东省地级市288361--360390404421区县级438452453-554575547454省级----326307340371四川省地级市----457482515543区县级----425466507574省级----310355--湖南省地级市----347401432412区县级----425505502766省级----293344371-湖北省地级市-482--378379370408区县级----402430385392省级----305344415-重庆市地级市--------区县级----428509522534省级--------江西省地级市----371391371394区县级----415522463610省级----276287--安徽省地级市----315351371397区县级----393394419381省级----307314333397河南省地级市----393416410381区县级----466493428638省级----241---广东省地级市----303341355384区县级--345-305355374445省级----374---天津市地级市--------区县级----504702604670省级----321---福建省地级市324364--306332351353区县级----328366378375省级----438462426-贵州省地级市----105512161048944区县级----8511115913845省级----341386643836陕西省地级市----538508339-区县级----472526546-敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----336383388-北京市地级市--------区县级----302325337383省级----377363447-广西壮族自地级市治区----886980858614区县级----541612678680省级----281311330-上海市地级市--------区县级----289310330364省级-----296--河北省地级市----364376379-区县级----573554455-省级----607714--云南省地级市----91310011076-区县级----830841701-省级-----343--新疆维吾尔地级市自治区----331347375378区县级----399408396-省级--------吉林省地级市----594606787-区县级----1087670704-省级593624655-387324358-山西省地级市----373383375375区县级----469---省级----393514512436甘肃省地级市----878732--区县级----476---省级--------辽宁省地级市----496908632724区县级----474537649687省级--------黑龙江省地级市----406568492692区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区----462695--区县级----428---省级--------宁夏回族自地级市治区----577838849-区县级--------省级----307--393西藏自治区地级市----320328363-区县级--------省级--------青海省地级市----10951207--区县级-----1089--省级-----317341-海南省地级市----355---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为9月11日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市1400414170--881010197112009856区县级138911285516245-12078138161575014771省级--------浙江省地级市-13857--84518695971012300区县级10408922211843-10172105861192012710省级----173009303--山东省地级市998812672--15189155411601616548区县级249862136720913-34487341423033919917省级----100388006954311382四川省地级市----24824248942700328751区县级----21754232412625931920省级----1016012433--湖南省地级市----13617166881872715694区县级----21963271682577150910省级----72781118012942-湖北省地级市-24404--17078145071263815234区县级----19400195541411113613省级----120041086016922-重庆市地级市--------区县级----21801275592773627719省级--------江西省地级市----16218156161272013682区县级----20542287152195735439省级----52995991--安徽省地级市----10533116771269714502区县级----18728160151746213284省级----110498225892913944河南省地级市----18198181811658712418区县级----25395259461861638596省级----8585---广东省地级市----8995105311098613031区县级--9969-8965120521293018781省级----15443---天津市地级市--------区县级----29888469033593341536省级----9547---福建省地级市1408713486--902697301065810460区县级----12568132381336511864省级----227122349818218-贵州省地级市----85044983538039068824区县级----64580879416686458697省级----13737154053954157892陕西省地级市----32706272359595-区县级----271672927830113-省级----118991485514352-北京市地级市--------区县级----91808937922312759省级----152731300320317-广西壮族地级市自治区----68509746616137735970区县级----32710378474342042389省级----800675798500-上海市地级市--------区县级----71897514856510826省级-----6619--河北省地级市----153141417713481-区县级----359623167021314-省级----4315348183--云南省地级市----702047671983163-区县级----634486030545624-敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----10804--新疆维吾地级市尔自治区----12820113951302011978区县级----195711746714952-省级--------吉林省地级市----394293712554459-区县级----913124297745887-省级371813969441013-16583914011525-山西省地级市----16476150231302511976区县级----27290---省级----18034279982698718139甘肃省地级市----6956049317--区县级----32367---省级--------辽宁省地级市----27053667683884946781区县级----26389301204024043509省级--------黑龙江省地级市----18154334452497343750区县级--------省级--------内蒙古自地级市治区----2405745953--区县级----23370---省级--------宁夏回族地级市自治区----383635981060355-区县级--------省级----8818--13495西藏自治地级市区----10867961511862-区县级--------省级--------青海省地级市----8855897296--区县级-----85845--省级-----85349811-海南省地级市----13141---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为9月11日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市28855276--3080272123602406区县级255725322417-2927268823671768省级--------浙江省地级市-2317--2952251325232108区县级234523372283-3051272523511913省级----5125---山东省地级市20801883--263725272143876区县级194525891283-2429239728421595省级----3211242020972134四川省地级市----2489217219161658区县级----2901235216101405省级----23282656--湖南省地级市----2903239125341750区县级----257422843145793省级----288026881974-湖北省地级市-2577--2731239523151706区县级----2956285022231552省级----20291092014-重庆市地级市--------区县级----2777195117821519省级--------江西省地级市----2435254923191938区县级----2828231024021565省级----27492424--安徽省地级市----2981288025091755区县级----1586303625382177省级----390024432468931河南省地级市----2657263317273019区县级----2021241923511382省级----2013---广东省地级市----2667257122712010区县级--2066-3100257128631019省级----1996---天津市地级市--------区县级----66117862032994省级----2980---福建省地级市24672124--3208267822012493区县级----3191276223842209省级----227525142366-贵州省地级市-----114642147541477区县级----872-1423-4761028省级----2878257322411610陕西省地级市----294729082391-区县级----328117493438-省级----360530792101-北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究区县级----2673255322901943省级----306728852493-广西壮族自地级市治区-----416173512901205区县级----229919121650732省级----329319601840-上海市地级市--------区县级----2929250022701911省级-----2169--河北省地级市----270125172417-区县级----265630092318-省级-----108-086--云南省地级市----237328443442-区县级----47068702084-省级-----2828--新疆维吾尔地级市自治区----312725292000-区县级----275126392143-省级--------吉林省地级市----252818881641-区县级----397535553439-省级151318221693-253229342572-山西省地级市----3124243322892378区县级----2642---省级----239318811617914甘肃省地级市----30682520--区县级----1939---省级--------辽宁省地级市----549816665-24562110区县级----2283191013761418省级--------黑龙江省地级市----1064-2125081038区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区----29661581--区县级----2712---省级--------宁夏回族自地级市治区----3964186081413-区县级--------省级----2779--1975西藏自治区地级市----368331553340-区县级--------省级--------青海省地级市----22281796--区县级-----1802--省级-----26632451-海南省地级市----3079---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为9月11日9月4日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18