研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年9月10日指数高位调整债券市场定期报告信用债动能指数跟踪2023年9月第1周信用债动能指数整体跟踪高位调整1本周信用债动能总指数下跌026个分值较上周跌幅096当前处于858的较高历史分位值23年AA城投利差为5809bp较上周走阔669bp各券种动能指数跟踪分券种来看本周现券动能显著上涨而新券动能自8月底以来整体呈下行趋势受此影响城投债动能指数产业债动能指数均有所回落其中城投债动能指数表现优于产业债动能指数而两者分化连续六周走阔至678个分值城投债动能指数偏幅仍大1本周城投债动能指数下跌022个分值较上周跌幅07当前处于852的较高历史分位值2就偏离趋势值的程度来看本周城投债动能指数偏幅收敛至1136持续高于正常波动区间上限产业债动能指数小幅下跌1本周产业债动能指数下跌028个分值较上周跌幅113当前处于836的较高历史分位值2本周产业债动能指数偏离趋势项的幅度收敛至337处在正常波动区间内风险提示测算指数变量失真指数计算方法需调整信用事件冲击指数尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究一信用债动能指数整体跟踪本周信用债动能总指数下跌026个分值较上周跌幅096当前处于858的较高历史分位值3年AA城投利差为5809bp较上周走阔669bp图1信用债动能指数总览信用债动能指数及其所处历史分位数变化历史分位数右轴信用债动能指数趋势项信用债动能指数351003080256020401520100141121589173191810282067221223813资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券图2信用债动能指数周度变化情况信用债动能指数周度变化15551521132159219122211622529221022321223618资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究图3信用债动能指数与信用利差对比1803年AA城投利差BP信用债动能指数右轴3515030120259020601530010141121589173191810282067221223813资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券二各券种动能指数跟踪分券种来看本周现券动能显著上涨而新券动能自8月底以来整体呈下行趋势受此影响城投债动能指数产业债动能指数均有所回落其中城投债动能指数表现优于产业债动能指数而两者分化连续六周走阔至678个分值图4城投债产业债动能指数对比不同券种动能指数对比减去右轴城投债动能指数产业债动能指数40153510302552001510514115216417518719920102112231资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券1城投债动能指数偏幅仍大本周城投债动能指数下跌022个分值较上周跌幅07当前处于852的较高历史分位值就偏离趋势值的程度来看本周城投债动能指数偏幅收敛至1136持续高于正常波动区间上限敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究图5城投债动能指数总览城投债动能指数及其所处历史分位数变化历史分位数右轴城投债动能指数趋势项城投债动能指数40100358030602540201520100141121589173191810282067221223813资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券图6城投债动能指数周度变化情况城投债动能指数周度变化20151050510152021132159219122211622529221022321223618资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券2产业债动能指数小幅下跌本周产业债动能指数下跌028个分值较上周跌幅113当前处于836的较高历史分位值本周产业债动能指数偏离趋势项的幅度收敛至337处在正常波动区间内敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究图7产业债动能指数总览产业债动能指数及其所处历史分位数变化历史分位数右轴产业债动能指数趋势项产业债动能指数3510030802560204015102050141121589173191810282067221223813资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券图8产业债动能指数周度变化情况产业债动能指数周度变化1510505101521132159219122211622529221022321223618资料来源qeubeeWind企业预警通同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6