事件描述
　　科华数据发布2023年中报，2023H1实现收入33.97亿元，同比增长53.48%；归母净利润3.22亿元，同比增长93.73%。其中2023Q2实现收入19.06亿元，同比增长56.31%，环比增长27.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长162.13%，环比增长24.09%。公司业绩落于此前中枢。
　　事件评论
　　新能源业务环比高增，盈利能力有所提升。2023年上半年新能源业务收入16亿元左右，同比增长283%左右，全年有望实现40亿以上收入的确定性提升。盈利方面预计毛利率基本维稳，随规模增大净利率预计有所提升。展望来看，公司在手订单维持高位，随下半年行业进入招标旺季，有望密集落地；尽管今年国内大储集成竞争激烈，但公司一方面积极布局海外市场，一方面增加PCS、集成加工（不含电芯采购）的订单占比，以稳定盈利水平。
　　传统主业贡献二季度60%左右利润，数据中心后续看点颇多。1）高功率服务器背景下UPS有望迎来量价齐升，作为数据中心UPS龙头厂商，有望深度受益国内数通链放量；2）公司现有3万个机柜且集中于一线城市及周边，核心一线城市IDC稀缺性愈强，公司于北京内环新交付共计2500个机柜，随新项目落地及存量项目上架率提升，为公司业绩形成支撑；3）目前与国内沐曦等GPU厂商达成深度合作布局算力租赁业务，公司超前布局深度受益。
　　智慧电能业务触底回升，毛利率提升明显。1）核电、军工等高毛利行业进展顺利；2）机场港口等新兴发力点著有成效；3）软件服务占比提升。公司重点发力大交通及大工业领域，随着下游需求修复以及国产替代进行，全年15%增速有望维持。
　　期间费用积极改善。此外，2023Q2公司期间费用率为17.2%，环比下降1.5pct，其中研发费用环比下降0.7pct，管理费用环比下降0.6pct，规模效应和管理效益提升逐步体现。
　　继续推荐科华数据，公司储能业务放量兑现高增长，智慧电能业务触底回升，数据中心受益于AI打开空间，预计2023年7.5亿，对应20倍估值。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、储能需求不及预期；
　　2、储能竞争格局恶化。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨科华数据002335SZTableTitle科华数据Q2同环比延续高增好于预期报告要点TableSummary科华数据发布2023年中报2023H1实现收入3397亿元同比增长5348归母净利润322亿元同比增长9373其中2023Q2实现收入1906亿元同比增长5631环比增长2794归母净利润178亿元同比增长16213环比增长2409公司业绩落于此前中枢分析师及联系人TableAuthor邬博华于海宁叶之楠李烨SACS0490514040001SACS0490517110002SACS0490520090003SACS0490523040001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-12cjzqdt11111科华数据002335SZTableTitle2联合研究丨公司点评科华数据Q2同环比延续高增好于预期TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据科华数据发布2023年中报2023H1实现收入3397亿元同比增长5348归母净利润TableBaseData当前股价元3160322亿元同比增长9373其中2023Q2实现收入1906亿元同比增长5631环比总股本万股46157增长2794归母净利润178亿元同比增长16213环比增长2409公司业绩落于流通A股B股万股400830此前中枢每股净资产元868事件评论近12月最高最低价元55143020新能源业务环比高增盈利能力有所提升2023年上半年新能源业务收入16亿元左右注股价为2023年9月8日收盘价同比增长283左右全年有望实现40亿以上收入的确定性提升盈利方面预计毛利率基本维稳随规模增大净利率预计有所提升展望来看公司在手订单维持高位随下半市场表现对比图近12个月年行业进入招标旺季有望密集落地尽管今年国内大储集成竞争激烈但公司一方面积科华数据沪深300指数极布局海外市场一方面增加PCS集成加工不含电芯采购的订单占比以稳定盈37利水平17-2传统主业贡献二季度60左右利润数据中心后续看点颇多1高功率服务器背景下-2220229202312023520239UPS有望迎来量价齐升作为数据中心UPS龙头厂商有望深度受益国内数通链放量2公司现有3万个机柜且集中于一线城市及周边核心一线城市IDC稀缺性愈强公司资料来源Wind于北京内环新交付共计2500个机柜随新项目落地及存量项目上架率提升为公司业绩形成支撑3目前与国内沐曦等GPU厂商达成深度合作布局算力租赁业务公司超前相关研究布局深度受益TableReport科华数据2022年年报及2023年一季报新能智慧电能业务触底回升毛利率提升明显1核电军工等高毛利行业进展顺利2机源收入高增费用率有效改善2023-05-14场港口等新兴发力点著有成效3软件服务占比提升公司重点发力大交通及大工业领科华数据奋楫笃行双子星乘风而起2023-域随着下游需求修复以及国产替代进行全年15增速有望维持03-29期间费用积极改善此外2023Q2公司期间费用率为172环比下降15pct其中研科华数据多场景布局储能业务积极推进2023-03-29发费用环比下降07pct管理费用环比下降06pct规模效应和管理效益提升逐步体现继续推荐科华数据公司储能业务放量兑现高增长智慧电能业务触底回升数据中心受益于AI打开空间预计2023年75亿对应20倍估值维持买入评级风险提示1储能需求不及预期更多研报请访问2储能竞争格局恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1储能需求不及预期储能行业的需求受到可再生能源装机能源价格政策商业模式等多方面因素影响若行业需求增长放缓会影响公司出货2储能竞争格局恶化由于储能的高景气产业链加大储能产品开发和渠道布局行业新进入者增加可能对竞争格局和盈利造成影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入564892421277716794货币资金6086098871369营业成本39846656953312646交易性金融资产0000毛利1664258632454147应收账款2084238931133870营业收入29282525存货981126117112032营业税金及附加24425767预付账款180537287营业收入0000其他流动资产585152519802347销售费用5077219581209流动资产合计4439583777639704营业收入9887长期股权投资36363636管理费用225277383521投资性房地产15151515营业收入4333固定资产合计2933291432993630研发费用348555741940无形资产635793868943营业收入6666商誉679677675673财务费用90545452递延所得税资产126168168168营业收入2100其他非流动资产1116112511991269加资产减值损失-140-100-73-30资产总计9978115641402216436信用减值损失-33-50-40-40短期贷款395395395395公允价值变动收益0000应付款项1624176323992864投资收益0283850预收账款0000营业利润37695811611565应付职工薪酬101144196234营业收入71099应交税费74103136161营业外收支-58-52-47-43其他流动负债2007257433553931利润总额31790611141523流动负债合计4202498064817585营业收入61099长期借款1298129812981298所得税费用53118156213应付债券0000净利润2657889581310递延所得税负债14494949归属于母公司所有者的净利润2487489101244其他非流动负债548551551551少数股东损益16394865负债合计6062687983799483EPS元054162197270归属于母公司所有者权益3710444053506594现金流量表百万元少数股东权益2062452933592022A2023E2024E2025E股东权益3915468556436953经营活动现金流净额159589215391724负债及股东权益9978115641402216436取得投资收益收回现金2283850基本指标长期股权投资-50002022A2023E2024E2025E资本性支出-584-781-1239-1232每股收益054162197270其他1742100每股经营现金流346193334374投资活动现金流净额-413-733-1201-1182市盈率9239196216131180债券融资0000市净率621331274223股权融资0000EVEBITDA22381123914690银行贷款增加减少1438000总资产收益率25656576筹资成本-125-84-61-61净资产收益率67169170189其他-2381-8000净利率44817174筹资活动现金流净额-1068-164-61-61资产负债率608595598577现金净流量不含汇率变动影响1220278482总资产周转率058086100110资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555