事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入34.0亿元，同比+53.5%，实现归母净利润3.2亿元，同比+93.7%；其中单Q2实现收入19.1亿元，环比+28.2%，实现归母净利润1.8亿元，环比+23.6%，业绩符合市场预期。
　　IDC增量需求仍待释放，机柜上架率承压，不改长期下游数据中心、算力需求旺盛。2023H1公司数据中心实现营收12.87亿元，同比-1.98%，其中IDC服务6.48亿元，同比-12.67%，数据中心产品及集成产品6.39亿元，同比+12.02。IDC增量需求仍待释放，公有云客户前期资源池部署充沛，互联网创新业务发展仍需时日，传统行业需求尚未得到释放，根据《2022-2023年中国IDC行业发展研究报告》，当前我国IDC机柜平均上架率在58%左右，上架率短期内出现一定下降。公司今年积极开拓新客户弥补互联网需求低迷，重点发力政企、医疗、金融、教育四大行业客户，有效应对风险。
　　新能源业务增速亮眼，储能成发展重点。2023H1公司新能源业务实现营收15.9亿元，同比+282.9%。国内、海外同步发展，储能业务成发展重点。1）国内储能系统：公司以储能系统整体为出发点，在大型地面电站侧，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目；在工商业侧，公司实现多个项目落地。政策支持+峰谷价差拉大，工商储迎爆发元年，根据GGII，2023年我国工商业储能新增装机规模预计8GWh，同比+300%。公司工商储下游与UPS客户一致性高、较好拓展。2）海外-PCS、光储一体化产品及储能系统：截止2023H1，公司与土耳其Elin、丹麦JGH签署战略合作，成功签约联合国微网项目，发布全新一代250kW组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用，同时推出S3-EStore智能液冷储能系统助力海外工商储。
　　管理能力加强，毛利率、净利率稳步提升，费用率连续两个季度下行。2023H1公司毛利率28.8%，较2022年下降0.7pp；净利率9.4%，较2022年提升5pp。分业务来看，数据中心毛利率31.13%，较2022年提升0.24pp；智慧电能毛利率35.03%，较2022年提升1.39pp；新能源业务毛利率24.86%，较2022年提升1.72pp。从整体费用率情况来看，2023H1公司期间费用率18.23%，较2023Q1、2022年下降0.91pp、2.49pp，其中研发费用率6.26%，销售费用率3.19%，管理费用率7.89%。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.57元、2.09元、2.86元，对应动态PE分别为20倍、15倍、11倍，看好公司光储业务高速增长、数据中心需求提振，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3181元科华数据002335电力设备目标价元6个月光储增速亮眼费用管控能力进一步提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报上半年实现收入340亿元同比535实TableAuthor分析师韩晨现归母净利润32亿元同比937其中单Q2实现收入191亿元环比执业证号S1250520100002282实现归母净利润18亿元环比236业绩符合市场预期电话021-58351923IDC增量需求仍待释放机柜上架率承压不改长期下游数据中心算力需求邮箱hchswsccomcn旺盛2023H1公司数据中心实现营收1287亿元同比-198其中IDC服分析师汪翌雯务648亿元同比-1267数据中心产品及集成产品639亿元同比1202执业证号S1250522120002IDC增量需求仍待释放公有云客户前期资源池部署充沛互联网创新业务发电话13761961340展仍需时日传统行业需求尚未得到释放根据2022-2023年中国IDC行业邮箱wangywswsccomcn发展研究报告当前我国IDC机柜平均上架率在58左右上架率短期内出现一定下降公司今年积极开拓新客户弥补互联网需求低迷重点发力政企TableQuotePic相对指数表现医疗金融教育四大行业客户有效应对风险科华数据沪深300新能源业务增速亮眼储能成发展重点2023H1公司新能源业务实现营收15955亿元同比2829国内海外同步发展储能业务成发展重点1国内-41储能系统公司以储能系统整体为出发点在大型地面电站侧公司成功交付27了多个百兆瓦级的共享储能示范项目在工商业侧公司实现多个项目落地14政策支持峰谷价差拉大工商储迎爆发元年根据GGII2023年我国工商业储能新增装机规模预计8GWh同比300公司工商储下游与UPS客户一致-0性高较好拓展2海外-PCS光储一体化产品及储能系统截止2023H1-1422822102212232234236238公司与土耳其Elin丹麦JGH签署战略合作成功签约联合国微网项目发布全新一代250kW组串式逆变器在意大利越南波兰及巴西等国取得成功应用数据来源聚源数据同时推出S-EStore智能液冷储能系统助力海外工商储基础数据管理能力加强毛利率净利率稳步提升费用率连续两个季度下行2023H1总股本TableBaseData亿股462公司毛利率较年下降净利率较年提升288202207pp9420225pp流通A股亿股401分业务来看数据中心毛利率3113较2022年提升024pp智慧电能毛利52周内股价区间元3041-538率3503较2022年提升139pp新能源业务毛利率2486较2022年总市值亿元14682提升172pp从整体费用率情况来看2023H1公司期间费用率1823较总资产亿元10401每股净资产元8682023Q12022年下降091pp249pp其中研发费用率626销售费用率319管理费用率789相关研究盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为157元209元286TableReport科华数据新能源业务持续高元对应动态PE分别为20倍15倍11倍看好公司光储业务高速增长1002335增双子星战略稳步推进数据中心需求提振维持买入评级2023-05-11风险提示市场竞争风险海外政策风险TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元56485093004512819541677186增长率1609646537843083归属母公司净利润百万元248367256396315132124增长率-43391921632733718每股收益EPS元054157209286净资产收益率ROE676165319082217PE76201511PB510443387327数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1科华数据0023352023年半年报点评附件财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入56485093004512819541677186净利润264777416397815133524营业成本3984046696619431771242159折旧与摊销44192506295062950629营业税金及附加2448403055557212财务费用8978186025643354销售费用507447440499992125789资产减值损失-14014-5000-10000-10000管理费用2254493004121786150947经营营运资本变动18609-102490-41730-17764财务费用8978186025643354其他75241200892292124628资产减值损失-14014-5000-10000-10000经营活动现金流净额15948339252122200184372投资收益-035000000000资本支出4652400050006000公允价值变动损益000012008009其他-45971012008009其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-41320401250086009营业利润3756592097118887157734短期借款1125148042-55666-31917其他非经营损益-5833-3808-4483-4258长期借款-79121000000000利润总额3173288289114404153476股权融资-1453000000000所得税5255141261658919952支付股利-4154-16983-33787-43819净利润264777416397815133524其他-33353-42164-2564-3354少数股东损益1641160015001400筹资活动现金流净额-106830-11105-92017-79090归属母公司股东净利润248367256396315132124现金流量净额122283215835191111291资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金6084693004128195239487成长能力应收和预付款项247817427632586333732398销售收入增长率1609646537843083存货98092164478231821305834营业利润增长率-22101451729093268其他流动资产37096167082303030130净利润增长率-40971801031893651长期股权投资3570357035703570EBITDA增长率-904593519022303投资性房地产1464146414641464获利能力固定资产和在建工程333026292194251363210531毛利率2947280026432594无形资产和开发支出13352212015910579590432三费率1456182017501670其他非流动资产82344819098147481040净利率469797763796资产总计997776120111814130451694886ROE676165319082217短期借款395408758331917000ROA265617692788应付和预收款项296300454431648014861156ROIC743143917662394长期借款129806129806129806129806EBITDA销售收入1606155513421262其他负债1405838065590637101547营运能力负债合计6062307524759003741092509总资产周转率058085098108股本46157461574615746157固定资产周转率197341552877资本公积175543175543175543175543应收账款周转率260301279274留存收益149176204755267283355588存货周转率547509475462归属母公司股东权益370959426455488983577288销售商品提供劳务收到现金营业收入10010少数股东权益20588221882368825088资本结构股东权益合计391547448643512671602376资产负债率6076626563726446负债和股东权益合计997776120111814130451694886带息债务总负债2793288917961188流动比率106124136144业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率082095103111EBITDA90735144587172080211718股利支付率1673234135083316PE7610202615221112每股指标PB510443387327每股收益054157209286PS335203147113每股净资产80492410591251EVEBITDA215613361070802每股经营现金346085265399股息率022090179232每股股利009037073095数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2科华数据0023352023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分科华数据0023352023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分科华数据0023352023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分