事件:
　　科华数据8月30日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收33.97亿元，同比+53.48%；归母净利润3.22亿元，同比+93.73%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+95.62%；毛利率29.29%，同比-1.71pct，净利率9.68%，同比+1.86pct。
　　其中，2023Q2公司实现营收19.06亿元，同比+56.31%，环比+27.95%；归母净利1.78亿元，同比+162.13%，环比+24.17%；毛利率28.95%，同比-0.85pct，环比-0.77pct，净利率9.52%，同比+3.67pct，环比-0.38pct。
　　投资要点:
　　新能源产品营收同比+283.14%，降本增效成果显著。2023H1，分产品来看，1）新能源产品营收15.85亿元，同比+283.14%，毛利率24.86%，同比-2.14pct。2）IDC服务营收6.48亿元，同比-12.67%，毛利率24.77%，同比-1.08pct。3）数据中心产品及集成营收6.39亿元，同比+12.02%，毛利率37.57%，同比+2.67pct。4）智慧电能营收4.92亿元，同比+8.95%，毛利率35.03%，同比+0.67pct。分市场来看，国内营收27.62亿元，同比+44.44%，毛利率26.54%，同比-3.69pct；海外营收6.02亿元，同比+126.87%，毛利率38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率下降及营收占比大幅提升，带动新能源产品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；归母公司净利润同比+93.73%，主要系公司营收+53.48%和降本增效成果显著，期间费用率同比-3.83pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+0.32 pct。
　　工商业储能率先完成布局，户储产品逐步进入海外市场。2023H1，光伏领域，公司核心产品覆盖3kW-9MW光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW以上的光伏项目；在储能领域，公司核心产品覆盖3kW-6.9MW储能逆变器、1500VS3液冷储能系统等，新能源业务中储能占比70%，营收约11.10亿元。据CNESA数据显示，公司2022年中国企业全球PCS出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。另外，公司率先完成了工商业储能产业布局，公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地。海外方面，公司与土耳其Elin、丹麦JGH签署战略合作；签约联合国微网项目；全新一代250kW组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用；在工商业储能市场，亦推出S3-EStore一体式智能液冷储能系统。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司新能源业务毛利率有望逐步提升。
　　IDC和UPS龙头市场地位显著，UPS获北美市场突破。IDC方面，2022年公司IDC模块位居中国市场占有率第一，同时也是液冷领域领导者，目前在北、上、广等地拥有9大数据中心，自持机柜数量3万多个；在全国10多个城市运营20多个数据中心，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。智慧电能方面，公司重点拓展AI+智慧电能，UPS位居2022年度中国市占率第一。2023H1，公司S3锂电池模组获UL1973认证，助力内置该锂电池模组的Eon系列UPS顺利进入北美市场，有望强化国际竞争力。
　　盈利预测和投资评级：受益于新能源、AI行业高景气，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营业收入99.71/133.80/166.05亿元，归母净利润为7.90/9.87/13.34亿元，当前股价对应PE分别为19X、15X、11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险，政策风险，竞争加剧风险，外汇风险、新能源、IDC、智慧电能行业发展不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年09月05日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李航S0350521120006新能源业绩高增户储UPS海外市场获突破lih11ghzqcomcn联系人王刚S0350122020033科华数据点评报告wangg06ghzqcomcn002335最近一年走势事件科华数据沪深300科华数据8月30日发布2023年半年报2023H1公司实现营收339704612亿元同比5348归母净利润322亿元同比9373扣非归母03343净利润300亿元同比9562毛利率2929同比-171pct净利02075率968同比186pct00807-00462其中2023Q2公司实现营收1906亿元同比5631环比2795-01730归母净利178亿元同比16213环比2417毛利率2895229221022112212231232233234235236238239同比-085pct环比-077pct净利率952同比367pct环比-038pct相对沪深300表现20230904投资要点表现1M3M12M科华数据-95-169-108新能源产品营收同比28314降本增效成果显著2023H1分沪深300-43-03-43产品来看1新能源产品营收1585亿元同比28314毛利率2486同比-214pct2IDC服务营收648亿元同比-1267市场数据20230904毛利率2477同比-108pct3数据中心产品及集成营收639当前价格元3220亿元同比1202毛利率3757同比267pct4智慧电52周价格区间元3020-5514能营收492亿元同比895毛利率3503同比067pct总市值百万1486247分市场来看国内营收2762亿元同比4444毛利率2654流通市值百万1290662同比-369pct海外营收602亿元同比12687毛利率3887总股本万股4615674同比886pct2023H1公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率流通股本万股4008268下降及营收占比大幅提升带动新能源产品的毛利率占比提升至日均成交额百万174333961同比2328pct归母公司净利润同比9373主要系公近一月换手166司营收5348和降本增效成果显著期间费用率同比-383pct其中销售管理财务研发费用率分别同比-157pct-125pct-134pct相关报告032pct科华数据0023352022年年报及2023年一季报点评报告科华数据和科华数能构建双工商业储能率先完成布局户储产品逐步进入海外市场2023H1子星储能有望成为重要增长极买入其他光伏领域公司核心产品覆盖3kW-9MW光伏逆变器逆变器解决电源设备李航2023-05-05方案入围中国华能中国华电中核汇能大唐等大型国央企集采项目中标十数个单体100MW以上的光伏项目在储能领域公司核心产品覆盖3kW-69MW储能逆变器1500VS液冷储能系统等新能源业务中储能占比70营收约1110亿元据CNESA数据显示公司2022年中国企业全球PCS出货量排名第二国内用户侧储能系统出货量排名第一行业龙头地位凸显另外公司率先完成了工商业储能产业布局公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地海外方面公司与土耳其Elin丹麦JGH签署战略合作签约联合国微国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告网项目全新一代250kW组串式逆变器在意大利越南波兰及巴西等国取得成功应用在工商业储能市场亦推出S-EStore一体式智能液冷储能系统随着公司持续发力高毛利率的海外市场公司新能源业务毛利率有望逐步提升IDC和UPS龙头市场地位显著UPS获北美市场突破IDC方面2022年公司IDC模块位居中国市场占有率第一同时也是液冷领域领导者目前在北上广等地拥有9大数据中心自持机柜数量3万多个在全国10多个城市运营20多个数据中心主要客户包括三大运营商腾讯等大型互联网企业各大金融机构政府机关等智慧电能方面公司重点拓展AI智慧电能UPS位居2022年度中国市占率第一2023H1公司S锂电池模组获UL1973认证助力内置该锂电池模组的Eon系列UPS顺利进入北美市场有望强化国际竞争力盈利预测和投资评级受益于新能源AI行业高景气我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司有望实现营业收入99711338016605亿元归母净利润为7909871334亿元当前股价对应PE分别为19X15X11X维持买入评级风险提示宏观环境风险政策风险竞争加剧风险外汇风险新能源IDC智慧电能行业发展不及预期预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元564899711338016605增长率16773424归母净利润百万元2487909871334增长率-432182535摊薄每股收益元054171214289ROE7181820PE9239188115061114PB621332272219PS408149111090EVEBITDA2238986784633资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast科华数据盈利预测表证券代码002335股价3220投资评级买入日期20230904财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE7181820EPS054171214289毛利率29282726BVPS80497011841473期间费率15141312估值销售净利率4878PE9239188115061114成长能力PB621332272219收入增长率16773424PS408149111090利润增长率-432182535营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率057071090087营业收入564899711338016605应收账款周转率271195304224营业成本39847145973912214存货周转率576725687764营业税金及附加24456075偿债能力销售费用50788211371362资产负债率61666162管理费用225402522631流动比106110113119财务费用90806735速动比072084079091其他费用-收入348592804880营业利润37696112201640资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-58000现金及现金等价物6084209771375利润总额31796112201640应收款项2166525745187567所得税费用53130177233存货净额981137519482172净利润26583110421407其他流动资产683118913931872少数股东损益16405573流动资产合计44398241883512987归属于母公司净利润2487909871334固定资产2933308131333129在建工程39720310323现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他2173242126742892经营活动现金流159587320921534长期股权投资36414652净利润2487909871334资产总计9978139871479219083少数股东权益16405573短期借款395408453488折旧摊销532698746773应付款项2787562855188257公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动523-730230-673其他流动负债1019143918172158投资活动现金流-413-888-954-885流动负债合计42027475778810902资本支出-584-926-985-944长期借款及应付债券12981227676445长期投资170-34-34-33其他长期负债562562562562其他1726493长期负债合计1860178912381008筹资活动现金流-1068-173-581-251负债合计60629264902611910债务融资-728-59-505-196股本462462462462权益融资0000股东权益3915472357667173其它-340-115-75-55负债和股东权益总计9978139871479219083现金净增加额122-189557399资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪联席首席分析师中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向王刚华中科技大学博士电气工程专业近4年电网企业实业经历具有能源战略与政策研究经验主要覆盖储能及电力设备等方向分析师承诺李航本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本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