23年暑期档创多项记录，电影票房大盘复苏强劲。根据猫眼数据，2023年电影暑期档票房高达206.2亿元，较22年同期增长125.7%；相较2019年177.8亿元的暑期档票房提升了16%；创中国影史纪录。根据灯塔数据，23年电影暑期档的服务费、观影人次、场次、平均票价均达历年最高水平；单日票房连续破亿的天数达到72天，相较19年暑期档连续37天票房过亿有了大幅提升。暑期档影片百花齐放，供给丰富类型多样。《孤注一掷》、《消失的她》、《封神第一部》领跑暑期档；票房前五影片形成了两部35亿+，两部20亿+，一部15亿+的格局（根据猫眼数据）。23年1-8月全国综合票房实现428.1亿元，已恢复至19年同期票房的95.3%（根据猫眼数据）。
　　AIGC有望赋能动画电影，并提升IP价值。文本、图片生成模型技术路线较为明确并落地商用，Runway等工具有望带动视频生成的应用，但仍有技术难点需攻克。AI对影视内容生产的提效在前期策划、中期拍摄、后期制作、宣发环节均能体现。AI对影视行业长期影响：提升影视行业的工业化程度，有助于扩张产能；降低了生产力差异在影响内容制作竞争格局上的权重，创意、IP的价值会进一步得到提升，IP方掌握了模型训练所需的高质量数据；AI对动画影响大于对真人影视的影响（动画主要成本来自制作+IP、创意生成，且动画电影在制作上耗时更长，突破产能瓶颈是挖掘市场增量需求的关键）。我们认为IP不仅是存量资产，也需要“养”，好的开发能让IP持续增值，持续焕发生命力，未来视频生成等AIGC持续进步，能解决制作上产能跟不上的痛点，但运营依旧重要：对用户需求的深刻理解，工作流的精细管理，对不同文娱品类方法论的精通，是开发IP金矿的重点，也是让IP增值的关键。
　　光线传媒前瞻布局，已奠定中国动画电影领军地位，拥抱AIGC有望再上台阶。公司的优势在于：1）布局前瞻，2015年开始以动画电影作为核心战略业务，2）发行制作上具备优势，电影发行起家，宣发能力强；以彩条屋（在和被投资动画的公司进行合作）和光线动画（开发“中国神话宇宙”体系，并且“组建内部的动画制作团队”）两条线共同推进。3）手握多个IP，包括《哪吒》、《姜子牙》、《深海》等。4）高管积极拥抱AIGC技术，指出AI可提升动画电影制作环节效率，包括AI动画表演、AI生成角色和场景资产、AI生成毛发和衣服的动态效果、AI自动布光渲染、AI用于动画特效、虚拟拍摄、衍生品开发等，以及提高创意和剧本生成的效率。《去你的岛》海报制作用到了图片生成AI工具Midjourney、Stable Diffusion。
　　《坚如磐石》定档，24年项目大年，动画电影长期积累迎来释放期。真人电影：张艺谋导演的反腐、警匪题材电影《坚如磐石》定档9.28，陈冲、陈道明、雷佳音、张国立、于和伟、周冬雨、孙艺洲等出演。动画电影：《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《凤凰》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》等制作在有序推进。公司公告，《哪吒之魔童闹海》和《小倩》预计将于24年上映。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司23年归母净利润6.67亿元，调整公司24年盈利预测为11.49亿元（原预测为13亿元，主要考虑了联营企业和合营企业的投资收益的变化），新增公司24年归母净利润为13.96亿元；现价对应24-25年PE分别为41/24/19倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期。

研究报告全文：上市公司传媒2023年09月12日公司光线传媒300251研究坚如磐石定档AIGC有望放大IP价值公司点报告原因强调原有的投资评级评投资要点买入维持23年暑期档创多项记录电影票房大盘复苏强劲根据猫眼数据2023年电影暑期档票房高达2062亿元较22年同期增长1257相较2019年1778亿元的暑期档票房提升了16创中国影史纪录根据灯塔数据23年电影暑期档的服务费观影人次场证市场数据2023年09月11日次平均票价均达历年最高水平单日票房连续破亿的天数达到72天相较19年暑期档券收盘价元934连续37天票房过亿有了大幅提升暑期档影片百花齐放供给丰富类型多样孤注一研一年内最高最低元1214647掷消失的她封神第一部领跑暑期档票房前五影片形成了两部35亿两市净率33究部20亿一部15亿的格局根据猫眼数据23年1-8月全国综合票房实现4281报息率分红股价054流通A股市值百万元26033亿元已恢复至19年同期票房的953根据猫眼数据告上证指数深证成指3142781038238AIGC有望赋能动画电影并提升IP价值文本图片生成模型技术路线较为明确并落地注息率以最近一年已公布分红计算商用Runway等工具有望带动视频生成的应用但仍有技术难点需攻克AI对影视内容生产的提效在前期策划中期拍摄后期制作宣发环节均能体现AI对影视行业长期影基础数据2023年06月30日响提升影视行业的工业化程度有助于扩张产能降低了生产力差异在影响内容制作竞每股净资产元285争格局上的权重创意IP的价值会进一步得到提升IP方掌握了模型训练所需的高质量资产负债率1017总股本流通A股百万29342787数据AI对动画影响大于对真人影视的影响动画主要成本来自制作IP创意生成且动画电影在制作上耗时更长突破产能瓶颈是挖掘市场增量需求的关键我们认为IP不流通B股H股百万--仅是存量资产也需要养好的开发能让IP持续增值持续焕发生命力未来视频生一年内股价与大盘对比走势成等AIGC持续进步能解决制作上产能跟不上的痛点但运营依旧重要对用户需求的深刻理解工作流的精细管理对不同文娱品类方法论的精通是开发IP金矿的重点也光线传媒沪深300指数收益率40是让IP增值的关键20光线传媒前瞻布局已奠定中国动画电影领军地位拥抱AIGC有望再上台阶公司的优0势在于1布局前瞻2015年开始以动画电影作为核心战略业务2发行制作上具备-20优势电影发行起家宣发能力强以彩条屋在和被投资动画的公司进行合作和光线动画开发中国神话宇宙体系并且组建内部的动画制作团队两条线共同推进-403手握多个IP包括哪吒姜子牙深海等4高管积极拥抱AIGC技术04-1310-1311-1312-1301-1302-1303-1305-1306-1307-1308-1309-13指出AI可提升动画电影制作环节效率包括AI动画表演AI生成角色和场景资产AI生成毛发和衣服的动态效果AI自动布光渲染AI用于动画特效虚拟拍摄衍生品开发等以及提高创意和剧本生成的效率去你的岛海报制作用到了图片生成AI工具MidjourneyStableDiffusion证券分析师坚如磐石定档24年项目大年动画电影长期积累迎来释放期真人电影张艺谋导林起贤A0230519060002linqxswsresearchcom演的反腐警匪题材电影坚如磐石定档928陈冲陈道明雷佳音张国立于和赵航A0230522100002伟周冬雨孙艺洲等出演动画电影哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜zhaohangswsresearchcom子牙2大鱼海棠2朔风最后的魁拔八仙过大海大理寺日志相思研究支持小倩凤凰红孩儿二郎神去你的岛等制作在有序推进公司公告哪赵航A0230522100002吒之魔童闹海和小倩预计将于24年上映zhaohangswsresearchcom调整盈利预测维持买入评级我们维持公司23年归母净利润667亿元调整公司联系人24年盈利预测为1149亿元原预测为13亿元主要考虑了联营企业和合营企业的投资赵航收益的变化新增公司24年归母净利润为1396亿元现价对应24-25年PE分别为862123297818412419倍维持买入评级zhaohangswsresearchcom风险提示政策监管变化风险内容投入效果不及预期财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元755605189826123148同比增长率-353381514376205归母净利润百万元-71320366711491396同比增长率-11-722215每股收益元股-024007023039048毛利率191352394488505ROE-862475114122市盈率-38412419注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1168755189826123148其中营业收入1168755189826123148减营业成本721611115013371559减税金及附加32467主营业务利润44414374412691582减销售费用10691316减管理费用6793133183189减研发费用1919282631减财务费用-42-25-41-74-116经营性利润3905161511211462加信用减值损失损失以-填列28-22000加资产减值损失损失以-填列-481-719159-30-40加投资收益及其他-211-37-24175126营业利润-274-72874912671548加营业外净收入263000利润总额-248-72574912671548减所得税67-172101130净利润-314-72467811671418少数股东损益-3-11101821归属于母公司所有者的净利润-312-71366711491396全面摊薄总股本29342934293429342934每股收益元-011-024023039048资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想