公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入6.05亿元，同比增加3.78%；归母净利润2.03亿元，同比增加1.12%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增加29.86%。Q2单季度营业收入1.92亿元，同比增长35.50%，环比减少53.37%；归母净利润8079万元，同比减少35.82%，环比减少33.78%；扣非后归母净利润7088万元，同比减少30.83%，环比减少40.04%。
　　投资要点：
　　出品影片表现优异，电影业务回暖。2023H1公司电影及相关衍生业务实现营业收入5.28亿元，同比增长10.64%，毛利率提升9.78pct至34.64%。上半年公司参与投资、发行的影片有《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》，总票房约62.59亿元。其中《深海》和《这么多年》为公司主投+发行的电影项目，猫眼专业版显示两部影片票房分别为9.19亿元和3.01亿元。投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升。
　　内容储备较为丰富，下半年以及2024年均有项目将上映。展望下半年，由公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》在Q3暑期档上映，票房分别为3.75亿元和1.29亿元，主投+发行影片《坚如磐石》定档9月28日国庆档。其他项目如《扫黑·拨云见日》、《大雨》、《草木人间》、《她的小梨涡》、《本色》、《透明侠侣》等电影项目有望年内上映。另外公司还有近40部影片项目在分阶段推进之中。动画电影业务方面，《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《朔风》、《最后的魁拔》等动画电影正在推进中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》预计将于2024年上映。
　　经纪业务平稳推进。经纪业务及其他营业收入7705万元，同比减少27.17%，毛利率同比下降20.28pct至38.86%。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。扬州影视基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营，目前已经接洽部分重点平台方以及优质影视企业和剧组。
　　投资建议与盈利预测：暑期电影市场表现优异，票房和观影人次超预期或进一步提振市场信心，加快更多影片定档。公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映，提供业绩支撑。《深海》、《茶啊二中》等动画电影票房较好，验证公司在动画电影领域实力，动画电影储备项目丰富，2024年预计将有重磅影片上映。结合公司中报业绩与表现，我们略微下调此前盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.21元、0.30元和0.35元，按照8月28日收盘价9.17元，对应PE为43.86倍、30.63倍和25.94倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动影响文娱需求；影视项目制作与上映进度不及预期；影视项目内容质量不及预期

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001电影业务复苏较多影片有望下半年上映qiaoqiccnewcom021-50586985光线传媒300251中报点评证券研究报告11975-中报点评增持维持市场数据2023-08-28发布日期2023年08月29日收盘价元917公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入605亿元同比增加378一年内最高最低元1176663归母净利润203亿元同比增加112扣非后归母净利润189亿元同比增加沪深300指数3752622986Q2单季度营业收入192亿元同比增长3550环比减少5337市净率倍322归母净利润8079万元同比减少3582环比减少3378扣非后归母净利润流通市值亿元255597088万元同比减少3083环比减少4004基础数据2023-06-30投资要点每股净资产元285每股经营现金流元004出品影片表现优异电影业务回暖2023H1公司电影及相关衍生毛利率3518业务实现营业收入528亿元同比增长1064毛利率提升净资产收益率摊薄243978pct至3464上半年公司参与投资发行的影片有深海资产负债率1017满江红交换人生中国乒乓之绝地反击这么多年总股本流通股万股293360842787223总票房约6259亿元其中深海和这么多年为公司主投4发行的电影项目猫眼专业版显示两部影片票房分别为919亿元和B股H股万股000000301亿元投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升个股相对沪深300指数表现光线传媒沪深300内容储备较为丰富下半年以及2024年均有项目将上映展望下26半年由公司主投发行的喜剧动画电影茶啊二中和家暴题材1810电影我经过风暴在Q3暑期档上映票房分别为375亿元和2129亿元主投发行影片坚如磐石定档9月28日国庆档其-5-13他项目如扫黑拨云见日大雨草木人间她的小梨涡-21202208202212202304202308-29本色透明侠侣等电影项目有望年内上映另外公司还有近40部影片项目在分阶段推进之中动画电影业务方面哪吒之魔资料来源中原证券童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2朔相关报告风最后的魁拔等动画电影正在推进中其中哪吒之魔童降光线传媒300251年报点评电影内容供给世和小倩预计将于2024年上映节奏恢复探索AI技术或巩固动画电影优势经纪业务平稳推进经纪业务及其他营业收入7705万元同比减2023-05-04少2717毛利率同比下降2028pct至3886公司艺人经纪光线传媒300251季报点评内容表现不佳版权音乐衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展扬州影视拖累三季度业绩储备内容丰富关注定档情基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营目前已经接洽部况2022-10-31分重点平台方以及优质影视企业和剧组光线传媒300251中报点评片单储备丰富动画影片深海年内上映有望贡献票房投资建议与盈利预测暑期电影市场表现优异票房和观影人次超弹性2022-08-26预期或进一步提振市场信心加快更多影片定档公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映提供业绩支撑深海茶啊联系人马嶔琦二中等动画电影票房较好验证公司在动画电影领域实力动画电话021-50586973电影储备项目丰富2024年预计将有重磅影片上映结合公司中地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼报业绩与表现我们略微下调此前盈利预测预计2023-2025年邮编200122EPS为021元030元和035元按照8月28日收盘价917本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页传媒元对应PE为4386倍3063倍和2594倍维持增持投资评级风险提示行业竞争加剧宏观经济波动影响文娱需求影视项目制作与上映进度不及预期影视项目内容质量不及预期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1168755164721942534增长比率074-35351182333171550净利润百万元-312-7136138781037增长比率-20709-128721860443191810每股收益元-011-024021030035市盈率倍438630632594资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页传媒财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产47093681442254506600营业收入1168755164721942534现金11381949258434044484营业成本72161196711661322应收票据及应收账款329199379472506营业税金及附加32234其他应收款1045692122141营业费用106345预付账款143144184222251管理费用679382110127存货11821192112711681151研发费用1919212933其他流动资产1813141576267财务费用-42-25-49-65-76非流动资产57705387542454525479资产减值损失-481-719-82-110-126长期投资46773843382338033783其他收益4926415563固定资产2523201815公允价值变动收益134700无形资产21110投资净收益-274-67132132152其他非流动资产10671520158016301681资产处置收益00000资产总计10479906898461090112080营业利润-274-7286849801158流动负债75664893811091241营业外收入264578短期借款00000营业外支出01111应付票据及应付账款283152269324367利润总额-248-7256889861164其他流动负债473496669785874所得税67-16999116非流动负债152155160157155净利润-314-7246208871048长期借款012121212少数股东损益-3-116910其他非流动负债152143148145143归属母公司净利润-312-7136138781037负债合计908804109812661397EBITDA427-356579381106少数股东权益176122132EPS元-011-024021030035股本29342934293429342934资本公积19821971197019701970主要财务比率留存收益47003415388447625799会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益955482588736961410651成长能力负债和股东权益10479906898461090112080营业收入074-35351182333171550营业利润-18617-166071940243251812归属母公司净利润-20709-128721860443191810获利能力毛利率38271910412946854782现金流量表百万元净利率-2669-9443372340034093会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE-326-863702913974经营活动现金流536-7589734972ROIC529-071650851909净利润-314-7246208871048偿债能力折旧摊销2525181817资产负债率867886111511611156财务费用-104333净负债比率949972125513141307投资损失27467-132-132-152流动比率623568472491532营运资金变动120-104-27-190-115速动比率444356326361414其他经营现金流442726108148170营运能力投资活动现金流-1316156218792113总资产周转率012008017021022资本支出-3-3-3-2-1应收账款周转率243286570516518长期投资-1408151965-38-38应付账款周转率220280460394383其他投资现金流9546126132152每股指标元筹资活动现金流-36-720-143-6-5每股收益最新摊薄-011-024021030035短期借款00000每股经营现金流最新摊薄018000020025033长期借款012000每股净资产最新摊薄326282298328363普通股增加00000估值比率资本公积增加-6-11-100PE438630632594其他筹资现金流-30-721-142-6-5PB282326308280253现金净增加额-8178396358201080EVEBITDA8578-67271371725152036资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共4页