事件：光线传媒发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长3.78%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.12%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.86%。2023年第二季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比增长35.50%；归母净利润0.81亿元，同比下降35.82%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降30.95%。
　　电影主业稳步复苏，盈利能力提升明显。1）收入端：2023年上半年，公司电影及相关衍生收入5.28亿元，同比上升10.64%；经纪业务及其他收入0.77亿元，同比下降27.17%。2）成本费用端：2023年上半年，公司毛利率35.18%，同比增加4.10pct；销售费用率0.23%，同比减少0.31pct；管理费用率5.45%，同比减少0.04pct；研发费用率1.59%，同比增加0.07pct，盈利能力提升明显。3）业务表现：①电影：公司参与投资、发行并计入上半年票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》，总票房约为62.59亿元。其中，公司主投、发行的动画电影《深海》豆瓣评分位于同期影片前列，票房长尾效应明显，取得了9.19亿元的票房成绩。②电视剧/网剧：《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利。③艺人经纪及内容：艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展，公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营。④产业投资：上半年，公司投资的部分公司经营情况快速恢复，投资收益同比大幅改善。
　　电影项目储备丰富，AI赋能产能提升。1）2023年内容储备：公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》、家暴题材的电影《我经过风暴》正在上映；电影《坚如磐石》9月28日上映，《扫黑·拨云见日》《大雨》《她的小梨涡》《草木人间》有望在年内上映。2）动画电影推进：《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》等顺利推进；《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于明年上映。3）AI赋能制作效率：公司规划每年生产2-3部动画电影，目前已经把AI植入到了动画制作的流程，未来有机会达到每年4-5部的制作规模。
　　盈利预测：2023年迎来电影行业复苏，公司电影主业稳步回暖、项目储备丰富，动画电影龙头地位凸显，未来有望显著受益于AI提效、扩大产能。考虑公司重点项目上线节奏，我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润7.63/11.76/13.46亿元，对应当前股价（2023年08月28日）的PE分别为35.3/22.9/20.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策及监管环境的风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、影视剧项目的季节性风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompany光线传媒300251SZinvestSugtitle增持维持gestionCh000009电影主业稳步复苏项目储备值得期待ange2023年08月29日投资要点公市场数据marketDatasummary事件光线传媒发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入亿元同比增长归母净利润亿元同比增长司日期2023-08-28605378203112扣非归母净利润189亿元同比增长29862023年第二季度公司实点收盘价元917现营业收入192亿元同比增长3550归母净利润081亿元同比下评总股本百万股293361降3582扣非归母净利润071亿元同比下降3095电影主业稳步复苏盈利能力提升明显1收入端2023年上半年公流通股本百万股278722报司电影及相关衍生收入528亿元同比上升1064经纪业务及其他收净资产百万元告835544入077亿元同比下降27172成本费用端2023年上半年公司总资产百万元930853毛利率3518同比增加410pct销售费用率023同比减少031pct每股净资产元285管理费用率545同比减少004pct研发费用率159同比增加来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理007pct盈利能力提升明显3业务表现电影公司参与投资发行并计入上半年票房的影片包括深海满江红交换人生中国乒乓之绝地反击这么多年总票房约为6259亿元其中公司主投相关报告relatedReport发行的动画电影深海豆瓣评分位于同期影片前列票房长尾效应明显兴证传媒光线传媒2022年取得了919亿元的票房成绩电视剧网剧拂玉鞍大理寺少卿游报及2023年一季报点评影视已拍摄完成预计年内播出春日宴山河枕照明商店我的约会复苏回暖已现动画电影未来可清单友谊旅馆等剧集的前期工作开展顺利艺人经纪及内容艺期2023-05-09人经纪版权音乐衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展公司参与的项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生兴证传媒光线传媒2022三PPP季报点评业绩承压底部蓄力产运营产业投资上半年公司投资的部分公司经营情况快速恢复深海上映表现可期2022-投资收益同比大幅改善10-31电影项目储备丰富AI赋能产能提升12023年内容储备公司主投发行的喜剧动画电影茶啊二中家暴题材的电影我经过风暴正在兴证传媒光线传媒2022半上映电影坚如磐石9月28日上映扫黑拨云见日大雨她年报点评待映片单异彩纷呈的小梨涡草木人间有望在年内上映2动画电影推进哪吒之魔动画电影蓄势待发2022-08-25童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2等顺利推进哪吒之魔童闹海小倩在制作中预计将于明年上映3AI赋能制作效率公司规划每年生产2-3部动画电影目前已经把AI植入到了分析师emailAuthor动画制作的流程未来有机会达到每年4-5部的制作规模李阳盈利预测2023年迎来电影行业复苏公司电影主业稳步回暖项目储liyangyjsxyzqcomcn备丰富动画电影龙头地位凸显未来有望显著受益于AI提效扩大产能考虑公司重点项目上线节奏我们略微调整盈利预测预计公司2023-S01905180800042025年归母净利润76311761346亿元对应当前股价2023年08月28日的PE分别为353229200倍维持增持评级杨尚东风险提示政策及监管环境的风险影视作品销售的市场风险作品内容yangshangdongxyzqcomcn审查或审核风险市场竞争加剧的风险影视剧项目的季节性风险S0190521030003主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元755176124532800同比增长-3531332393141归母净利润百万元assAuthor-71376311761346同比增长-12872070542145毛利率191394432441ROE-8685116117每股收益元-024026040046市盈率-377353229200来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件光线传媒发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入605亿元同比增长378归母净利润203亿元同比增长112扣非归母净利润189亿元同比增长29862023年第二季度公司实现营业收入192亿元同比增长3550归母净利润081亿元同比下降3582扣非归母净利润071亿元同比下降3095电影主业稳步复苏盈利能力提升明显1收入端2023年上半年公司电影及相关衍生收入528亿元同比上升1064经纪业务及其他收入077亿元同比下降27172成本费用端2023年上半年公司毛利率3518同比增加410pct销售费用率023同比减少031pct管理费用率545同比减少004pct研发费用率159同比增加007pct盈利能力提升明显32023年上半年业务表现电影公司参与投资发行并计入上半年票房的影片包括深海满江红交换人生中国乒乓之绝地反击这么多年总票房约为6259亿元其中公司主投发行的动画电影深海于大年初一上映在春节档新片云集的情况下深海凭借极强的后劲实现了上映后排片连续上涨票房占比持续提升豆瓣评分位于同期影片前列口碑持续发酵票房长尾效应明显取得了919亿元的票房成绩电视剧网剧上半年公司制作的古装爱情轻喜剧拂玉鞍及改编自人气漫画大理寺日志的网剧大理寺少卿游已拍摄完成预计年内播出春日宴山河枕照明商店我的约会清单友谊旅馆等剧集的前期工作开展顺利公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中艺人经纪及内容公司艺人经纪版权音乐衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展公司参与的PPP项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营目前已有部分重点平台方优质影视企业及剧组在接洽中预计开园后将会有多个剧组入场拍摄产业投资上半年公司投资的部分公司经营情况快速恢复投资收益同比大幅改善电影项目储备丰富AI赋能产能提升12023年内容储备公司主投发行的喜剧动画电影茶啊二中家暴题材的电影我经过风暴正在上映电影坚如磐石将于今年9月28日上映而扫黑拨云见日大雨她的小梨涡和草木人间等均有望在年内上映2动画电影推进哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2朔风最后的魁拔八仙过大海大理寺日志相思小倩红孩儿二郎神去你的岛等动画电影顺利推进哪吒之魔童闹海小倩在制作中预计将于明年上映作为主要负责公司的中国神话宇宙项目的厂牌光线动画也新增了一批项目目前在立项过程中中国神话宇宙的项目储备愈加丰富3AI赋能制作效率公司规划每年生产2-3部动画电影目前已经把AI植入到了动画制作的流程未来有机会达到每年4-5部的制作规模请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情盈利预测2023年迎来电影行业复苏公司电影主业稳步回暖项目储备丰富动画电影龙头地位凸显未来有望显著受益于AI提效扩大产能考虑公司重点项目上线节奏我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润76311761346亿元对应当前股价2023年08月28日的PE分别为353229200倍维持增持评级风险提示政策及监管环境的风险影视作品销售的市场风险作品内容审查或审核风险市场竞争加剧的风险影视剧项目的季节性风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3681432256957117营业收入755176124532800货币资金1949235631454262营业成本611106613931565交易性金融资产102102102102税金及附加2456应收票据及应收账款199157215247销售费用681215预付款项144149195219管理费用9392101109存货1192138018042025研发费用19151719其他95176234261财务费用-25-61-79-108非流动资产5387548854185410其他收益26353433长期股权投资3843429142064174投资收益-67103136121固定资产23-4-31-58公允价值变动收益4766在建工程0000信用减值损失-22-19-12-16无形资产11-0-1资产减值损失-71911621商誉15151515资产处置收益0000长期待摊费用3-8-20-32营业利润-72876411841358其他1501119412491312营业外收入4121211资产总计906898101111312527营业外支出1111流动负债648710797838利润总额-72577511951368短期借款0000所得税-1112应付票据及应付账款152265733472138991净利润-72477411941367其他496444450448少数股东损益-11121821非流动负债155153152154归属母公司净利润-71376311761346长期借款12121212EPS元-024026040046其他143141140142负债合计804863950992主要财务比率股本2934293429342934会计年度20222023E2024E2025E资本公积1971197119711971成长性未分配利润2999361547916137营业收入增长率-3531332393141少数股东权益6183656营业利润增长率-16612049551147股东权益合计826489481016311535归母净利润增长率-12872070542145负债及权益合计906898101111312527盈利能力毛利率191394432441现金流量表单位百万元归母净利率-959440487488会计年度20222023E2024E2025EROE-8685116117归母净利润-71376311761346偿债能力折旧和摊销12343434资产负债率89888579资产减值准备741-2111455流动比率568609714849资产处置损失0-0-0-0速动比率384414488607公允价值变动损失-4-7-6-6营运能力财务费用4-61-79-108资产周转率77187234237投资损失67-103-136-121应收账款周转率1785568077627107少数股东损益-11121821存货周转率44727671营运资金的变动-104-79-606-306每股资料元经营活动产生现金流量-7513521915每股收益-024026040046投资活动产生现金流量1562-4516689每股经营现金-000017018031融资活动产生现金流量-720-60101112每股净资产282304345391现金净变动8394087891116估值比率倍现金的期初余额1108194923563145PE-377353229200现金的期末余额1946235631454262PB33302723数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于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