事件：2023年上半年，公司实现营业收入6.05亿元，同比增加3.78%，归母净利润2.03亿元，同比增加1.12%，扣除非经常损益以后的净利润1.89亿元，同比增加29.86%。
　　受益于行业复苏，电影业务收入利润重回增长轨道。2023年上半年，电影制作播映恢复正常节奏，观众观影意愿持续复苏，带动电影市场迅速修复，受益于行业整体改善，报告期内公司参与投资、发行的《深海》、《满江红》等五部影片总票房达到62.59亿元，较去年同期13.77亿元大幅提升，2023年上半年公司电影及相关衍生业务实现营收5.28亿元，同比增长10.64%，业务毛利率较上年提升9.78pct至34.64%。此外，公司投资的电影产业链上下游公司经营迅速改善，23年上半年公司投资收益同比增加83%至0.48亿元，进一步增厚公司利润。
　　待上映影视剧项目供给充足。暑期公司主投、发行的动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》，据猫眼专业版数据，累计票房已经突破5亿元，下半年公司重点项目——张艺谋执导的反腐题材电影《坚如磐石》已定档国庆，此外，真人电影《扫黑·拨云见日》、《草木人间》、动画电影《大雨》以及电视剧《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》等均有望在年内上映。展望下半年，暑期以来观众观影意愿持续升温，电影票房大盘持续取得超预期表现，公司主投影片上映后有望持续受益于行业复苏，取得优异票房表现；中长期维度看，公司储备项目丰富、内容覆盖全面，为公司影视剧收入增长奠定坚实基础，处于筹备、制作阶段的电影项目共38个，电视剧项目共6个，包含《哪吒之魔童闹海》、《小倩》、《大鱼海棠2》等十余个动画电影项目。
　　盈利预测和投资建议：随着行业供需持续回暖，公司参与电影陆续上映贡献票房收入，业绩有望加速成长，预计公司23/24/25年归母净利润分别为6.23/10.05/11.75亿元，YoY+187%/+61%+17%，维持“增持”评级。
　　风险提示：电影制作进度不及预期；市场竞争加剧。

研究报告全文：公司点评光线传媒业绩逐步修复内容储备丰富助力业绩长期成长证券研究报告2023年08月29日光线传媒300251SZ2023年中报点评核心结论公司评级增持股票代码300251SZ事件2023年上半年公司实现营业收入605亿元同比增加378归前次评级增持母净利润203亿元同比增加112扣除非经常损益以后的净利润189评级变动维持亿元同比增加2986当前价格917受益于行业复苏电影业务收入利润重回增长轨道2023年上半年电影近一年股价走势制作播映恢复正常节奏观众观影意愿持续复苏带动电影市场迅速修复光线传媒影视动漫制作受益于行业整体改善报告期内公司参与投资发行的深海满江红创业板指48等五部影片总票房达到6259亿元较去年同期1377亿元大幅提升202337年上半年公司电影及相关衍生业务实现营收528亿元同比增长10642615业务毛利率较上年提升978pct至3464此外公司投资的电影产业链4-7上下游公司经营迅速改善23年上半年公司投资收益同比增加83至048-18亿元进一步增厚公司利润-292022-082022-122023-04待上映影视剧项目供给充足暑期公司主投发行的动画电影茶啊二中和家暴题材电影我经过风暴据猫眼专业版数据累计票房已经突破5分析师亿元下半年公司重点项目张艺谋执导的反腐题材电影坚如磐石已李艳丽S0800518050001定档国庆此外真人电影扫黑拨云见日草木人间动画电影大021-38584239雨以及电视剧拂玉鞍大理寺少卿游等均有望在年内上映展望下liyanliresearchxbmailcomcn半年暑期以来观众观影意愿持续升温电影票房大盘持续取得超预期表现相关研究公司主投影片上映后有望持续受益于行业复苏取得优异票房表现中长期光线传媒电影供给恢复正常节奏看好全年维度看公司储备项目丰富内容覆盖全面为公司影视剧收入增长奠定坚业绩恢复光线传媒300251SZ2022年23Q1业绩点评2023-04-30实基础处于筹备制作阶段的电影项目共38个电视剧项目共6个包光线传媒计提减值影响利润看好23年电影业务收入修复光线传媒300251SZ含哪吒之魔童闹海小倩大鱼海棠2等十余个动画电影项目2022年度业绩预告点评2023-02-01光线传媒下半年片单丰富看好深海贡盈利预测和投资建议随着行业供需持续回暖公司参与电影陆续上映贡献献票房增量光线传媒300251SZ2022票房收入业绩有望加速成长预计公司232425年归母净利润分别为年中报点评2022-08-2562310051175亿元YoY1876117维持增持评级风险提示电影制作进度不及预期市场竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元1168755173923112603增长率1-351303313归母净利润百万元-312-71362310051175增长率-207-1291876117每股收益EPS-011-024021034040市盈率PE-897-392449278238市净率PB2934322927数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评光线传媒2023年08月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11381949230433374456营业收入1168755173923112603应收款项433255477538570营业成本721611111012171301存货净额118211921221938716营业税金及附加32456其他流动资产1956284244254253销售费用10671413流动资产合计47093681424550675996管理费用67937097117固定资产及在建工程2523191715财务费用-42-25-79-80-81长期股权投资46773843384338433843其他费用-收入711801-64-60-60无形资产21235营业利润-274-72869211171307其他非流动资产10671520156516131663营业外净收支263455非流动资产合计57705387542954765525利润总额-248-72569611221312资产总计10479906896751054311521所得税费用67-170112131短期借款1031313234净利润-314-72462610101180应付款项283152198184161少数股东损益-3-11356其他流动负债463465513588648归属于母公司净利润-312-71362310051175流动负债合计756648742804843长期借款及应付债券-12121315财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债152143178214251盈利能力长期负债合计152155190227266ROE-3-971111负债合计90880493310311109毛利率3819364750股本29342934293429342934营业利润率-23-96404850股东权益957182648742951110412销售净利率-27-94364345负债和股东权益总计10479906896751054311521成长能力营业收入增长率1-351303313现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-186-1661956217净利润-314-72462610101180归母净利润增长率-207-1291876117折旧摊销1312889偿债能力营运资金变动23327-75315270资产负债率99101010其他604677356流动比623568572630712经营活动现金流536-756213371465速动比466384407514627资本支出185834---其他-17571218-52-54-57每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-13161562-52-54-57每股指标债务融资1032-24EPS-011-024021034040权益融资-----BVPS326282297323353其它-29-586-156-251-294估值筹资活动现金流-36-720-156-249-290PE-897-392449278238汇率变动-1-0123PB2934322927现金净增加额-81783535510341118PS239370161121107数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评光线传媒2023年08月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明